Instagram影響國(guó)內(nèi)二三線互聯(lián)網(wǎng)公司：賣掉也是一種出路

小而美的創(chuàng)業(yè)企業(yè)即使不上市，也有很好的出路。美國(guó)照片分享網(wǎng)站Instagram以10億美元的身價(jià)被facebook收購(gòu)，印證了這一判斷。

Instagram的故事能否發(fā)生在中國(guó)？盡管在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)，眾口一詞的答案是：不可能！但是，Instagram至少可以給國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者帶來一些啟示：賣掉也是一種出路。

對(duì)于一些已經(jīng)獲得投資，并有了一定用戶規(guī)模和品牌知名度的公司來講，雖然像Instagram一樣“輝煌”地被收購(gòu)的可能性不大。但隨著資本市場(chǎng)的變化，一些二三線互聯(lián)網(wǎng)公司在無法上市以及再融資艱難的情況下，賣掉或許是最好的選擇。事實(shí)上，已有類似公司的一些先期投資者在尋求以并購(gòu)的方式退出。

并購(gòu)潮來臨

2012年，許多基金陷入募資困境，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司也遭遇融資寒冬。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年投資的8.665億美元驟降84%。

另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，今年的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)并購(gòu)案在大幅增加。去年同期并購(gòu)領(lǐng)域僅有9000多萬美元的小額交易，而今年并購(gòu)交易金額已躍升至37億美元。

優(yōu)酷與土豆的合并，成就了一樁中國(guó)最引人關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案，也使得互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面。對(duì)于那些還在苦熬等待新一輪資本進(jìn)入的二三線公司來說，并購(gòu)與否成為擺在他們面前的一道選擇題。

不久前，百事通斥資3000萬美元現(xiàn)金收購(gòu)了在線視頻網(wǎng)站風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司和北京風(fēng)行在線技術(shù)有限公司各35%的股權(quán)。許多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)內(nèi)新一輪并購(gòu)浪潮開始了。

風(fēng)行被收購(gòu)的案例有著典型的行業(yè)特征。隨著視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化程度的加劇，在優(yōu)酷、土豆以外的第二梯隊(duì)視頻網(wǎng)站中，很多中小型企業(yè)已經(jīng)失去了募資的機(jī)會(huì)，資金鏈普遍吃緊。資金的短缺，又使這類公司在品牌營(yíng)銷、版權(quán)購(gòu)買等方面捉襟見肘，因此在與第一梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)中，已不可避免地落在下風(fēng)，越強(qiáng)撐越虧損。

并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力來自投資人

易觀國(guó)際分析師齊劍哲認(rèn)為，從大趨勢(shì)上看，國(guó)內(nèi)近期發(fā)生的收購(gòu)和并購(gòu)案會(huì)逐漸增長(zhǎng)，這主要源于二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)不明朗，投資人無法通過上市退出，一些投資人只能通過并購(gòu)的方式完成退出套現(xiàn)，因此他們會(huì)主動(dòng)撮合更多的投資并購(gòu)案發(fā)生。

“最近跟很多VC見面，他們都希望我們能幫他們成功退出。”漢能投資董事長(zhǎng)陳宏認(rèn)為，2012年肯定是一個(gè)并購(gòu)元年，主要因?yàn)楹芏嗷鸫胬m(xù)期限到了。國(guó)內(nèi)基金存續(xù)期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集。現(xiàn)在雖然是全民PE熱潮，但是中國(guó)不可能有幾千家公司上市。在這種情況下，VC要退出，要么把投資的公司賣掉獲得回報(bào)，要么把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人實(shí)現(xiàn)退出。

齊劍哲分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，除視頻企業(yè)會(huì)繼續(xù)整合外，其他一些細(xì)分行業(yè)，比如電商服務(wù)業(yè)也會(huì)發(fā)生一系列的整合。以電商代運(yùn)營(yíng)為例，今年將是電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)發(fā)力搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵一年。在資本的推動(dòng)下，一些大的代運(yùn)營(yíng)企業(yè)會(huì)通過橫向收購(gòu)，提升自身實(shí)力。

另外，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，移動(dòng)應(yīng)用廣告平臺(tái)也有可能發(fā)生一些被收購(gòu)的案例，一些原有的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司會(huì)通過收購(gòu)的方式，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)。

“抄襲頑疾”拉低并購(gòu)價(jià)值

隨著DrawSomething與Instagram分別被Zynga和facebook高價(jià)收購(gòu)，讓人看到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代App商業(yè)模式的巨大價(jià)值，這種獨(dú)特的產(chǎn)品正越來越成為投資者追逐的對(duì)象。

然而，App這種商業(yè)模式能否獨(dú)立運(yùn)行，則還是一個(gè)待解的難題。如果沒有被收購(gòu)，Instagram將如何實(shí)現(xiàn)盈利？投資者如何才能從它的巨量用戶中獲得投資回報(bào)，這些都是Instagram并沒有回答的問題。

目前來看，移動(dòng)應(yīng)用除游戲以外，大規(guī)模盈利的應(yīng)用類型還未出現(xiàn)，而出高價(jià)收購(gòu)的公司除了看重其用戶規(guī)模外，也更多的是出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略防御性行為。

對(duì)于投資方來說，如非收購(gòu)，則很難迅速退出。戈壁創(chuàng)投合伙人童偉亮表示，當(dāng)企業(yè)發(fā)展不太容易找到商業(yè)模式形成營(yíng)收規(guī)模時(shí)，并購(gòu)也是一種很好的退出方式。

再看國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，多家創(chuàng)投在2010~2011年展開的撒網(wǎng)捕魚式投資，已經(jīng)造就了一批融到A輪或B輪，但尚未找到商業(yè)模式距離上市退出遙遙無期的公司。這些創(chuàng)業(yè)公司的項(xiàng)目在資本吃緊、融資無望的現(xiàn)實(shí)上，能否有望通過高價(jià)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)投資人的成功退出呢？