KPCB近年衰落：Groupon Facebook后期投資大敗

北京時(shí)間8月21日消息，據(jù)國外媒體報(bào)道，硅谷近幾年發(fā)生了一些較大的變化，一些新的投資公司逐漸取代上個(gè)世紀(jì)九十年代的風(fēng)險(xiǎn)投資公司成為科技行業(yè)的主要投資者。

最近幾年衰落最為明顯的風(fēng)投公司當(dāng)屬頗具傳奇色彩的凱鵬華盈。

凱鵬華盈創(chuàng)立于1972年，經(jīng)過20多年的發(fā)展成為全球最大、最強(qiáng)和最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一。上個(gè)世紀(jì)九十年代，在合伙人約翰杜爾(John Doerr)的帶領(lǐng)下，凱鵬華盈幾乎投資了所有取得成功的互聯(lián)網(wǎng)公司，包括網(wǎng)景、AOL、亞馬遜和谷歌(微博)等。截至1999年底的時(shí)候，凱鵬華盈的聲譽(yù)達(dá)到頂峰，以致于它的投資的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它本身的價(jià)值。

但進(jìn)入新千年之后，凱鵬華盈開始失去它的優(yōu)勢。

它錯(cuò)過了參與推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下一波發(fā)展的許多公司如Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等的早期投資的機(jī)會(huì)。它還逐漸被更具進(jìn)攻性、創(chuàng)新性和專注性的投資者如馬克安德森(Marc Andreessen)及本霍洛維茨(Ben Horowitz)、Peter Thiel的創(chuàng)始人基金、Union Square Ventures、Accel Partners、俄羅斯投資者DST和其他許多公司排擠。更加出人意料的是，凱鵬華盈最近還被卷入了一宗性騷擾丑聞之中，這種麻煩事在風(fēng)投業(yè)界是前所未有的。凱鵬華盈的高級女性合伙人愛倫帕歐(Ellen Pao)對公司提出了性別歧視訴訟。

去年，為了在最后階段的私有IPO投資熱潮中套現(xiàn)，凱鵬華盈成立了一項(xiàng)價(jià)值10億美元的最后階段數(shù)字增長基金。許多人認(rèn)為凱鵬華盈此舉有亡羊補(bǔ)牢的感覺，是為了將公司的名字與它之前錯(cuò)過的那些熱門互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)系在一起。許多人還將這項(xiàng)基金看作是一種信號(hào)，它意味著凱鵬華盈不但喪失了它的優(yōu)勢，而且還喪失了其價(jià)值評估的原則，他們預(yù)計(jì)凱鵬華盈將在它的某些最后階段投資中摔跟斗。

這些顧慮都是有根有據(jù)的。

凱鵬華盈帶著新募集到的大量現(xiàn)金沖向市場，對Facebook、Groupon、Zynga和Twitter以及其他許多公司進(jìn)行了最后階段投資。在大部分此類投資之中，凱鵬華盈并未從公司購買股票，而是從現(xiàn)有投資者手中購買股票，因此它的這些投資并不能為公司提供更多的發(fā)展資金，反而幫助其他投資者完成了獲利后的套現(xiàn)。

凱鵬華盈或許能從它對Twitter的投資中獲利，但這樣的獲利絕不會(huì)很多。

與此同時(shí)，它對Facebook、Groupon和Zynga等公司的最后階段投資則完全變成了一場災(zāi)難。

例如，凱鵬華盈在投資Facebook時(shí)給予后者的估值為520億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其他機(jī)構(gòu)投資者購買Facebook股票時(shí)的單價(jià)。它的投資幫助Facebook現(xiàn)有投資者釋放了價(jià)值3800萬美元的持股。Facebook股票在整個(gè)2011年和2012年初大幅上漲，凱鵬華盈實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的賬面收益;但是自從Facebook在今年5月上市后，該股一路下跌，現(xiàn)在凱鵬華盈的投資收益反而變成負(fù)數(shù)了。

2011年2月，凱鵬華盈追加了它對Zynga的早期投資，幫助其他投資者釋放了2500萬美元的持股。凱鵬華盈最初的持股成本為每股0.42美元，原本取得了不錯(cuò)的投資回報(bào)，但它后來追加的最后階段投資并未獲得太好的回報(bào)。Zynga股票目前的價(jià)格在3美元左右。

同一時(shí)間，凱鵬華盈還對Groupon進(jìn)行了4500萬美元的投資，當(dāng)時(shí)它給予Groupon的估值為45億美元。曾經(jīng)有一段時(shí)間，它的這次激進(jìn)投資行為看似取得了不錯(cuò)的回報(bào)。Groupon在2011年底上市時(shí)的估值為160億美元，但是現(xiàn)在Groupon股票已經(jīng)跌至4.75美元，以每股7.90美元進(jìn)入該股的凱鵬華盈已經(jīng)被深度套牢了。

凱鵬華盈還參與了Groupon最新一輪的融資，這猶如在傷口上撒了一把鹽，加速了該股的下跌。與此同時(shí)，Andreessen Horowitz則在6月份趁著該股的反彈將它在Groupon上市前買入的所有股票賣出。

在最后階段投資中虧損與早期階段投資的虧損是不同的，因?yàn)楹笳叩牟淮_定性更強(qiáng)一些。最后階段投資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比早期階段投資的風(fēng)險(xiǎn)更小一些。與低風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)，最后階段投資的回報(bào)往往比早期階段投資的回報(bào)要低一些，因此價(jià)值評估原則在最后階段投資中顯得特別重要?，F(xiàn)在，與那些在最新一輪互聯(lián)網(wǎng)公司上市熱潮中購買了股票的許多公開市場投資者一樣，凱鵬華盈也因?yàn)樽詈箅A段投資而蒙受了巨大的損失，它買進(jìn)那些股票的價(jià)格太高了。

凱鵬華盈原本非常質(zhì)樸的聲譽(yù)也在最新一輪互聯(lián)網(wǎng)投資中受到重創(chuàng)。公司仍然由包括杜爾和泰德施雷恩(Ted Schlein)在內(nèi)的一批非常能干和成功的投資者帶領(lǐng)著，只是他們看起來就像疲憊的運(yùn)動(dòng)員一樣，他們在場中呆的太久，早就過了最佳的競技狀態(tài)。