VC/PE“狼多肉少”強力洗牌：90%機構將出局？

　　今年以來，由于看不清未來形勢，不少創(chuàng)投機構選擇了靜觀其變，大幅減少了投資數(shù)量和規(guī)模。一些機構開始調整投資策略，應對當前的市場環(huán)境。與此同時，“IPO至上”的退出模式悄然生變。有業(yè)內人士指出，未來創(chuàng)投將更多以并購方式實現(xiàn)退出。

　　從2011年“全民PE”式的投資狂熱，到如今的緊縮蕭瑟，短短一年時間里，投資人(LP)斷供、投資回報下滑、海外上市受阻等負面消息不斷傳出，創(chuàng)投業(yè)的生存環(huán)境似乎發(fā)生了翻天覆地的變化。根據(jù)清科研究中心的調查，近八成LP認為，2012年中國VC/PE市場處于行業(yè)洗牌階段，未來將出現(xiàn)調整。

　　在這樣的背景下，一些創(chuàng)投選擇靜觀其變，今年以來大幅減少了投資數(shù)量和規(guī)模;一些創(chuàng)投公司則選擇將投資階段前移，堅定地踏上了專業(yè)化投資道路。值得指出的是，不管選擇的是哪條道路，在創(chuàng)投業(yè)的戰(zhàn)略調整期，“IPO(首次公開發(fā)行)至上”的退出觀念已然生變。有業(yè)內人士指出，未來創(chuàng)投將更多以并購方式實現(xiàn)退出。

　　“狼多肉少”注定洗牌

　　近兩年來，在創(chuàng)業(yè)板造富神話的刺激下，各路資金蜂擁而至，各類創(chuàng)業(yè)投資公司如雨后春筍般成立。然而，形勢在2012年急轉直下，創(chuàng)投機構在募資、投資、退出各個環(huán)節(jié)皆遇冷，“狼多肉少”的局面和不景氣的市場環(huán)境似乎注定了行業(yè)將進行洗牌。

　　調研顯示，79.5%的LP認為，2012年中國VC/PE市場處于行業(yè)洗牌階段，未來將出現(xiàn)調整;僅有13.9%的LP對市場活躍度維持積極的看法，認為市場活躍度將保持不變或增加;另有6.6%的LP認為，市場活躍度無法確定，需要根據(jù)未來經濟形勢進行判斷。也就是說，多數(shù)投資者認同行業(yè)洗牌已經開始。投中集團高級分析師馮坡認為，2012～2013年很多基金將陸續(xù)到期，如果資本市場沒有發(fā)生大的變化，洗牌的慘烈結果兩年內將顯現(xiàn)。

　　九鼎投資合伙人趙忠義甚至認為，未來幾年90%的創(chuàng)投公司會被洗掉。而中科招商董事長單祥雙也曾發(fā)表過類似的觀點：“2012年是中國PE行業(yè)調整的元年。從今年開始，在未來5年的時間里，中國PE行業(yè)將發(fā)生翻天覆地的變化，行業(yè)內的機構將會在5年內消失掉90%，真正能夠在這次大調整中生存下來并取得大發(fā)展的機構不會超過1%。”

　　這種看法或許并非危言聳聽。經過近十年的大發(fā)展，全國各類創(chuàng)投機構數(shù)量已多到難以統(tǒng)計。即使是最保守的統(tǒng)計，當前全國創(chuàng)投公司的數(shù)量也有1000多家。以每家公司一年只投3個項目計算，每年創(chuàng)投公司投資的項目也在3000個以上，按照目前國內的IPO節(jié)奏來推算，每年上市企業(yè)不到300家，也就是說，大部分項目要“另謀出路”。

　　雪上加霜的是，國內二級市場持續(xù)低迷，即使項目能夠上市，回報率也大不如以前。

　　“近幾年PE機構都習慣掙快錢，哄抬價格搶項目很普遍，一級市場后期項目估值出現(xiàn)泡沫。很多機構都是新冒出來的，根本不專業(yè)，有的甚至連盡職調查也不做，募到錢以后盲目亂投，當市場冷了以后，上不了市不能變現(xiàn)，肯定有機構高位被套，被淘汰是必然的。”一位接受證券時報記者采訪的資深創(chuàng)投人士如是說。