PE母基金：資產(chǎn)管理市場新寵兒 二次交易起步

　　諾亞財富集團旗下歌斐資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“歌斐資產(chǎn)”)今日發(fā)布2012秋季投資報告。歌斐資產(chǎn)認為，私募股權(quán)投資母基金(英文簡寫PE FOF，也簡稱PE母基金)這一中國資產(chǎn)管理市場最新的寵兒正獲得國內(nèi)市場越來越多的認同，正高速成長為一個新的投資品類，也將成為創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展的另一個高效發(fā)動機。

　　歌斐資產(chǎn)正式成立于2010年3月，是國內(nèi)私募股權(quán)投資母基金(PE FOF)的領(lǐng)跑者。截至2012年8月，歌斐管理資產(chǎn)規(guī)模約30億人民幣，其中PE母基金超過20億，是中國最大的市場化運營的PE母基金。

　　PE FOF正茁壯成長

　　PE FOF在中國是新生事物，并正在茁壯成長?，F(xiàn)在，這種投資方式正獲得越來越多的認同。作為推動創(chuàng)新的重要力量，政府引導基金仍在蓬勃發(fā)展，而越來越多的政府引導基金選擇了PE母基金投資方式。歌斐資產(chǎn)這類市場化、專業(yè)化運作的母基金，也成為政府引導基金最感興趣的投資產(chǎn)品。

　　母基金其價值可分為工具價值和超額收益價值。歌斐資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)冀田介紹說，“母基金的工具價值在于投資于多個私募股權(quán)投資子基金，有利于分散風險。同時，母基金通過精選子基金、通過二次市場交易、直接投資/聯(lián)合投資，力爭取得在行業(yè)平均水平之上的更多超額收益。”

　　二次交易市場已起步

　　在海外成熟市場，母基金投資主要通過初次募資(Primary)、二次交易市場(Secondary Market)、直接投資/聯(lián)合投資(Direct Investment)完成，同時在組合構(gòu)建、風險控制等各方面有成熟的體系和方法。限于國內(nèi)發(fā)展階段的原因，國內(nèi)母基金還不能完全照搬海外模式。

　　歌斐資產(chǎn)致力于做市場的引領(lǐng)者，在引入成熟市場先進經(jīng)驗的同時，不斷做好母基金產(chǎn)品的本土化、豐富化、專業(yè)化。

　　例如，在成熟市場，二次交易市場是母基金購入優(yōu)質(zhì)的子基金、同時轉(zhuǎn)讓表現(xiàn)差的子基金份額，進行投后管理，縮短投資期限，獲取流動性和超額收益的重要市場。然而，基金份額的二次交易在中國尚處于起步階段。2012年6月，北金所等發(fā)布修訂后的PE二級市場交易規(guī)則體系，完善PE二次交易平臺。

　　“依托于諾亞的龐大客戶群體和產(chǎn)品平臺，歌斐資產(chǎn)也嘗試受讓了5起LP份額轉(zhuǎn)讓，取得了較好的效果。”歌斐資產(chǎn)管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄向記者表示，“隨著諾亞財富轉(zhuǎn)受讓平臺的完善，和國內(nèi)二次交易市場的逐步完善，二次交易的角色可能會在歌斐資產(chǎn)母基金產(chǎn)品中更加重要。”

　　專業(yè)化是必然選擇

　　毋庸置疑，專業(yè)化是私募股權(quán)行業(yè)未來發(fā)展的必然選擇，管理人(GP)的投資要更專業(yè)化，投資人(LP)也要專業(yè)化甚至機構(gòu)化。在這樣的大背景下，母基金的運作更要專業(yè)化。選擇管理人(GP)、評估二次交易轉(zhuǎn)讓份額、進行聯(lián)合投資、進行組合管理，這些都需要專業(yè)的技能和經(jīng)驗的積累。

　　在市場尚在探討母基金在國內(nèi)可行性的時候，歌斐資產(chǎn)引領(lǐng)潮流，把母基金付諸實施;現(xiàn)在，當同行開始大量進入這個市場的時候，歌斐資產(chǎn)已經(jīng)在考慮如何更好的引入領(lǐng)先的投資策略，把母基金投資做的更專業(yè)、更深入。

　　貼士：何為母基金

　　母基金FoF(Fund of Fund)是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。

　　一方面，F(xiàn)oF將多只基金捆綁在一起，投資FoF等于同時投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了;另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是，F(xiàn)oF完全采用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作;FoF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。