貝恩資本10年黯淡：為LP釀毒酒 羅姆尼蔭澤難庇

貝恩資本是美國知名PE，而它在今年受到的關(guān)注度格外高是因為：它是由當(dāng)下的共和黨總統(tǒng)候選人米特·羅姆尼(Mitt Romney)于1984年一手創(chuàng)辦的。

羅姆尼為貝恩資本一手奠定了發(fā)家的模式：即流行于1980年代私募股權(quán)資金界的杠桿收購，以及將咨詢服務(wù)帶入被購公司中。

媒體曾報道，

借助于財務(wù)杠桿的力量，羅姆尼和他的繼任者們率領(lǐng)貝恩資本征服了很多管理乏力、運營效率低下的企業(yè)，貝恩所涉足的行業(yè)也越來越多，玩具商、超市、娛樂，還有高科技。

收購?fù)瓿珊?，等待那些被收購企業(yè)管理層和雇員的將是嚴(yán)酷的改革舉措，包括縮減各類被認(rèn)為不必要的開銷以及最令人不快的裁員計劃。

羅姆尼于2002年正式辭去貝恩公司行政總裁及董事局的職務(wù)。不過更早的時間，他即從貝恩業(yè)務(wù)中退出，謀求政界發(fā)展。

《福布斯》雜志最近在關(guān)于貝恩資本題為《迷信、吹捧與誤解：貝恩資本的真相》調(diào)查報道中指出：“盡管圍繞貝恩資本存在許多吹捧和炒作的跡象，但投資了該公司規(guī)模最大的幾只基金(先后于2006年和2008年募集)的人，其實還不如去投資一只簡單的股票指數(shù)型基金。雖然在羅姆尼執(zhí)掌期間，貝恩資本為合伙人及投資者創(chuàng)造了巨額的投資回報，但貝恩資本在最近這十年靠的純粹是這種好名聲，而不是實際的投資業(yè)績。”

事實上，貝恩資本在中國這幾年的聲譽也因為國美一案而受到困擾。三年虧了7億多港元。

下面，我們跟隨《福布斯》的報道，看看貝恩這些年走過什么樣的軌跡。

以下為該報道的摘要：

近十年以來的黯淡

貝恩資本是由共和黨總統(tǒng)候選人米特·羅姆尼(Mitt Romney)于1984年創(chuàng)立的。有鑒于此，貝恩資本今年經(jīng)受的審視、爭論及批評遠(yuǎn)超過PE行業(yè)誕生這半世紀(jì)歷史上的任何一家公司。然而，即便如此，由于其與世隔絕的本性以及混淆視聽的歷史，貝恩資本仍然是公眾最不了解的公司之一。雖然奧巴馬政府及羅姆尼本人都把關(guān)注焦點放在貝恩資本創(chuàng)造就業(yè)機會的記錄上，但還沒有人能用業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)來評判該公司，以此衡量貝恩資本在執(zhí)行其核心任務(wù)——為其合伙人及投資者賺錢——方面表現(xiàn)如何。

《福布斯》雜志在對該公司的投資回報進(jìn)行了一項獨家分析后發(fā)現(xiàn)，盡管圍繞貝恩資本存在許多吹捧和炒作的跡象，但投資了該公司規(guī)模最大的幾只基金(先后于2006年和2008年募集)的人，其實還不如去投資一只簡單的股票指數(shù)型基金。雖然在羅姆尼執(zhí)掌期間，貝恩資本為合伙人及投資者創(chuàng)造了巨額的投資回報，但貝恩資本在最近這十年靠的純粹是這種好名聲，而不是實際的投資業(yè)績。

貝恩資本常務(wù)董事斯蒂芬·帕格柳卡對該公司近年來的投資業(yè)績進(jìn)行了辯護(hù)：“我們的職責(zé)是獲得滿意的長期投資回報。”

說得不錯，因為這可能需要一段時間。 在過去三個月里，《福布斯》雜志深入調(diào)查了貝恩資本在過去十年期間曾經(jīng)投資的每家公司的財務(wù)業(yè)績，以及該公司旗下幾只基金的投資回報——自羅姆尼于1999年停止在該公司工作以來，貝恩資本總計籌集到約420億美元的投資及承諾投資的資金。我們還采訪了貝恩資本的一些競爭對手及分析師，以此了解該公司是如何開展業(yè)務(wù)的。我們發(fā)現(xiàn)：

• 雖然貝恩資本在2004年底前募集成立的那些基金，一如既往地保持了羅姆尼執(zhí)掌期間的好成績，通常在同類基金當(dāng)中業(yè)績都排在前四分之一。但是，之后募集成立的那些基金(也是他們規(guī)模最大的幾只基金)的投資回報卻落在后面，因為在2005至2008年私募股權(quán)投資泡沫的巔峰期，該公司策劃收購了玩具反斗城(Toys “R”Us)、零售商Burlington Coat Factory及樂器連鎖店吉他中心(Guitar Center)等財務(wù)狀況羸弱而依賴于消費者的公司，而規(guī)模都高達(dá)數(shù)十億美元。這些投資或許尚未收回成本，但體現(xiàn)出該公司篤信的那一套已有數(shù)十年歷史且植根于咨詢業(yè)務(wù)的投資手法，已經(jīng)落后于并購交易新時代的發(fā)展步伐。

• 貝恩資本體現(xiàn)了PE行業(yè)整體呈現(xiàn)的一個令人擔(dān)憂的趨勢。像貝恩資本這樣的大型PE公司，坐擁數(shù)百億美元可投資資金，而且有著無止盡的收購欲望，從而使得獲利豐厚地退出投資變得越來越困難。再加上金融危機以及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，從而給包括美國一些最大的養(yǎng)老基金在內(nèi)的投資者釀制了一杯“毒酒”。