互聯(lián)網(wǎng)圈錢游戲困住誰(shuí)？電商潮套牢投創(chuàng)投

　　在經(jīng)歷了2011年的躁動(dòng)和瘋狂后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)陷入兩年以來(lái)的最低谷——在剛剛結(jié)束的第三季度，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)披露的投資案例只有22起，相比今年第二季度下降26.7%，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的IPO則交出了白卷，在遭遇到誠(chéng)信危機(jī)和做空機(jī)構(gòu)狙擊之后，國(guó)外資本市場(chǎng)的大門似乎離中概股越來(lái)越遠(yuǎn)。如今互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)的低迷到底是泡沫破滅，還是戰(zhàn)略收縮?市場(chǎng)處于低谷時(shí)，參與各方都在想些什么，做些什么?

　　困境

　　電商投資潮

　　套牢投資方

　　2011年的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)著實(shí)火了一把，統(tǒng)計(jì)顯示，2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)行業(yè)投資共涉及18個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、IT是融資最為活躍的三個(gè)行業(yè)。

　　去年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)披露的融資案例達(dá)到236起，占整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)的24.2%，融資金額38.92億美元，占比達(dá)到43.5%。在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)中，電子商務(wù)成為投資主流，全年披露案例109起、投資總額19.83億美元，分別占互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模的46.2%和51.0%。

　　■“大家都在投電商，我們也要投”

　　2011年的電商熱讓創(chuàng)投行業(yè)人士印象深刻。曾李青是騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人之一，他2007年從騰訊退休后創(chuàng)立德訊投資，逐漸成為國(guó)內(nèi)較為活躍的天使投資人，去年他領(lǐng)導(dǎo)的德訊投資也投了不少電商企業(yè)，“當(dāng)時(shí)的想法很簡(jiǎn)單，就是覺得大家都在投電商，所以我們也要投。”

　　蜂擁而入的資本在電子商務(wù)領(lǐng)域吹起了一個(gè)又一個(gè)美麗的泡沫，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站、電商導(dǎo)購(gòu)、垂直電商等等，似乎只要能想出一個(gè)還說(shuō)得過(guò)去的模式，就會(huì)有人拿著支票簿找上門來(lái)，公司盈利與否不重要，公司業(yè)務(wù)模式不清晰也沒關(guān)系，“去年融資如果不到千萬(wàn)美元級(jí)別，大家都覺得只是個(gè)小case，根本就不值得報(bào)道，”一位長(zhǎng)期跟蹤電子商務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)記者表示。

　　2010年的下半年到2011年上半年，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中概股還是笑臉相迎的，多家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司都成功IPO，這讓早期進(jìn)入的投資方賺了個(gè)盤滿缽滿。正是這樣的賺錢效應(yīng)，吸引更多的資金和機(jī)構(gòu)跟隨而來(lái)。

　　一家天使基金的合作人告訴記者，2011年有不少國(guó)內(nèi)的民間資本和產(chǎn)業(yè)資本都在找機(jī)會(huì)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投領(lǐng)域，“很多人連天使、VC和PE的區(qū)別都搞不清楚，上來(lái)就問我們手里有沒有1-2年內(nèi)能上市的項(xiàng)目，讓我們很無(wú)語(yǔ)。”

　　■“兩年內(nèi)不會(huì)考慮賺錢的問題”

　　2011年4月，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站拉手網(wǎng)宣布完成1.11億美元融資，拉手網(wǎng)CEO吳波當(dāng)時(shí)表示中國(guó)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)擁有非常健康的商業(yè)模式，因此吸引了眾多國(guó)際國(guó)內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，他還放出豪言：“兩年時(shí)間內(nèi)都不會(huì)考慮賺錢的問題”。

　　在拉手網(wǎng)管理層看來(lái)，當(dāng)時(shí)最重要的問題不是盈利、不是效率，而是規(guī)模，規(guī)模上去了才能獲得美國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可，這與拉手網(wǎng)的投資方想法是一致的。在融資大約半年后，拉手網(wǎng)在2011年10月初向美國(guó)證券委員會(huì)提交IPO申請(qǐng)書，計(jì)劃于11月14日在納斯達(dá)克上市。

　　■去年無(wú)新電商企業(yè)成功上市

　　不過(guò)，就在拉手網(wǎng)上市前幾天，卻意外傳來(lái)取消IPO的消息。業(yè)內(nèi)有種說(shuō)法是拉手網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有問題，主動(dòng)暫停IPO;另外一種說(shuō)法則是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手向美國(guó)監(jiān)管部門檢舉其財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致IPO不得不中止。雖然拉手網(wǎng)不愿回應(yīng)IPO中止一事，但經(jīng)此一役后拉手網(wǎng)陷入低迷，裁員撤站、高管流失等不利消息相繼傳來(lái)。

　　對(duì)于拉手網(wǎng)的投資方來(lái)說(shuō)，無(wú)法赴美IPO意味著退出渠道被堵死，投資無(wú)法收回，而公司遲遲無(wú)法盈利只能坐吃山空，投資方就像買到了一只無(wú)法賣出且不斷縮水的股票。整個(gè)2011年沒有一家新電商企業(yè)成功上市，由此可見被套牢的投資方不在少數(shù)。

　　矛盾

　　投資方和創(chuàng)始人

　　“大難臨頭各自飛”

　　公司短期內(nèi)上市無(wú)望，虧損局面無(wú)法改觀，這讓一些投資方漸漸失去耐心，與公司創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之間的矛盾逐漸激化并浮出水面。

　　投資方傾向于認(rèn)為，公司在無(wú)法上市的情況下，應(yīng)該砍掉不必要的支出，采取收縮戰(zhàn)略以熬過(guò)“寒冬”;一些公司創(chuàng)始人卻總愿意相信，困難只是暫時(shí)的，越是大家都收縮的時(shí)候，越是要維持甚至擴(kuò)張規(guī)模。其實(shí)雙方的觀點(diǎn)聽起來(lái)均有道理，只是“屁股決定腦袋”：投資方不愿意真金白銀打了水漂，當(dāng)然希望公司一分錢掰成兩半花;公司創(chuàng)始人燒的不是自己的錢，當(dāng)然不會(huì)像投資方那樣考慮問題，他們對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展有著既定規(guī)劃，缺錢大不了再去找新的投資方。

　　于是，不少陷入困境的公司管理層和投資方開始“大難臨頭各自飛”，而在分手的過(guò)程中，各種指責(zé)自然是免不了的。今年初，傳出“卷款跑路”消息的團(tuán)寶網(wǎng)創(chuàng)始人任春雷在反思公司淪落時(shí)就認(rèn)為，正是投資方的貪婪造成團(tuán)寶網(wǎng)陷入絕境，“上半年拿錢去催動(dòng)你加速擴(kuò)張，下半年拿錢去要挾你，不裁員就不給錢。”

　　不過(guò)他承認(rèn)，2011年電商熱潮中他的確有些頭腦發(fā)熱，因?yàn)榭吹絻?yōu)酷和土豆兩家視頻網(wǎng)站由于上市時(shí)間一前一后，市值差異如此巨大，導(dǎo)致他一心想爭(zhēng)取盡快上市，而忽略了對(duì)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的控制。