PE股東棄IPO轉(zhuǎn)當并購“說客”：謀求更快退出

擬上市公司首次公開發(fā)行(IPO)一條道走到黑的狀況似乎出現(xiàn)了一些新變化。而值得一提的是，這其中有私募股權(quán)投資(PE)股東甚至一改曾經(jīng)執(zhí)意力推所投企業(yè)上市的態(tài)度，轉(zhuǎn)而當“說客”，牽線搭橋甚至攜手并購方一起勸說企業(yè)老板接受并購。這在某種程度上與深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在“2012亞太金融高峰論壇”上的提法暗合“不要把IPO上市作為進入資本市場的唯一選擇，這也不是最好的選擇，切勿一條路走到黑”。

上市周期拉長助推并購

“畢竟真正能夠上市的企業(yè)還是少數(shù)，一些小企業(yè)盡管有一定規(guī)模和利潤，但存在業(yè)績波動大、成長性不足等問題，因此獨立上市周期長、不確定性高。”南豐資本合伙人黃慶偉認為，上市周期拉長、不確定性增加都是助推兼并收購行為越來越多的原因。

上述問題已在實際操作層面有所反映。西部某券商投行部有關(guān)人士告訴記者，“最近挺忙，主要接觸并購業(yè)務(wù)，一些擬上市公司找到我們，希望通過并購裝進上市公司。”

民生證券某投行人士也證實，“現(xiàn)在這種情況比較多，已經(jīng)有一定的普遍性”。他表示，隨著擬上市公司數(shù)量的不斷累積，一些企業(yè)要想上市的不確定性因素也越來越大，時間成本越來越高，所以一些對資本運作有一定了解的企業(yè)老板思維出現(xiàn)了變化，只要估值合理也愿意被收購?fù)顺鰞冬F(xiàn)收益。至于上市公司方面并購的訴求一直很強烈，特別是與公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場等方面具有一定互補性的企業(yè)，并購有助公司達到以低成本、短時間擴張的目的，擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模和市場占有率。

參與投資了多個項目的某券商直投人士認為，目前的市場情況下，對于某些行業(yè)的擬上市中小企業(yè)來說，并購其實不失為一條好路子。“比如有核心的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，但是在銷售渠道、宣傳推廣、品牌等方面存在一定的不足，這樣的企業(yè)如果能夠被大企業(yè)收購兼并，上述領(lǐng)先優(yōu)勢就能夠借助大平臺迅速發(fā)展壯大，相對于漫漫的上市之路來說的確要清晰得多。”該人士表示，目前擬上市企業(yè)排隊數(shù)量已經(jīng)超過700家，而政策方面比如發(fā)行制度一直傳言要變，高發(fā)行市盈率將趨于平和，這都可能對部分擬上市企業(yè)產(chǎn)生影響。

PE轉(zhuǎn)當說客謀求更快退出

尤其值得一提的是，這個過程中PE股東的態(tài)度轉(zhuǎn)變頗有意思。在國內(nèi)，不少中小企業(yè)老板受上市財富效應(yīng)等的刺激，甚至企業(yè)剛剛實現(xiàn)盈利就喊出“三到五年上市”的口號，沖著這個目標，一些企業(yè)為包裝業(yè)績費盡心思，對一般的收購兼并不為所動。入股的PE機構(gòu)更是以獲取所投項目獨立IPO上市退出為成功標志，這往往也成為擬上市企業(yè)被收購兼并過程中的阻礙。

不過，“部分擬上市企業(yè)中的PE股東，由于存在基金存續(xù)期以及資金壓力等原因，出現(xiàn)向其他機構(gòu)兜售擬上市公司股權(quán)的現(xiàn)象，只要適當溢價，比如1~2倍左右收益則可。”上述券商直投人士表示，自己所在直投由于沒有基金存續(xù)壓力，資金也比較充裕，近來就收到了不少擬上市公司PE股東伸出的“橄欖枝”，其中也不乏不錯的項目。

另外，在一些擬上市公司中甚至有PE股東改為充當“說客”，做工作勸說企業(yè)老板接受兼并收購，不要一味朝IPO目標闖。黃慶偉表示，如果兼并價格合適，會大大縮短PE投資周期，在當前市場環(huán)境下，對PE來說是很好的退出方式。

并購市場投資機會巨大

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，未來會有越來越多的PE傾向于IPO外的并購?fù)顺銮?，而這也會帶動部分擬上市企業(yè)主轉(zhuǎn)變思路，在追求企業(yè)IPO上市之外更多接受收購兼并等方式。與此同時，這為PE、券商、產(chǎn)業(yè)資本等各路機構(gòu)提供了更多的投資機會。

事實上，受資本市場低迷，IPO退出渠道狹窄和退出回報下滑的影響，國內(nèi)不少知名風險投資/私募股權(quán)投資(VC/PE)機構(gòu)已經(jīng)對這塊業(yè)務(wù)躍躍欲試。深創(chuàng)投董事長靳海濤日前表示，要積極拓展并購?fù)顺銮?，關(guān)注三個方面的機會，一是已投企業(yè)和已投項目的并購機會，一些并購基金可以專門做直投和并購，二是訓(xùn)練通過并購?fù)顺龅哪芰?，三是幫助已上市企業(yè)和項目實現(xiàn)并購。達晨創(chuàng)投董事長劉晝也認為，今年是創(chuàng)投的并購?fù)顿Y準備元年，隨著前幾年基金到期時間陸續(xù)到來，有一些項目上不了市，這都為并購市場醞釀著機會。近日深陷裁員風潮的九鼎更是大舉招攬并購人才，顯然有意在PE并購方面先人一步。

而券商發(fā)起成立并購基金也漸成趨勢。清科集團數(shù)據(jù)顯示，除中信證券發(fā)起設(shè)立管理中信并購基金獲批外，海通證券、光大證券等券商也開始布局并購基金。此外，復(fù)星集團、新希望、科瑞集團等實業(yè)資本在中國并購基金市場上也日漸活躍，實業(yè)系逐漸成為并購基金一支不可忽視的力量。