中國天使投資人奇缺：民資轉(zhuǎn)戰(zhàn)天使投資基金

近期，在國內(nèi)網(wǎng)游用戶圈中風(fēng)靡的YY(歡聚時(shí)代)以逆襲的姿態(tài)完成了赴美上市。這不僅打破了8個(gè)月內(nèi)無中概股上市的堅(jiān)冰，也將為天使投資人雷軍帶來相對投資額100倍以上的賬面回報(bào)。一些天使投資圈人士告訴記者，國內(nèi)天使投資基金正在不斷壯大，尤其是新三板的擴(kuò)容與交易制度升級，有望刺激天使投資基金快速發(fā)展。一些民資已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)該領(lǐng)域。

國內(nèi)天使投資遠(yuǎn)不如國外

近期，創(chuàng)業(yè)基金會及創(chuàng)業(yè)接力等機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)研的《2012年中國天使投資與天使孵化研究報(bào)告》出爐。該報(bào)告披露截至目前，我國包含天使投資人、天使投資團(tuán)隊(duì)、天使投資基金共有272個(gè)，其中天使投資人190個(gè)，天使投資基金61個(gè)，“天使+孵化”機(jī)構(gòu)15個(gè)，天使投資團(tuán)隊(duì)6個(gè)。已知的天使投資基金管理資本量為28.32億美元。從1994年到2012年7月，我國各類天使投資共發(fā)起536起。

而創(chuàng)業(yè)投資氛圍最濃的美國，僅2009年已有26萬多個(gè)活躍的天使投資人，約300家天使俱樂部，為5.5萬個(gè)項(xiàng)目提供了總金額約190億美元的投資。值得注意的是，中國每年新創(chuàng)企業(yè)為美國的10倍，但天使投資卻不到新創(chuàng)企業(yè)總數(shù)的1%。創(chuàng)業(yè)早期投資氣氛偏淡。

“雷軍在投資YY上取得的成功應(yīng)該算作是奇跡吧。”一位不愿透露姓名的天使投資基金管理合伙人告訴記者，旗下基金投資項(xiàng)目中有一半以上還未到退出階段，少數(shù)創(chuàng)業(yè)者回購股權(quán)的退出項(xiàng)目，其回報(bào)率也僅在5-10倍之間，周期和回報(bào)率方面與參與PRE-IPO項(xiàng)目的PE相比，可謂“一個(gè)天一個(gè)地”。因此投資項(xiàng)目不太可能全部都是種子期企業(yè)，會注意分配不同階段投資的比例。

天使投資出現(xiàn)“機(jī)構(gòu)化”趨向

一位曾服務(wù)于硅谷知名風(fēng)投中國分支機(jī)構(gòu)的合伙人告訴記者：美國的天使投資環(huán)境和中國很不同，采用俱樂部等聯(lián)盟形式運(yùn)作較為普遍，天使投資和后期創(chuàng)業(yè)投資也銜接得較好。個(gè)人投資和種子期投資比例普遍較高。而中國目前的環(huán)境下更適合由政府或資金充裕機(jī)構(gòu)引導(dǎo)組建的覆蓋創(chuàng)業(yè)投資全階段的基金或平臺。

“盡管薛蠻子與UT斯達(dá)康、劉曉松與騰訊的個(gè)人投資故事流傳甚廣，不過現(xiàn)在以機(jī)構(gòu)和基金作為投資主體的情況越來越多。”創(chuàng)業(yè)接力基金合伙人、上海天使投資俱樂部執(zhí)委會成員徐毅律亦表示，國內(nèi)天使投資限于基數(shù)較小，暫時(shí)無法形成良好的業(yè)內(nèi)互動，運(yùn)作也相對比較孤立，更需要規(guī)?；耐顿Y來分散風(fēng)險(xiǎn)。

而早期知名天使投資人走向機(jī)構(gòu)化的案例正在增多。以投資婚戀網(wǎng)站世紀(jì)佳緣聞名的天使投資人徐小平，其與他人合伙的真格基金在去年年底牽手紅杉資本中國基金，組建成新的真格天使基金，投資領(lǐng)域和投資項(xiàng)目數(shù)量均明顯增加。薛蠻子、何曉松等人同樣與相關(guān)資本合作走向了天使投資機(jī)構(gòu)化之路。

此外，社會閑置資金通過專業(yè)機(jī)構(gòu)參與天使投資的理念也在不斷被強(qiáng)化。從創(chuàng)業(yè)接力前3次基金募集情況來看，江浙一帶民營資本參與度較高，出資占到總數(shù)的50%以上。

新三板擴(kuò)容升級利好天使投資

杭州一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，在新股發(fā)行最為活躍的階段，同一PRE-IPO項(xiàng)目在不同私募基金間進(jìn)行擊鼓傳花般的溢價(jià)轉(zhuǎn)讓以實(shí)現(xiàn)最快套利。但目前A股市場萎靡不振，IPO上市呈現(xiàn)擁堵狀，活躍的民間資本不得不重新考慮投向。

“隨著近期浙江股權(quán)交易中心運(yùn)行，已經(jīng)有草根PE介入掛牌轉(zhuǎn)讓企業(yè)。”浙江股權(quán)交易中心相關(guān)人士告訴記者，掛牌企業(yè)主營業(yè)務(wù)規(guī)模小、行業(yè)壁壘不高、股東數(shù)量控制嚴(yán)格，估計(jì)很難被正規(guī)的VC/PE相中。不過與區(qū)域性股權(quán)場外交易市場服務(wù)對象、模式類似的新三板市場就存在較大的想象空間。

記者從上海相關(guān)部門獲悉，繼上海張江新三板出現(xiàn)首個(gè)掛牌企業(yè)后，又有數(shù)家種子期小微科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在天使投資方建議下謀劃在新三板掛牌。對于小微科技企業(yè)而言，目前政府鼓勵資助的補(bǔ)貼基本就能覆蓋其掛牌的服務(wù)費(fèi)用，吸引力較大。新三板掛牌對于創(chuàng)業(yè)早期投資資本而言又增加了新的退出方式，預(yù)計(jì)對股權(quán)投資前移有較大的引導(dǎo)作用。