IPO疏導(dǎo)去新三板愿意否：掛牌價(jià)成交價(jià)低融資低

讓排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌，短期內(nèi)不失為一個(gè)疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的辦法。從長(zhǎng)期來(lái)看，新三板則有望成為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，為中小企業(yè)提供一個(gè)更匹配其風(fēng)險(xiǎn)特征的融資市場(chǎng)。

IPO暫停已有數(shù)月，800多家排隊(duì)等待上市的公司已經(jīng)堵塞成了一座堰塞湖，如何能讓這800多家企業(yè)平穩(wěn)上市而不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成巨大沖擊呢?日前有報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)或出臺(tái)政策鼓勵(lì)排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌。“證監(jiān)會(huì)對(duì)這些建議已經(jīng)吸收了合理部分，正在起草具體的政策。去新三板掛牌以自愿為原則，不會(huì)強(qiáng)制性地出臺(tái)硬性要求。”某大型券商代辦股份轉(zhuǎn)讓負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示。一位市場(chǎng)人士也對(duì)記者表示：“尚未聽說(shuō)具體的疏導(dǎo)政策，但有人建議肯定是好事，目前問(wèn)題在于市場(chǎng)過(guò)于擔(dān)心新三板的流動(dòng)性和融資功能。”

新三板成交低迷

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年9月7日至12月7日，170家(除已轉(zhuǎn)板企業(yè)及未正式掛牌企業(yè))新三板企業(yè)成交額達(dá)到8650.91萬(wàn)元。僅從上周交易情況來(lái)看，總共成交3筆，成交總數(shù)30萬(wàn)股，成交總金額115萬(wàn)元，成交相當(dāng)清淡。

西部證券股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明日前在公開場(chǎng)合表示，新三板流動(dòng)性不夠，主要是由于相關(guān)制度還未開始實(shí)施。做市商制度、引進(jìn)自然人投資者以及打破200人股東限制是未來(lái)提高新三板活躍度的重要因素。

除此之外，還有什么原因?qū)е滦氯宄山徊换钴S呢?

實(shí)際情況是，新三板掛牌企業(yè)的報(bào)買價(jià)格和報(bào)賣價(jià)格之間差距過(guò)大，導(dǎo)致無(wú)法成交。以目前新三板較為活躍的公司指南針為例，本周兩個(gè)交易日?qǐng)?bào)價(jià)買入的最高報(bào)價(jià)為2.1元，平均報(bào)價(jià)為2元，而賣方最高報(bào)價(jià)為4.3元，最低報(bào)價(jià)為3.5元，均已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)買家的最高報(bào)價(jià)。

新三板目前170家公司平均股價(jià)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板。目前，這170家公司平均股價(jià)僅有8元，截止10月底，這170家公司的平均市盈率為21倍。而中小板雖然經(jīng)歷了上半年的連續(xù)下跌，但截止12月7日收盤平均股價(jià)為14.31元，平均市盈率22倍，創(chuàng)業(yè)板平均股價(jià)更高，截止12月7日收盤平均股價(jià)為20.28元，平均市盈率35倍。

相比之下，新三板不僅掛牌價(jià)格低，成交價(jià)格也低。并且，平均8元的股價(jià)對(duì)應(yīng)21倍的市盈率，顯示出新三板掛牌企業(yè)盈利狀況都不佳。一位不愿具名的分析人士告訴記者：“新三板沒有掛牌的硬性門檻，不像中小板和創(chuàng)業(yè)板，相比之下，能夠登上中小板和創(chuàng)業(yè)板，確實(shí)都是經(jīng)營(yíng)情況比較好的，新三板中能夠穩(wěn)定盈利3000—4000萬(wàn)的公司，就已經(jīng)可以算得上優(yōu)質(zhì)企業(yè)了。”

愿意轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板否

雖然新三板并不是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的集中地，但這個(gè)新生事物還是吸引了不少投資機(jī)構(gòu)的積極參與，在今年已實(shí)現(xiàn)定增的26家掛牌企業(yè)中，20家企業(yè)引入了VC/PE投資，涉及VC/PE機(jī)構(gòu)27家，投資總額達(dá)3.57億元。其中，表現(xiàn)最為活躍的當(dāng)屬東方匯富旗下子公司天一投資。新三板成立至今，天一投資參與了4家企業(yè)的定向增發(fā)，僅現(xiàn)代農(nóng)裝一家企業(yè)便參與了兩輪定增。

上述不愿具名的分析人士表示：“新三板的價(jià)值并未得到完全體現(xiàn)，現(xiàn)在還在摸索階段，大部分企業(yè)市盈率分布在10-30倍之間，平均市盈率在20倍左右。相比之下，VC/PE機(jī)構(gòu)注資新三板企業(yè)的成本較低，日后上市或者退出都可帶來(lái)豐厚回報(bào)，因此才有這么多投資機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板趨之若鶩。”

那么，是否所有排隊(duì)等待上市的企業(yè)和準(zhǔn)備上市的企業(yè)都愿意到新三板掛牌呢?

成都航空港附近另外一家不愿意公布名稱的IT科技公司明確向記者表示：“我們不愿意上新三板”，公司高管在接受記者采訪時(shí)表示：“我們籌備上市工作已經(jīng)開展了五年，但現(xiàn)在還沒進(jìn)入到那800家排隊(duì)的名單中。但為了能上市，這幾年我們流了很多汗水，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化盈利模式，精簡(jiǎn)管理隊(duì)伍。去年公司全年盈利2000多萬(wàn)，今年形勢(shì)不好盈利有所下降，但為了能達(dá)到申請(qǐng)上市的最低門檻一直沒有放棄努力。”

在談到為什么不接受在新三板掛牌時(shí)，該高管說(shuō)道：“新三板現(xiàn)在無(wú)論是影響力還是交易制度都比不上中小板和創(chuàng)業(yè)板，根據(jù)我們觀察，新三板的平均成交價(jià)格都比較低，能上10元的簡(jiǎn)直是鳳毛麟角，我們當(dāng)初計(jì)劃如果能上創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)怎么也不會(huì)低于15元，而且此前我們吸引的戰(zhàn)略投資者價(jià)格比較高，他們參股的價(jià)格都沒有低于7元，如果上了新三板，按照目前的行情估計(jì)7元都發(fā)不出去，那我們?nèi)绾螌?duì)此前以7元參股的戰(zhàn)略投資者交代?”上述高管也表示，公司不急于上新三板，和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)不景氣也有一定的關(guān)系。“公司目前并不需要急著再融資，新三板公司的上市股票在三板市場(chǎng)上，流動(dòng)性不高，后續(xù)融資比較困難。因此短期內(nèi)新三板對(duì)我們的吸引力不太大。”