中國投資行業(yè)遭遇逆流 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)難得持續(xù)亮色

日前，福布斯中文版連續(xù)第7年推出“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人”榜單，在“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人”排行榜上，紅杉資本中國基金的創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬依然占據(jù)頭把交椅，永宣投資管理合伙人馮濤、IDG資本合伙人章蘇陽名列第二、第三位。

福布斯中文版沿用福布斯對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人考察的一貫原則：研究創(chuàng)業(yè)投資人過去5年(2007年7月1日至今)的退出項(xiàng)目，根據(jù)其退出項(xiàng)目的業(yè)績，及其在該投資項(xiàng)目中的參與程度和貢獻(xiàn)，評(píng)選出50位年度最佳創(chuàng)業(yè)投資人。

今年，福布斯中文版再次推出了“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”30強(qiáng)榜單。福布斯中文版考察創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的方法基本與創(chuàng)投人榜單一致，只是考察對(duì)象為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。靳海濤領(lǐng)導(dǎo)的深圳創(chuàng)新投奪得中國最佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)寶座，馮濤領(lǐng)導(dǎo)的永宣投資、沈南鵬領(lǐng)導(dǎo)的紅杉資本中國基金緊隨其后。

與去年相同，福布斯中文版并未把一些機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍人物列入“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人”榜單，而是把他們列為“中國最佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”的管理者。這是因?yàn)?，他們花費(fèi)更多的精力在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃、資金募集、品牌建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管控、人才梯隊(duì)建設(shè)等方面。這些機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍人物包括深圳創(chuàng)新投的靳海濤、達(dá)晨創(chuàng)投的劉晝、IDG資本的熊曉鴿、德同資本的邵俊等。

另外，福布斯中文版今年還首次對(duì)中國優(yōu)秀的PE(私募股權(quán))投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研，推出首屆“中國最佳PE投資機(jī)構(gòu)”30強(qiáng)榜單。與中國最佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的排名方法類似，福布斯中文版重點(diǎn)考察這些機(jī)構(gòu)過去5年來的退出項(xiàng)目的業(yè)績，及這些項(xiàng)目的持續(xù)表現(xiàn)(對(duì)于入選機(jī)構(gòu)，福布斯只考察其中國區(qū)的項(xiàng)目)。在福布斯中文版的榜單上，吳尚志領(lǐng)導(dǎo)的鼎暉投資、單祥雙領(lǐng)導(dǎo)的中科招商、于劍鳴領(lǐng)導(dǎo)的新天域資本位列前三名。

由于傳統(tǒng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)(“創(chuàng)投”以下稱“VC”)開始染指PE項(xiàng)目；而傳統(tǒng)的PE投資機(jī)構(gòu)也絕不是對(duì)VC項(xiàng)目充耳不聞，于是就會(huì)產(chǎn)生一家機(jī)構(gòu)到底是“做VC”還是“做PE”的困惑。福布斯中文版以他們的主要業(yè)務(wù)(或者說主要投資項(xiàng)目)作為區(qū)分，并且避免了它們同時(shí)出現(xiàn)在兩個(gè)榜單上。

就個(gè)別投資項(xiàng)目而言，把它們向“VC項(xiàng)目”或者“PE項(xiàng)目”歸類正變得愈發(fā)困難。投資金額、投資階段、行業(yè)屬性等都是判斷的手段，但都不是判定的依據(jù)。在紅杉資本中國基金合伙人沈南鵬的眼里，VC投資和PE投資的界限，有時(shí)候是模糊不清的，有時(shí)候還取決于投資人對(duì)該項(xiàng)目的判斷和期望。

中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)近年來取得了長足發(fā)展，成為僅次于美國的全球第二大市場。但來自投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，自2011年第三季度以來，中國VC投資及PE投資募資金額和計(jì)劃募資金額呈逐步下滑的態(tài)勢，顯示行業(yè)趨冷。而最近一個(gè)季度(2012年第三季度)中國VC/PE投資市場共募資完成基金23只，募資完成規(guī)模33.30億美元，相比去年同期分別下降84.9%和67.5%。

原因是多方面的，退出渠道收窄也許是一個(gè)重要原因。2012年截至三季度，具有VC/PE背景的中國企業(yè)IPO數(shù)量為89家，IPO數(shù)量及IPO募資額度都有所下滑。在美國、中國香港等市場上市的中概股遭遇輪番做空后，中國公司赴海外上市的熱情減緩。而中國盛大、阿里巴巴等標(biāo)桿公司的退市私有化，也暫時(shí)減弱了一些公司的上市熱情。

VC/PE投資機(jī)構(gòu)IPO退出的賬面回報(bào)率持續(xù)下滑是另外一個(gè)原因。投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，其平均賬面回報(bào)率已從2010年第三季度的7.42倍下降至2012年第三季度的2.73倍。前期資金的充裕，一方面導(dǎo)致了VC/PE投資機(jī)構(gòu)爭搶項(xiàng)目的局面，推高了投資成本；另外一方面，也更容易促使VC/PE投資機(jī)構(gòu)輕易作出投資決策，當(dāng)然包括一部分不明智的決策。

VC/PE投資遭遇逆流，未嘗不是一件好事。繁華退去，投資眼光、行業(yè)研究等傳統(tǒng)投資手段的價(jià)值開始顯現(xiàn)。冷靜的環(huán)境帶來冷靜的思考，優(yōu)秀的投資人更容易取得相對(duì)優(yōu)異的業(yè)績。

盡管總的創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模不濟(jì)，但互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療健康依然是當(dāng)下的熱點(diǎn)行業(yè)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更是這個(gè)冬天里難得的一抹亮色，2012年的前3個(gè)季度已累計(jì)約30個(gè)已披露的投資案例。未來一段時(shí)間，移動(dòng)平臺(tái)游戲、移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)電子商務(wù)、移動(dòng)支付、移動(dòng)搜索，等都將是行業(yè)內(nèi)的持續(xù)熱點(diǎn)。

連鎖經(jīng)營、能源礦業(yè)、醫(yī)療健康等是PE投資的重點(diǎn)行業(yè)。30余年的發(fā)展，中國企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟階段，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必然帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。PE投資的統(tǒng)籌整合能力變得愈發(fā)重要。中科招商對(duì)于農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的整合、弘毅投資對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的整合都是行業(yè)趨勢。而2011年掀起的在美上市的中概股擬私有化浪潮中，包括分眾傳媒、7天酒店、飛鶴乳業(yè)等，背后都有PE機(jī)構(gòu)的身影。