VC過冬心態(tài)：IPO持久戰(zhàn)與投資馬拉松 亮點何在

　　嚴冬不平靜。

　　VIE之爭和中國概念股的動蕩，持續(xù)影響著國內(nèi)VC界美元投資的信心;800余家企業(yè)排隊IPO的長龍，讓人對本土退出渠道的未來心生迷茫。VC界應該以怎樣的心態(tài)度過十年來最寒冷的冬天?一片肅殺之中，又有哪些亮點值得展望?

　　譜潤投資董事長周林林，君聯(lián)資本首席投資官王能光，同創(chuàng)偉業(yè)董事長、執(zhí)行合伙人馬衛(wèi)國，天圖資本董事長王永華，浙商創(chuàng)投資深合伙人、行政總裁華曄宇，硅谷天使投資人Matt Vitamante教授，聚首第三屆“私募股權(quán)投資與創(chuàng)新企業(yè)論壇”VC專場，共話行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

　　IPO持久戰(zhàn)?

　　華曄宇：今年的形勢有點冷?，F(xiàn)在會里800多家企業(yè)等著過會，估計有很多會撐不住，補不出漂亮的年報，自己退回去。整個行業(yè)怎么辦?我們VC/PE跟企業(yè)一樣，需要創(chuàng)新，大創(chuàng)新需要大智慧，可能這個真的很難。在難熬的冬天，不斷地在募投管退各個行業(yè)進行微創(chuàng)新，微改革，堅持到最后。

　　Matt Vitamante：現(xiàn)在美國的IPO也是相對比較疲軟。我們的VC產(chǎn)品一般是6到10年的時間，現(xiàn)在時間已經(jīng)拉長到8到12年，可以看到VC行業(yè)正在進行整體轉(zhuǎn)變。我們會更加關(guān)注并購的問題。目前美國市場還在恢復之中，這個階段可能會造成很多IPO的積壓，另外，美國剛經(jīng)歷新一屆的總統(tǒng)大選，可能會逐漸發(fā)生改變，但近期IPO不會有太大的變化。

　　馬衛(wèi)國：今年募資確有困難，但大家應看到其中的機會，一是已經(jīng)到了低谷，采用很多刺激和轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的措施和方法，相信低谷會慢慢走過去。第二是證監(jiān)會積壓的情況，我們了解到，未來可能采用集中發(fā)行的方法，發(fā)行具體方案和措施證監(jiān)會也正在研究。以后的審核趨勢變化可能也會慢慢向注冊制過渡，更注重信息披露，減化對盈利的一些實質(zhì)性判斷，表明證監(jiān)會的審核趨勢會越來越市場化，所以以后的進度應該會加快。

　　投資人的過冬心態(tài)

　　馬衛(wèi)國：未來幾年會逐漸呈現(xiàn)三個趨勢：LP機構(gòu)化、GP品牌化、退出多元化。我們正在與社保接觸，希望有更多這樣的基金來對我們進行投資。募資會越來越集中到品牌管理人手中，經(jīng)濟低迷時，由品牌機構(gòu)與企業(yè)溝通，在估值定價方面會更有優(yōu)勢。退出方式上，前幾年IPO火，大家都集中IPO，隨著市場發(fā)展和觀念轉(zhuǎn)變，通過并購、定向增發(fā)或者回購的方式退出會越來越普遍。尤其北京金融交易所開通了關(guān)于PE二級市場份額的轉(zhuǎn)讓平臺，此后LP的退出會更加容易，流動性更強。

　　王永華：投資像去年或者前年那么好實際上是不正常的。我們做VC/PE，本來是站在企業(yè)背后遞扳手，為企業(yè)增加競爭力。專業(yè)的人做專業(yè)的事，怎么可能全民PE?投資很難做，要有敬畏之心，從這個意義上看永遠都是冬天，但是穿好了棉襖，準備了所有的東西，說不定這個冬天也會過得不錯。

　　王能光：經(jīng)濟好的時候，發(fā)展好的企業(yè)較多，所以投資的目標更寬泛。但是遇到挑戰(zhàn)時，很多企業(yè)是經(jīng)受不住的。經(jīng)濟不好并非對所有企業(yè)的發(fā)展都不好，只是挑戰(zhàn)大一些。一些被投企業(yè)利潤還在增長，因為它提早在研發(fā)，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面做了調(diào)整。作為投資者，不論投人民幣還是美元，那么輕松投到一些項目，那么輕松地上市，實際上有些企業(yè)發(fā)展的持續(xù)性是有問題的。投資人更重要的是要支持特別有潛力、特別能創(chuàng)新的企業(yè)，這樣對資本市場有更多的驅(qū)動作用。

　　周林林：投資跟經(jīng)濟一樣，有它的周期性，有它的規(guī)律，我一直說投資是個馬拉松賽跑，不是百米賽跑，但是我們前兩年看到很多投資機構(gòu)把投資看成百米賽跑，在短時間之內(nèi)求速度，但是在低迷時期，一定是真正有內(nèi)功的投資機構(gòu)，有品牌化的才能真正的獲得長期的收益。