華利安的中國生意經(jīng)：60%時間在跨境并購 人脈核心

投行競爭慘烈，市場蛋糕在縮小，參與分羹的投行卻不斷增多。

2012年11月，華利安(Houlihan Lokey)國際投行董事總經(jīng)理兼中國區(qū)總裁陳為民去爭取一個項目，參加投標(biāo)的投行居然達16家，包括中國企業(yè)耳熟能詳?shù)拇笸缎懈呤?、摩根士丹利和花旗等，還有一些精品投行也名列其中，競爭堪稱慘烈。

“對于我們這樣的機構(gòu)來說，你不能指望每一次競標(biāo)都成功，每間投行報價不同，價錢差別也大，精品投行靠的是口碑傳播。”陳為民對《新財經(jīng)》記者解釋，項目花落誰家，有很多因素，比如在山東重工濰柴集團收購法拉帝一案中，華利安曾試圖為法拉帝服務(wù)，但輸在報價環(huán)節(jié)，其報價比競爭對手稍高一些。

曲折拿下濰柴項目

在2012年山東重工濰柴集團收購法拉帝集團75%股份的交易中，華利安擔(dān)任濰柴集團收購法拉帝的重組財務(wù)顧問，交易規(guī)模達3.74億歐元。華利安能拿下這么大的項目，中間費了不少周折。

受金融危機影響，全球游艇消費市場持續(xù)低迷，迫使全球一些杰出的游艇企業(yè)開始尋找新的合作伙伴，并購漸熱?？偛课挥谝獯罄ɡ?，在歐洲領(lǐng)先的豪華游艇制造商就是這樣一家陷入困境而尋求出路的企業(yè)。

2011年夏，法拉帝嘗試了一些融資方案，包括與濰柴成立合資公司，或整體出售給濰柴?？紤]到法拉帝債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，在未對現(xiàn)有債權(quán)人進行有效的債務(wù)重組之前，顯然，由濰柴注入新資金并不是一個上佳選擇。

當(dāng)時，外界傳聞山東重工看好這個項目，但少有人知道山東重工其實是以濰柴為核心組建的集團公司，下屬濰柴動力是A+H股上市公司。到2011年下半年，法拉帝已經(jīng)資不抵債，快進入破產(chǎn)程序，股東沒有話語權(quán)，債權(quán)人在控制公司。

“歐洲同事問我，是否有興趣給這家中國公司做顧問?我說可以試一試，我原本就認(rèn)識濰柴的高層。”陳為民立刻聯(lián)系了濰柴高層，但對方答復(fù)他，花旗銀行都開始工作兩個多月了。濰柴的意思很明顯，雙方此次合作的可能性不大。

但陳為民不想就此放棄，他一直關(guān)注，希望擇機而動。3個月后，這樁并購交易遇到了核心障礙，陳為民立刻意識到，華利安的機會來了。他說：“我們知道談判的核心障礙在哪兒，于是就過去了。”

2011年11月，濰柴正式聘請華利安來主導(dǎo)對于法拉帝重組程序和困境并購的談判。花旗、華利安和工銀國際皆為此次收購項目的財務(wù)顧問?；ㄆ熳鳛樽钤邕M入該項目的投行，在更宏觀的層面工作，工商銀行本身是融資方，工銀國際因此承擔(dān)了部分融資服務(wù)工作。

對當(dāng)時并購的核心障礙，陳為民對《新財經(jīng)》記者表示：“這個項目跟一般并購不一樣，困境企業(yè)的并購重組不是股東說了算，而是債權(quán)人。”與國內(nèi)企業(yè)主要債權(quán)人是銀行不同，國外公司的債權(quán)人結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，處理起來非常麻煩。

所謂財務(wù)重整，在陳為民看來，無非是“債轉(zhuǎn)股”消債，右邊是債，資產(chǎn)平衡表里是右邊，這是可以做的工作。左邊的資產(chǎn)可以賣、變現(xiàn)，把資產(chǎn)剝離一部分賣掉、處理掉，瘦身!

但這個收購項目卻并非完全意義上的“債轉(zhuǎn)股”，法拉帝當(dāng)時的債權(quán)人里面有銀行和基金，這種專門買債的基金，投行有時也不清楚它到底是什么時候把這筆債權(quán)買進來的。陳為民說：“濰柴在那個公司沒有股權(quán)也無債權(quán)，進去是新生力量。里面有一個基金起了主導(dǎo)作用，它當(dāng)時就不想玩兒?了。”

“談判過程非常復(fù)雜，談判對象經(jīng)常改變，談判主題也不一樣，這就是為什么我們能在這個項目上出力的原因。”在華利安的努力下，雙方重回談判桌，華利安幫助濰柴主導(dǎo)跟債權(quán)人的談判，并嘗試各種各樣的方案，最終成功。

據(jù)陳為民介紹，這項交易一開始采用的是一系列購買債務(wù)的方式，由濰柴以債權(quán)人身份與法拉帝進行談判。后來，由于法拉帝流動性的持續(xù)惡化，自然觸發(fā)意大利Marzano破產(chǎn)申請的威脅，時間越發(fā)緊迫，濰柴同意了全面的重組交易，即現(xiàn)有的債權(quán)人將減少追償金額并支持法拉帝出售給濰?柴。

2012年1月，山東重工濰柴集團與法拉帝的主要債權(quán)人在濟南簽署戰(zhàn)略重組框架協(xié)議，濰柴將通過1.78億歐元的股權(quán)投資及1.96億歐元的債權(quán)投資，共計向法拉帝投資3.74億歐元。債務(wù)重組程序完成后，濰柴集團將獲得法拉帝75%的股權(quán)。據(jù)了解，蘇格蘭皇家銀行和Strategic Value Partners持有法拉帝另外的25%股權(quán)。

最終，交易通過意大利破產(chǎn)法182-bis條件的規(guī)定程序得以完成。