PE魚龍混雜：投爛項目吃回扣 企業(yè)頻遭攔路打劫

編者按：PE公司作為鏈接項目和資金的紐帶，在目前貨幣政策緊縮的大背景下，本來是應(yīng)對金融機(jī)構(gòu)貸款減少的有力補充，但由于缺少監(jiān)管導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)“魚龍混雜”，各種不誠信事件頻出。有業(yè)內(nèi)人士介紹，有的PE公司以非常優(yōu)惠的條件答應(yīng)項目方的融資要求，而在調(diào)研項目時又要求項目方到其指定的評估公司進(jìn)行各種評估，從而收取高額的評估費用。而在募資階段，PE的各種欺騙手法也是令人無法忍受，需要融資的中小企業(yè)只能靠自己“慧眼識珠”了。

據(jù)全國人大調(diào)研結(jié)果顯示，截至2012年8月，全國共有5011家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(PE)，從業(yè)人員達(dá)5.9萬余人。由于行業(yè)在急速膨脹的同時又缺少相應(yīng)監(jiān)管，從而在我國私募股權(quán)投資繁榮的背后是不少機(jī)構(gòu)鋌而走險，步入灰色地帶。群打電話、群發(fā)短信郵件、公開召開募資大會等非正規(guī)募資行為在業(yè)內(nèi)已見怪不怪，部分機(jī)構(gòu)甚至陷入非法集資詐騙的泥潭。

觀察曾被譽為國內(nèi)發(fā)展股權(quán)投資“軟環(huán)境”最好的天津就可以看出，目前PE行業(yè)的亂已經(jīng)到了無法容忍的地步。天津股權(quán)投資基金中心執(zhí)行副總裁劉昆昆介紹，當(dāng)前，天津私募基金行業(yè)管理混亂，有些不法企業(yè)打著私募基金的幌子，進(jìn)行‘傳銷式’的非法集資。這種“傳銷式”非法集資的模式是，一些不法私募基金企業(yè)通過講課等形式吸引投資者前來，與投資者簽訂協(xié)議。除了許諾投資者高回報率之外，還許諾投資者介紹其他投資者，可以支付相應(yīng)的介紹費。有的企業(yè)甚至許諾，投資者一年之內(nèi)能獲得70%的回報率。由于天津私募基金企業(yè)的設(shè)立門檻較低，很多企業(yè)都是“空頭基金”并無實際資產(chǎn)。一旦出事，這些“空頭基金”的負(fù)責(zé)人一跑了之，投資者則是哭告無門。

IPO緊閉 PE投爛項目吃回扣掙錢

由于近幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動，2012年資本市場表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，IPO也隨之收緊，這給主要靠二級市場退出的PE機(jī)構(gòu)們增加了更大的難度。據(jù)業(yè)內(nèi)人士爆料，在殘酷現(xiàn)狀的壓迫下有些機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理為了生存，只能靠投資爛項目吃回扣來掙錢。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，投資人拿回扣的問題在投資界一直都存在，并不是剛剛出現(xiàn)的問題。只不過現(xiàn)在IPO遇冷，投資人退出困難，拿回扣的問題開始變得愈加嚴(yán)重。

“投資人收入構(gòu)成是基本工資+項目提成。但去年以來，資本市場很冷，IPO幾乎停滯，并購也不活躍，投資人退出困難。很多投資機(jī)構(gòu)從副總裁到投資經(jīng)理一年到頭只是拿了基本工資，沒有任何提成，所以就開始打歪主意。”上市VC人士說。

PE與小貸公司“聯(lián)手”利用客戶資金謀私利

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，由于目前市場已經(jīng)處于僧多粥少的狀態(tài)，所以利用募集資金的差額放貸來作為盈利手段，就成為PE行業(yè)公開的“潛規(guī)則”。比如，某PE公司募集了8000萬元人民幣，但事實上它最終實際投資只需要5000萬元，這其中原本應(yīng)該是擔(dān)保資金的3000萬元差額，如今被PE公司放到小貸公司從事放貸業(yè)務(wù)，而PE公司則可以從中創(chuàng)造出利潤不菲的一筆“傭金”。

而某小額貸款公司的知情人士也向媒體表示，目前PE與擔(dān)保公司有著隱秘的合作模式：一種方式是這個PE公司自己開一個小額貸款公司，直接以擔(dān)保資金進(jìn)行放貸，另一種方式是PE公司與小額貸款公司進(jìn)行合作，小額貸款公司給PE公司按照金額進(jìn)行月息返點，如此一來，也能彌補小額貸款公司資金緊張的問題。

但私募股權(quán)基金中心的總經(jīng)理王樹海表示，PE動用擔(dān)保資金是不可行的。尤其是用于投資小額貸款公司，等于挪用擔(dān)保資金進(jìn)行放貸，是絕對不可行的。

北京未名律師事務(wù)所律師杜慶春認(rèn)為，PE募資的金額由募資說明書明確說明數(shù)量及用途、GP與LP之間由協(xié)議約束，所有的行為約定來自于協(xié)議。“是否違反法律，是否違規(guī)要根據(jù)協(xié)議具體分析。”

資金方強(qiáng)勢 企業(yè)頻遭攔路打劫

而就算是企業(yè)突破重重艱險和PE機(jī)構(gòu)當(dāng)面接觸上了，也要時刻提防一些騙局。比如三個人一出戲：A裝投資公司，B裝律師，C裝會計師，這三個角色在投資過程中的確不可或缺。A去騙某企業(yè)，號稱有興趣投資，需要財務(wù)及法律盡職調(diào)查報告(DD)，但是基金只認(rèn)B律師和C會計師的報告，費用各50萬。報告做完了，A對企業(yè)答復(fù)這個項目還有許多不足之處，投不了。待企業(yè)家離開后叫來B和C分錢。

在四川成都某金融機(jī)構(gòu)工作的閆先生就曾遇到過這樣的經(jīng)歷。當(dāng)時，一位朋友向他介紹了位于北京的一家PE，這家PE雖然名頭不彰，但號稱擁有十分亮麗的業(yè)績，且從1999年開始就已經(jīng)在行內(nèi)摸爬滾打。

此時，閆先生手上正好有一家設(shè)備制造企業(yè)需要大概四千萬資金，由于銀行信貸十分緊缺，無法給出合適的融資方案。于是想到了這家PE。閆先生與這家北京PE溝通非常順利，PE公司滿口答應(yīng)，“行，你來北京我們見面吧!”

閆先生主動提出，先把一些相關(guān)資料發(fā)給他們，包括企業(yè)的經(jīng)營狀況簡介、融資計劃、未來還款的來源和保障、擔(dān)保方，甚至是當(dāng)?shù)卣o企業(yè)的嘉獎、納稅證明、廠房土地使用許可證等等。這些都是PE在投資前做盡職調(diào)查的必備條件。不過，讓他詫異的是，PE公司沒有提出任何異議。就連閆先生為了給自己留下討價還價的余地而故意寫高的工業(yè)用地抵押率對方也沒有提出任何意見就直接同意了。

但閆先生還是留了個心眼，比企業(yè)老板提前一天趕到北京現(xiàn)場考察。隔日，PE公司的總經(jīng)理劉先生接待了閆先生和企業(yè)老板。話語間，劉先生顯然對企業(yè)老板十分熱情，但他基本沒有提到任何專業(yè)方面的問題，并且似乎有意繞開作為中介的閆先生。隨后，PE方面更加主動的將利率定在12.6%。而目前通過信托融資的一般綜合費率也在16%至20%。借著PE公司的劉先生提出，4000萬的投資額度太大，他們需要找一家同行一起投。

第二天，閆先生和企業(yè)老板一起去拜訪了PE介紹的另一家擔(dān)保公司。擔(dān)保公司的人非常熱情，并表示他們和PE一人一半，各出兩千萬沒有問題。但接近著又說，“前面給的條件比較優(yōu)惠，這樣風(fēng)險就比較大了，我們肯定需要做個風(fēng)險評估。這個錢也不是我們收，我給你介紹一個第三方風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)吧，首期大概五十萬就夠了。”聽到這里，閆先生覺得有問題，便找了個借口把企業(yè)老板拉出了辦公室，兩人迅速飛回了成都。事后閆先生還感覺有些后怕。雖然沒有入局，但在資金的誘惑下，極易墜入陷阱。

據(jù)了解，違規(guī)成本低是目前天津私募股權(quán)基金市場出現(xiàn)諸多違規(guī)事件的主要原因。專家認(rèn)為應(yīng)從行業(yè)監(jiān)管、自律等方面多方入手，為國內(nèi)PE行業(yè)正本清源，肅清行業(yè)亂象。“目前我國尚沒有專門針對私募基金的立法，甚至缺乏對私募基金的法律界定。”上海社會科學(xué)院專家閆彥明表示，應(yīng)加快推進(jìn)私募基金法制建設(shè)，尤其需細(xì)化對非法募資等現(xiàn)象的法律規(guī)定，對各類私募基金發(fā)起、募集、投資、信息披露、清算等進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定。除了加強(qiáng)法律監(jiān)管之外，改變行業(yè)多頭監(jiān)管亂局，發(fā)揮行業(yè)自律也是行之有效的手段。

名詞解釋：

PE：PE= Private Equity，私募股權(quán)投資，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

在結(jié)構(gòu)設(shè)計上，PE一般涉及兩層實體，一層是作為管理人的基金管理公司，一層則是基金本身。有限合伙制是國際最為常見的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人(Limited Partner，LP)不參與管理、承擔(dān)有限責(zé)任;基金管理公司作為普通合伙人(General Partner，GP)投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策，承擔(dān)無限責(zé)任。