招商保薦安溪鐵觀音IPO投降：利潤泡沫破裂？

　　2009-2011年，安溪鐵觀音營業(yè)收入為9097.91萬元、1.68億元、2.27億元，增長率分別為84.3%、35.1%

　　福建安溪鐵觀音集團股份有限公司(下稱安溪鐵觀音)被公布終止審查，是“IPO在審企業(yè)2012年財務(wù)報告專項檢查工作會議”召開后第三天。

　　安溪鐵觀音IPO項目為招商證券保代林聯(lián)儡和江榮華保薦項目。

　　“跟財務(wù)專項審查沒什么關(guān)系，”保薦人律師程益群透露，“事實上，鐵觀音在1月8日之前就向證監(jiān)會遞交了撤回申請。”

　　擬沖刺“茶葉第一股”的安溪鐵觀音突然打了退堂鼓，原因變得撲朔迷離。據(jù)一名曾經(jīng)去實地考察的投資人士猜測：“盈利應(yīng)該不成問題，估計涉及農(nóng)藥產(chǎn)品安全，這部分在招股書中可能還沒解釋清楚。”

　　會前遞交撤回申請，業(yè)績增長成謎

　　1月8日，證監(jiān)會召開財務(wù)專項檢查會議。三天后，安溪鐵觀音等3家公司就出現(xiàn)在最新披露的終止審查名單中。這不禁讓人產(chǎn)生聯(lián)想，這些公司是否出現(xiàn)業(yè)績下滑或者虧損的情況?抑或虛增利潤的泡沫破裂?

　　“跟財務(wù)專項審查沒什么關(guān)系，”保薦機構(gòu)律所北京市通商律師事務(wù)所的律師程益群透露，“事實上，鐵觀音在1月8日之前就向證監(jiān)會遞交了撤回申請。”

　　記者查閱招股書獲悉，2009-2011年，安溪鐵觀音的營業(yè)收入分別為9097.91萬元、1.68億元、2.27億元，增長率分別為84.30%、35.10%;實現(xiàn)凈利潤1774.71萬元、2629.11萬元、4889.38萬元，增長率分別為48.14%和85.97%。

　　一名熟悉鐵觀音的投資人表示：“當(dāng)時從公司獲悉的是，2011年凈利潤可能在3000多萬左右，最后申報的招股書中業(yè)績比較好看，可能還是做了一些沖刺。”凈利潤增長率和銷售規(guī)模的增長也與行業(yè)整體水平不太吻合。

　　中國茶葉流通協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，福建省安溪縣鐵觀音茶葉的銷售量和銷售價格均處于平穩(wěn)狀態(tài)，2010年度、2011年度安溪鐵觀音年度平均價格指數(shù)分別為124.76和128.38，只上漲2.9%;年度總銷售量分別為16220.05噸和16366.4噸，僅微增0.9%。

　　整個行業(yè)的銷售情況比較平穩(wěn)，而安溪鐵觀音集團銷售量卻增長快速。其2009-2011年的茶葉銷售量分別為469.64噸、822.58噸、1017.74噸，增長率達到了75.15%和23.73%。

　　利潤增長受到質(zhì)疑，記者連續(xù)三天致電安溪鐵觀音，電話一直為無人接聽狀態(tài)。據(jù)福建媒體報道，2012年茶葉行情不如往年，即便是春茶上市這樣的銷售節(jié)點。

　　安溪鐵觀音通過“直營+加盟”的連鎖經(jīng)營模式，專賣店數(shù)量增長迅速。截至2011年12月31日，安溪鐵觀音擁有的直營店數(shù)量從2009年初的5個增長至10個，加盟店數(shù)量從2009年初的170個增長至353個，基本覆蓋全國市場。

　　這種以加盟連鎖進行擴張的方式，在財務(wù)收入確認(rèn)上存在可操作空間，較難獲得監(jiān)管層的認(rèn)可。