俏江南的緊箍咒：與鼎暉簽回購(gòu)條款 不IPO就天價(jià)回購(gòu)

　　俏江南沒(méi)法等。因?yàn)?，它頭上有另一個(gè)緊箍咒：與鼎暉創(chuàng)投簽的回購(gòu)條款。它必須在2012年12月31日前上市，否則張?zhí)m將付出高昂的價(jià)格回購(gòu)鼎暉創(chuàng)投持有的俏江南股權(quán)。

　　俏江南沒(méi)法等。因?yàn)?，它頭上有另一個(gè)緊箍咒：與鼎暉創(chuàng)投簽的回購(gòu)條款。它必須在2012年12月31日前上市，否則張?zhí)m將付出高昂的價(jià)格回購(gòu)鼎暉創(chuàng)投持有的俏江南股權(quán)。

　　跟機(jī)構(gòu)股東爭(zhēng)執(zhí)，A股上市不成，出售蘭會(huì)所，南京店卷入“地溝油”事件，董事長(zhǎng)作為政協(xié)委員更換國(guó)籍……

　　這一系列的負(fù)面消息，是俏江南集團(tuán)近年留給普通人的絕大部分印象，而另一部分則是公司總裁汪小菲迎娶了臺(tái)灣女星大S徐熙媛。汪小菲是董事長(zhǎng)張?zhí)m的獨(dú)子，被廣泛默認(rèn)未來(lái)將正式接掌俏江南集團(tuán)。

　　俏江南怎么了?曾幾何時(shí)，它是國(guó)內(nèi)最知名的中高端連鎖餐飲企業(yè)—無(wú)數(shù)商務(wù)人士在俏江南做商務(wù)宴請(qǐng);張?zhí)m甚至宣稱要將俏江南做成世界500強(qiáng)企業(yè);2008年前后，張?zhí)m融資時(shí)，無(wú)數(shù)投資機(jī)構(gòu)蜂擁而至，最后是一流投資機(jī)構(gòu)鼎暉以天價(jià)投入。

　　然而，風(fēng)光之后隱憂接連襲來(lái)：張?zhí)m得到各種“囂張”、“跋扈”的罵名，俏江南A股上市不成只得轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

　　2013年1月初，汪小菲正式承認(rèn)，俏江南通過(guò)港交所聆訊。其實(shí)，最早傳出這一消息是在2012年6月—坊間據(jù)此猜測(cè)，汪小菲現(xiàn)在才出來(lái)承認(rèn)，應(yīng)該是對(duì)能成功上市較有把握。此時(shí)，原本聲勢(shì)遠(yuǎn)不如它的“小南國(guó)”，已在半年前就已登陸港股。

　　現(xiàn)在，港股給出的市盈率，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及A股，這也意味著俏江南能融到的錢可能亦有限，張?zhí)m的身家亦有限，其兒子汪小菲的財(cái)力，或許也難稱上“京城四少”的名氣。

　　A股上市夢(mèng)斷

　　2011年初，俏江南向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃在深交所上市。但中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理材料后，一直未給予任何回應(yīng)，既沒(méi)將材料打回去，也沒(méi)有給出任何意見，俏江南股份被“晾”在那里。

　　這種情況并不常見。一般來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)收到材料后，兩三個(gè)月后就會(huì)給出意見，或者有反饋意見—讓企業(yè)補(bǔ)材料，或者提出疑問(wèn)讓企業(yè)回答;就算沒(méi)通過(guò)預(yù)審，也會(huì)給個(gè)“說(shuō)法”—比如“中止審查”還是“終止審查”。

　　其時(shí)和俏江南“同病相憐”的知名餐飲企業(yè)，當(dāng)屬凈雅食品股份有限公司。凈雅食品為一山東公司，主打高端海鮮，目前主要在山東、北京、遼寧等地開店。當(dāng)時(shí)，好幾家餐飲企業(yè)也是這樣遞了材料，杳無(wú)音訊。有餐飲企業(yè)的主承銷商跟證監(jiān)會(huì)私下溝通時(shí)，證監(jiān)會(huì)人士多次表示餐飲連鎖上市比較困難。

　　直到2011年中，張?zhí)m才得到了一個(gè)不是回應(yīng)的回應(yīng)：證監(jiān)會(huì)公開表態(tài)不建議餐飲連鎖業(yè)上市。

　　這個(gè)表態(tài)，將張?zhí)m和俏江南上市的主承銷商瑞銀證券，打了個(gè)措手不及。根據(jù)媒體公開報(bào)道，2010年證監(jiān)會(huì)曾開會(huì)內(nèi)部討論餐飲企業(yè)上市15條，俏江南高層也輾轉(zhuǎn)拿到了這份記錄。記錄中，就有后來(lái)比較老生常談的餐飲企業(yè)現(xiàn)金交易問(wèn)題。

　　當(dāng)時(shí)，俏江南高管認(rèn)為，除了一條“鼓勵(lì)大眾消費(fèi)的餐飲企業(yè)上市”、不鼓勵(lì)高端餐飲企業(yè)外，其他都是俏江南努力的方向。就是這一年，張?zhí)m引入了多位職業(yè)經(jīng)理人，躊躇滿志準(zhǔn)備上市。

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)俏江南上市的公開表態(tài)，發(fā)生在它于2011年在上海舉辦的保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議上。保薦代表人，是一個(gè)企業(yè)IPO時(shí)其主承銷商的重要代表，根據(jù)A股上市制度，只有兩名保薦代表人簽字負(fù)責(zé)的企業(yè)才能IPO。監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)定期進(jìn)行保薦代表人培訓(xùn)，其中的重要環(huán)節(jié)就是通告近期上市政策的變動(dòng)。

　　據(jù)到會(huì)的某保薦代表描述，證監(jiān)會(huì)人士指出了餐飲連鎖企業(yè)上市的難點(diǎn)。一方面是合規(guī)性問(wèn)題難以解決，餐飲企業(yè)很多是現(xiàn)金采購(gòu)和現(xiàn)金銷售，難于核查真實(shí)的收入和成本;另外，餐飲企業(yè)員工流動(dòng)性大，社保問(wèn)題是否到位很難把握。而對(duì)于像俏江南這樣走高端餐飲路線的，監(jiān)管層則擔(dān)心其盈利的持續(xù)性。

　　另一位與會(huì)的保薦代表也證實(shí)，“看起來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)高端餐飲更為遲疑”：合規(guī)性是個(gè)技術(shù)問(wèn)題，“而餐飲企業(yè)超過(guò)七年、十年的就很少，剛開始生意火爆，以后沒(méi)人來(lái)怎么辦?”此外，中餐的標(biāo)準(zhǔn)化也始終是個(gè)難題。所以，除非是像全聚德這樣的老品牌，其他高端品牌餐飲要上市很難。

　　證監(jiān)會(huì)雖無(wú)明文禁止餐飲企業(yè)上市，但在保薦代表人會(huì)議上的公開表態(tài)，基本是暫時(shí)堵了餐飲企業(yè)上市之路—因?yàn)槿痰纳鲜型ǖ烙邢蓿种杏泻芏囗?xiàng)目，自然是優(yōu)先報(bào)會(huì)沒(méi)被發(fā)“黃牌”的行業(yè)。

　　在此之前，A股只有兩家餐飲業(yè)企業(yè)：全聚德和湘鄂情。兩家企業(yè)都由招商證券承銷，全聚德是老字號(hào)，湘鄂情則被認(rèn)為比較幸運(yùn)，且不一定能復(fù)制。俏江南最開始籌備上市時(shí)，也希望找招商證券的團(tuán)隊(duì)來(lái)操刀其IPO，但雙方最終沒(méi)談攏，張?zhí)m最后定下來(lái)的主承銷商是瑞銀證券。

　　有些餐飲企業(yè)選擇繼續(xù)等待。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)并沒(méi)有說(shuō)，永遠(yuǎn)禁止餐飲企業(yè)上市。

　　俏江南沒(méi)法等。因?yàn)?，它頭上有另一個(gè)緊箍咒：與鼎暉創(chuàng)投簽的回購(gòu)條款。它必須在2012年12月31日前上市，否則張?zhí)m將付出高昂的價(jià)格回購(gòu)鼎暉創(chuàng)投持有的俏江南股權(quán)。