紀(jì)源之準(zhǔn)：李宏瑋"看人"符績(jī)勛"攻心" 阿里10年170倍

　　在風(fēng)投遇冷的環(huán)境下，紀(jì)源資本上一年促成了2次并購(gòu)、2次上市，項(xiàng)目虧損率控制在15%以下，“出手慢”如今看來(lái)也是好事

　　阿里巴巴、優(yōu)酷土豆、文思海輝，這些成功公司的背后都有一個(gè)共同的投資人，紀(jì)源資本。

　　作為一只有13年歷史的基金，紀(jì)源資本(GGV)已經(jīng)孵化出多個(gè)標(biāo)桿性企業(yè)。而在2012年資本普遍遇冷的情況下，紀(jì)源促成了2次并購(gòu)，完成2家公司上市，第四期基金募集了6.5億美元。“紀(jì)源資本的投資風(fēng)格是穩(wěn)健型的，大環(huán)境遇冷，優(yōu)勢(shì)就更加明顯。”紀(jì)源資本合伙人符績(jī)勛如是表示。

　　慢出手 做長(zhǎng)線

　　紀(jì)源資本關(guān)注成長(zhǎng)型企業(yè)，也因此出手較慢，進(jìn)入A輪的項(xiàng)目金額僅占總金額10%。“每個(gè)基金都有自己的優(yōu)勢(shì)，投資早期項(xiàng)目最好自己公司有高管創(chuàng)業(yè)過(guò)或者大量的人在某行業(yè)扎根，”同為合伙人的胡磊告訴記者，“我們的投資團(tuán)隊(duì)相對(duì)較小，集中人力資源做大項(xiàng)目才是我們的優(yōu)勢(shì)。”

　　那些已經(jīng)被驗(yàn)證、可以做大的業(yè)務(wù)，被更多的關(guān)注。這也使得資金效率提高，“去哪兒網(wǎng)從成立到今天還沒(méi)花到2000萬(wàn)美金;美麗說(shuō)B輪的資金至今也沒(méi)用完;而YY語(yǔ)音上市的時(shí)候，賬面上還有1.6億人民幣現(xiàn)金，沒(méi)花過(guò)我們進(jìn)去的一分錢。” 紀(jì)源資本合伙人李宏瑋告訴記者，“前三期基金已經(jīng)基本投完，項(xiàng)目虧損率控制在15%以下，而行業(yè)的平均水平在30%左右。”

　　紀(jì)源的項(xiàng)目持有時(shí)間也較長(zhǎng)，平均在6年到8年。阿里巴巴持有10年，到去年基金到期才完全退出，最后一次退出折現(xiàn)市值350億美元，是原估值的170倍。“上市不是為了退出，我們一般在企業(yè)上市3年后才選擇退出董事會(huì)。”李宏瑋如是表示。

　　有異于許多VC更偏好于單兵作戰(zhàn)，紀(jì)源的核心戰(zhàn)略之一是團(tuán)隊(duì)，每個(gè)項(xiàng)目都會(huì)至少有兩個(gè)合伙人在操作。土豆網(wǎng)就是一例：紀(jì)源最早與土豆網(wǎng)CEO王微接觸的是他的校友黃佩華，投資決策是黃佩華與符績(jī)勛共同操作的，當(dāng)土豆網(wǎng)有了上市計(jì)劃后，紀(jì)源資本又引入了美國(guó)的合伙人Hany Nada，并加入土豆網(wǎng)董事會(huì)。符績(jī)勛說(shuō)，“Hany是華爾街的明星分析師，他對(duì)美國(guó)投資者的需求更為理解，可以講好土豆網(wǎng)的故事。”2012年3月，符績(jī)勛主導(dǎo)完成了土豆與優(yōu)酷的合并后加入董事會(huì)，Hany則退出了新公司。“這個(gè)時(shí)候需要董事處理合并后公司的內(nèi)部人事管理等整合問(wèn)題，而我更懂中國(guó)國(guó)情。”

　　關(guān)注垂直電商

　　垂直電商是紀(jì)源資本的核心關(guān)注領(lǐng)域之一，從這個(gè)戰(zhàn)線的投資可以看出紀(jì)源的投資邏輯。

　　紀(jì)源資本的第一次出手是去哪兒網(wǎng)，項(xiàng)目是符績(jī)勛和胡磊一起操作的。2006年，符績(jī)勛第一次接觸去哪兒網(wǎng)當(dāng)時(shí)的兩位創(chuàng)始人戴福瑞和莊辰超。“當(dāng)時(shí)覺(jué)得莊辰超的旅游搜索概念不錯(cuò)。但是沒(méi)有太多深入的探討，對(duì)于我們還為時(shí)尚早。”符績(jī)勛回憶說(shuō)。隨后，“去哪兒”在當(dāng)年年底拿到A輪投資，而在次年的B輪融資中，紀(jì)源依然沒(méi)有加入。胡磊告訴記者，當(dāng)時(shí)旅游類公司還有攜程、藝龍，同類的旅游垂直搜索還有酷訊，規(guī)模是去哪兒網(wǎng)的三分之一，市場(chǎng)的成熟度依然是挑戰(zhàn)。

　　直到2009年第三輪融資，紀(jì)源才出手。對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注持續(xù)了四年，真正的融資談判卻花了不到一個(gè)月時(shí)間完成。“在這兩年期間，去哪兒網(wǎng)用很少的錢翻了7倍用戶規(guī)模，達(dá)到酷訊的10倍規(guī)模，在垂直旅游搜索市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)的領(lǐng)先。” 胡磊告訴記者，而幾乎同時(shí)，酷訊被全球最大的在線旅游公司Expedia收購(gòu)。“

　　2010年底，莊辰超向胡磊引薦了美麗說(shuō)CEO徐易容，他同時(shí)是美麗說(shuō)的天使投資人。“徐易容向我展示了美麗說(shuō)的界面，當(dāng)時(shí)還是以微博為主導(dǎo)，我們看好這個(gè)項(xiàng)目，但對(duì)于我們來(lái)說(shuō)規(guī)模尚小。”胡磊如是表示。兩個(gè)月后，美麗說(shuō)才拿到了藍(lán)馳創(chuàng)投A輪融資。

　　紀(jì)源實(shí)際進(jìn)入美麗說(shuō)是在一年后的C輪融資。在這期間，胡磊與徐易容保持每三個(gè)月一次交流，包括業(yè)務(wù)定位及模式探討，而美麗說(shuō)的流量翻了20倍。“C輪融資的5個(gè)月前剛完成B輪融資，”胡磊告訴記者，當(dāng)時(shí)的美麗說(shuō)并不缺錢，紀(jì)源是主動(dòng)找到徐易容談合作的，“對(duì)于美麗說(shuō)，面臨的最大問(wèn)題是收入與流量對(duì)巨頭淘寶的過(guò)度依賴，這與去哪兒對(duì)百度的依賴類似。在去哪兒上的成功經(jīng)驗(yàn)是我們的優(yōu)勢(shì)。”

　　有了美麗說(shuō)與去哪兒，紀(jì)源的部署開(kāi)始加快。“當(dāng)時(shí)分析市場(chǎng)空間較大的垂直領(lǐng)域，除了旅游與女性，還有房地產(chǎn)、汽車和美食幾個(gè)主要潛在市場(chǎng)。”胡磊如是表示。而在此時(shí)，他與符績(jī)勛、李宏瑋通過(guò)不同渠道接觸了豆果網(wǎng)，一個(gè)美食類社交網(wǎng)站。“豆果網(wǎng)的天使投資人、一聽(tīng)音樂(lè)網(wǎng)老板杜雪騫找到了李宏瑋，其財(cái)務(wù)顧問(wèn)找到了符績(jī)勛，他的聯(lián)合創(chuàng)始人、也是我們另一個(gè)投資項(xiàng)目7K7K的原副總裁朱虹找到了我，”胡磊說(shuō)，多維度的信息渠道，讓紀(jì)源對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的了解十分迅速?；瞬蛔阋荒甑臅r(shí)間，紀(jì)源就在B輪以800萬(wàn)美元介入豆果網(wǎng)。“這次投資相對(duì)早期，從財(cái)務(wù)上難以估值，主要是通過(guò)業(yè)務(wù)指標(biāo)，包括用戶量與流量。而它的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線與美麗說(shuō)十分相似。”

　　李宏瑋“看人” 符績(jī)勛“攻心”

　　“紀(jì)源首先找到可以容納兩個(gè)以上10億美金的、空間較大的市場(chǎng)，再?gòu)倪@個(gè)市場(chǎng)中找到清晰的商業(yè)模式。在此基礎(chǔ)上，再去找一個(gè)A級(jí)團(tuán)隊(duì)。”李宏瑋如是表示。她在2005年6月加入紀(jì)源資本，是紀(jì)源資本的第一位中國(guó)區(qū)員工。

　　紀(jì)源資本為數(shù)不多的A輪出手，包括海輝、易才、夢(mèng)之城等項(xiàng)目均出自其手，海輝就是最具“李宏瑋風(fēng)格”的項(xiàng)目。2002年，李宏瑋開(kāi)始關(guān)注軟件外包領(lǐng)域，花了兩年時(shí)間跑遍大連青島等軟件科技園近3000家公司，熟悉市場(chǎng)。“這個(gè)行業(yè)以運(yùn)營(yíng)為主，基本都能盈利，他們更亟需資金注入得以快速擴(kuò)大規(guī)模。但是在模式上沒(méi)有太大的想象空間，”李宏瑋告訴記者，她看的更多是領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略目光和內(nèi)部管理。“當(dāng)時(shí)海輝的規(guī)模在行業(yè)內(nèi)排不到前三，但是創(chuàng)始人李遠(yuǎn)明把主要市場(chǎng)投在日本等外國(guó)市場(chǎng)，且希望赴美上市，這與紀(jì)源的思路比較一致。”

　　在2004年，李宏瑋以3000萬(wàn)美元投資海輝，這也是迄今為止中國(guó)軟件外包業(yè)最大的一項(xiàng)融資。海輝在紀(jì)源進(jìn)入后一年內(nèi)合并了北京、深圳和美國(guó)三家公司，收購(gòu)美國(guó)外包和需求導(dǎo)向解決方案的提供商Envisage Solutions，進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。2010年，海輝在納斯達(dá)克上市，市值是原估值8倍，僅退出10%就已收回成本。

　　“每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者都有自己的個(gè)性，關(guān)鍵要做符合自己性格的事，”李宏瑋分析各個(gè)創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，YY的李學(xué)凌是個(gè)內(nèi)向?qū)Ｗ⒌娜?適合做產(chǎn)品型公司，海輝的盧哲群強(qiáng)勢(shì)果斷，在銷售管理上有經(jīng)驗(yàn);UC的俞永福有戰(zhàn)略眼光，對(duì)于平臺(tái)建設(shè)的把控能力強(qiáng)。“如果換過(guò)來(lái)，讓李學(xué)凌管理海輝2萬(wàn)多名的員工，或者讓盧哲群做YY語(yǔ)音的研發(fā)，都不會(huì)成功。”

　　而為不同風(fēng)格的團(tuán)隊(duì)，李宏瑋則為之尋找互補(bǔ)的CFO。“海輝CFO需要在內(nèi)部管理上更有經(jīng)驗(yàn)，我們選擇實(shí)業(yè)出身的盧韶華;YY則需要一個(gè)外向能說(shuō)的CFO，幫他們投資者講上市故事，我們則選擇了投行出身的原巨人CFO何震宇。”

　　在紀(jì)源去年主導(dǎo)的兩次“老大”級(jí)并購(gòu)中，有一個(gè)是符績(jī)勛主導(dǎo)的。

　　優(yōu)酷土豆的合并是從2011年開(kāi)始的。“當(dāng)時(shí)內(nèi)容不斷在漲價(jià)，行業(yè)不整合，內(nèi)部的無(wú)謂消耗，這導(dǎo)致行業(yè)無(wú)法健康發(fā)展。”符績(jī)勛說(shuō)，幾乎是行業(yè)共識(shí)，“讓大家用平和的心態(tài)接受，”當(dāng)時(shí)符績(jī)勛和王微最大的共識(shí)是要爭(zhēng)取主動(dòng)。

　　為此，他們接觸了包括愛(ài)奇藝等所有國(guó)內(nèi)排名靠前的視頻網(wǎng)站，最終選擇優(yōu)酷是為了成為行業(yè)絕對(duì)的老大：“視頻內(nèi)容包括購(gòu)買內(nèi)容、自制內(nèi)容以及UGC，購(gòu)買內(nèi)容‘價(jià)高者得’，并沒(méi)有太大差別，自制內(nèi)容則還沒(méi)有起步，而競(jìng)爭(zhēng)核心的UGC則明顯只有土豆與優(yōu)酷有。”符績(jī)勛如是表示。