尤斯科：5分鐘就明白是否絕不與某人一道投資

馬克·尤斯科：“我只用5分鐘就明白，是否絕不與某人一道投資”

有著20多年FOF基金管理經(jīng)驗的尤斯科煉就一雙火眼金睛，他認為，在這個領(lǐng)域成功的核心就是人?；鸾?jīng)理應當具備的優(yōu)秀品質(zhì)包括獨立、勇氣、謙遜、誠實等，此外還要懂得人際關(guān)系的價值、擁有競爭的天性以及對市場具有一定的敏感度

張愎

北卡羅來納州的摩根凱瑞資產(chǎn)管理公司(Morgan Creek Capital Managemen)是一家?guī)в袧夂裥@氣息的FOF對沖基金，不僅因為其資金大都來源于美國著名的大學基金，更重要的是其核心成員大都來自大學基金，尤其是基金的靈魂人物馬克·尤斯科(Mark Yusko)曾是管理超過60億美元的著名北卡羅來納大學校務(wù)基金的首席投資官。

2004年7月，尤斯科聯(lián)合另外3位合伙人以6億美元的原始資本創(chuàng)建了摩根凱瑞資本。作為公司的首席執(zhí)行官，尤斯科秉持大學捐贈基金的長期投資理念，在短短幾年的時間內(nèi)就將摩根凱瑞資本壯大為一個在全球范圍內(nèi)擁有10余只基金、120億美元規(guī)模的大型對沖基金。

關(guān)鍵是識人

據(jù)摩根凱瑞的內(nèi)部人士稱，基金的40%左右投資于股票，20%左右投資于對沖基金，15%左右投資房地產(chǎn)，10%～15%用于PE投資，其余資金用于債券投資，而投資的主題則主要有自然資源、亞洲消費增長、健康等。

對于尤斯科本人而言，為對沖基金和其他投資公司提供資金借貸是他最為擅長的領(lǐng)域。然而，要在成千上萬的對沖基金經(jīng)理中找出杰出的資產(chǎn)管理人并不是件容易的事，尤其是2008年的麥道夫詐騙案件就令眾多FOF基金墜入陷阱。

有著20年經(jīng)驗的尤斯科的確煉就了一雙火眼金睛，他認為，在這個領(lǐng)域的投資中，成功的核心就是人，因為資金是由人而不是由機構(gòu)來管理的。

1990年時，全球只有數(shù)百位對沖基金經(jīng)理，行業(yè)的總資產(chǎn)為400億美元，而如今，全球的基金經(jīng)理人數(shù)超過3000人，行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模也超過2萬億美元。“由于資本市場是一個零和的游戲，而隨著對沖基金數(shù)量的激增，平均回報率不斷降低，市場博弈中也出現(xiàn)了越來越多的‘傻瓜’和‘騙子’。”尤斯科認為這就要求FOF的投資人除了做好盡職調(diào)查之外，還要擁有更加高超的識人能力。

“我可能要用5年時間才想清楚是否與某人一起投資，但我只用5分鐘就明白，是否絕不與某人一道投資。”尤斯科說，“當他們不具備優(yōu)秀基金經(jīng)理所應該具備的特殊品質(zhì)時，不能合作的想法立即變得明白無誤，因為他們沒有投資回報指揮魔杖。”

在尤科斯眼中，老虎基金的朱利安·羅伯遜(Julian Roberson)以及藍山資本(Blue Ridge Capital)的約翰·格里芬(John Griffin)就是他一見面就想跟他們說“請帶走我所有的資金”的范例。

此外，尤斯科還非常認可朱利安·羅伯遜的育人之道，他認為羅伯遜非常善于發(fā)現(xiàn)，反應機敏，對工作充滿熱情，更重要的是，這些學徒在接受過羅伯遜這位偉大的思考者關(guān)于市場方面的指導后變得更加出色。

在尤斯科挑選經(jīng)理的數(shù)年時間里，他與羅伯遜多次密切合作，包括2005年時共同為眾多“幼虎”基金提供種子基金。此外，羅伯遜也對尤斯科經(jīng)營的基金提供了資助，而且在摩根凱瑞資本中擁有少量股份。

對沖基金經(jīng)理的成功要素

多年來，尤斯科訪問了數(shù)百家的對沖基金，并認為優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理并不具有某些說得清道得明的共同特點，但他們的確因為具備了一些素質(zhì)從而能夠脫穎而出。

尤斯科認為基金經(jīng)理應當具備的首個優(yōu)秀品質(zhì)就是“獨立”。尤斯科指出，所謂的獨立并不是要求投資者總是進行反向投資，因為如果僅僅與其他投資者“反其道而行之”也并不一定能夠脫穎而出，因為有時候公眾輿論也是正確的，而且這種勢頭可能會保持一段時間。尤斯科更傾向于認為這種獨立是思想層面的，其中包括在公眾的質(zhì)疑下開展自己的研究，而不是一味地接受他人報告上的內(nèi)容。

勇氣也是優(yōu)秀投資者所應當具備的素質(zhì)，換句話說就是經(jīng)過深思熟慮后的積極冒險精神。

“即使是羅伯遜和喬治·索羅斯這樣的傳奇人物的決策正確率也僅有58%~59%，很多投資者只有30%~40%的正確率，如果投資者能夠恰好地保持51%的正確率，那么就會受到成功機會的眷顧。”

進而，尤斯科認為杰出的投資者還需擁有謙遜和誠實的秉性。他指出，一流的投資者總是不斷地評估他們的頭寸，他們善于搜集與自己理論相反的意見，而不僅僅是那些支持他們觀點的各種資料。而且優(yōu)秀的基金經(jīng)理也不怕承認錯誤，犯錯時他們也會選擇改正。

“在這個行業(yè)中，傲慢是沒有出路的，因為市場將把你擠出局。你可以自信，但是不可以狂妄自大。”尤斯科這樣說道，“優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理不會在輪船將沉沒之際緊緊抓住桅桿不放，他們會抓住救生圈，并開始尋找過往的其他船只，而且行動迅速。”

除此之外，優(yōu)秀的基金經(jīng)理還要懂得人際關(guān)系的價值、擁有競爭的天性以及對市場具有一定的敏感度等。

最后，尤斯科認為，優(yōu)秀的對沖基金還不應該患有“紅色法拉利綜合征”。近些年來，對沖基金成為暴利的行業(yè)，這種金色的光環(huán)改變著很多人的命運，因此有些基金經(jīng)理開始變得懶惰，或是把精力浪費在娛樂消遣上。

“每一個行業(yè)都存在周期性，在資產(chǎn)管理行業(yè)也是如此。如果基金經(jīng)理賺錢后開始患上‘紅色法拉利綜合征’，那么FOF就應該撤資。”尤斯科這樣說道。

不過，尤斯科也強調(diào)，投資是一門藝術(shù)，而偉大的投資者也會因背景的不同以及早期成功經(jīng)驗和失敗教訓不同而具有完全不同的個性，因此也要因人而異。

美股2021年前收益為零

近日，尤斯科在很多公開場合反復強調(diào)了他與其他大多數(shù)投資者相反的論調(diào)：美國股市從目前到2021年以前的收益率將為零，而從這之后股市才會有所好轉(zhuǎn)。

為什么是2021年呢？根據(jù)尤斯科的計算，在2021年時，全美40~49歲的人口數(shù)量將超越60~69歲的人口數(shù)量。而這一情況曾經(jīng)在1980年時發(fā)生過，而隨后一個19年的大牛市就將到來。

基于這樣的判斷，尤斯科認為在2013年應該實行一個有別于傳統(tǒng)的替代性投資模式，也就是減少20%對于股票市場的資產(chǎn)配置，同時增加對黃金還有債券市場的配置。

尤斯科還認為目前日本投資的增長潛力非常巨大，因為日本央行目前的貨幣寬松政策與通脹的目標令日本的資產(chǎn)看起來很便宜。而中國的A股的投資時點也已經(jīng)到來，投資者應該在恒生指數(shù)創(chuàng)新高之前投資中國。

相比之下，尤斯科比較看淡未來的美國經(jīng)濟，他認為美國的各項經(jīng)濟指標都將在4月份之后開始惡化。

Related尤斯科小檔案

尤斯科1963年出生在美國華盛頓州的西雅圖市(Seattle)。他于1985年從美國圣母大學(University of Notre Dame)獲得生物化學學士學位后回到西雅圖工作，為安達信律師事務(wù)所(Arthur Andersen)提供醫(yī)療保險咨詢服務(wù)。在這期間，他接受了一位同僚的建議決定繼續(xù)深造，于是前往芝加哥大學攻讀工商管理碩士學位。畢業(yè)后，他在一家名為MMI Cos。的健康保險與再保險公司的資產(chǎn)管理部門謀得一個固定收益交易員的職位，并從此開始進入資本市場。

1991年，尤斯科跳槽至一家小型資產(chǎn)管理公司Disciplined Investment Advisors，并成為投資組合經(jīng)理。但沒過多久，當?shù)弥ツ复髮W招聘捐贈基金的管理人時，他出于對母校的眷戀，費盡周折地獲得了一份助理投資經(jīng)理的職位。“我那時終于發(fā)現(xiàn)我最希望從事的職業(yè)就是管理捐贈基金。”尤斯科這樣說道。

此后，尤斯科升至該基金的第二把手，專門負責針對對沖基金的資金配置，這部分配置大約占該基金資產(chǎn)管理規(guī)模的10%。值得欣喜的是，在尤斯科為圣母大學效力的5年時間中，該基金的資產(chǎn)管理規(guī)模從5億美元激增至15億美元。

1998年，尤斯科在一次捐贈基金管理人的聚會中遇到了時任哈佛資產(chǎn)管理公司主管杰克·邁耶(Jack Meyer)，在后者的推薦之下，尤斯科成為北卡羅來納大學(Univeity of North Carolina)的首席投資官。在他入職之前，該大學捐贈基金的資產(chǎn)管理規(guī)模是6.5億美元，而在2004年他離職時，這一數(shù)字已增至60億美元。而在任職的六年半時間里，他將對沖基金的投資增至資產(chǎn)管理規(guī)模的55%左右。

尤斯科的妻子史黛絲(Stacey)是他大學時代的戀人，他們共養(yǎng)育了兩個兒子。2009年，他們夫妻二人以3500萬美元共同創(chuàng)設(shè)了一個名為海斯伯格·尤斯科的學者計劃(The Hesburgh-Yusko Scholars Program)，專門為圣母大學的學子提供經(jīng)濟資助。(張愎)