眾險(xiǎn)資獲PE牌照:6000億開(kāi)閘 看好醫(yī)療等直接投資

去年7月25日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通知”)，6000億元的保險(xiǎn)資金也隨之“開(kāi)閘”。根據(jù)此前的公開(kāi)信息，已有中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)太平、泰康人壽、新華保險(xiǎn)等六家保險(xiǎn)公司獲得保險(xiǎn)資金PE牌照。日前消息人士透露，生命人壽、中再保險(xiǎn)、安邦保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司也獲得了PE牌照。

作為首個(gè)獲得股權(quán)投資牌照的保險(xiǎn)公司，中國(guó)人壽于2011年8月中旬高調(diào)宣布此消息，2012年9月中旬，平安相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪(fǎng)時(shí)表示也獲得保監(jiān)會(huì)頒發(fā)的PE投資牌照，同時(shí)獲得了首張不動(dòng)產(chǎn)投資牌照。2012年10月至2013年1月中旬，上述多家保險(xiǎn)公司也陸續(xù)獲得了牌照。

自2010年，保監(jiān)會(huì)便推出《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》有效拓寬了險(xiǎn)資投資渠道。但2011年8月至2012年9月間，僅兩家保險(xiǎn)公司獲得PE牌照，而在隨后的短短四個(gè)月間，迅速增加為近十家的規(guī)模，可見(jiàn)保險(xiǎn)資金對(duì)參與PE投資需求已進(jìn)一步迫近。

險(xiǎn)資投資PE數(shù)量有限 緊鑼密鼓籌備直接投資

對(duì)于保險(xiǎn)資金間接投資的范圍，根據(jù)保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《通知》規(guī)定，投資機(jī)構(gòu)為在中國(guó)境內(nèi)依法注冊(cè)登記，從事股權(quán)投資管理的機(jī)構(gòu)。注冊(cè)或認(rèn)繳資本不低于1億元、管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且已有3個(gè)以上的退出項(xiàng)目。根據(jù)清科研究中心截止2012年10月30日統(tǒng)計(jì)，共計(jì)24家符合以上要求，包括弘毅投資、鼎暉投資、九鼎投資等國(guó)內(nèi)知名PE，而目前符合要求的PE已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此數(shù)量。

另外，一家低調(diào)的PE明石投資近日也宣布其發(fā)起和管理的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金，已獲得生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司出資的10億元人民幣投資，同時(shí)取得了保監(jiān)會(huì)出資備案。

在此之前，中國(guó)人壽曾宣布16億元投資弘毅投資二期人民幣基金，中國(guó)人壽20億元投資中信股權(quán)投資三期基金。

而日前一PE行業(yè)資深人士透露，鼎暉投資、九鼎投資多家近日正與多家保險(xiǎn)資金洽談合作。記者了解到，目前鼎暉正在募集鼎暉人民幣基金三期。

除了間接投資PE外，當(dāng)被問(wèn)及是否對(duì)投資母基金(FOF)感興趣時(shí)，多家險(xiǎn)資表示目前還在觀(guān)望階段。一位曾參與險(xiǎn)資投資PE盡職調(diào)查的第三方機(jī)構(gòu)合伙人表示，多家險(xiǎn)資仍對(duì)目前國(guó)內(nèi)FOF的資金運(yùn)作及管理能力存懷疑態(tài)度。“除了需要通過(guò)保監(jiān)會(huì)的審核之外，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者所追求的不是單一的風(fēng)險(xiǎn)或收益，而是如何構(gòu)建相對(duì)科學(xué)的投資組合和管理理性的回報(bào)預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)的多數(shù)母基金很難保證與國(guó)外的母基金具有同樣的專(zhuān)業(yè)性。”

該合伙人認(rèn)為，國(guó)外的大型FOF在核心價(jià)值、外包服務(wù)和分散風(fēng)險(xiǎn)等多方面優(yōu)勢(shì)。而其LP大多是養(yǎng)老基金、家族基金等相對(duì)較“懶”出資人，他們將較大額的資金交給這些FOF，可以對(duì)優(yōu)秀PE進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的盡職調(diào)查，通過(guò)不同的投資組合來(lái)保證回報(bào)。“而目前多家FOF在選擇GP的標(biāo)準(zhǔn)上相對(duì)單一，市場(chǎng)化程度較高的保險(xiǎn)公司也可以通過(guò)自己的渠道進(jìn)行優(yōu)秀PE的投資，省去向FOF支付管理費(fèi)的環(huán)節(jié)。”他說(shuō)。

同時(shí)他也指出，目前多家保險(xiǎn)公司除了間接投資PE和母基金外，更加青睞直接投資。據(jù)了解，由于“保險(xiǎn)不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)”，令之前各大將設(shè)立PE基金作為主要業(yè)務(wù)籌備方向的保險(xiǎn)公司大失所望，他們最終多數(shù)選擇設(shè)立相關(guān)PE投資管理部進(jìn)行投資。

消息稱(chēng)，中國(guó)人壽已籌建一個(gè)規(guī)模為二三十人的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)PE項(xiàng)目的篩選、分析、評(píng)估、調(diào)研等工作。中國(guó)平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢也曾表示，平安獲得PE牌照后，將會(huì)在財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)公司內(nèi)部各成立PE事業(yè)部門(mén)。險(xiǎn)資行業(yè)內(nèi)部人士透露，目前保險(xiǎn)資金除了關(guān)注在金融行業(yè)方面的投資外，在地產(chǎn)、醫(yī)療健康等行業(yè)也正在大規(guī)模的尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目項(xiàng)目。

中信產(chǎn)業(yè)基金的幸運(yùn)與遺憾

由于間接投資使保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金的控制力減弱，為降低風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)明文規(guī)定：①保險(xiǎn)不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金;②保險(xiǎn)不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu);③母基金不得再參投母基金;④非保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及其子公司不得實(shí)際控制該基金的管理運(yùn)營(yíng)，不得持有該基金的普通合伙權(quán)益。

根據(jù)第四條，多家PE被擋在與保險(xiǎn)資金合作門(mén)檻之外，中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、建銀國(guó)際財(cái)富管理(天津)有限公司、金石投資有限公司、招商湘江產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司和海通開(kāi)元投資有限公司可能會(huì)因其銀行系、券商系的背景屬于“非保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)”而暫時(shí)不能與險(xiǎn)資合作。

中信產(chǎn)業(yè)基金的大股東為中信證券，其同時(shí)經(jīng)歷了幸運(yùn)與遺憾，一位接近中信產(chǎn)業(yè)基金的人士表示，在2012年上半年中國(guó)人壽便與中信產(chǎn)業(yè)基金確認(rèn)了三期基金出資事宜，保監(jiān)會(huì)以通知發(fā)出為時(shí)間點(diǎn)要求未來(lái)的PE委托需要通過(guò)審批。消息人士透露，目前中國(guó)人壽首期資金已到位6億元。

但隨后對(duì)中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金進(jìn)行盡職調(diào)查的平安保險(xiǎn)就沒(méi)有那么幸運(yùn)了，在通知出來(lái)之后，平安與中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金失之交臂，同時(shí)放棄的還有中金公司作為投資方的中金佳泰PE基金。

另一家人保集團(tuán)旗下人保資本參與組建兵器產(chǎn)業(yè)基金是一支相對(duì)特殊的基金，于2010年底發(fā)起設(shè)立，出資方與發(fā)起者是人保集團(tuán)旗下人保資本、兵器工業(yè)公司與長(zhǎng)江證券三家，按3:4:3出資。根據(jù)《通知》，“保險(xiǎn)不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)”，人保資本募資之路變得更加艱難。

“人保集團(tuán)還在與保監(jiān)會(huì)溝通，”一接近人保資本的PE人士稱(chēng)，“人保資本最初的設(shè)立就是打了一個(gè)政策的‘擦邊球’，他們是一個(gè)特殊案例。但《通知》出臺(tái)之后，他們一方面在進(jìn)行基金管理架構(gòu)的調(diào)整，另一方面還在等待相關(guān)配套監(jiān)管措施的出臺(tái)。”