軟銀中國三劍客：挖金子+送水 尋找下1個阿里巴巴

　　“如果說過去的十年是中國投資業(yè)的黃金十年，那么未來的十年恐怕是‘黃銅’十年——跳過原本該有的‘白銀’年代。”說到目前的投資環(huán)境，軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“軟銀中國”)的主管合伙人華平博士告訴《中國經濟周刊》，“黃銅十年”仍屬比較健康的成長期，尤其是對一些專注投資新興產業(yè)的投資機構，依然會存在不錯的機會。

　　作為一家老牌的VC(風險投資)，軟銀中國因為挖掘到了阿里巴巴、分眾傳媒等高達數(shù)十倍回報的項目而名聲大震。如今，它又瞄上了天津海泰環(huán)保，一家把廢棄的輪胎提煉成了可重復使用的鋪路原料的公司，該原料質量相當于機場跑道的原料等級，而且比瀝青每鋪100公里路可減少4000噸原油的使用。在“伯樂”軟銀中國的“下一個阿里巴巴陣列”里，這樣的“千里馬”比比皆是。

　　一個原本不錯的行業(yè)

　　2001年、2006年和2012年，是中國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展歷史上三個重要的轉折之年。中國風險投資從起步到本土企業(yè)嶄露頭角，再到2012年中國創(chuàng)業(yè)投資市場不斷下滑，大浪淘沙，基本每五年就會形成一個新的市場格局。縱觀這三個階段的中國風險投資50強，僅有11家機構三次出現(xiàn)在榜單上，軟銀中國就是其中之一。

　　對曾經孵化過阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒、迪安診斷、神霧、普利盛、萬國數(shù)據(jù)等高成長公司的軟銀中國來說，現(xiàn)在他們掌握了更多的錢，要做的就是發(fā)現(xiàn)下一個阿里巴巴。

　　在華平看來，中國風險投資行業(yè)的競爭曲線走得過分陡峭—— 一個原本不錯的行業(yè)，由于參與的企業(yè)蜂擁而上，使得調整期來得快、調整幅度大，利潤水平也大幅下降。這種境況與美國互聯(lián)網泡沫破裂時期的情形非常相似，很多投資機構都受傷無法退出，回報為負數(shù)的比比皆是。如果再融資出現(xiàn)問題，很多投資公司就此消失了。現(xiàn)在的美國，風險投資已經鮮有暴利，只有少數(shù)企業(yè)能得到健康的回報。

　　與一些業(yè)務快速膨脹又迅速萎縮的風險投資企業(yè)相比，軟銀中國在外界看來顯得過于低調。其實，即使在被稱為“VC/PE嚴冬”的2012年，軟銀中國也投了10多個項目，和往年的差別不大，沒有放慢速度。

　　“有一點我們很自信，那就是我們投了很多好公司，所以對退出時間的敏感度沒那么高，這就是好的公司和一般公司的差別。”雖然VC和PE(私募股權投資)面臨IPO“堰塞湖”，“中概股”遭受阻擊等諸多現(xiàn)實困境，但華平認為，好的公司即便目前不退出也會健康成長，今后更有價值;有些公司如現(xiàn)在不上市，可能沒有后續(xù)資金支持，導致業(yè)績下滑，將來就更難上市了。因此，最重要的還是投資策略要對，找到更有價值的公司。

　　投資“3+1”

　　在外界看來，軟銀中國戰(zhàn)略的正確實施得益于它的投資“三劍客”。

　　軟銀中國的主管合伙人中，薛村禾和宋安瀾擁有UT斯達康的共同創(chuàng)業(yè)經驗，這家電信運營商曾創(chuàng)造過50億美元市值。華平曾在麥肯錫及西門子等跨國公司工作。三人資深的行業(yè)背景，讓軟銀中國趕上了互聯(lián)網投資的第一撥浪潮，投下了阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等明星項目，一舉奠定了他們在風險投資行業(yè)的地位。

　　2009年，同方股份有限公司前副總裁劉天民的加盟，又進一步加強了軟銀中國TMT(數(shù)字新媒體)領域的實力。

　　2012年，全球私募股權投資最熱門的四大行業(yè)分別是消費品行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)、商業(yè)服務業(yè)和工業(yè)制造業(yè)。由工業(yè)化、城市化、消費升級三大引擎所帶動的產業(yè)發(fā)展容量，給風險投資公司提供了市場機會。

　　軟銀中國團隊把三大增長引擎用一張形象的圖來表達：三個老式的火車頭正在冒煙行駛。“工業(yè)化發(fā)展需要大量的能源輸入，與此同時就造成了環(huán)境問題。而城市化、消費升級必然會提升消費品、醫(yī)療衛(wèi)生以及TMT等方面的需求，這四個元素一起構成了我們的投資主題。”軟銀中國主管合伙人宋安瀾告訴《中國經濟周刊》。

　　回歸創(chuàng)投本質

　　同樣的投資方向，軟銀中國的投資為何回報高?

　　與其他機構相比，軟銀中國在清潔能源方面的投資，是青睞擁有很高技術門檻的能源效率項目。他們沒有用“新能源”來定義他們的投資方向。薛村禾的說法是，省下來的能源是最綠的，把浪費的東西拿回來再用是最好的。而且，能源效率在中國是很大的問題，中國的煉鋼、發(fā)電等能源效率方面比發(fā)達國家要差20%~30%。

　　四川省達科特能源科技有限公司就是這樣的公司，用高技術手段低成本、安全地將“低價值”廢氣(如坑口煤氣、煉油廠的干氣)抓回來，為社會、企業(yè)解決了幾十億立方氣體污染和浪費的大問題(目前，絕大多數(shù)“廢氣”被“放空”排放或點“天燈”燒掉)，化廢為寶，既符合國家政策導向又具有巨大的成長空間。

　　薛村禾認為，一個公司是否有巨大的機會，往往與是否能為社會解決難題連在一起，能為社會解決越難的問題，社會認可的價值就越大，社會就會給予越高的回報，市場的無形之手就會愈加表現(xiàn)得明顯。

　　目前我國能耗的6%用在各式各樣的壓縮系統(tǒng)，能效只有60%左右。軟銀中國投的一家優(yōu)化壓縮系統(tǒng)能耗公司，幫助企業(yè)減少壓縮系統(tǒng)15%~30%的能耗。某家公司用了這個系統(tǒng)，一天省出8萬度電。薛村禾介紹說：“我們做過測算，如果用這個系統(tǒng)優(yōu)化不同的行業(yè)，可提高20%左右的能效，這樣省下來的電相當于整個北京市的用電量。”

　　在TMT行業(yè)，軟銀中國用美國開發(fā)西部時候“挖金子”和“送水”業(yè)務做比喻，來闡述其投資方向。“挖金子”指的是面向終端用戶提供的內容，包括電商、網游、富媒體、垂直領域應用等內容。這方面，軟銀中國團隊偏好的“金子”是內容集成商和平臺，軟銀中國第一期基金投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等投資回報率高達幾十倍的項目無不與此有關。

　　“送水”服務則是軟銀中國當下更為關注的熱點，主要是提供支付、物流、信用、搜索算法、顯示技術等服務的公司。它們雖然沒有直接經營電商、媒體等互聯(lián)網內容，卻是后者必不可少的支撐環(huán)節(jié)。

　　“在黃金十年，好似遍地是黃金，人們只要撿就行了，不需要有太多的技巧?，F(xiàn)在技巧的重要性以及投資的專業(yè)性已是不言而喻的。”薛村禾表示，VC的生意模式是尋求“高回報”，要用自己特殊的眼光，找到“對的”公司，總體而言，就是那些既能為社會解決民生問題，同時市場足夠大、壁壘足夠高、可擴充性和可持續(xù)性足夠好的企業(yè)。而強者愈強的“馬太效應”也將在PE行業(yè)出現(xiàn)，專業(yè)化、品牌化的VC/PE受到市場認可，進而獲得更多資金支持。投資前移，產業(yè)做深，這是創(chuàng)投應有的本分。