蔡景鐘的投資邏輯：少就是多 資本也要知本

他們關(guān)注于早期企業(yè)，但并非是尚未成型的企業(yè)。他們的優(yōu)勢在于，依托自身產(chǎn)業(yè)背景“嗅覺”更為靈敏，對市場變化非常敏感，同時擁有較深的人脈和產(chǎn)業(yè)關(guān)系，不僅能夠充分利用和整合資源，還能夠幫助企業(yè)調(diào)整方向、提煉經(jīng)驗。

在投資領(lǐng)域，蔡景鐘可能還算是個“新兵”，但在零售、消費等領(lǐng)域，他卻是個不折不扣的“老手”。擁有這樣的產(chǎn)業(yè)背景讓他投資“嗅覺”更為靈敏。這位五星控股的投資副總裁、上海菁葵投資合伙人，自2010年開始專注于零售與供應(yīng)鏈行業(yè)的早期項目的投資，投資領(lǐng)域包括消費品、家用電器、汽車后市場、MRO多個行業(yè)。

蔡景鐘是湖南人，他母親姓曾，或許還是曾國藩的后裔。他對記者說，湖南人不僅僅嗜“辣”，更多則是在于“能吃苦”，而這類人似乎更善于也耐于做投資。

在進(jìn)入投資領(lǐng)域之前，蔡景鐘在沃爾瑪擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)長達(dá)8年。在參與及主導(dǎo)了華潤集團幾起并購案例之后，他選擇成為一名專業(yè)投資人。

蔡景鐘所在的“五星控股”，已不再是人們傳統(tǒng)概念中的家電連鎖企業(yè)，而是一家涉足現(xiàn)代服務(wù)業(yè)連鎖、供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)、金融、投資等五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域并進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營的多元化投資企業(yè)。

目前，五星控股正在籌備一個新基金，預(yù)計規(guī)模約為2億人民幣，將專注于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域早期投資，預(yù)期回報率達(dá)30%以上，投資采用“5+2”模式。最新的情況是，該基金將在2013年春節(jié)后募集完成。

“資本”+“知本”

“應(yīng)該說，我們是一家VC機構(gòu)。”一開始，蔡景鐘就直截了當(dāng)對記者說，“但是從投資領(lǐng)域看，我們又是一個產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)。”

從五星控股目前的投資情況來看，基于其本身的產(chǎn)業(yè)背景，對連鎖服務(wù)業(yè)、消費品、零售等領(lǐng)域的投資比較頻密。目前從官方發(fā)布的消息中可以看到，五星控股已經(jīng)投資創(chuàng)立了處于現(xiàn)代服務(wù)連鎖領(lǐng)域內(nèi)的多家企業(yè)，如“孩子王”、“好享家”、“匯通達(dá)”等。

“這幾個項目的投資與單純的財務(wù)投資不一樣，換一種角度說，可以算是集團自己的創(chuàng)業(yè)，采取的卻是資本投資的模式。”蔡景鐘介紹說。

“一般情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團隊是由企業(yè)自己出資組建的，而這三個項目則是我們投資公司幫助企業(yè)建立的團隊。”

從這一層面來看，五星控股更像是一個孵化器，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供思路和資金。

“孩子王”2010年引入五星控股的投資后，在成立不到一年時間內(nèi)，已在南京、合肥、淮安等地成立了四家超大母嬰童專業(yè)購物中心。目前在上海也有3家門店，重慶、成都均有1家，即將在長沙開設(shè)分店，擴張速度可稱神速。

據(jù)蔡景鐘介紹，他們關(guān)注于早期企業(yè)，但并非是尚未成型的企業(yè)。判斷標(biāo)準(zhǔn)是，企業(yè)利潤達(dá)到1千萬元以上、營業(yè)額超1億元。同時，投資機構(gòu)自身的相關(guān)行業(yè)資源未來能夠嫁接至被投企業(yè)，從而幫助企業(yè)快速成長。

“在細(xì)分領(lǐng)域，不投不熟悉的業(yè)態(tài)，這是我們跟其他財務(wù)投資人的區(qū)別，如果在領(lǐng)域內(nèi)沒法幫助企業(yè)發(fā)展，這樣的項目我們不會投。”

他也認(rèn)為，Pre-IPO階段的投資技術(shù)含量不高。由于整體經(jīng)濟和市場低迷的原因，導(dǎo)致目前很多上市的企業(yè)都跌破發(fā)行價，同時一些Pre-IPO的企業(yè)的估值也被越抬越高。在早期階段則能夠?qū)ふ业礁嗟耐顿Y機會，他們的優(yōu)勢在于，依托自身產(chǎn)業(yè)背景“嗅覺”更為靈敏，對市場變化非常敏感，同時擁有較深的人脈和產(chǎn)業(yè)關(guān)系，不僅能夠充分利用和整合資源，還能夠幫助企業(yè)調(diào)整方向、提煉經(jīng)驗，雙方達(dá)到互惠互利。

值得注意的是，五星控股董事長汪建國還是“云峰基金”的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，這個基金是由聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒和阿里巴巴集團董事局主席馬云所共同發(fā)起的，投資領(lǐng)域集中于TMT、文化創(chuàng)意、消費品、環(huán)保以及新能源領(lǐng)域。

“參與該基金中主要是做財務(wù)投資，我們看中的是這個基金中包含的企業(yè)家資源，更可以說他是一個俱樂部，正好我們所擅長的領(lǐng)域也是他們所集中投資的領(lǐng)域。”蔡景鐘說。

消費+互聯(lián)網(wǎng)+微笑曲線

蔡景鐘真正進(jìn)入投資領(lǐng)域大約是在2010年，但卻擁有自己的一套投資法則。他認(rèn)為，當(dāng)下投資需要把握好三個機遇：消費品、零售、連鎖等行業(yè)發(fā)展的機遇;互聯(lián)網(wǎng)強勢發(fā)展的機遇;中國出口遇到瓶頸的機遇。

“第一個機遇是看到在經(jīng)濟形勢低迷的背景下，消費品、零售、連鎖等行業(yè)的整體形勢比較向好，并且隨著消費進(jìn)一步刺激，這些行業(yè)在未來大有可為。”

而互聯(lián)網(wǎng)不僅帶來了投資機遇，也為傳統(tǒng)企業(yè)帶來了轉(zhuǎn)型的方式。蔡景鐘說，如今大部分傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè)還沒有“觸電”，很多行業(yè)面臨重新洗牌，這會帶來很多的投資機會。他比較看好傳統(tǒng)與電子商務(wù)很好結(jié)合的企業(yè)，投資“傳說中的O2O模式”。將傳統(tǒng)的制造供應(yīng)同互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來，一方面幫助傳統(tǒng)的企業(yè)開拓新的渠道，另一方面也解決了電商供應(yīng)鏈的問題，這也能夠保證電商在激烈的形勢中競爭出位。

目前，蔡景鐘正在跟進(jìn)一個將傳統(tǒng)產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的項目，這讓他非常興奮。“我們在汽車后市場領(lǐng)域里投了一個實體企業(yè)，同時在‘車庫咖啡’里找到了一個正在做類似業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)團隊，把兩者結(jié)合在一起，目前雙方合作的非常好。”談到這個案例，他表現(xiàn)的非常期待，并約定一年后再與媒體分享。

在蔡景鐘看來，他的投資邏輯是投資“微笑曲線”翹起來的兩端。“微笑曲線”是一種企業(yè)競爭戰(zhàn)略，分成左、中、右三段，左段為技術(shù)、專利;中段為組裝、制造;右段為品牌、服務(wù);而曲線代表的是獲利。微笑曲線的含意即是：要增加企業(yè)的盈利，絕不是持續(xù)在組裝、制造段位置，而是必須往左端或右端位置邁進(jìn)。

由于當(dāng)下中國的出口遇到很大的瓶頸，而這些出口型的企業(yè)在外單的訓(xùn)練下，具有很強的產(chǎn)品制造能力，缺乏的是研發(fā)、內(nèi)銷渠道、品牌以及開拓國內(nèi)市場的經(jīng)驗和能力。“實際上，他們非?？释星蕾Y源的投資者，‘百麗’就是一個很好的例子，因此，投資人可以在這方面尋找投資機會，并幫助企業(yè)向自主品牌的方向發(fā)展。”

萬億級市場+并購整合

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域中，擁有太多的行業(yè)值得深挖，其中“汽車后市場”具有巨大前景。所謂汽車后市場是指汽車銷售以后，圍繞汽車使用過程中的各種服務(wù)，它涵蓋了消費者買車后所需要的一切服務(wù)。

“從數(shù)據(jù)來看，2011年，中國銷售汽車1966萬輛，2012年這個數(shù)字增長至2185萬輛。目前中國汽車的保有量已經(jīng)達(dá)到了1億，一輛車當(dāng)你開回家的那一刻起，就成為了二手車，就需要保養(yǎng)、維修、裝飾等服務(wù)，這是一個萬億級的市場，但這個市場目前非常分散、砂礫化，整合空間大。”

汽車后市場包括二手車交易、租賃、維修、保養(yǎng)等18個細(xì)分領(lǐng)域，在這些細(xì)分領(lǐng)域中處處都有機會。

從汽車行業(yè)整體情況來看，在美國市場上，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)中，汽車服務(wù)業(yè)的利潤占比最高，達(dá)到了62%。而中國恰好相反，整車制造還高居產(chǎn)業(yè)鏈利潤高端，占比達(dá)到61%。通過標(biāo)桿分析成熟市場的發(fā)展曲線，可以發(fā)現(xiàn)中國正在步入私車消費時代，這一實質(zhì)性的變革將推動汽車服務(wù)業(yè)的需求加速增長。近年來中國汽車服務(wù)貿(mào)易市場呈現(xiàn)增長率與盈利性齊頭并進(jìn)之勢，行業(yè)平均年增長率達(dá)25%，行業(yè)平均利潤率超過15%。

“陳曉退出家電后投資了‘車王’，就是一個很好的例子。聯(lián)想和華平投資神州租車，也是看好這個市場。”

另外，在蔡景鐘看來，未來嬰童消費市場將成為零售行業(yè)的下一個熱潮。他分析稱，目前中國的嬰童的生活狀態(tài)是“6+1”模式，“6”指的是爺爺奶奶、外公外婆以及父母，這些人所有的資本與時間都集中在“1”個小孩子的身上，從消費習(xí)慣來看，圍繞著嬰童所展開的教育、食品、服裝等各個領(lǐng)域，未來都有很大的機會。這是為何五星退出家電后投資孩子王，也是蘇寧易購重金收購“紅孩子”的原因。