初創(chuàng)公司融資建議：B輪A輪化 A輪天使化

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)到處都充斥著“A輪融資危機(jī)/緊縮”的話題，在種子期獲得融資的公司獲得后續(xù)投資變得越來越難了。在我擔(dān)任全職投資者的短短兩年內(nèi)，我已經(jīng)看到一些質(zhì)優(yōu)的早期消費(fèi)型企業(yè)被這樣的危機(jī)(融資困難)深深擊中了。為什么會出現(xiàn)這種情況呢?很多因素交織在一起，使得這個危機(jī)不請自來。

2008年至2009年期間，經(jīng)濟(jì)瀕臨崩潰之際，在種子期融資與A輪融資之間形成了嚴(yán)重的供需失衡現(xiàn)象。2009年，獲得種子資金以及A輪融資的公司數(shù)量可謂不分伯仲。但此后，位于種子期的投資案例呈現(xiàn)了爆炸式增長，而A輪投資案例的數(shù)量僅略有增長。2012年，天使輪獲投案例數(shù)量是A輪的2.5倍。這表明大約60%的種子公司可能會陷入后續(xù)融資無果的局面。

我們最近完成的A輪投資案例中，不少是建立在種子輪次高達(dá)幾百萬美元的營收運(yùn)轉(zhuǎn)率基礎(chǔ)之上。我們實(shí)在受不了。

投資者預(yù)期已大幅提高

由于摩爾定律、編程工具的改善、云計(jì)算技術(shù)以及從多個大型平臺訪問用戶的可行性等原因，過去幾年間，推出很多面向消費(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的成本出現(xiàn)穩(wěn)定下降的態(tài)勢。

在以前的B輪公司，以及現(xiàn)在的A輪公司身上，我們看到了同樣的吸引力。同樣，階段前移，以前A輪公司的吸引力轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)在的種子期公司。例如，我們最近所完成的不少A輪投資都是建立在種子輪次高達(dá)幾百萬美元的營收運(yùn)轉(zhuǎn)率基礎(chǔ)之上。我們現(xiàn)在實(shí)在受不了。

結(jié)合這種現(xiàn)象與上文論述的供需失衡，企業(yè)家就處于以下一種情境之中：當(dāng)獲得A輪融資的競爭變得尤為激烈的時候，事實(shí)上獲得融資的標(biāo)準(zhǔn)正在提高。

種子資金的來源發(fā)生了變化

近年來，從非傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)那里獲得的種子投資額大幅增加。越來越多的種子資金來自天使投資人、“超級天使”、微型創(chuàng)投公司以及孵化器公司。為了強(qiáng)調(diào)此點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)將近1000名獨(dú)立天使投資人成為投資期限不少于四年的消費(fèi)類公司的共同投資者。

新的資本的涌入已經(jīng)對種子估值帶來了通脹的影響(當(dāng)然，這種說法還存在爭論)，而對于很多企業(yè)家來說，這顯然構(gòu)成初步的吸引力，但是這或許在“資金緊縮”的情境下，形成種種困難。在“資金緊縮”的過程中，這些來自非傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的資本卻無法幫助公司獲得額外的資金。對于資金收緊瀕臨危機(jī)的公司而言，由于更高的估值帶來了更高的障礙，在潛在新入投資者進(jìn)行投資前，他們必須要克服這種障礙。

潛在A輪投資者的數(shù)量似乎正在減少

企業(yè)界業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)出重大整合的早期跡象。在過去好些年間，投資額已經(jīng)落后于企業(yè)融資額。而正在融資的資本越來越多流向越來越少的大型公司。那些可以做出A輪投資的投資者數(shù)量現(xiàn)在開始下降了。

這些因素的影響現(xiàn)已呈現(xiàn)在我們的眼前。我們看到數(shù)量越來越多的公司有潛力成為有前途的公司，為了創(chuàng)造穩(wěn)定的早期吸引力，這些公司已經(jīng)將種子資本的大部分用完了，而考慮到最近融資的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)被抬高，他們卻沒有創(chuàng)造出那種為獲得A輪融資做好精心準(zhǔn)備的吸引力!這些公司面臨著殘酷的局面。他們賬戶里的錢所剩無幾。潛在的新投資者希望看到更多的證據(jù)，特別是考慮到更高種子估值的前提下(更是如此)。而很多現(xiàn)有的投資者，特別是天使投資者，在這些公司尋求過橋融資之間，都面臨著“手中無錢”的局面或者保持“希望保持多元化”的心態(tài)。這些公司的未來正迅速的遭受著質(zhì)疑。觀察這種現(xiàn)象的出現(xiàn)一直以來都是很痛苦的事情。

因此，下文我們?yōu)槟切┲铝τ谕瞥雒嫦蛳M(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的企業(yè)家給出幾條建議：

你應(yīng)該盡早考慮到因出現(xiàn)更多股權(quán)稀釋的局面所帶來的痛苦……

第一，在種子期盡可能募集到更多的資金(100萬-200萬美元)。

第二，以不同的方式構(gòu)造你的融資輪次結(jié)構(gòu)圖(建議在種子期引入更多機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然，還要確保不要在種子輪就把A輪潛在投資者嚇跑)。

第三，從多家機(jī)構(gòu)投資者那里獲得融資。

第四，在你們創(chuàng)辦公司的時候，要“培育”機(jī)構(gòu)投資者，定期將自己的進(jìn)步和學(xué)習(xí)更新出來，為他們所知曉。

第五，抵制過早獲得融資的誘惑。

(VIA TC文/Jeff Jordan 譯/Tom Li)

編者按：作者杰夫·喬丹(Jeff Jordan)是Andreessen Horowitz合伙人，擔(dān)任著Airbnb、Belly、Fab、Circle、Crowdtilt、Lookout、Pinterest、Wealthfront以及Zoosk等公司的董事職務(wù)。杰夫曾任OpenTable的總裁兼CEO。OpenTable于2009年在他的主導(dǎo)下成功上市。在這之前，杰夫還擔(dān)任過PayPal公司的總裁。更早之前，他還曾在eBay工作過，擔(dān)任北美高級副總裁兼總經(jīng)理的職務(wù)。