軟銀的投資秘訣：怎樣提高判斷的成功率？

在過(guò)去的100多年里，科技浪潮席卷全球。通過(guò)優(yōu)秀科技企業(yè)的不懈努力，科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，改變了人類的生產(chǎn)生活方式。而這些創(chuàng)新的背后，都有著創(chuàng)業(yè)投資(VC)的身影。

軟銀中國(guó)資本(SBCVC，以下簡(jiǎn)稱“軟銀中國(guó)”)就是這樣一股推動(dòng)創(chuàng)新的重要力量。2000年，公司成立之初便在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)展開了大手筆布局。然而天有不測(cè)風(fēng)云，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，它的多項(xiàng)投資也宣告無(wú)果而終。幸運(yùn)的是，在這波投資浪潮里，軟銀中國(guó)投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等企業(yè)最終大獲成功，成立的第一期基金“軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)基金Ⅰ”的經(jīng)營(yíng)狀況也比較理想，由此奠定了其在投資界的地位。

成立13年來(lái)，作為科技投資領(lǐng)域的佼佼者，軟銀中國(guó)憑借自身敏銳的眼光和過(guò)人的膽識(shí)，對(duì)大中華地區(qū)高科技企業(yè)的成長(zhǎng)助益匪淺，而其成功的秘訣也受到行業(yè)內(nèi)外人士的高度關(guān)注。對(duì)此，軟銀中國(guó)的主管合伙人宋安瀾給出了他的答案。

找對(duì)投資關(guān)鍵點(diǎn)

根據(jù)硅谷的經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)一個(gè)成功的公司往往需要5～7年的時(shí)間，在此過(guò)程中通常需要進(jìn)行3～4輪融資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向成功通常需要經(jīng)歷六個(gè)階段：科研、開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品發(fā)布、產(chǎn)品成功、業(yè)務(wù)成功。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)對(duì)人員的配置需求也各有側(cè)重。比如在創(chuàng)業(yè)早期，企業(yè)的人員需求一般以技術(shù)人員為主;第一輪融資完成后，則需要考慮配備一位掌握豐富行業(yè)資源和企業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營(yíng)總監(jiān);而在企業(yè)謀求上市的過(guò)程中，CFO會(huì)起到至關(guān)重要的作用。

與之相應(yīng)的是，企業(yè)在不同發(fā)展階段對(duì)資金的需求也有所不同。在企業(yè)的初創(chuàng)階段，由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，通常只能找親朋好友集資或是尋求天使投資人的支持。目前，天使投資群體正在中國(guó)慢慢發(fā)展起來(lái)，未來(lái)他們?cè)谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈里將發(fā)揮愈加重要的作用。

企業(yè)從科研階段即開始燒錢，經(jīng)過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)品發(fā)布階段，成形的產(chǎn)品被推向市場(chǎng)，在產(chǎn)品商業(yè)化的過(guò)程中，燒錢的速度還會(huì)快速增加。之后，產(chǎn)品受市場(chǎng)歡迎的程度將決定流入和流出企業(yè)的資金能否達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)，這是決定企業(yè)未來(lái)生死存亡的關(guān)鍵點(diǎn)。在這個(gè)階段，企業(yè)的日子一般都非常難過(guò)，它們中的大多數(shù)會(huì)因?yàn)闊o(wú)法順利度過(guò)這個(gè)拐點(diǎn)而退出市場(chǎng)。但同時(shí)，這也是一個(gè)“危”“機(jī)”并存的時(shí)期——當(dāng)企業(yè)面對(duì)這道“檻兒”時(shí)，恰恰是VC進(jìn)入的最佳時(shí)期。因?yàn)槠髽I(yè)熬過(guò)這個(gè)階段之后，就會(huì)成為眾多PE機(jī)構(gòu)追逐的對(duì)象，投資者面對(duì)的估值壓力和競(jìng)爭(zhēng)難度都將加大。

VC機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資時(shí)，通常會(huì)要求被投企業(yè)對(duì)未來(lái)三到五年的資金流走勢(shì)作出預(yù)測(cè)，以此了解企業(yè)的資金拐點(diǎn)將在何時(shí)出現(xiàn)。“一般情況下，投資人需要對(duì)這個(gè)時(shí)間進(jìn)行合理調(diào)整。”宋安瀾說(shuō)。投資人在投資過(guò)程中需要了解的另外一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，是企業(yè)對(duì)資金的最大需求量，這對(duì)投資人判斷投資價(jià)值及后續(xù)退出都有非常重要的影響，而且這也是估值的一個(gè)重要依據(jù)。

此外，投資人還要做好跟投準(zhǔn)備。“投入一塊錢時(shí)手邊一定預(yù)留另一塊錢。萬(wàn)一公司的發(fā)展不順利但其潛在價(jià)值又很大時(shí)，投資者就可以加大投入，從容應(yīng)對(duì)。”宋安瀾建議，在融資方面，投資人應(yīng)當(dāng)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)、投資銀行保持密切關(guān)系。作為第三方，后者除了早期在投資人與被投企業(yè)間牽線搭橋之外，在雙方合作中的融合、談判和交割階段也能發(fā)揮很大的作用。

從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，初創(chuàng)企業(yè)的死亡率非常高，即使有VC的支持，最終也只有1/3能較為成功，1/3可以維持生存，另外1/3則以失敗告終。投資風(fēng)險(xiǎn)如此之高，那么對(duì)VC機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，“很重要的一點(diǎn)是要投自己看得懂的項(xiàng)目。”宋安瀾認(rèn)為，如果是做后期項(xiàng)目的投資，投資人就要具備較豐富的財(cái)務(wù)知識(shí);如果是投早期項(xiàng)目，投資人就一定要掌握精深的專業(yè)知識(shí)。

除了投資人角度應(yīng)當(dāng)掌握的進(jìn)入策略，宋安瀾針對(duì)被投企業(yè)尋求融資時(shí)需要注意的問(wèn)題也給出了一些建議。他認(rèn)為，其中非常重要的一點(diǎn)是企業(yè)要根據(jù)不同的發(fā)展階段制定資金計(jì)劃，這樣才能最大限度地降低股權(quán)被稀釋的程度。另外，初創(chuàng)企業(yè)燒錢很厲害，一輪投資過(guò)后，一般大約過(guò)一年半就需要再次融資。因此，有沒(méi)有能力幫助企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資，也是被投企業(yè)判斷投資人價(jià)值時(shí)的一個(gè)重要考量因素。

除了看VC機(jī)構(gòu)提供資金的能力，企業(yè)尋找融資時(shí)也要重點(diǎn)考察VC機(jī)構(gòu)提供多種投后附加值的能力，包括幫助企業(yè)建立和完善董事會(huì);提升企業(yè)形象，吸引高素質(zhì)人才加盟;協(xié)助企業(yè)制定未來(lái)戰(zhàn)略及發(fā)展規(guī)劃;協(xié)助企業(yè)引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，開展技術(shù)合作;建立及改進(jìn)法律框架;建立和改進(jìn)財(cái)務(wù)控制體系，等等。宋安瀾介紹說(shuō)：“軟銀中國(guó)的合伙人大部分是工科出身，偏創(chuàng)業(yè)型。整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)中有具有金融、財(cái)務(wù)、咨詢公司等不同背景的專業(yè)人士，可以在投后為企業(yè)提供各方面的增值服務(wù)。”

國(guó)內(nèi)有些企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)使用兩本賬：報(bào)稅時(shí)用一本賬，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)用另一本帳。在宋安瀾看來(lái)，這很不正常，并且會(huì)阻礙公司的持續(xù)發(fā)展，因此企業(yè)獲得投資后應(yīng)當(dāng)立即要求VC機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)梳理服務(wù)。“在軟銀中國(guó)，財(cái)務(wù)部門非常重要。除了擁有財(cái)務(wù)專業(yè)人員，我們還有企業(yè)管理專家，通常在投資之后就會(huì)著手幫助被投企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)梳理，整頓公司治理，從而為下一輪融資或IPO做好準(zhǔn)備。”上一頁(yè) 1 2 下一頁(yè)閱讀全文