獨(dú)家解密清科互聯(lián)網(wǎng)并購座談會：大佬們不會告訴你的事

12月12日，清科互聯(lián)網(wǎng)并購座談會“低調(diào)”召開。由于是閉門會議，因此互聯(lián)網(wǎng)、金融、上市公司里的大佬們所談所想很難為外界所知。不過，作為本次會議的獨(dú)家報(bào)道機(jī)構(gòu)，投資界得以近距離聽到這些大佬們的討論，并節(jié)選了一些重磅級的新聞與“小伙幫”們分享。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是“非線性”的

中信建投證券股份有限公司董事總經(jīng)理徐炯煒認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征是非線性成長。他舉例說，上海有一家公司去年利潤只有三千萬，今年利潤高達(dá)2.8億，說明年有3億多，這個(gè)報(bào)表出來的時(shí)候?qū)φ麄€(gè)市場震撼很大。

用傳統(tǒng)思維去理解的話，這樣一個(gè)條約或者是這么一個(gè)突進(jìn)的利潤增長方式是很難找到合理的邏輯。當(dāng)我們放在互聯(lián)網(wǎng)的視野下去看待這個(gè)話題的時(shí)候，是能夠找到當(dāng)中的必然性。

傳統(tǒng)企業(yè)的基因和傳統(tǒng)企業(yè)的思維和互聯(lián)網(wǎng)的基因和互聯(lián)網(wǎng)的思維本質(zhì)上是排斥的，或者是融合的難度是很高的。當(dāng)我們跟互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的時(shí)候，每個(gè)決策者有沒有成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)人，如果沒有這樣的思維，這種結(jié)合是比較兇險(xiǎn)的。

并購手游是被動(dòng)選擇

徐炯煒認(rèn)為，面對監(jiān)管的政策，面對市場對我上市公司利潤的訴求，上市公司如果想做移動(dòng)互聯(lián)的動(dòng)作，如果想跟住這個(gè)浪潮，現(xiàn)階段除了收首游沒有其他選擇。他認(rèn)為，如果上市公司并購一定要做盈利預(yù)測，絕大部分公司還是收手游，即使在未來有很多優(yōu)秀公司值得收購，但是說不清盈利預(yù)測的時(shí)候，沒法給市場做回答的時(shí)候，只能做出一些被迫的選擇，所以拉郎配的情況非常多，但是沒有辦法，這是現(xiàn)實(shí)。

電子印刷會巔峰出版署

徐炯煒認(rèn)為，出版行業(yè)擁抱電子出版，根本不是出版行業(yè)真心實(shí)意。因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)們希望電子出版，但是作為出版行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)來說壓力是很大的，一旦做了電子出版，現(xiàn)在的印刷體系、現(xiàn)在的發(fā)行系統(tǒng)、現(xiàn)在整個(gè)出版社的人員規(guī)模維穩(wěn)是第一位的，所以這是很重要的話題。“我們國家出版業(yè)一半產(chǎn)值是印刷在里面，如果都圍繞互聯(lián)網(wǎng)展開電子出版的模式，出版總署很快的一半產(chǎn)業(yè)規(guī)模都沒有了。”

博瑞傳播錯(cuò)失汽車之家和華策影視

成都博瑞傳播股份有限公司董事呂公義坦言，博瑞傳播最遺憾的兩筆投資是錯(cuò)失汽車之家和華策影視。前者在澳洲電訊入股前曾有機(jī)會以差不多價(jià)格入股20%，但最終因?yàn)樘赚F(xiàn)和增資比例出現(xiàn)分歧錯(cuò)失分享30億市值；后者曾有機(jī)會以8000萬價(jià)格入股20%，但最終因?yàn)闆Q策溝通問題錯(cuò)失了10億利潤。

人民網(wǎng)曾有機(jī)會收購慕和網(wǎng)絡(luò)

人民網(wǎng)對外投資部主任趙亞輝坦言，人民網(wǎng)并購案例中，最大的遺憾是錯(cuò)失慕和網(wǎng)絡(luò)。在2012年4月人民網(wǎng)上市時(shí)，人民網(wǎng)曾有機(jī)會以極低價(jià)格收購慕和網(wǎng)絡(luò)，但最終因?yàn)橐恍﹩栴}而錯(cuò)失。今年慕和網(wǎng)絡(luò)被鳳凰傳媒4.8億收購。

騰訊最大遺憾錯(cuò)失一號店  最大敗筆投資團(tuán)購

騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金董事總經(jīng)理彭志堅(jiān)介紹，曾有機(jī)會能夠投資一號店。當(dāng)時(shí)對于這個(gè)團(tuán)隊(duì)騰訊非常認(rèn)可，而且做的事情壁壘非常高，做大了以后它的想象空間以及戰(zhàn)略壁壘都是非常高的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。

我們跟他們談的非常深，甚至已經(jīng)談到最后的投資協(xié)議，當(dāng)時(shí)有一個(gè)條款，跟大股東爭執(zhí)不下來，因?yàn)槲覀冞€是希望長遠(yuǎn)在這個(gè)公司獲得更多的股份，我們認(rèn)為戰(zhàn)略利益非常大，也是非常好的公司，從大股東來講他們還是希望能夠長遠(yuǎn)保持控股的狀態(tài)。雖然這個(gè)團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)非常支持我們，但是條款一直爭執(zhí)不下來。

因?yàn)檫@個(gè)條款大概耽擱了一兩個(gè)星期，另外一個(gè)戰(zhàn)略投資人橫向殺出沃爾瑪集團(tuán)。沃爾瑪當(dāng)時(shí)要投京東的，京東沒有投進(jìn)去，所以就推到一號店。這個(gè)項(xiàng)目對我印象非常深刻，教訓(xùn)也非常深刻。一個(gè)是你做一個(gè)決定的時(shí)候，一定要保持創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和大股東深刻的溝通，能夠把大家的心思和脈搏摸的清清楚楚，另外也要看看外面的世界，這個(gè)世界很復(fù)雜多變，所以應(yīng)該做一些預(yù)判和預(yù)備動(dòng)作。這是我投資生涯當(dāng)中非常大的遺憾。

另外虧的也是投資所避免不了的事情，有一個(gè)合資公司高朋也是虧的非常多，最后以非常低的價(jià)格并給了團(tuán)隊(duì)另外一家本土公司。這個(gè)過程當(dāng)中我們學(xué)習(xí)到的是中國做投資特別跟海外強(qiáng)勢公司做合資的時(shí)候有哪些東西需要注意。在這個(gè)合資當(dāng)中最大的問題是股權(quán)結(jié)構(gòu)完全對等，在完全對等股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下，如果雙方發(fā)生比較大分歧奇的時(shí)候，這個(gè)團(tuán)隊(duì)到底向哪走，這個(gè)團(tuán)隊(duì)有他們的人也有我們的人，到最后就是各干各的，最后導(dǎo)致也是企業(yè)干不好的。