風(fēng)投不能只盯“獨(dú)角獸”：10億美元級企業(yè)難尋

越來越多的非上市公司獲得了超過10億美元的估值。風(fēng)投屬于關(guān)注度經(jīng)濟(jì)，風(fēng)投公司和風(fēng)投資本家確實(shí)需要這種具有轟動效應(yīng)的“獨(dú)角獸”式公司當(dāng)自己的活招牌。但我們不應(yīng)過度強(qiáng)調(diào)這些案例對于風(fēng)投成功與否的重要性，而應(yīng)更加努力地挖掘更多真正表現(xiàn)出色的公司。

上周五晚些時候，我計劃采訪一家企業(yè)技術(shù)公司的CEO。這家公司本周將宣布新一輪的風(fēng)投融資。我經(jīng)常接到這類邀請，可能每天都有十幾次。我之所以同意做這次采訪是因?yàn)樗难埡?。它管十分簡短，甚至連這家公司的名稱都沒有提到。相反，它只是透露，本輪融資對這家神秘公司的估值為10億美元。

是的，10億美元。又是一家獨(dú)角獸式的企業(yè)。拉風(fēng)的存在。這樣的描述(顯然)激發(fā)了我打電話的念頭，盡管我連要打給誰都不知道。

這將是我兩周來的第3篇“獨(dú)角獸”報道，3月13日的報道是網(wǎng)絡(luò)訂票平臺Eventbrite，3月20日報道了移動信息傳輸公司Tango。如果算上我采訪Castlight投資人布萊恩•羅伯斯的文章，這篇可以說是第四篇。我甚至都擠不出時間來報道Airbnb的融資交易，這家公司顯然正在竭力按100億美元估值進(jìn)行融資(即非常神秘的Decacorn)。

每一家獲得10億美元估值的非上市公司都非常了不起。要知道，十年前，這些公司就算是在創(chuàng)始人本人的眼中也是前景難料。因此，在此向所有這些成功者致敬，然后繼續(xù)進(jìn)行跟蹤報道。

但有一個問題有點(diǎn)開始困擾我：我們這樣關(guān)注階段性估值龐大的公司，可能導(dǎo)致我們一定程度上忽視那些估值未達(dá)到10位數(shù)但財務(wù)數(shù)據(jù)更好的公司。我們報道投資人時，這一點(diǎn)尤其突出。

我的意思是：假設(shè)ABC風(fēng)投對一家交易后估值10億美元的公司投資了5,000萬美元，獲得5%股份(是的，這里我進(jìn)行了簡化分析)。隨后，這家公司上市，獲得估值20億美元，然后二級市場市值升到了50億美元。突然之間，這筆投資的價值達(dá)到了2.50億美元。太棒了。另外，假設(shè)123風(fēng)投對一家交易后估值2,500萬美元的公司投資500萬美元，這家公司被雅虎(Yahoo)以2.50億美元收購(因此向123風(fēng)投支付5,000萬美元)。在我看來，123風(fēng)投的交易似乎更劃算，因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了10倍的投資回報，而ABC風(fēng)投僅實(shí)現(xiàn)了5倍投資回報。

但媒體不會公開為123風(fēng)投唱頌歌，因?yàn)樗麄儧]有逮住“獨(dú)角獸”。不過，現(xiàn)實(shí)是投資10億美元以上公司的風(fēng)投大部分也沒有抓住“獨(dú)角獸”。當(dāng)然，有些公司確實(shí)捕獲了“獨(dú)角獸”(往往投資時間很早)，但大多數(shù)進(jìn)入很晚，只是搭一段順風(fēng)車。

以《福布斯》(Forbes)雜志年度最佳創(chuàng)投人排行榜(Midas List)為例，這份排行榜宣稱對全球頂尖的科技風(fēng)投人進(jìn)行排行。排行計算的主要依據(jù)是退出成本(即收購或IPO)，但同時也收錄了幾家尚未上市的獨(dú)角獸公司(這可以解釋為什么Accel的吉姆•布雷耶即使是在Facebook上市前也能在排行榜上占據(jù)榜首位置)。就算123風(fēng)投有十幾家賬面市盈率達(dá)到兩位數(shù)的未上市公司也沒用，因?yàn)檫@些公司沒有一家的估值達(dá)到了10億美元。相比持有一家籍籍無名的生物科技公司的Series A優(yōu)先股(剛剛以1.50億美元或2億美元的估值完成了Series D融資)，不如參與Airbnb大規(guī)模的Series C融資。

是的，風(fēng)投是一項(xiàng)關(guān)于關(guān)注度的生意。每只基金都需要一、兩家表現(xiàn)特別出眾的公司來實(shí)現(xiàn)他們向投資者承諾的回報率。但可能我們都需要更加努力地來找到這些表現(xiàn)出眾的公司，而不只是癡迷于那些獨(dú)角獸。