易凱資本王冉：創(chuàng)業(yè)者黃金時(shí)代 去中介化是趨勢(shì)

創(chuàng)業(yè)者的黃金時(shí)代

雖然《黃金時(shí)代》的票房不是很理想，但這四個(gè)字還是很有質(zhì)感。如果你是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，今天你就生活在一個(gè)黃金時(shí)代。

為什么這樣說呢?

首先，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層最近提出了依法治國(guó)的方向，這應(yīng)該是一個(gè)貫穿未來十年的大方向。雖然這和真正意義上的法治中國(guó)還有距離，但不要小看這個(gè)口號(hào)，有沒有它、講不講它、強(qiáng)調(diào)不強(qiáng)調(diào)它、執(zhí)行不執(zhí)行它，其實(shí)都和創(chuàng)業(yè)者息息相關(guān)。起碼，行政處罰要有法可依吧，法律不禁止的應(yīng)該可以做了吧，私有財(cái)產(chǎn)要捍衛(wèi)得更加理直氣壯吧，知識(shí)產(chǎn)權(quán)要保護(hù)得更加徹底完善吧。這些都是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的重要組成部分。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從30多年房地產(chǎn)和政府投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，從審批經(jīng)濟(jì)逐步走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，最近隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展又出現(xiàn)了諸如分享經(jīng)濟(jì)、手藝經(jīng)濟(jì)、社區(qū)經(jīng)濟(jì)、粉絲經(jīng)濟(jì)、定制經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)形態(tài)，這些都為創(chuàng)業(yè)者提供了從多個(gè)角度顛覆既有市場(chǎng)格局、改變過往商業(yè)模式的可能。創(chuàng)業(yè)者不僅面臨著此起彼伏的增量市場(chǎng)，還有機(jī)會(huì)重構(gòu)動(dòng)輒數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。這是一個(gè)百年一遇的大背景、大場(chǎng)景。

第三，前30多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)催生出了許多天使投資人，無(wú)論是傳統(tǒng)行業(yè)大佬還是BAT新貴，現(xiàn)在稍微有點(diǎn)像樣工作履歷的創(chuàng)業(yè)者，后面就站著無(wú)數(shù)等著放錢的天使。再往后看有一批由70后甚至80后基金經(jīng)理掌舵、從上一代基金中裂變出來急于建立業(yè)績(jī)的新基金。再后面還有隨時(shí)等著投資或者收購(gòu)的BAT們以及對(duì)高增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)越來越渴望的A股市場(chǎng)。從頭到尾幾乎是資本一條龍，只要自己牛，天空飄來五個(gè)字兒，錢都不是事兒。

雖然最近很多人開始談?wù)撍^資本泡沫，但我個(gè)人認(rèn)為：泡沫有，但是不大，并且只是在局部。從GDP、失業(yè)率等基本面來看美國(guó)經(jīng)濟(jì)，總體增長(zhǎng)仍然堅(jiān)實(shí)，至少?zèng)]有進(jìn)入新的衰退期的跡象;美國(guó)股市中的大盤科技股的估值水平整體也在合理的范圍之內(nèi)，因此即便有技術(shù)性回調(diào)也不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。真正需要調(diào)整的可能是中國(guó)一些早期項(xiàng)目的估值期待。

今年六七月份的時(shí)候，投資人的普遍心態(tài)是怕錯(cuò)過，因此對(duì)價(jià)格完全不敏感，一些成立還沒有一年的公司估值都喊出了兩三億美元，并且兩輪融資間隔三個(gè)月就敢翻三四倍。最近投資人的心態(tài)已經(jīng)理性了許多，很多投資人都是先問價(jià)格，如果價(jià)格差距太大就寧愿不浪費(fèi)時(shí)間了。在這種情況下，如果沒有足夠強(qiáng)的投資人競(jìng)爭(zhēng)，單吊在一棵投資人的樹上，這個(gè)投資人會(huì)有很大的動(dòng)力拖延交割的時(shí)間。作為投行，我們?cè)诮裉爝@個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)創(chuàng)業(yè)者最大的價(jià)值就是通過制造投資人的競(jìng)爭(zhēng)確保“規(guī)定時(shí)間完成規(guī)定動(dòng)作”。

即便短期內(nèi)有一輪局部的調(diào)整，調(diào)整過后還會(huì)有新的高潮。在顛覆既有產(chǎn)業(yè)格局的巨大想象空間面前，投資人很難長(zhǎng)期保持百分之百的冷靜。中國(guó)創(chuàng)業(yè)者最幸運(yùn)的地方，就是他們生活在一個(gè)人口足夠多、市場(chǎng)足夠大、很多傳統(tǒng)行業(yè)效率又足夠低下的市場(chǎng)，因此他們可以按摩出來的想象空間是世界上任何其它市場(chǎng)中的創(chuàng)業(yè)者都不具備的。

盯著路，而不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

今天的資本市場(chǎng)格局和十年前相比發(fā)生了一些非常有意思、也非常深刻的變化。

以前中國(guó)公司去美國(guó)上市，必須要去紐約、波士頓、倫敦等國(guó)際資本密集地路演拜碼頭，今天如果你融資金額不是特別大，北京、上海、頂多加上香港、新加坡，一圈下來基本搞定。以前很多中國(guó)公司IPO的募資額(無(wú)論美股還是A股)也就不到1億美元，今天很多私募股權(quán)融資動(dòng)不動(dòng)就是幾億美元。以前中國(guó)沒有行業(yè)大佬，創(chuàng)業(yè)者融資只能找VC，現(xiàn)在幾千萬(wàn)美元融資額的交易，可能幾個(gè)行業(yè)大佬個(gè)人摻乎一把，一周之內(nèi)就結(jié)束了。以前沒有眾籌平臺(tái)，未來只要監(jiān)管允許，幾個(gè)億人民幣的融資在眾籌平臺(tái)上可能兩天就能募集完成。

在這樣一個(gè)大背景下，早期私募融資交易的去中介化是一個(gè)大趨勢(shì)。美國(guó)的投行在互聯(lián)網(wǎng)公司并購(gòu)中都快沒什么事可做了，更不用說互聯(lián)網(wǎng)公司的早期融資了。今天我們大家還能舒舒服服地做一些早期項(xiàng)目賺到錢，但這個(gè)市場(chǎng)窗口不會(huì)永遠(yuǎn)存在。如果我們滿足于這樣一個(gè)現(xiàn)狀，不去未雨綢繆，不去深入研究行業(yè)，不去鉆研那些真正比較復(fù)雜的晚期大額私募融資、并購(gòu)?fù)顿Y、產(chǎn)業(yè)整合或者A股重組交易里面的技術(shù)細(xì)節(jié)，我們就無(wú)法形成投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

最近我們關(guān)注的很多新商業(yè)模式都和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)這個(gè)主題有關(guān)，都是用新的平臺(tái)或者取代過去分散的中介，或者讓這些分散的中介在這個(gè)新平臺(tái)上更高效地服務(wù)。在這個(gè)過程中，行業(yè)中一些原來不可或缺的環(huán)節(jié)會(huì)被邊緣化，甚至徹底消亡。我們自己也一樣，金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈未來也一定會(huì)被重構(gòu)。

最近一段時(shí)間，我發(fā)現(xiàn)我已經(jīng)不再像前些年那樣關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在做什么。每家公司的基因不同，走的路也不同。更重要的是，在市場(chǎng)快速變革迭代的過程中，我們未來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)都可能會(huì)發(fā)生變化。

因此，盯著路永遠(yuǎn)比盯著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重要。如果你堅(jiān)守在一個(gè)舊陣地上，哪怕你通過所有的調(diào)整和努力做到行業(yè)最好，但整個(gè)風(fēng)向變了，陣地轉(zhuǎn)移了，你堅(jiān)守得再頑強(qiáng)也是明日黃花。