VC大佬支招：IPO十步走 至少20%時(shí)間教育投資人

利用資本運(yùn)作成長(zhǎng)的技術(shù)型公司，從成立到上市需要花費(fèi) 8-10 年時(shí)間。沒(méi)有一夕成功的上市，從創(chuàng)立到上市是一場(chǎng)需要投入海量工作和艱辛努力的馬拉松。順利上市過(guò)程中隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)者需要有充分的準(zhǔn)備才能確保萬(wàn)無(wú)一失。而萬(wàn)全的準(zhǔn)備要求你具備預(yù)見(jiàn)性、對(duì)未來(lái)的眼界和巨大的增長(zhǎng)潛力，同時(shí)不容許絲毫的敗筆。即使公司已具備了上述屬性，你的首次公開(kāi)募股仍不能算勝券在握。不妨考慮以下十步走的計(jì)劃來(lái)確保一個(gè)萬(wàn)無(wú)一失的上市進(jìn)程。

你需要一個(gè)既懂商業(yè)模式也深諳華爾街運(yùn)作規(guī)則的CFO

如果公司還沒(méi)有這號(hào)人才，那么得至少在你的上市計(jì)劃一年前開(kāi)始招聘。CFO 在你公司推廣上市過(guò)程中扮演至關(guān)重要的角色，他至少需要幾個(gè)季度來(lái)了解公司的商業(yè)理念并確保有足夠的理解深度，此外你的 CFO 還應(yīng)組建自己的團(tuán)隊(duì)以及建立體系來(lái)響應(yīng)上市公司的需求。對(duì)想在境外上市的中國(guó)公司而言，其中更多的挑戰(zhàn)還在于，境內(nèi)有過(guò)帶領(lǐng)公司上市經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)高管是如此稀缺，而且語(yǔ)言問(wèn)題也可能造成溝通障礙，能順利帶領(lǐng)公司上市的首席財(cái)務(wù)官需要有能夠和華爾街投資人無(wú)障礙溝通的語(yǔ)言能力。

提前熟悉了解相關(guān)的投行

選擇一個(gè)對(duì)的承銷商對(duì)你的首次募股至關(guān)重要。比較典型的方式是，公司會(huì)舉辦一次競(jìng)標(biāo)的“預(yù)演秀”(Bake-off), 像選美比賽一樣，會(huì)上受邀的各投行向董事會(huì)介紹自己的資質(zhì)并對(duì)上市定位提出各自觀點(diǎn)。如果你已在上市計(jì)劃啟動(dòng)的前一年就開(kāi)始接觸投行方，那么可以考慮取消“游說(shuō)大會(huì)”(競(jìng)標(biāo))或改為參與者更有針對(duì)性的小范圍會(huì)議。實(shí)際上你可以根據(jù)之前了解的信息來(lái)選擇會(huì)談的投行對(duì)象。需要注意的是，投行們是互相競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，在你做出決定之前你的選擇余地是最大的，你需要杠桿利用這種微妙的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確保他們會(huì)提供最好的人力和靈活度贏得你的青睞。

用恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)來(lái)遴選你的承銷團(tuán)體

在選擇主承銷商時(shí)，要評(píng)估他們的投行聯(lián)合能力(cydicationcapabilities)、他們對(duì)你企業(yè)的熟悉程度以及華爾街將會(huì)如何評(píng)價(jià)你的公司，用這些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷。選擇主管團(tuán)隊(duì)時(shí)則要看他們研究分析師的資質(zhì)和興趣方向。雖然賣方研究工作近幾年的名譽(yù)和影響力已有所敗壞，不過(guò)一旦上市，有掌握豐富信息的權(quán)威分析師密切跟蹤你的公司仍是非常有幫助的。

借即將上市的優(yōu)勢(shì)吸引頂尖人才加盟你的公司和董事會(huì)

一旦上市，期權(quán)價(jià)格會(huì)與股價(jià)密切關(guān)聯(lián)，你吸引到頂級(jí)創(chuàng)業(yè)人才的難度將加大，但即將上市的消息則對(duì)一些頂尖人才有強(qiáng)大的吸引力。此外在臨上市前合理虛張開(kāi)支會(huì)讓上市后頭幾個(gè)季度的盈利期望保持在較低水平。相應(yīng)地，在上市前招聘董事會(huì)成員也容易得多。

練習(xí)如何應(yīng)對(duì)投資者

在提交 S-1 注冊(cè)文件前半年到一年間，可以開(kāi)始接觸公眾投資者和賣方調(diào)研分析師。利用這些面談機(jī)會(huì)夯實(shí)你的故事，練習(xí)應(yīng)對(duì)公眾投資者的問(wèn)題。但要記住，在這些會(huì)面的同時(shí)你已經(jīng)開(kāi)始建立你的聲譽(yù)，在這些會(huì)談中達(dá)到或超預(yù)期、達(dá)成目標(biāo)、保持良好記錄也至關(guān)重要。

在上市前“沖刺”你的資產(chǎn)負(fù)債表

鑒于你將憑借上市獲得大量資金，在此之前追逐現(xiàn)金貌似有違常理。但非常關(guān)鍵的是，你不能容許任何可能導(dǎo)致失敗的“單點(diǎn)”出現(xiàn)。公眾投資者不習(xí)慣為營(yíng)業(yè)損失買單。如果你希望獲得融資，投資者更傾向于回避投資虧損或者尋求一個(gè)更積極的評(píng)估。以大量現(xiàn)金儲(chǔ)備開(kāi)始你的 IPO 能讓你在接觸投資者時(shí)更有底氣，而且大部分投資者樂(lè)見(jiàn)到他們的資金并不會(huì)用于近期營(yíng)業(yè)支出。

行銷上市時(shí)不要“發(fā)明”其它的衡量指標(biāo)

Groupon 從它“著名”的上市案例中學(xué)習(xí)到的是：試圖告知大眾調(diào)整后綜合運(yùn)營(yíng)收入(不包含線上市場(chǎng)支出)，只會(huì)使公眾投資者在看到新的指標(biāo)時(shí)傾向于假設(shè)最壞的狀況。投資者只會(huì)在懂得如何預(yù)測(cè)你的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)才愿意買你的股票，所以要讓幫助你進(jìn)行內(nèi)部預(yù)期的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力來(lái)領(lǐng)導(dǎo)你公開(kāi)的指標(biāo)。保持簡(jiǎn)單，不要用“看上去很美”的模式使投資者不知所措。

確保你的財(cái)務(wù)模型有充足的估值折扣

要成功上市并創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，你就必須持續(xù)達(dá)成或超過(guò)預(yù)期。上市后的前幾個(gè)季度里要控制預(yù)期以達(dá)成財(cái)務(wù)預(yù)期、提高公司評(píng)估。通常公司給分析師提供上市前指導(dǎo)估值是在內(nèi)部模型上進(jìn)行 25% 的估值折扣。相反地，如果你用太大的差價(jià)沖擊指導(dǎo)值，你會(huì)讓你的投資者忽視指導(dǎo)值，大幅提升他們的預(yù)期。一個(gè)合格的管理團(tuán)隊(duì)需要能夠理解和管理華爾街的預(yù)期，也會(huì)因此而獲得聲望。

花大量時(shí)間維護(hù)投資者關(guān)系

我調(diào)查過(guò)很多新上市的公司，常常聽(tīng)聞他們的 CEO 和 CFO 會(huì)在上市第一年中花 20%-30% 處理投資者關(guān)系。要預(yù)留足夠的 IR 時(shí)間，因此你還需要有一個(gè)能在你外出教育投資者時(shí)頂替你處理事宜的強(qiáng)大的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)。

制定合理的交易價(jià)格，勿隨價(jià)格漲跌喜悲

如果你的股票在交易首日以高出上市價(jià)格 25%-50% 的價(jià)格收盤，很明顯你將獲得超額融資，不過(guò)，如果融資遠(yuǎn)低于預(yù)期，相應(yīng)會(huì)“補(bǔ)償”你建立一個(gè)“對(duì)的投資者”基礎(chǔ)，幫助你吸引到嚴(yán)肅的、有備而來(lái)并熟悉你的商業(yè)模式的長(zhǎng)期投資者。你不能阻止短期操盤手在你公司上市后炒作你的股票，但長(zhǎng)線的投資者基數(shù)越多更好。

本文作者Glenn Solomon是GGV紀(jì)源資本管理合伙人，領(lǐng)導(dǎo)了GGV對(duì)Pandora、Successfactors、Lsilon、Quinstreet、Nimble Storage和Square等公司的投資。關(guān)注企業(yè)級(jí)應(yīng)用如SaaS、云計(jì)算，以及移動(dòng)領(lǐng)域。