TMT創(chuàng)投熱：創(chuàng)業(yè)者一開口要價1個億 積泡沫or搶風(fēng)口？

“科技、媒體與通信行業(yè)(TMT)投資有多火?這么說吧，一些剛從百度、騰訊等公司出來的創(chuàng)業(yè)者來和我們談合作，項目僅僅剛起步，開口要價就是一個億。” 一位VC機構(gòu)的負責(zé)人頗為無奈地對記者說，當(dāng)前的泡沫主要集中在天使和早期階段，隨便一個天使項目估值已經(jīng)很高了，這種現(xiàn)象肯定不理性。

類似上述創(chuàng)投人士的觀點最近屢見不鮮。9月底經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎在致企業(yè)CEO的公開信《泡沫就在那里》中指出，創(chuàng)投圈正在變得無比的瘋狂，市場從“貪婪”轉(zhuǎn)向“恐懼”的關(guān)鍵節(jié)點只在彈指之間。普華永道日前發(fā)布一份關(guān)于TMT投資的研究報告也開始質(zhì)疑：這是投資界的理性回歸，還是資本盛宴的狂歡?是曇花一現(xiàn)的輝煌，還是未來盛世的開端?根據(jù)該研究報告，今年二季度TMT行業(yè)首輪投資大幅走高，環(huán)比增長39%。此外，二季度TMT行業(yè)投資214起，占私募及創(chuàng)投當(dāng)季投資總量的52%，其中，單筆投資金額達1億美元以上的投資案例有11宗。

當(dāng)然，也有很多投資人認為當(dāng)前TMT投資熱是正?，F(xiàn)象，這是行業(yè)周期特性決定的，現(xiàn)在談泡沫還為時過早。有創(chuàng)投機構(gòu)的大佬就調(diào)侃：“張穎是一邊喊著泡沫，一邊在狠狠投啊!”上述認為TMT投資已出現(xiàn)泡沫的VC機構(gòu)負責(zé)人也同時表示，這一次的互聯(lián)網(wǎng)投資繁榮和2000年時不一樣，因為這一波移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮太深入人們的日常生活，呈現(xiàn)出很多創(chuàng)新的市場，所以TMT的投資熱度還會繼續(xù)，高估值現(xiàn)象會使我們投資更謹慎。

事實上，許多投資人已經(jīng)開始警惕泡沫的出現(xiàn)，但并不妨礙主流市場依然看好TMT的發(fā)展前景，并對其保持著高預(yù)期。因為TMT是投資人普遍認為最接近風(fēng)口的方向。雷軍有句名言：站在風(fēng)口上，豬都會飛。投資者對此深以為然，寧可多下成本，也絕不愿錯過時機!支撐他們這種信心的原因主要有四點。

第一，中國的產(chǎn)業(yè)正在轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)不景氣，市場上的大量資金需要尋找出路，其中最熱最新的就是TMT行業(yè)，其他行業(yè)無法望其項背。

第二，TMT行業(yè)在全球范圍內(nèi)也是新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的發(fā)展空間巨大，從全球市場看，對該行業(yè)的估值和預(yù)期都很高。比如，阿里巴巴在美國上市，國內(nèi)許多投資人認為價格已經(jīng)很高甚至透支了，但外國投資者認為阿里巴巴現(xiàn)在主要在中國市場發(fā)展，如果阿里巴巴將生意擴展到美國市場呢?擴展到南美市場呢?預(yù)期高了，TMT項目的價格自然居高不下。此外，海外資本市場對國內(nèi)TMT創(chuàng)業(yè)項目的認同也起到了很好的示范作用，如聚美優(yōu)品、唯品會、阿里巴巴等，在財富效應(yīng)的刺激下，確切來說在美元基金賺得盆滿缽滿的觸動下，國內(nèi)本土創(chuàng)投、人民幣基金對TMT的認識和預(yù)期也發(fā)生了很大調(diào)整，紛紛投錢涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，進一步拉高了TMT行業(yè)的預(yù)期。

第三，創(chuàng)投也處于轉(zhuǎn)型階段，資金在往早期項目轉(zhuǎn)移。兩三年前，情況截然相反，天使和早期項目并不受寵，Pre-IPO(上市前)項目曾是資本瘋狂追逐的目標，而在資本市場的退出渠道收窄后，A股排隊上市企業(yè)眾多，創(chuàng)投機構(gòu)必須往相對早期轉(zhuǎn)移。在多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)都處于轉(zhuǎn)型的階段，越來越多的創(chuàng)投機構(gòu)成立天使基金，各種孵化器開始鋪天蓋地，這種背景下，早期項目，尤其是優(yōu)質(zhì)的早期項目就少了，必然遭到哄搶，項目的價格也隨之越炒越高。

第四，并購市場正在中國興起，對于很多投資TMT的創(chuàng)投機構(gòu)來說，退出不一定要等待漫長的上市周期，可以兩三年后賣給BAT(百度、阿里巴巴和騰訊)，或賣給其他上市公司、同行等，周期短，收益可能也不錯。

綜合來看，盡管越來越多的投資人認為TMT行業(yè)的確出現(xiàn)了投資泡沫，但短期來說，市場對TMT行業(yè)的高預(yù)期還有很強的力量支撐。馬云說，夢想還是要有的，萬一實現(xiàn)了呢?對于投資人而言，也是如此，即使付出了更高的代價，但萬一要是趕上風(fēng)口了呢?

當(dāng)然，跟風(fēng)高價追項目的風(fēng)險不言而喻，因為優(yōu)質(zhì)的項目始終是稀缺的，能夠從同質(zhì)化競爭中脫穎而出的企業(yè)更是稀少，創(chuàng)投機構(gòu)不可能保證自己就能掌握那一小部分的優(yōu)質(zhì)資源。未來兩三年后，必然有大量的天使和早期項目無法融到A輪或B輪資金。對于投資者來說，最好的選擇莫過于苦練內(nèi)功，選好項目，切莫盲目哄搶，控制住投資成本，理性定價，才能真正在這場互聯(lián)網(wǎng)盛宴中分一杯羹。