國浩資本：給予深圳國際買入評級

本行預料深圳國際(152)將發(fā)布強勁的中期業(yè)績，并因而重申買入自本行于7月3日對深圳國際(152, $13.2)發(fā)出買入的建議后，公司的股價最低曾在7月8日跌至9.1元，但之后迅速反彈急升45.1%并成功維持在100天移動平均線之上。在本行看來，這反映著公司股價強勁的升勢動能。有見及此，我們重申對深圳國際買入的評級。

公司于出售其非核心金融資產所得的一次性利潤及其擁有49%股權的深圳航空盈利的回暖都將是深圳國際2015年推動盈利增長的主要因素。最近原油價格走勢疲軟及客運量增長的改善都是從基本面上利好中國航空公司的因素。中國三大航空公司中國國航(11.75, -1.30,-9.96%)(753)、中國南方航空(11.69, -0.78, -6.26%)(1055)和中國東方航空(10.37, -0.97,-8.55%)(670)近日紛紛發(fā)出盈喜，反映著中國的航空公司在2015年上半年盈利有明顯的增長。有見及此，再加上本行認為原油價格在2015年下半年有可能在低位徘徊，我們預計深圳航空將會在2015年為深圳國際貢獻10億元盈利，相對其于2014年所貢獻的4.05億元。

公司在2015年頭五個月出售4,600萬股南玻集團(000012, 11.35元人民幣)的股權并獲得6.16億元人民幣，每股平均價格為13.40元人民幣。其股權的出售在2015年上半年預計會為深圳國際帶來5.8億元的收益。深圳國際若在2015年下半年以現價出售余下7,000萬股中國南玻集團股權，其出售資產收益可額外增加7.0億元。我們認為深圳國際在8月份將會公布強勁的中期業(yè)績。深圳國際的主要業(yè)務為收費公路項目和物流業(yè)務。收費公路業(yè)務的盈利主要來自其旗下擁有50.9%股權的深圳高速公路(548)?；仡櫣?014年的盈利按年升36%至22.29億元。期內，來自收費公路的利潤增27%至10.64億元，主要是受惠于公司的收費公路項目的車流量持續(xù)增長。另外，公司出售梅觀高速公路的股權，亦為公司帶來7.30億元的一次性收益。由此，來自收費公路的股東應占盈利達17.94億元，相當于公司2014年盈利的80%。另外來自物流的凈利潤按年增加32%至2.62億元，并相當于公司2014年盈利的12%。強勁的增長主要是源于新建成物流中心及交易展示中心首次帶來全年的收入貢獻、物流業(yè)務量有所增加以及港口業(yè)務作業(yè)量提升。深圳國際未來五年將會專注于物流業(yè)務的發(fā)展，尤其是深國際城市綜合物流港項目。其于2014年11月完成的19億元配股加上在出售非核心金融資產所得的資金將為公司提供足夠的資金已作未來的發(fā)展。深圳國際已與數個城市包括沈陽、無錫、武漢、天津、石家莊、長沙和南昌簽署了投資協議，多項計劃涉及的土地面積達243萬平方米。深國際沈陽綜合物流港項目將會在2015年完成并投入運行，而在武漢和無錫的項目則于今年開始動工。

根據彭博數據顯示，其2015年的核心盈利預計上升至19.7億元，在排除其于出售梅觀高速公路所得的收益后按年升32%?，F價相當于12.1倍的2015年市盈率和1.25倍的2015年市帳率，深圳國際的估值對投資者有一定的吸引力。本行因此維持深圳國際買入的評級，3個月目標價根據14.0倍的2015年市盈率維持在15.0元。市場共識目標價為16.24元。