新三板：企業(yè)變更做市熱情減退

事實上，中科招商并不是第一家宣布變更做市而后選擇放棄的新三板企業(yè)，在7月16日，達(dá)仁資管(831639)也曾做出同樣的決定。

8月18日，中科招商(832168)發(fā)布公告，終止此前的做市商定向發(fā)行。這意味著，PE巨頭中科招商決定在新三板繼續(xù)采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，暫時放棄變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。對這一結(jié)果，市場人士表示意外。

此前，2015年5月4日中科招商宣布啟動總額為10億元的做市商定增發(fā)行時，其發(fā)行對象共26家券商，中科招商給每家券商做市提供多達(dá)6000萬股股票，如按原定方案，中科招商將躋身新三板做市第一大盤股。如按中科招商最高發(fā)行規(guī)模，即使有26家做市商參與認(rèn)購，每家的平均認(rèn)購金額將達(dá)3738萬元，平均認(rèn)購數(shù)量為231萬股。

事實上，中科招商并不是第一家宣布變更做市而后選擇放棄的新三板企業(yè)，在7月16日，達(dá)仁資管(831639)也曾做出同樣的決定。

中科招商暫緩做市

8月18日，中科招商公告，董事會收到控股股東單祥雙以書面形式提交的《關(guān)于增加2015年第六次臨時股東大會臨時提案的提議函》，提議在2015年第六次臨時股東大會中增加《關(guān)于終止做市商定向發(fā)行股票的議案》。

而關(guān)于終止變更做市的原因，中科招商表示，截至2015年5月15日(股權(quán)登記日)，公司股東人數(shù)累計已超過200人，經(jīng)公司2014年年度股東大會審議通過的做市商定向發(fā)行需報中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)。由于股東大會審議通過后，公司35.1 億元發(fā)行尚未完成備案和新增股份登記工作，所以，針對此次做市商定向發(fā)行的申請核準(zhǔn)工作未按預(yù)期實施。

另外考慮到目前資本市場的情況，結(jié)合公司經(jīng)營發(fā)展需要，公司決定終止此次做市商定向發(fā)行，啟動收購廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司股權(quán)相關(guān)事宜。

然而，中科招商并沒有完全關(guān)上變更做市的大門。中科招商表示，后期公司將根據(jù)市場情況和公司發(fā)展需要，重新啟動做市商定向發(fā)行。

“中科招商最終做出終止變更做市的決定，有很大一部分原因來自于做市二級市場的持續(xù)萎靡。”中信證券(600030,股吧)一位投行部的人士說。

5月4日中科招商的做市商定增方案中，多達(dá)26家券商合計購買做市籌碼的金額高達(dá)10億元，均價為16.2元每股。

這一價格相比此前中科招商面向機(jī)構(gòu)投資者90億規(guī)模定增的18元每股，相當(dāng)于打了九折。

而新三板二級市場歸于低迷之后，中科招商在協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場的市價在5月底跌破了20元大關(guān)。

隨后近三個的時間里，直至7月24日停牌，中科招商在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的股價在20元上下徘徊，其中在7月7日新三板暴跌當(dāng)天股價一度跌至10元附近(注：排除了1元或是1分成交等特殊情況)。

“中科招商做市商定增方案中，做市商拿籌碼的價格相對其他很多企業(yè)來說已經(jīng)比較高了，中科招商給券商的折扣僅有一成，而很多企業(yè)通常是7折。另外這幾個月做市二級市場的表現(xiàn)大家也都有目共睹，很多做市商都頂不住了。這時候再讓做市商以這樣的價格拿籌碼壓力也很大。”前述中信證券人士表示。

此外，中科招商自身的一些戰(zhàn)略決策也有可能是此次結(jié)果的誘因。

此前中科招商舉牌12家A股小市值上市公司的時候，市場紛紛猜測其是否會通過借殼某家公司而登陸A股市場。

記者就終止變更做市一事聯(lián)系中科招商，中科招商方面表示，暫時不方便回應(yīng)，以公司公告為準(zhǔn)。

變更做市企業(yè)數(shù)量減少

那么，中科招商選擇終止變更做市轉(zhuǎn)讓是否會產(chǎn)生羊群效應(yīng)，讓其他企業(yè)跟進(jìn)?

事實上，中科招商并非新三板首家宣布終止做市的企業(yè)。7月16日，達(dá)仁資管便發(fā)布公告稱，董事會提議終止公司2015年第四次臨時股東大會通過的《關(guān)于公司股票由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式的議案》，繼續(xù)維持股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

而達(dá)仁資管方面給出的解釋是，終止變更做市是為了更好規(guī)劃公司下一步交易方式安排，這將有利于公司市值管理、公司增發(fā)融資和業(yè)務(wù)發(fā)展。

達(dá)仁資管在做市前突發(fā)公告終止做市，引發(fā)了企業(yè)對于是否該轉(zhuǎn)去做市的討論。而現(xiàn)在作為PE巨頭的中科招商也做出同樣的選擇。

廣東中科招商副總裁朱為繹對于達(dá)仁資管終止變更做市的做法表示，達(dá)仁資管推遲做市就是一個信號?，F(xiàn)在看來做市并不能解決流動性問題。比如6月9日九鼎宣布做市后，至今還沒有復(fù)牌開始做市。

事實上，記者通過梳理近幾個月企業(yè)宣布變更做市商轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)數(shù)量也發(fā)現(xiàn)，隨著做市二級市場持續(xù)低迷，企業(yè)變更做市的熱情有所衰減。

根據(jù)IWIND數(shù)據(jù)，今年以來，宣布變更做市的企業(yè)數(shù)量在4月份達(dá)到頂峰，共有243家企業(yè)宣布變更做市轉(zhuǎn)讓方式，與之對應(yīng)，新三板在今年3月有一波瘋狂行情。

而隨后，宣布變更做市企業(yè)的數(shù)量便開始減少，5月份和6月份分別有113家和101家企業(yè)宣布變更。

然而，進(jìn)入7月之后，企業(yè)的熱情更是大幅下降，選擇變更做市的企業(yè)數(shù)量在7月為27家，而8月至今僅有不到10家。

“從公司的角度看，企業(yè)的變更做市熱情在減退。而實際上做市商的撤退和趨向保守也是做市企業(yè)數(shù)量減少的一個因素。” 一位齊魯證券做市部門的人士分析指出。