當(dāng)獨(dú)角獸滅絕 就是早期創(chuàng)業(yè)公司的天下了

中國(guó)股市的市場(chǎng)動(dòng)蕩，被金融專(zhuān)家稱(chēng)之為“黑色星期一”，而這場(chǎng)動(dòng)蕩，實(shí)際上卻是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)，是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，但在政府大額無(wú)息貸款的刺激下，房地產(chǎn)泡沫居高不下，致使當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩。專(zhuān)家學(xué)者正在研究，這是否只是一個(gè)短暫的修正期，還是說(shuō)這其實(shí)是第一個(gè)信號(hào)，預(yù)示著中國(guó)市場(chǎng)和物價(jià)將經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的倒退。

還是說(shuō)像電影《四眼天雞》里的經(jīng)典臺(tái)詞那樣：“哦shit！天特么的要塌了！”

事實(shí)上，很多金融專(zhuān)家已經(jīng)開(kāi)始預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)末日了。無(wú)論這次動(dòng)蕩是短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，還是更為嚴(yán)重的開(kāi)端，其后果影響都會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

我們之前已經(jīng)意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的劣勢(shì)：流動(dòng)性枯竭、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、財(cái)政撥款更加保守。在這段經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)暴露出來(lái)的弱點(diǎn)，比之前我們意識(shí)到的更為深重，其后果的廣度和持續(xù)時(shí)間必將更難預(yù)測(cè)。

但有一件事我們可以確定：

在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)末日當(dāng)中，獨(dú)角獸很可能再次成為瀕臨滅絕的物種，當(dāng)獨(dú)角獸滅絕，唯一剩下的就只有蟑螂和早期創(chuàng)業(yè)公司了。

為什么？

不需要多專(zhuān)業(yè)的分析，你只要想想，獨(dú)角獸們的錢(qián)是哪來(lái)的，再想想黑色星期一里，這些錢(qián)都無(wú)聲無(wú)息消失去哪了，就夠了。

大家經(jīng)常在新聞當(dāng)中聽(tīng)到的龐大的后期資金輪，基本上都不是從傳統(tǒng)科技資本那募集到的。

比如說(shuō)打車(chē)軟件Uber從微軟公司籌資10億美元，閱后即焚圖片分享軟件Snapchat從富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity Investments）籌資5億美元，小米從新加坡投資公司GIC籌資11億美元，等等。

這些資金都是從非傳統(tǒng)基金那里募集到。這些資本可能是你的主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金，也可能來(lái)自家族理財(cái)室、公司企業(yè)、對(duì)沖基金和私人銀行。

這些非傳統(tǒng)資本比典型的風(fēng)投資本更為廣泛，并且更為專(zhuān)注，廣泛專(zhuān)注于對(duì)技術(shù)的投資。那些典型的風(fēng)投資本，比如風(fēng)投公司Sequoias、 Formation 8以及Accels，一旦投資組合曝光過(guò)度，在某個(gè)行業(yè)領(lǐng)域就很容易受到經(jīng)濟(jì)低迷的影響。

但這種脆弱性，仍然相對(duì)局限于技術(shù)領(lǐng)域。并且這些資本的投資回報(bào)期通常足夠長(zhǎng)，長(zhǎng)到完全可以扛過(guò)任何短時(shí)波動(dòng)。

再者，即便這些資本專(zhuān)注于某一特定細(xì)分市場(chǎng)，比如說(shuō)金融科技、計(jì)算機(jī)硬件或是物聯(lián)網(wǎng)，它們也并沒(méi)有忘記多元化，投資范圍相當(dāng)多樣。

另一方面，這些后期資金背后的非傳統(tǒng)資本，在大量不同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及市場(chǎng)當(dāng)中，起著支柱性作用，牽一發(fā)而動(dòng)全身，使得這些領(lǐng)域尤其容易受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響。

而這些非傳統(tǒng)資本的投資回報(bào)期又相對(duì)較短，在公開(kāi)上市前進(jìn)行投資更容易受到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期波動(dòng)，最后，也可能是最重要的一點(diǎn)是，這些資本資金非常充裕。

非傳統(tǒng)資本投資金額巨大的原因有很多，不過(guò)就不是本篇重點(diǎn)所在了，如果一定要?dú)w結(jié)一個(gè)原因，應(yīng)該就是相對(duì)較低的利率。這一點(diǎn)不僅適用于中國(guó)，美國(guó)、英國(guó)和其他很多地方也都如此。

利率一低，借款成本也就下降了，結(jié)果就是大量的新資本流入。很多后期投資人，都把相當(dāng)一部分的財(cái)富投入像Uber 、Snapchat、聯(lián)合辦公場(chǎng)地WeWork這樣的科技公司。

而這些公司也正需要這些資金。

真糟心，不是么？

為什么不上市呢？

恩，對(duì)那些有嚴(yán)重監(jiān)管障礙的公司而言，盈利能力參差不齊，甚至很多公司壓根沒(méi)有盈利能力，但開(kāi)銷(xiāo)還相當(dāng)驚人，幾乎每個(gè)獨(dú)角獸公司都燒錢(qián)燒到停不下來(lái)，維持運(yùn)營(yíng)就相當(dāng)艱辛了。

所以說(shuō)事實(shí)上，大多數(shù)的獨(dú)角獸公司都不太可能以當(dāng)前估值上市，因?yàn)槭袌?chǎng)不可能維持不變。所以當(dāng)科技公司都不再上市了，私人市場(chǎng)就會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)了。

為什么在同時(shí)有三家資本上門(mén)，上趕著捧給你5億美元支票的時(shí)候，要成為上市公司，還要經(jīng)歷這種痛苦而又冗長(zhǎng)的，拜占庭式的過(guò)程呢？

但有一點(diǎn)，我很早之前就在文章里寫(xiě)到過(guò)，從私人那里籌集大額后期資本，就像在小汽車(chē)引擎蓋上綁上火箭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了應(yīng)有的速度?；I到越多的錢(qián)，公司估值就越高，但同時(shí)，上市也越發(fā)艱難。

這就是黑色星期一突然來(lái)襲時(shí)，經(jīng)濟(jì)世界的現(xiàn)狀。

在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崩潰之前，資金是很容易到手的，但這之后，一切都是未知數(shù)。

在最壞的情況下，后期公司可能再難籌到資本，因?yàn)檫@需要你要么去開(kāi)發(fā)新的投資者，讓他們?cè)敢庠谂菽吖乐迪逻€愿意對(duì)你投資，要么就讓現(xiàn)有股東自吞苦果，進(jìn)行流血融資，股票價(jià)格低于上一次融資時(shí)的價(jià)格。

無(wú)論哪一種選擇，離盈利都很遙遠(yuǎn)了，隨著世界經(jīng)濟(jì)的崩潰，更多公司即便還能融到資，也不愿再亂燒了，而是寧可抱著老本，慢慢啃。

結(jié)果呢？

投資，尤其是后期投資，規(guī)模開(kāi)始縮水。公司面前有兩條路，要么咬牙撐著，把利潤(rùn)都砸下去，讓公司至少在上市之前看上去還能像模像樣。

要么就估值打折，這個(gè)折扣會(huì)狠到他們自己都無(wú)法面對(duì)。當(dāng)全副財(cái)政壓力都落到自己的肩膀上，很多公司很可能就此崩潰，因?yàn)楦緹o(wú)力承受。

風(fēng)投公司Benchmark合伙人Bill Gurley一針見(jiàn)血地指出：

“如果黑色星期一對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不長(zhǎng)，后期投資者們或許還有那么一絲絲可能繼續(xù)大把大把砸錢(qián)，但如果作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)重要一部分的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，真的開(kāi)始走下坡路，那么小心，后期融資就不會(huì)那么輕松了。大多數(shù)的獨(dú)角獸也很可能無(wú)法繼續(xù)存活下去。”

但也并非沒(méi)有希望。

當(dāng)天價(jià)估值和讓人瞠目結(jié)舌的資金消耗率都落回了公司自己肩上，早期創(chuàng)業(yè)公司就會(huì)從泡沫當(dāng)中冉冉升起。

目前，規(guī)模相對(duì)保守的融資，還是能夠持續(xù)下去的，最起碼在短期內(nèi)不會(huì)出問(wèn)題，尤其是這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)萬(wàn)一并沒(méi)有預(yù)料那么糟糕，這類(lèi)融資更可以順利進(jìn)行了。無(wú)論經(jīng)濟(jì)大環(huán)境如何，500萬(wàn)美元和1000萬(wàn)美元的差距，總要好談的多，但一旦你要100億美元，而對(duì)方只愿意給50億，那就沒(méi)這么好談了。

早期資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好勢(shì)頭尚在，盡管有些不溫不火，但即便是經(jīng)濟(jì)末日，也沒(méi)法阻擋早期投資們的投資熱情。

創(chuàng)業(yè)公司壓力依然很大

隨著公司的成長(zhǎng)，從種子輪投資開(kāi)始，慢慢往上發(fā)展成熟，很多公司就會(huì)慢慢失去耐心，想要更高的估值。但這些估值往往并不能夠和收入畫(huà)上等號(hào)。

在過(guò)去，你只要給投資方看到一點(diǎn)潛力，對(duì)方就會(huì)大筆一揮，胡亂砸錢(qián)。但現(xiàn)在這條路已經(jīng)行不通了。

盡管增長(zhǎng)仍然是風(fēng)投公司衡量創(chuàng)業(yè)公司潛力的一個(gè)重要彈性指標(biāo)，但盈利能力變得更為重要。萬(wàn)一經(jīng)濟(jì)危機(jī)長(zhǎng)期持續(xù)下去，你越是早期創(chuàng)業(yè)公司，盈利潛力就越大，就越容易獲得關(guān)注，獲得資金，雖然能談下來(lái)的資金不會(huì)太多，但足以讓你強(qiáng)大起來(lái)。

所以，早期創(chuàng)業(yè)公司們：別灰心，天是可能會(huì)塌，但是有高個(gè)子頂著，到你還早得很。

至于資金嘛，恩…2016年就是你們?nèi)谫Y的大好時(shí)節(jié)啦！