6位PE/VC大佬論資本寒冬 活著最重要

在“萬眾創(chuàng)新，全民創(chuàng)業(yè)”的熱情召喚下，創(chuàng)業(yè)、投資人集體用行動(dòng)為這股大潮蓄勢(shì)。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流漸漸來襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng)投圈的寒冬是不是要來了?觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時(shí)爆出來的某某公司因?yàn)槿谫Y困難被迫裁員或是宣布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們?cè)噲D借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦慮過冬的創(chuàng)業(yè)者開出一劑鎮(zhèn)定藥。在資本市場(chǎng)摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過創(chuàng)投寒潮，所以面對(duì)這次的漸漸逼近的寒流，他們更有發(fā)言權(quán)。

Q1：創(chuàng)投圈的寒冬是不是來了？

對(duì)于這個(gè)問題，這些投資人的判斷出奇的一致，只是在態(tài)度上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會(huì)來但一定會(huì)來。到那個(gè)時(shí)候有大量泡沫的經(jīng)濟(jì)、行業(yè)將會(huì)受到重創(chuàng)。因?yàn)檫@是有規(guī)律可循的。“當(dāng)資本市場(chǎng)就是所謂的二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)融資，大概一級(jí)市場(chǎng)會(huì)比二級(jí)市場(chǎng)滯后半年左右。所以目前這個(gè)二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)低迷的狀況，大概在半年之后肯定會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)反映出來。”

而事實(shí)上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來的言論了。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大會(huì)上表示：經(jīng)過近年的投資熱潮后，資本的寒冬或即將到來。希望創(chuàng)業(yè)者能做好“寒冬”到來的準(zhǔn)備。在之后兩個(gè)月的互動(dòng)上，她從公司結(jié)構(gòu)、財(cái)物預(yù)算、融資節(jié)奏等六個(gè)角度嘗試給創(chuàng)業(yè)者給出應(yīng)對(duì)策略。

而這股寒流在隨著近期創(chuàng)業(yè)者「緋聞」「丑聞」的頻發(fā)，終于開始波及一級(jí)市場(chǎng)了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩?duì)于最近的投資規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當(dāng)作是對(duì)過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計(jì)創(chuàng)新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機(jī)突現(xiàn)的結(jié)果。從投資的角度來看，危機(jī)其實(shí)任何時(shí)候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)往往會(huì)使這些危機(jī)更容易被看到或者被忽視。中國的資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來存在一個(gè)很大的問題，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區(qū)別。任何一個(gè)市場(chǎng)里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場(chǎng)，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場(chǎng)表現(xiàn)出來是齊漲齊跌，今年甚至多次出現(xiàn)千股漲停、千股跌停的荒唐局面。這反映了一個(gè)深層次的問題，那就是整個(gè)資本市場(chǎng)的參與者還不夠成熟，缺乏在這個(gè)市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資機(jī)會(huì)的能力，也缺乏去堅(jiān)持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡(jiǎn)單的說，就是理性的力量還是不足，這是區(qū)分一個(gè)市場(chǎng)是否是一個(gè)成熟市場(chǎng)的關(guān)鍵指標(biāo)。從創(chuàng)投的角度來看，盡管投資規(guī)模有所變化，但我卻依然保持積極的信心。這種信心不是那種熱火朝天的信心，而是長(zhǎng)期看好的信心。歷史多次證明，越是在這種相對(duì)低迷的宏觀環(huán)境中，才能顯現(xiàn)出創(chuàng)新的價(jià)值。任何一個(gè)成熟、堅(jiān)定的投資人，都會(huì)明白，只有在這樣相對(duì)冷靜甚至是嚴(yán)苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價(jià)值的投資目標(biāo)，專業(yè)的投資人絕不會(huì)停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創(chuàng)新等一系列根本性的問題;只要我們還處在一個(gè)人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟(jì)體系中，我覺得沒有任何理由認(rèn)為我們不需要?jiǎng)?chuàng)新，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，其實(shí)不是真正的投資，很多不過就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場(chǎng)最冷大概會(huì)在年底到明年春節(jié)期間，而之前的市場(chǎng)狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創(chuàng)業(yè)公司，因?yàn)殄X不夠花，也可能會(huì)死亡一部分。

啟明創(chuàng)投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠明顯感覺到資本市場(chǎng)在漸漸冷下來，現(xiàn)在肯定不是最冷的時(shí)候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng)始人張野：大家現(xiàn)在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現(xiàn)。“一輪全球經(jīng)濟(jì)低迷確切的說已經(jīng)來到了，但它會(huì)不會(huì)發(fā)展成像過往那種全球金融大蕭條呢?我的判斷是：不會(huì)，至少這一輪不會(huì)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的低迷和下滑是有的，會(huì)對(duì)很多行業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，但是對(duì)于天使投資來說，由于我們投資的是未來，過完這個(gè)絕望的冬天，一個(gè)滿懷希望的春天里又會(huì)萬物復(fù)蘇。既然令人恐懼的“秋天”都已經(jīng)過去，處在這樣一個(gè)剛好可以用來布局的時(shí)間點(diǎn)上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個(gè)“希望之春”。

Q2：如果寒冬來了，哪些行業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖出現(xiàn)哀鴻遍野的景象?哪些行業(yè)比較有希望扛過去?

這是寒冬到來后眾人最關(guān)心的問題。對(duì)此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些含蓄些。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：亂花錢亂推廣，拉很多用戶但存活度活躍度不高的創(chuàng)業(yè)公司，很令人擔(dān)心?，F(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司用VC的錢砸出地位在發(fā)展，但寒冬來了這條線就會(huì)斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)在寒冬來臨時(shí)，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會(huì)陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶?shù)人會(huì)說那些燒錢的行業(yè)會(huì)死，那些有現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可能可以扛過去。但其實(shí)不是這樣的。企業(yè)的生死線確實(shí)和現(xiàn)金有關(guān)，但現(xiàn)金絕對(duì)不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)式微的背景下，重視現(xiàn)金儲(chǔ)備絕對(duì)是必要的。但企業(yè)能否生存的關(guān)鍵還是與他的價(jià)值有關(guān)，有價(jià)值的業(yè)務(wù)就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境來看，機(jī)會(huì)還是非常多的，關(guān)鍵是有沒有正確的戰(zhàn)略和方案。所以，具體來說有三類可能會(huì)死的比較快：第一就是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展乏力的，比如與新房和新車銷售有關(guān)的業(yè)務(wù)估計(jì)不行了，但反過來，二手房和二手車的業(yè)務(wù)可能會(huì)很有機(jī)會(huì)。第二就是產(chǎn)業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿人的，比如餐飲O2O之類的;第三就是投入門檻太高的，比如全網(wǎng)搜索、智能硬件之類的。相比之下，有幾類就比較有價(jià)值一些，比如明顯提高個(gè)人體驗(yàn)的，好比醫(yī)療和健康服務(wù)、上門服務(wù)的項(xiàng)目，或者是應(yīng)用新的技術(shù)，大幅改進(jìn)效率的，比如在垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析和處理服務(wù)的項(xiàng)目，還有就是能與現(xiàn)有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，比如文創(chuàng)、金融、傳媒、教育等等，當(dāng)然前提是能夠?qū)嵸|(zhì)性的利用技術(shù)和模式創(chuàng)造出轉(zhuǎn)型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會(huì)是最嚴(yán)重的重災(zāi)區(qū)。首先，因?yàn)楣救藬?shù)多，成本高;其次，補(bǔ)貼太厲害了(交易成本、補(bǔ)貼成本都很高);再次，行業(yè)內(nèi)巨頭多，既有58趕集、美團(tuán)等等，還有各種新的巨頭也進(jìn)入了，漸漸巨頭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，小項(xiàng)目會(huì)更加危險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)雖然激烈，但是有些領(lǐng)域還是有大機(jī)會(huì)的。比如說，醫(yī)療這塊可能是個(gè)春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進(jìn)行戰(zhàn)略布局。還有saas等企業(yè)級(jí)服務(wù)，這個(gè)領(lǐng)域從來不是爆發(fā)性增長(zhǎng)，但一直是在穩(wěn)步發(fā)展，不受市場(chǎng)波動(dòng)的太大影響。而這些企業(yè)中服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，如今的時(shí)間點(diǎn)也到了，對(duì)saas有強(qiáng)烈需求的企業(yè)越來越多。

啟明創(chuàng)投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調(diào)整，但是如何過冬還是得看具體行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習(xí)慣，這在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下是成立。如果說具體哪些行業(yè)會(huì)比較危險(xiǎn)，那應(yīng)該是那些競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項(xiàng)目會(huì)比較危險(xiǎn)。在模式上在應(yīng)用上進(jìn)行創(chuàng)新，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業(yè)?？傊?，同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，那些護(hù)城河不高的一些企業(yè)，(哀鴻遍野景象)會(huì)非常的明顯。這也難怪O2O死亡名單會(huì)時(shí)不時(shí)冒出來給瘋狂的創(chuàng)業(yè)者和投資人潑點(diǎn)冷水。

Q3：創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該怎樣做好過冬的準(zhǔn)備?在冬天，哪些事情最重要最生死攸關(guān)?

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：對(duì)創(chuàng)業(yè)者來講，還是要做好過冬的準(zhǔn)備，生存下來才是王。所以首先要非常重視融資，但融資肯定是需要時(shí)間的。市場(chǎng)的估值肯定也會(huì)有變化，所以創(chuàng)始人必須要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個(gè)平衡點(diǎn)。而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該更關(guān)注融資的速度。其次，如果已經(jīng)剛好融到資了，還是要非常嚴(yán)謹(jǐn)、周密的，按照預(yù)定的計(jì)劃來花這個(gè)錢，或者說更加謹(jǐn)慎的花這個(gè)錢。盡可能把困難估計(jì)的足一點(diǎn)，因?yàn)楫吘拐麄€(gè)創(chuàng)業(yè)是個(gè)長(zhǎng)跑，不能光想著沖刺，要不然會(huì)把整個(gè)團(tuán)隊(duì)的節(jié)奏帶壞。在冬天的時(shí)候，也是練內(nèi)功的好時(shí)候。雖然融資是很難，但是你的出發(fā)點(diǎn)的、用戶的需求其實(shí)還是存在的，扛過了冬天就會(huì)有更好的發(fā)展。并且這個(gè)時(shí)候如果你融到了錢，如果你的市場(chǎng)地位有一定優(yōu)勢(shì)的話，還可能可以用手頭的資金做一些兼并整合，從而讓自己變得更強(qiáng)。

當(dāng)下無論是在美國硅谷還是中國，創(chuàng)業(yè)融資變得比以往任何時(shí)候都要容易。任何一家創(chuàng)業(yè)公司一旦融資成功，就會(huì)得到媒體的報(bào)道、同行的羨慕，用戶輕易翻番，團(tuán)隊(duì)快速擴(kuò)張。似乎投資可以解決產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)的一切問題。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：如果模式好，能夠靠自己有收入發(fā)展活下來，很難想象他們資金會(huì)斷掉，如果有錢會(huì)依然去支持；但如果產(chǎn)品不好，就要做好計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整，拉長(zhǎng)生命線。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何覀兌悸犨^寒號(hào)鳥的故事吧，如果你認(rèn)為現(xiàn)在就是寒潮來臨的時(shí)候，而又沒有什么準(zhǔn)備，那么基本上我也沒有辦法給創(chuàng)業(yè)者什么好的建議了，因?yàn)橐呀?jīng)來不及了。過冬的準(zhǔn)備是要在春天的時(shí)候就要開始啟動(dòng)的，戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)、資金，這些關(guān)鍵性的要素儲(chǔ)備都需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，面對(duì)困局時(shí)，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現(xiàn)實(shí)。對(duì)于已經(jīng)有一些準(zhǔn)備的創(chuàng)業(yè)者，我給你的最重要的建議不是看住現(xiàn)金，而是更加靜下心來你，反復(fù)反復(fù)的梳理和打磨你們的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略是非常非常重要的事情，而在相對(duì)寂靜的環(huán)境里，不僅要堅(jiān)定戰(zhàn)略，更要全力沖刺，動(dòng)作絕對(duì)不能慢下來，要借大家都迷茫松懈的時(shí)候，創(chuàng)造彎道超車的機(jī)會(huì)，迅速拉開和對(duì)手的差距，占領(lǐng)在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域中的地位。都說春江水暖鴨先知，等到新的機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，我們就能看到到底是誰在這個(gè)寒冬里，還在繼續(xù)保持鴨子劃水暗自努力的姿態(tài)。

華興資本周翔：創(chuàng)業(yè)者手上的項(xiàng)目，要進(jìn)行融資的，就趕緊去融資，如今9、10月份可能是稍微好點(diǎn)的機(jī)會(huì)，啟動(dòng)務(wù)必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績(jī)和漂亮的數(shù)據(jù)出來，然后馬上啟動(dòng)融資。如果是那些遇到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個(gè)中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來臨之前，創(chuàng)業(yè)者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱王”，項(xiàng)目盡量能夠產(chǎn)生收入，壓縮成本，這可能是度過寒冬的比較好的辦法。這段時(shí)間內(nèi)肯定會(huì)有一大批早期創(chuàng)業(yè)公司死掉，靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)燒錢的，無以為繼，那么之前燒的大量的錢就打水漂了。所以不管怎樣，融到錢，活著比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過冬天再說。

Q4：在冬天，聰明的投資人應(yīng)該做些什么來幫助創(chuàng)業(yè)者?以及自保?

粒子基金合伙人章?lián)糁郏菏紫韧顿Y也是一個(gè)商業(yè)行為，所以成熟的投資人不管在任何時(shí)候，都會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的心態(tài)，不會(huì)因?yàn)橥饨绛h(huán)境的變化改變我們既有的投資理念和投資風(fēng)格。當(dāng)然，在風(fēng)浪大的時(shí)候，作為更有商業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資人要格外注意幫助創(chuàng)業(yè)者把握方向，甄別所面臨的不同選擇，控制好發(fā)展的節(jié)奏和資源的分配，以確保創(chuàng)業(yè)者能夠在相對(duì)低迷的外部環(huán)境中，繼續(xù)保持最佳的發(fā)展態(tài)勢(shì)。說到自保，我覺得好像悲觀了一點(diǎn)，沒有那么凄慘吧?我倒是樂于在這樣相對(duì)蕭條一點(diǎn)的環(huán)境中尋找合適的投資項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)伙伴，畢竟，只有在這樣冷靜的環(huán)境下，才能發(fā)現(xiàn)誰才是真英雄。

華興資本周翔：對(duì)于投資人來說，所有的資源放在最好的項(xiàng)目上，80%的精力花在最好的項(xiàng)目上。雖然這樣很難過，很痛苦，但就是這么直接，沒有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。另外具體的投資需要收緊，但真正看中好公司的時(shí)候，一定要出手。至于那些質(zhì)量一般般的公司，如果你去年覺得應(yīng)該賭一賭的，那么今年還是少賭一賭吧。人民幣募資不容易，美元資金雖然也比之前難，但是相對(duì)好一些。國內(nèi)資本市場(chǎng)太不成熟，波動(dòng)太厲害，而美元基金更長(zhǎng)期，更堅(jiān)挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現(xiàn)在，而是未來，過程中考驗(yàn)的是天使對(duì)未來市場(chǎng)的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“望遠(yuǎn)鏡”的，現(xiàn)在市場(chǎng)的這波低迷對(duì)于嗅覺敏銳的投資機(jī)構(gòu)來說，只是對(duì)上一個(gè)過度樂觀、過度瘋狂的階段的總結(jié)和結(jié)果。

資本的冬天，創(chuàng)業(yè)者的春天

對(duì)于那些憂心資本寒潮波及創(chuàng)業(yè)者的說法，SK電訊(中國)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁簡(jiǎn)江(簡(jiǎn)叔)便倒是樂觀：“ 資本崩盤，可以安心創(chuàng)個(gè)業(yè)了”。

簡(jiǎn)叔用之前成功發(fā)跡于資本泡沫時(shí)期的企業(yè)案例來證明他的樂觀不是盲目的：拋開第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門戶不談，點(diǎn)評(píng)和分眾傳媒成立于第一輪泡沫破滅之后的2003年;京東從2003年非典開始啟動(dòng)電商業(yè)務(wù);奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年;唯品會(huì)成立于2008年12月，股災(zāi)之后;聚美優(yōu)品、美團(tuán)、小米科技都在2010年股市剛有起色時(shí)成立的。

無疑，寒冬的來臨，會(huì)讓一些原有的泡沫破滅，某些行業(yè)甚至?xí)匦孪磁疲瑥拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這一定是個(gè)好消息。要知道資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是理性的，一時(shí)的狂熱終會(huì)在冷水的刺激下清醒過來。但真正有實(shí)力的創(chuàng)業(yè)者是能夠經(jīng)得起市場(chǎng)的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價(jià)值的。逆勢(shì)而走，才能成為最搶眼的，當(dāng)然這得付出一定的成本。

對(duì)于那些安靜做事埋頭苦干的創(chuàng)業(yè)者來說，“寒冬”也許是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。畢竟創(chuàng)業(yè)只是小部分人的事情，不是所有人都適合創(chuàng)業(yè)，也不是所有時(shí)候都適合創(chuàng)業(yè)。很多盲目加入創(chuàng)業(yè)大軍的人可能會(huì)在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當(dāng)初他們瘋狂涌入一樣，不會(huì)激起太多漣漪。在市場(chǎng)洗牌的淘汰機(jī)制下，大家會(huì)變得越來越理性，良幣可以借機(jī)驅(qū)逐部分劣幣。創(chuàng)業(yè)不是玩票，在接受創(chuàng)業(yè)榮光的同時(shí)，先想清楚自身是否具備“挨餓受凍”的能力。

巴頓有言： 衡量一個(gè)人的成功標(biāo)志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時(shí)的反彈力。所以經(jīng)得起過山車般起伏的創(chuàng)業(yè)者才擔(dān)得起成功創(chuàng)業(yè)之名。

對(duì)于天使投資人而言，他們需要眺望的是未來的行業(yè)，當(dāng)下的“寒冬”不應(yīng)該成為他們焦慮的負(fù)擔(dān)。資本的理性，和投資的保守終會(huì)讓一時(shí)失控的市場(chǎng)最終回歸它應(yīng)有的狀態(tài)。就像《雙城記》里那句經(jīng)典一樣：這是絕望之冬，這是希望之春。對(duì)天使來說，他們不懼寒冬。