新三板市場(chǎng)“人氣”低迷 只因政策遲遲未出

隨著最近A股市場(chǎng)整體持續(xù)低迷，顯然大眾并沒有看到新三板市場(chǎng)遭遇重挫的慘狀，超過50%的跌幅，讓原本就不是很高的交易量再度陷入低迷，掛牌企業(yè)無人問津者比比皆是，虎步基金總裁陳其表示，“新三板市場(chǎng)其實(shí)要比A股低迷很多，之前的政策預(yù)期到現(xiàn)在為止基本落空了，二級(jí)市場(chǎng)上一些小量的交易行為，不乏企業(yè)自己在操作，而每天成交量在200萬股以上的公司也就在100家左右。”這一數(shù)據(jù)顯得是那么的無力。

市場(chǎng)低迷只因政策遲遲未出

2015年1月至8月21日間，新三板坐市轉(zhuǎn)讓成交總金額為687.39億元，占據(jù)全部成交總額的53.60%；從成交數(shù)量來看，坐市轉(zhuǎn)讓成交數(shù)量為52.32億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交數(shù)量為94.39億股。坐市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓在成交金額上幾乎平分秋色，在成交數(shù)量上，協(xié)議轉(zhuǎn)讓卻是坐市轉(zhuǎn)讓的近2倍。陳其說：“本以為上半年要推出的競(jìng)價(jià)交易、300萬門檻、轉(zhuǎn)板機(jī)制、分層管理、公募入場(chǎng)以及坐市商擴(kuò)圍等六大制度再度被推遲，根據(jù)目前情況來看，明年上半年推出政策的可能性不大，部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)政策預(yù)期的落空導(dǎo)致資金離場(chǎng)，再加上一些早期投入的新三板基金迫近退出期，一些PE借新三板離場(chǎng)，種種行為讓原本準(zhǔn)備進(jìn)入的人搖擺不定。”

陳其告訴筆者，“市場(chǎng)低迷歸根結(jié)底還是在于政策，上述政策一旦出臺(tái)，所有問題必然迎刃而解。而我相信，現(xiàn)階段相關(guān)主管部門的精力大多放在A股救市上，等到緩過神來，新三板市場(chǎng)必然會(huì)得到爆發(fā)式的發(fā)展，所以基金入市也是要把握好適當(dāng)時(shí)機(jī)的。從預(yù)期上來講，再差到2017年也應(yīng)該會(huì)有好政策出來，不然那時(shí)候就是對(duì)上萬家新三板掛牌企業(yè)的不負(fù)責(zé)任，也是自己打自己耳光的行為，好不容易搞了一個(gè)全國(guó)性扶植中企業(yè)成長(zhǎng)的市場(chǎng)，因?yàn)闊o作為而任其死掉，對(duì)國(guó)家和企業(yè)的發(fā)展都是有害無利的。”

“做市商數(shù)量還是太少，如果政策放開坐市商制度，讓滿足條件的企業(yè)介入坐市，哪怕增加到1000家做市商，交易量和交易額一下子就能夠活躍起來。”陳其認(rèn)為，“現(xiàn)在的券商坐市，部分工作人員把這件事當(dāng)成領(lǐng)導(dǎo)壓下來的工作，并沒有太高的積極性，且很多負(fù)責(zé)坐市的券商人員業(yè)務(wù)不熟悉，所以更需要讓各領(lǐng)域的專業(yè)人士參與到坐市中來，完全放開讓市場(chǎng)做主。”

掛牌新三板不一定要坐市

截止至8月24日，新三板掛牌公司3295家，當(dāng)日新增掛牌企業(yè)6家，從數(shù)據(jù)上看，新三板掛牌增速并沒有出現(xiàn)明顯改變，可見新三板在企業(yè)眼中依然是IPO尚未開閘前一塊較好的股權(quán)交易場(chǎng)所，新三板資深投資人黃劍飛表示，“并不是所有企業(yè)都需要坐市交易的，首先是一些知名度較高且產(chǎn)品和品牌比較深入人心的一些企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)的估值不會(huì)存在太大的偏差和差異，不需要坐市商進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)；其次，這些知名企業(yè)規(guī)模比較大，股東人數(shù)眾多，潛在的投資者也比較多，這樣也不存在需要坐市商去活躍交易、增加股權(quán)分散度等需求。只有當(dāng)市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)本身認(rèn)知程度不高，或認(rèn)識(shí)有偏差的時(shí)候，才需要坐市商去引導(dǎo)和解決。如果對(duì)一個(gè)體量比較大的新三板企業(yè)來說，每天的交易量非常的大，如果坐市商只有5~10個(gè)，而且效率又不夠高就會(huì)遇到交易的瓶頸。所以一些像成大生物這種大型企業(yè)，其實(shí)是否有坐市商對(duì)他本身的估值沒有太大影響。”

坐市交易對(duì)企業(yè)有什么好處？坐市交易就是券商對(duì)企業(yè)除了掛牌時(shí)盡職調(diào)查以外，額外由坐市商再做若干次盡職調(diào)查和投資價(jià)值的認(rèn)證，就是給企業(yè)一個(gè)“優(yōu)者舉手，好人舉手”的機(jī)會(huì)，就好像藥品行業(yè)的GMP認(rèn)證和食品行業(yè)的QS認(rèn)證一樣。所以企業(yè)通過坐市交易以后，除了活躍交易以外，對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)務(wù)的可靠性，管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性都受到專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，對(duì)企業(yè)的估值和市場(chǎng)形象都有一定的提升作用。

同樣黃劍飛提出什么企業(yè)需要坐市，“第一就是一些股東人數(shù)比較少的企業(yè)，比如股東為夫妻兩人的企業(yè)，還沒有精力自己去活躍交易、增加股權(quán)分散度，也不可能自己去進(jìn)行頻繁買賣而觸發(fā)短線交易的紅線，就需要坐市商去進(jìn)行交易，增加股東人數(shù)，活躍交易，滿足以后需要進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易層次的要求。第二就是所在的行業(yè)不是普通投資者可以看的懂的行業(yè)，就像互聯(lián)網(wǎng)和或手游、醫(yī)藥行業(yè)。這些企業(yè)本身是虧損的，甚至有一些沒有營(yíng)業(yè)收入的，但這些企業(yè)本身具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，比如仁會(huì)生物，東芯通信，當(dāng)這些企業(yè)需要融資，股東需要退出時(shí)，它們就需要坐市商進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。第三是一些需要融資貸款的企業(yè)，他們進(jìn)入坐市交易甚至競(jìng)價(jià)交易以后，會(huì)更加受銀行的青睞。”

即使離開新三板也不會(huì)虧

陳其說：“既然政策是不可預(yù)期的，我們這類基金也不能坐以待斃，所以我們所投的企業(yè)，即使最后等不來新三板的政策，在后期也有很大幾率掛牌創(chuàng)業(yè)板、主板或把股權(quán)賣給上市公司。”從虎步基金投資軌跡上我們看到，第一類是投一級(jí)市場(chǎng)上比較優(yōu)秀的企業(yè)，這類企業(yè)往往在掛牌前就具備了各種發(fā)展的潛質(zhì)，如一家向政府提供節(jié)能合同能源管理的新能源公共事業(yè)車輛整車制造企業(yè)，以及一家被肯德基、麥當(dāng)勞等快餐連鎖指定做冷凍食材運(yùn)輸?shù)奈锪髌髽I(yè)；第二類是在二級(jí)市場(chǎng)上挑選一些被低估了的企業(yè)，年?duì)I業(yè)額穩(wěn)定增長(zhǎng)，像上海明星股新眼光，從10塊漲到53塊，這輪大跌除權(quán)后跌到6塊后迅速漲回10多塊，這就是被低估的典型代表；第三類是從即將到期的基金手中購(gòu)買項(xiàng)目，但根據(jù)陳其的闡釋這類項(xiàng)目市場(chǎng)上不過4、5十家可以購(gòu)買，且在購(gòu)買的過程中要極為慎重。

“不管二級(jí)市場(chǎng)如何折騰，我們只需要關(guān)心股權(quán)投資的性價(jià)比就足夠了?，F(xiàn)在很多掛牌新三板企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都是80后，甚至是90后，市場(chǎng)一定是越來越好的。”陳其認(rèn)為，“在總理提出大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新概念后，我們要辯證的去理解，作為基金管理者，我認(rèn)為這是一件好事，肯定會(huì)有越來越多的在各領(lǐng)域里優(yōu)秀的年輕人會(huì)選擇出來創(chuàng)業(yè)，但這種創(chuàng)業(yè)不僅僅是從字面上理解總理的意愿，這樣做出的企業(yè)一定是有活力的。這也符合我們一貫的投資原則，投項(xiàng)目首要就是投人，1000萬利潤(rùn)以下的小企業(yè)倒閉是很容易的，企業(yè)家沒有利益分享精神的人，即使企業(yè)做的再好，也是很難被投資人認(rèn)可的，而從內(nèi)心深處互相認(rèn)可后挑選出的企業(yè)，在投資價(jià)值觀上一定能夠得到互相認(rèn)可，退一萬步來講，這些企業(yè)投進(jìn)去不會(huì)愁退出的。”