新三板PE爭(zhēng)霸:天星資本加速?zèng)_刺

28日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了天星資本的掛牌申請(qǐng)材料。從5月以來的瘋狂掃貨，到A輪300億的估值，再到掛牌前期承諾1個(gè)億的年終獎(jiǎng)金，天星資本這四個(gè)字越來越多地出現(xiàn)在新三板市場(chǎng)關(guān)注者的視野中，逐漸成為“新三板投資機(jī)構(gòu)首席”的代名詞。這次登陸新三板，更是將自己的命運(yùn)與新三板市場(chǎng)緊緊聯(lián)系在一起，而伴隨著新三板市場(chǎng)的壯大，不禁讓人想起拿破侖形容中國的一句話——“這是一條沉睡的巨龍”。

（天星資本的怪客團(tuán)隊(duì)，wabei.cn挖貝網(wǎng)配圖）

一. 因?yàn)槟贻p，所以敢拼

天星資本成立于2012年6月，對(duì)于剛滿3周歲的他，卻成為了PE界的后起之秀。截至2015年8月31日，公司在管基金投資項(xiàng)目、直接投資項(xiàng)目、作為投資顧問與其他機(jī)構(gòu)合作發(fā)行產(chǎn)品投資項(xiàng)目以及簽訂投資協(xié)議未到付款期的投資項(xiàng)目共計(jì)306個(gè)。其中，在管基金累計(jì)投資項(xiàng)目155個(gè)，投資金額為17.89億元，直接投資項(xiàng)目累計(jì)41個(gè)，投資金額為5.04億元，共計(jì)196個(gè)，投資金額共計(jì)22.93億元。而根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，截止8月31日，上述196個(gè)項(xiàng)目估值達(dá)到25.53億元，綜合IRR(內(nèi)部收益率)78.97%。這一成績(jī)已經(jīng)可以和已掛牌新三板的三位前輩相媲美。

在業(yè)績(jī)方面，在財(cái)務(wù)報(bào)表中，基金公司的業(yè)務(wù)收入主要可以分為三部分，一塊是投資管理業(yè)務(wù)收入，主要包括基金管理費(fèi)收入(通常為管理資金金額的2%-4%)、項(xiàng)目管理報(bào)酬(或超額業(yè)績(jī)報(bào)酬)、投資顧問費(fèi)用等，是公司基金管理能力的體現(xiàn);另一塊是投資收益，主要是公司在退出階段、持有階段分配的紅利等;最后一塊是公允價(jià)值變動(dòng)，即公司手中持有的股票賬面盈虧。

由于成立較晚，公司收入的絕大部分都來源于基金管理費(fèi)收入，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收3434.45萬元，而基金管理費(fèi)收入為3257.27萬元，占比達(dá)到94.84%，雖然目前公司收入結(jié)構(gòu)并不理想，但在196個(gè)在管項(xiàng)目中，已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)共計(jì)147家，且已有87個(gè)項(xiàng)目采用做市轉(zhuǎn)讓方式，在管項(xiàng)目可以通過做市轉(zhuǎn)讓或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出，退出渠道明確，只要天星資本等待新三板市場(chǎng)明朗，選擇恰當(dāng)?shù)耐顺銮篮屯顺鰰r(shí)機(jī)，未來的退出收益將充滿想象空間。

二. 君子善假于物，借力篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)

針對(duì)新三板市場(chǎng)投資的特殊性，天星資本也摸索出了一套屬于自己的投資模式——借力。公司利用自身龐大的專業(yè)新三板投資團(tuán)隊(duì)，可保證對(duì)大量項(xiàng)目來源進(jìn)行篩選、判斷，并經(jīng)過兩年多的積累，與開展新三板業(yè)務(wù)的券商達(dá)成了深度合作，具有相互信任方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。與券商的聯(lián)合，使得天星資本能夠從做市券商渠道手中第一時(shí)間獲得掛牌或即將掛牌企業(yè)的資源并迅速逐一篩選。

同時(shí)，公司有著一套完整而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，能夠從項(xiàng)目所處的行業(yè)、行業(yè)潛力、市場(chǎng)大小、成長性、業(yè)務(wù)模式、實(shí)際控制人、公司管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)估值等方面多維度進(jìn)行評(píng)判。具體如下：

1)企業(yè)處于國家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持的朝陽行業(yè)，代表行業(yè)的發(fā)展方向;

2)具備高成長性，未來一至三年?duì)I業(yè)收入可實(shí)現(xiàn)高速成長;

3)擁有所在地區(qū)的資源優(yōu)勢(shì)[0.01%]，并可憑借資源優(yōu)勢(shì)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);

4)擁有獨(dú)特技術(shù)或者采用了新穎的商業(yè)模式，可以快速覆蓋市場(chǎng);

5)核心團(tuán)隊(duì)成員有很強(qiáng)的企業(yè)家精神及突出的企業(yè)運(yùn)營管理能力;

6)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是否可控或可承受。

7)企業(yè)的估值水平是否合理;

8)企業(yè)已掛牌或擬掛牌新三板市場(chǎng)，或者未來具有IPO潛力。

最后，通過快速對(duì)接，篩選出剩余的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，入選公司投資標(biāo)的池，成為大浪淘沙后的珍珠。

三. 一諾千金，堅(jiān)定未來信念的對(duì)賭協(xié)議

今年5月，天星資本進(jìn)行了首輪定增融資，這次融資中，天星資本拋出了驚人的業(yè)績(jī)承諾：在2015年凈利潤不低于3億元，并且2016年凈利潤不低于30億元。而今年的上半年，天星資本的凈利潤僅僅為911萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足承諾的標(biāo)準(zhǔn)，那么，面對(duì)未來，究竟是何支撐了天星資本的豪邁承諾?

新三板尚處于初期發(fā)展階段，從整體估值水平等因素看，處于最佳的投資時(shí)間窗口。天星資本此次披露了公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略：致力于我國新三板擬掛牌及掛牌企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在為我國創(chuàng)新型中小企業(yè)提供金融支持與服務(wù)的過程中，不斷發(fā)展與壯大自身，將公司打造成為全球知名的綜合財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。而伴隨著后續(xù)的分層管理制度、集合競(jìng)價(jià)制度、投資門檻的降低、做市主體的擴(kuò)容以及投資資金的放開等措施落地，新三板市場(chǎng)的活躍將給公司帶來極大利好。

而針對(duì)未來，公司也做出了具體的戰(zhàn)略規(guī)劃，從中我們也不難發(fā)現(xiàn)，天星資本的勃勃野心。

搶灘登陸，鞏固公司作為“新三板投資領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)”的優(yōu)勢(shì)地位。公司定位于不斷保持自身新三板領(lǐng)軍投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)地位。公司管理層認(rèn)為，新三板必將成為中國的“納斯達(dá)克”。中國未來的偉大企業(yè)中，超過半數(shù)將產(chǎn)生于新三板，而新三板中優(yōu)秀企業(yè)的一半以上由天星資本投資，未來經(jīng)公司投資、幫助成為優(yōu)秀企業(yè)的數(shù)量占到全國優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量的1/4至1/3。

每個(gè)PE的夢(mèng)，打造大金控帝國。與同創(chuàng)偉業(yè)一樣，年輕的天星資本也計(jì)劃打造屬于自己的金控帝國。未來，公司將依托新三板投資業(yè)務(wù)，采取并購、控股、參股等形式，逐步取得銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托、期貨、租賃等金融牌照。從而為公司的資金和項(xiàng)目來源提供強(qiáng)有力的支撐，另一方面也可以為公司(基金)投資的企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的綜合金融服務(wù)。

平臺(tái)才是硬道理，打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)。天星資本并不滿足于金控版圖的擴(kuò)張，長期與新三板市場(chǎng)打交道中，培養(yǎng)出了獨(dú)特的商業(yè)嗅覺。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，天星資本正在努力打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)，將以互聯(lián)網(wǎng)為載體，將中小企業(yè)與金融服務(wù)機(jī)構(gòu)導(dǎo)入生態(tài)系統(tǒng)，全方位滿足企業(yè)家融資、投資、并購整合、價(jià)值提升等訴求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)銜接，企業(yè)與企業(yè)之間的資源互補(bǔ)與共享。而公司的投資業(yè)務(wù)和金融布局為生態(tài)系統(tǒng)的良好運(yùn)行提供了支撐，使其具有其獨(dú)特的生命力與不可復(fù)制性，并產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

未來，生態(tài)系統(tǒng)將成為公司最主要的業(yè)務(wù)支撐體系。公司將以出色的投資與管理能力為指引，扎實(shí)的“天星”品牌為背書，VC+實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)，金融全牌照為工具，解決企業(yè)家融資、投資、掛牌上市、戰(zhàn)略咨詢、并購整合等訴求，全方位的服務(wù)中國的中小企業(yè)家。公司預(yù)計(jì)未來3-5年將有500萬家中小企業(yè)與上萬家金融服務(wù)機(jī)構(gòu)加入公司的生態(tài)系統(tǒng)