新三板進(jìn)入存量資金博弈階段 等待分層方案落地

新三板公布分層方案臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性卻陷入連續(xù)低迷，5月11日，做市轉(zhuǎn)讓的股票成交3.04億元，三板做市指數(shù)收?qǐng)?bào)1201.63點(diǎn)，下跌0.48%，自5月3日以來已連續(xù)7個(gè)交易日下跌，7個(gè)交易日累計(jì)下跌3.29%。

“由于政策預(yù)期不夠明朗，目前以機(jī)構(gòu)投資者為主的新三板市場(chǎng)流動(dòng)性遭遇觀望情緒，在存量投資者資金博弈的過程中，在沒有新進(jìn)資金的情況下，已經(jīng)形成惡性循環(huán)，抑制了市場(chǎng)流動(dòng)性。”一位券商分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月新三板全市場(chǎng)成交規(guī)模為615.85億元，同比下滑6.5%；4月份成交規(guī)模為162.23億元，環(huán)比下降3.89%。同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑勢(shì)頭。

受流動(dòng)性困局影響，定增市場(chǎng)也出現(xiàn)小幅下滑。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年4月份完成301次定增，環(huán)比下滑9.06%，募集資金125.30億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.35%。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，當(dāng)前，政策紅利向上“托”與“靴子”落地向下“拉”的博弈仍在繼續(xù)，因此，新三板真正的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)在今年第四季度開啟，而第二季度、第三季度以“平衡市場(chǎng)”為主，溫和回暖是比較理想的結(jié)果。

分層對(duì)于新三板制度建設(shè)是長(zhǎng)期利好，但目前市場(chǎng)流動(dòng)性不足，源于現(xiàn)存最大投資群體私募基金普遍處于觀望階段，在沒有新資金進(jìn)入的情況下，很難盤活流動(dòng)性的尷尬局面。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新三板年初以來至4月份中旬，有成交的股票日均成交金額的中位數(shù)僅為17.25萬元，成交金額在500萬元以上的不足100只股票。對(duì)于1只規(guī)模在1億元左右的新三板私募基金而言，如何控制交易成本和管理成本成為巨大的挑戰(zhàn)，更別提更大規(guī)模的基金。比如，如果選投20只股票，平均持倉500萬元，要保持二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格可控，即使是在日均成交500萬元以上的100只股票里選擇，也需要10天至20天才能完成建倉/減倉；但如果選投50只股票，平均持倉200萬元，盡管可能減低交易成本和交易時(shí)間，卻導(dǎo)致股票甄別和投后的管理成本大幅提高。

“新三板實(shí)施分層以后，將逐漸釋放對(duì)市場(chǎng)的正面影響，但投資熱潮預(yù)計(jì)在今年下半年將緩慢到來。”民生證券新三板研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，創(chuàng)新層企業(yè)多分布在金融、信息技術(shù)、工業(yè)、醫(yī)療保健四大行業(yè)。考慮到這些企業(yè)在盈利能力、成長(zhǎng)能力以及行業(yè)結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢(shì)，未來進(jìn)入該層次的股票在估值上或?qū)⒚媾R上升機(jī)遇。

另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，新三板市場(chǎng)實(shí)施內(nèi)部分層以后，有望改善創(chuàng)新層流動(dòng)性，在政策資源、流動(dòng)性資源聚積于創(chuàng)新層，有望改善創(chuàng)新層局部流動(dòng)性。