明星掘金新三板遇瓶頸 海潤(rùn)影視“趕考”創(chuàng)新層落榜

備受關(guān)注的新三板分層辦法終于落地。正式發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》給出了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，以篩選出市場(chǎng)關(guān)注的不同類(lèi)型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。自6月27日起，新三板市場(chǎng)將正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的最新標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，共有957家企業(yè)符合進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，占全部新三板公司家數(shù)的12.94%。這些創(chuàng)新層企業(yè)占新三板的營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)32.45%，凈利潤(rùn)占比達(dá)42.09%，市值占比達(dá)45%，2015年以來(lái)融資占比為46.10%，創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)屬性得到充分體現(xiàn)。

正所謂幾家歡喜幾家愁，在部分掛牌企業(yè)可以進(jìn)入創(chuàng)新層的同時(shí)，卻有許多企業(yè)不得不接受在基礎(chǔ)層繼續(xù)“深造”的殘酷現(xiàn)實(shí)。按照目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量來(lái)計(jì)算，將有超過(guò)6500家企業(yè)與創(chuàng)新層無(wú)緣，其中就不乏明星扎堆的“明星股”。

明星淘金新三板

去年以來(lái)，無(wú)論是傳統(tǒng)的電影、電視劇，還是綜藝節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)劇，都迎來(lái)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。在文娛行業(yè)迎來(lái)發(fā)展黃金時(shí)期的同時(shí)，越來(lái)越多的文娛企業(yè)也借機(jī)利用資本市場(chǎng)的力量繼續(xù)做大做強(qiáng)企業(yè)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2016 年6 月2日，在新三板掛牌的文化與娛樂(lè)行業(yè)共有116 家企業(yè)，其中2015 年掛牌的企業(yè)就達(dá)到了70 家，這個(gè)數(shù)據(jù)在2014 年僅僅為11 家，2013 年更是只有5 家。記者注意到，這些文娛企業(yè)不乏明星大腕斥資入股。

5月16日，北角娛樂(lè)掛牌新三板。笑星鞏漢林憑借2015年8月出資75萬(wàn)元入股北角娛樂(lè)，持股75萬(wàn)股，持股比例5%，位列第四大股東。

4月27日，以73.86%的毛利率高居行業(yè)第一的盛天傳媒披露了公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)。查閱盛天傳媒的股東名單發(fā)現(xiàn)，著名演員葛優(yōu)持有盛天傳媒195.87萬(wàn)股，持股比例為1.96%，在股東名單中排名第12位。除了葛優(yōu)外，影業(yè)大佬博納影業(yè)總裁于冬也是該公司的股東，他持有83.24萬(wàn)股，持股比例為0.83%，排在股東名單的第24位。

查閱“造星工廠(chǎng)”唐人影視股東名單中則發(fā)現(xiàn)，胡歌、劉詩(shī)詩(shī)、古力娜扎間接持有唐人影視的股份——上海藝立持有唐人影視4.93%的股份，是第八大股東。而據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)顯示，上海藝立成立于2015年7月，胡歌出資3278.81萬(wàn)元，持股50.19%；劉詩(shī)詩(shī)、古力娜扎出資額分別為1573.83萬(wàn)元、260.31萬(wàn)元。2015年9月，成立2個(gè)月的上海藝立以現(xiàn)金6500萬(wàn)元參與唐人影視的增資，其中524.1935萬(wàn)元認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本，其余計(jì)入了公司資本公積金。

此前成功登陸新三板的海潤(rùn)影視其股東名單更是星光熠熠——既有孫儷、郭濤、劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎、高云翔等明星，還有海巖等知名編劇。據(jù)查，孫儷多次增持海潤(rùn)影視的股份，在海潤(rùn)影視掛牌時(shí)已持有公司497萬(wàn)股，占公司股本總額的6.2%，成為公司第三大股東。

隨著新三板的持續(xù)火爆，不少明星大腕也演繹著資本圈的傳奇故事。“孔雀公主”楊麗萍憑借持有云南文化1785萬(wàn)股，持股比例為48.1%，按照每股10.06元均價(jià)來(lái)看，持有股票市值達(dá)到1.8億，當(dāng)之無(wú)愧地成為新三板文娛明星中的首富。楊冪通過(guò)旗下的嘉行傳媒以低價(jià)（每股1.7元）參與定增+協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式借殼西安同大登陸新三板，爾后再通過(guò)高價(jià)（每股77.95元）增發(fā)，引入戰(zhàn)略投資者使這筆投資在短短幾個(gè)月內(nèi)狂漲45倍，給大眾演繹了一場(chǎng)堪稱(chēng)教科書(shū)般的投資案例。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，明星們進(jìn)入新三板主要還是希望未來(lái)能夠登陸A股傳媒文化板塊，A股上市公司較新三板企業(yè)而言，在市值管理、兼并重組和企業(yè)商譽(yù)等方面優(yōu)勢(shì)明顯，投資人退出也很方便，新三板就自然而然地成為了其扎堆的唯一途徑。

“明星投資的企業(yè)進(jìn)入新三板成為了一種時(shí)尚，從知名度來(lái)說(shuō)，有些企業(yè)也樂(lè)意讓明星持股。但明星是股東，絕不能說(shuō)明投資這家企業(yè)一定可以賺錢(qián)。而一家有投資價(jià)值的企業(yè)往往是很少曝光的企業(yè)。”新三板獨(dú)立評(píng)論人布娜新對(duì)記者表示。

海潤(rùn)影視碰壁

對(duì)于創(chuàng)新層準(zhǔn)入，《辦法》設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)：一是最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）。

二是最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

三是最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元，做市商家數(shù)不少于6家，合格投資者不少于50人。

滿(mǎn)足以上條件之一的掛牌公司就可以進(jìn)入創(chuàng)新層。

而根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，目前有不少明星公司落榜創(chuàng)新層是板上釘釘?shù)氖虑?。星光熠熠的海?rùn)影視就是典型一例。

創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一要求，公司必須連續(xù)兩年盈利，年均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元。海潤(rùn)影視2014年凈利潤(rùn)為-1612.7萬(wàn)元，2015年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到-2899.7萬(wàn)元。按照標(biāo)準(zhǔn)一，海潤(rùn)影視距離上榜無(wú)比遙遠(yuǎn)。

按照創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)二，“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元”打破海潤(rùn)影視進(jìn)入創(chuàng)新層的“美夢(mèng)”。

數(shù)據(jù)顯示，2015年公司營(yíng)業(yè)收入為4388.2萬(wàn)元，2014年公司營(yíng)業(yè)收入僅為634.7萬(wàn)元，雖然增長(zhǎng)了591.41%，但兩年?duì)I業(yè)收入的平均值僅為2511.5萬(wàn)元，差距也不小。

標(biāo)準(zhǔn)三中對(duì)做市商要求，讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓的海潤(rùn)影視直接從創(chuàng)新層中出局。

目前看來(lái)，海潤(rùn)影視無(wú)法“晉級(jí)”創(chuàng)新層，它也成為眾多新三板明星股無(wú)法進(jìn)入創(chuàng)新層的代表之一。

“有些產(chǎn)業(yè)僅僅處于起步期，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)肯定不高也無(wú)法達(dá)標(biāo)，不像發(fā)展期以及成熟期企業(yè)。另外，文娛產(chǎn)業(yè)在我國(guó)還不強(qiáng)，需要征服以及資本市場(chǎng)培育，可能目前我們還不能看到成績(jī)。”布娜新表示。

洪泰新三板基金CEO馮志指出，這些文娛公司大多數(shù)都是項(xiàng)目類(lèi)推動(dòng)導(dǎo)致，業(yè)績(jī)是不太穩(wěn)定的。實(shí)際上，未來(lái)這個(gè)行業(yè)會(huì)越來(lái)越大，在中國(guó)這樣的公司也會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)受到大家越來(lái)越多的關(guān)注。這種公司的增長(zhǎng)、穩(wěn)定性和持續(xù)性其實(shí)是比較難的事情。按現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，高增長(zhǎng)持續(xù)下去，其實(shí)是不太容易的。

宋清輝表示，資本是嗜血逐利的，它只認(rèn)錢(qián)財(cái)不認(rèn)明星，新三板游戲企業(yè)雖然可以通過(guò)明星效應(yīng)快速提升企業(yè)的知名度，但是做企業(yè)是沒(méi)有捷徑的。此外，除了明星效應(yīng)外，影視類(lèi)企業(yè)和其他新興服務(wù)行業(yè)相比，并沒(méi)有其他太多優(yōu)勢(shì)，而明星效應(yīng)在以機(jī)構(gòu)為主的新三板市場(chǎng)上，對(duì)于企業(yè)估值提升作用有限，價(jià)值投資仍然是市場(chǎng)投資的主流。