新三板價(jià)值投資（圓桌論壇二實(shí)錄）

挖貝網(wǎng)訊 6月19日消息，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院MBA教育中心主辦的“第十六屆中國(guó)MBA發(fā)展論壇暨資本市場(chǎng)創(chuàng)新——中國(guó)新三板創(chuàng)新層高峰論壇”于6月18-19日在北京舉行。會(huì)議以“資本市場(chǎng)創(chuàng)新”為主題，探討未來(lái)MBA教育的創(chuàng)新發(fā)展模式的同時(shí)，探究資本市場(chǎng)如何成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力量。挖貝網(wǎng)作為支持媒體對(duì)會(huì)議全程進(jìn)行報(bào)道。

圓桌論壇二主題：新三板價(jià)值投資

主持人：

于曉東 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院MBA創(chuàng)新部主任

論壇嘉賓：

付立春 聯(lián)訊證券新三板首席研究官

馮志 洪泰新三板基金CEO

許婉寧 華融證券企業(yè)融資部總經(jīng)理

王成林 深圳丹桂順資產(chǎn)董事合伙人

朱鷖佳 同系資本合伙人

包祖春 盈科律所高級(jí)合伙人

新三板投資價(jià)值圓桌（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

王昊玥：謝謝許總精彩分享，我做節(jié)目的關(guān)系也采訪(fǎng)過(guò)一些新三板的企業(yè)，雖然說(shuō)新三板市場(chǎng)現(xiàn)在存在一些包括流動(dòng)性、融資等方面問(wèn)題，這些企業(yè)普遍認(rèn)為自從掛牌新三板以后融資更加的便捷，品牌效應(yīng)也是擴(kuò)大了，所以說(shuō)新三板需要一段時(shí)間成長(zhǎng)，接下來(lái)進(jìn)行我們圓桌論壇新三板價(jià)值投資，有請(qǐng)這個(gè)環(huán)節(jié)的主持人中國(guó)社會(huì)科學(xué)院MBA創(chuàng)新部主任于曉東，有請(qǐng)。

于曉東：非常有幸今天有機(jī)會(huì)跟幾位嘉賓一起探討新三板的價(jià)值投資，新三板是掛牌是第一步，如何把企業(yè)呈現(xiàn)出來(lái)融到更多資金才是成功關(guān)鍵，我們?cè)谧鶐孜患钨e都是資深領(lǐng)域的專(zhuān)家，請(qǐng)大家從不同角度對(duì)我們新三板投資從不同層面做一些詳細(xì)解答。因?yàn)閯偛盼覀冊(cè)S老師剛講完比較辛苦，我們從這邊開(kāi)始，馮老師價(jià)值投資方面是資深專(zhuān)家，給我們講過(guò)兩次價(jià)值投資的課了，有請(qǐng)馮老師跟我們做分享。

馮志：說(shuō)一句吸煙好處，我出去吸個(gè)煙，結(jié)果沒(méi)有走就給我喊回來(lái)了，今天西裝沒(méi)有白穿第二次上臺(tái)了。我覺(jué)得我們到了價(jià)值投資的年代，我為什么選擇去年加盟洪泰幫（音）做這件事就是因?yàn)槲铱吹搅诵氯澹铌P(guān)鍵我看到了一個(gè)資產(chǎn)價(jià)值攀升，套利行為滿(mǎn)地的市場(chǎng)。一定會(huì)被倒逼走向價(jià)值建設(shè)和價(jià)值投資的年代，這輩子能趕上我就做，趕不上我還想活得長(zhǎng)點(diǎn)干別的去了，結(jié)果我趕上了，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)有一個(gè)新華社記者采訪(fǎng)我，我強(qiáng)調(diào)新三板是長(zhǎng)期行為不是短期行為，它給我們股權(quán)投資加一層保險(xiǎn)，當(dāng)我們投一個(gè)企業(yè)把企業(yè)攤在新三板上的時(shí)候，會(huì)得到更高估值資金跟進(jìn)夯實(shí)它產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，這在以前不可想象，以前你投企業(yè)不在美國(guó)上市，等著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的審核這件事沒(méi)有譜的，說(shuō)關(guān)就關(guān)連審核的人都能關(guān)起來(lái)，這是不靠譜的，所以最好別沾現(xiàn)在我沾。

第二點(diǎn)我去年最得意事情按照自己理念組建一支在基因沒(méi)有缺陷和這個(gè)時(shí)代合拍的資金，這一年我臉?biāo)⒌帽容^多，你認(rèn)為你做得事情是正確的，就讓更多的人知道，我希望讓在座嘉賓創(chuàng)造新三板企業(yè)來(lái)我這里能跟我交流，如果我們相互看著對(duì)眼我給你投資我們共同發(fā)展，我們創(chuàng)造一個(gè)偉大的未來(lái)。我的理念是少項(xiàng)目，一定我投得少，因?yàn)槲揖Σ粔颍诙疑钔逗?，我為了深投后我組建來(lái)自中國(guó)最牛企業(yè)的兩個(gè)人，一個(gè)管供應(yīng)鏈一個(gè)管營(yíng)銷(xiāo)的。剛才我說(shuō)一個(gè)100億的上市公司我能不能讓它變成500億的銷(xiāo)售額，我覺(jué)得我們可以。新三板不用說(shuō)，你企業(yè)幾千萬(wàn)我弄成幾個(gè)億、十幾個(gè)億的，我們互相要對(duì)路，我覺(jué)得我也做得到。因?yàn)槲乙郧拜o導(dǎo)過(guò)的一個(gè)企業(yè)，三年前一個(gè)很普通的物流公司我們團(tuán)隊(duì)輔導(dǎo)的，三年前他銷(xiāo)售額是3個(gè)多億，現(xiàn)在8個(gè)多億，五年后他目標(biāo)是50個(gè)億，我是牛刀宰雞，點(diǎn)石成金術(shù)，上次我在朋友圈說(shuō)了這個(gè)案例。真的是價(jià)值創(chuàng)造黃金時(shí)代，我基金從上個(gè)月開(kāi)始往后五年我可以陪著你長(zhǎng)大，陪著你成長(zhǎng)。泰科和我們都是資本市場(chǎng)老手，上午演講的李旭東跟我是同事，中信建投我從那出來(lái)的，我們是投行+實(shí)業(yè)+證券分析綜合性的團(tuán)隊(duì)來(lái)服務(wù)新三板的中小企業(yè)，認(rèn)同中國(guó)轉(zhuǎn)型的希望在新三板企業(yè)身上，這是我理念也是我做法。謝謝大家！

于曉東：是哲學(xué)上做的最好，每一次能從金融里面講出哲學(xué)的味道非常感謝。下面有請(qǐng)王董做一個(gè)自我介紹，同時(shí)分享一下新三板判斷的標(biāo)準(zhǔn)。

王成林：大家好，我覺(jué)得最重要的介紹身份我是咱們社科院MBA學(xué)習(xí)班學(xué)員之一，特別開(kāi)心向大家分享一下我的經(jīng)驗(yàn)，我們公司最早的主業(yè)是在深圳做小產(chǎn)權(quán)房的看法建設(shè)，還有產(chǎn)區(qū)運(yùn)行這方面，現(xiàn)在應(yīng)該有19萬(wàn)平的小產(chǎn)權(quán)房和產(chǎn)區(qū)。我們現(xiàn)在面臨著一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)橘Y產(chǎn)和標(biāo)的比較少，業(yè)面臨著一個(gè)問(wèn)題，資金要找出路，我們這資金跟別的資金相比而言的話(huà)，就有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，第一個(gè)追求短期的回報(bào)率，第二個(gè)我們有充足的耐心去篩選。從我們公司成立到現(xiàn)在做新三板這一塊的話(huà)，全部做市場(chǎng)交易去買(mǎi)的，他們會(huì)打電話(huà)給我們說(shuō)買(mǎi)我們公司，這是有時(shí)候老板知道買(mǎi)這公司。但是我們總體來(lái)說(shuō)做這個(gè)事情，有這個(gè)結(jié)論或者說(shuō)有這個(gè)決策基于三個(gè)原因：

第一個(gè)原因我們首先看好中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，哪怕現(xiàn)在在一個(gè)小周期的范圍內(nèi)，它是一個(gè)下行，或者L形的橫盤(pán)時(shí)期但是我們長(zhǎng)期看好。

第二個(gè)原因是說(shuō)我們長(zhǎng)期看好國(guó)家新三板市場(chǎng)。我也認(rèn)為現(xiàn)在我們國(guó)家資本市場(chǎng)以后的作用會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

第三個(gè)原因也就是說(shuō)我們堅(jiān)信新三板市場(chǎng)里面還有一些非常優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。所以說(shuō)我們也去投資了它們。

昨天創(chuàng)新層的預(yù)選名單之后我們比對(duì)了一下我們自己頭了80%到85%之間，這說(shuō)明我們之前標(biāo)的的選擇比較靠譜。

總結(jié)一下我們第一看好新三板的市場(chǎng)，第二我們?cè)敢馊プ鲆粋€(gè)先知先學(xué)的公司和或者人，或者說(shuō)我們感知航線(xiàn)的人。第三個(gè)新三板一定會(huì)給我們國(guó)家資本市場(chǎng)帶來(lái)更大的驚喜謝謝大家。

于曉東：非常感謝。下面有請(qǐng)我們傅董給我們做一下介紹，前幾天我看到一篇非常震撼的研究，總數(shù)應(yīng)該是超過(guò)一百億的研究，有請(qǐng)傅董從客觀的數(shù)據(jù)角度給我們講一下如何判斷新三板的投資價(jià)值。

付立春：謝謝于老師，謝謝中國(guó)社會(huì)科學(xué)院，我很親切我是老人也是新人，我是老人的話(huà)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院，我待了六年的時(shí)間，碩士、博士也是在這里讀。我是新人的話(huà)我原來(lái)是在下面聽(tīng)，這一次是第一次來(lái)臺(tái)上講，謝謝大家。沒(méi)想到現(xiàn)在這時(shí)候還有這么多的聽(tīng)眾，我也感覺(jué)挺親切的。

我先介紹一下我們研究院，大家都是圈都知道，第一個(gè)我們證券公司，像很多嘉賓一樣我們也是投行，我們做掛牌、做融資，同時(shí)我們也投資者，我們有幾個(gè)億的直投，我們有大量的新三板資管的產(chǎn)品。當(dāng)然我們還有做市，也是一兩百家的規(guī)模，所以同時(shí)當(dāng)然也有證券，所以我們是多重的身份在這里。

在新三板這個(gè)角度的話(huà)，我們應(yīng)該說(shuō)是比較有特色，或者用我們公司的徐總的話(huà)來(lái)說(shuō)，我們是受益于新三板，所以我們現(xiàn)在真誠(chéng)的來(lái)回饋新三板，回饋的方式就是專(zhuān)業(yè)的能力，用投資的戰(zhàn)略去新三板研發(fā)。我們現(xiàn)在整個(gè)全業(yè)務(wù)鏈、全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)磨合的非常順暢，那我們研究院今年1月10號(hào)成立以后，并且線(xiàn)上部分在騰訊網(wǎng)上線(xiàn)以后，也是得到公司的特別重視，無(wú)論是中央領(lǐng)導(dǎo)還是包括公司的董事長(zhǎng)，以及股東海航，我們也有大量的人力、財(cái)力和各方面的投入。

剛才于老師說(shuō)的用數(shù)字說(shuō)話(huà)，我們1月10號(hào)成立以后，到5月底，我們10個(gè)新三板研究人員，生產(chǎn)了389篇新三板報(bào)告，這個(gè)在業(yè)內(nèi)第一名，所以我們有這個(gè)決心，有這個(gè)能力和這個(gè)誠(chéng)心去做這事情所以取得了一點(diǎn)點(diǎn)小小的成績(jī)。包括今天上午的時(shí)候，由于昨天初步名單出來(lái)，我們做了很細(xì)致的研究，因?yàn)樾氯迨且粋€(gè)需要耐心、需要踏實(shí)、需要很專(zhuān)注地去做這事情，我們不急像A股當(dāng)時(shí)一個(gè)有效性。第二個(gè)第二天營(yíng)銷(xiāo)股市。我做過(guò)四年多的一級(jí)市場(chǎng)研究，當(dāng)然也有四年的二級(jí)市場(chǎng)研究。我覺(jué)得新三板偏一級(jí)市場(chǎng)，特別是在二級(jí)市場(chǎng)在中國(guó)不太合適。所以我現(xiàn)在對(duì)我們的研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)我們研究院的要求一定要踏踏實(shí)實(shí)認(rèn)認(rèn)真真做好基礎(chǔ)的工作，才能產(chǎn)生對(duì)于投資界也好、對(duì)于企業(yè)也好，一點(diǎn)點(diǎn)的價(jià)值，我們3月25號(hào)作為主要的發(fā)起方之一，也參與了上證的峰會(huì)，主題叫投研力量的崛起。實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)從券商的研究也好，從自媒體或者其他的研究機(jī)構(gòu)新三板研究也好，我覺(jué)得做還是有很大的提升空間。

雖然我們付出了很多，做出了一點(diǎn)點(diǎn)小的成績(jī)，但是我們想在高度和深度多方面真正地去給它做實(shí)、做深，今天我們社科院里面的話(huà)，因?yàn)槲覀兩缈圃捍蠹叶贾乐袊?guó)社會(huì)科學(xué)最高學(xué)府，我們這小小研究院，也就是在賣(mài)弄著一個(gè)三班府，我們還是想秉承對(duì)社會(huì)科學(xué)和學(xué)者的專(zhuān)注精神，去認(rèn)認(rèn)真真、踏踏實(shí)實(shí)做好這研究產(chǎn)生價(jià)值的量。

剛才于老師也說(shuō)到我們這報(bào)告做的比較全面、比較細(xì)致有一定的參考意義。大家也可以關(guān)注我們之前1月份到5月份是一個(gè)跨越，但只是第一步，我們之后會(huì)產(chǎn)生真正價(jià)值的東西，我們是從質(zhì)上的提升，也是希望跟新三板的企業(yè)、新三板的投資機(jī)構(gòu)或者整個(gè)新三板市場(chǎng)監(jiān)管方共同的去成長(zhǎng)，謝謝。

于曉東：好，非常感謝。其實(shí)在新三板市場(chǎng)當(dāng)中，短短的兩年發(fā)展近八千多家企業(yè)，其實(shí)現(xiàn)在最殘缺的是對(duì)新三板市場(chǎng)的投研這一塊，包括前一段時(shí)間也單獨(dú)開(kāi)了一個(gè)會(huì)，要加強(qiáng)投研力量的建設(shè)，但是到目前為止在各券商當(dāng)中，能夠成立單獨(dú)的投研對(duì)新三板的數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)的研究，還是不多見(jiàn)的。所以我們期待著我們傅董會(huì)有更好的投研報(bào)告出來(lái)，好非常感謝。  

許婉寧老師是華融證券的資深高管，華融資產(chǎn)管理之一，投資過(guò)許多大型的項(xiàng)目，我們有請(qǐng)?jiān)S老師從時(shí)代的角度，為我們分享一下如何看待新三板的價(jià)值投資？謝謝。

許婉寧：剛剛講完又上來(lái)了。我今天的聲音情況也不好，主要是社科院的活動(dòng)我絕對(duì)是全力支持。因?yàn)槲冶救烁缈圃壕壏质潜究凭烷_(kāi)始，我的研究省一級(jí)博士、博士后很遺憾不是在這讀，其他都是在社科院度過(guò)的，當(dāng)時(shí)還在我們?cè)豪锩婀ぷ鬟^(guò)一段時(shí)間。從我自己的從業(yè)履歷，包括像我最早的時(shí)候，也是做投資出身的，還是在中信底下的投資平臺(tái)，之后到了我們一個(gè)國(guó)有也是大型銀河證券，還有國(guó)際投行摩根斯坦利（音）都工作過(guò)。像中投公司剛剛組建操作項(xiàng)目是投資黑池（音）現(xiàn)在大家都知道國(guó)際上非常好的基金。之后是第二單，乃至后來(lái)金融工作局組建也曾經(jīng)掛職過(guò)一段時(shí)間，其實(shí)看起來(lái)履歷比較雜一點(diǎn)，所以這體會(huì)也是很多的。

今天也是想跟大家做更多的分享，但是很無(wú)奈確實(shí)這嗓子條件非常不好。其實(shí)在這兒我是想跟大家也是從實(shí)物的角度來(lái)講，從券商去篩選一些做市的標(biāo)的，不同的機(jī)構(gòu)其實(shí)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，比如說(shuō)有的企業(yè)做市委員會(huì)這一塊的話(huà)，就會(huì)定出來(lái)3個(gè)20%，什么概念呢？比如說(shuō)企業(yè)成長(zhǎng)性至少要滿(mǎn)足20%的增長(zhǎng)。匹配倍數(shù)也是20倍的上限，從資金也不能超過(guò)2千萬(wàn)，這也可以說(shuō)很多在考慮，不管是考慮做市還是考慮投資的，我們的一些在座朋友們提供一個(gè)參考。

從我個(gè)人的感受來(lái)講，就真正說(shuō)價(jià)值投資，我真的覺(jué)得我們從二級(jí)市場(chǎng)去買(mǎi)賣(mài)股票也好還是說(shuō)我們參與到這個(gè)新三板投資也好，其實(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位的。但是從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，我個(gè)人感覺(jué)，永遠(yuǎn)都是炒股票不如自己印股票。印股票什么概念呢？就是說(shuō)大家積極地投身到現(xiàn)在這樣一個(gè)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新，就是萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)這樣一個(gè)大潮當(dāng)中來(lái)選準(zhǔn)一個(gè)好的行業(yè)、選準(zhǔn)一個(gè)好的項(xiàng)目，我們盡快地把自己企業(yè)推到資本市場(chǎng)。這個(gè)才是真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)投資。就跟大家分享這么多。

于曉東：非常感謝許老師，炒股票不如印股票，其實(shí)我們?cè)谧母魑欢际亲銎髽I(yè)的。我相信每一個(gè)人都是印股票的都是將來(lái)的大富豪。

我們這圓桌論壇提前，所以有一位嘉賓還沒(méi)有到。現(xiàn)在已經(jīng)到了，這是來(lái)自同系資本合伙人朱董。

朱鷖佳：我不知道提前了來(lái)晚了也不耽誤大家太多的時(shí)間。去年也來(lái)過(guò)一次咱們這兒也是于主任主持，今天又來(lái)了很感謝大家，我們是新成立了一家PE投資公司。去年也一直在投資新三板的項(xiàng)目，也投了一些，今年持續(xù)在看、持續(xù)在走，未來(lái)主要的方向就是投工業(yè)智能制造領(lǐng)域的，所以希望我們能夠有類(lèi)似這樣的機(jī)會(huì)跟大家可以交流、合作。謝謝。

于曉東：我補(bǔ)充一下，上次朱總補(bǔ)充一次，這一次再補(bǔ)充一次。朱總是九鼎的PE（英文），一年操過(guò)上百個(gè)項(xiàng)目，基本上都是在飛機(jī)上度過(guò)的，后來(lái)成立了同系資本，主要是投資一些創(chuàng)新的企業(yè)?？雌饋?lái)雖然溫文爾雅，但是在業(yè)務(wù)的層面還是非常猛的。我們就先接著第二個(gè)話(huà)題，我們重點(diǎn)從案例的角度來(lái)談一下，如何幫助企業(yè)提升價(jià)值？

朱鷖佳：就簡(jiǎn)單聊聊吧，我們主題是價(jià)值的投資，這跟我們做PE理念是一樣，我們不管是投哪個(gè)階段的企業(yè)，不管是短期、VC、PE比如說(shuō)掛牌或者說(shuō)已經(jīng)上市的企業(yè)。其實(shí)這些投資階段對(duì)我們來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么差別，在我們看來(lái)要投資的標(biāo)的都是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)，這些企業(yè)不管你在什么階段，它都有投資的道理。很多階段它也許表面上有不同，比如說(shuō)價(jià)格的不同，或者說(shuō)投資的方式或者程序不同，但是這些理念都反應(yīng)了這企業(yè)內(nèi)在的東西，是在不同的市場(chǎng)它有不同的估值。所以對(duì)我們來(lái)說(shuō)投資企業(yè)就是把握住一個(gè)本質(zhì)就是要投有價(jià)值的企業(yè)。這企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是我們投資時(shí)候最看重的東西。比如說(shuō)我們?nèi)ツ晖读艘粋€(gè)鋰電池材料的企業(yè)，現(xiàn)在叫安達(dá)科技，在新三板也掛牌，我們投它的時(shí)候，我們非常愿意投它。原來(lái)的空間也會(huì)比較大，是未來(lái)鋰電池非常重要的一塊，也是非常成熟的一塊，所以未來(lái)幾您生長(zhǎng)空間比較大，速度比較快。

第二就是這企業(yè)在這行業(yè)里面做了很多年，不論從生產(chǎn)還是技術(shù)領(lǐng)域，都有比較好的儲(chǔ)備和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在同行業(yè)里面應(yīng)該算是比較有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一家企業(yè)。所以基于這行業(yè)空間和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)講，我們還是先投這樣的掛牌企業(yè)。其實(shí)我們平時(shí)傾向于沒(méi)有掛牌的企業(yè)，因?yàn)闆](méi)有掛牌的企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)從我們機(jī)構(gòu)角度來(lái)說(shuō)，確實(shí)價(jià)格稍微便宜一些。很多方面其實(shí)好談，對(duì)于掛牌的企業(yè)，特別是在市場(chǎng)很熱的時(shí)候，不是特別好談。但是我們投掛牌企業(yè)是要更看重它的成長(zhǎng)性和我們未來(lái)大家一起做什么事。我們其實(shí)對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，從它的真正業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，我們不是很好的去參與，因?yàn)楫吘蛊髽I(yè)做了那么多年，也不需要干涉它做事情，所以我們投完企業(yè)之后，會(huì)盡可能提供其他方面的協(xié)助，主要是一些相關(guān)的業(yè)務(wù)關(guān)系的搭建，還有對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略性東西的討論。另外就是我們給大家進(jìn)行一些融資，或者用金融工具來(lái)幫助它進(jìn)一步發(fā)展的資本金。因?yàn)橐粋€(gè)行業(yè)快速增長(zhǎng)的時(shí)候，其實(shí)對(duì)企業(yè)、對(duì)錢(qián)的需求是比較大的。而且對(duì)錢(qián)怎么合理的配置，就直接融資和間接融資這比例，還有階段相互配合的方式，實(shí)際上是顯得很重要和很突出。

一個(gè)企業(yè)總小到大，就是快速增長(zhǎng)，當(dāng)然是好的。但是增長(zhǎng)也有增長(zhǎng)的煩惱，一個(gè)企業(yè)如果增長(zhǎng)太快，可能在很多方面，在配置方面會(huì)面臨前所未有的難題。如果是成熟的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，面對(duì)企業(yè)的案例比較多，那未來(lái)可能會(huì)在很多方面對(duì)企業(yè)會(huì)帶來(lái)一些經(jīng)驗(yàn)上的幫助，就告訴企業(yè)哪些東西是可以這樣做，哪些東西可以那樣做會(huì)做的更好。哪些是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，我們要去規(guī)避，在這些方面經(jīng)驗(yàn)是比較重要的。

我們對(duì)于一個(gè)好的企業(yè)，又有競(jìng)爭(zhēng)又有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)增長(zhǎng)空間又大。在市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的時(shí)候，要幫助它千方百計(jì)地去推動(dòng)這成長(zhǎng)，抓住這市場(chǎng)機(jī)遇。在企業(yè)、行業(yè)出現(xiàn)周期性波動(dòng)的時(shí)候，我們也要幫助企業(yè)去怎么相方設(shè)法度過(guò)波動(dòng)，能夠堅(jiān)持留存下來(lái)，我們投了很多案例里面，都會(huì)有一些案例和經(jīng)驗(yàn)，有好的、也有不好的，有剛性也有彈性的。對(duì)于我們這些機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)的話(huà)呢，能夠在市場(chǎng)不斷出現(xiàn)什么樣的情況之下，能夠切合市場(chǎng)規(guī)律，能夠幫助企業(yè)順應(yīng)規(guī)律、存活自己，在市場(chǎng)高點(diǎn)抓住機(jī)會(huì)快速發(fā)展，在能夠上市的時(shí)候，上市，能夠掛牌的掛牌，這個(gè)時(shí)候幫助企業(yè)幫助最多的，就先講這些。

于曉東：非常感謝，下面有請(qǐng)馮總給我們分享一下精品主義路線(xiàn)。我們馮總一項(xiàng)都是不投最好的、只投更好的。

馮志：不是，價(jià)格投資的核心，我認(rèn)為不光你要發(fā)現(xiàn)價(jià)值，還要維護(hù)和創(chuàng)造價(jià)值。所以我剛才說(shuō)了我的團(tuán)隊(duì)情況，我就舉一個(gè)例子，這個(gè)例子因?yàn)樵趫?chǎng)很多是MBA，因?yàn)槲业幕A(chǔ)功底在南開(kāi)，我當(dāng)時(shí)瘋狂迷一門(mén)課叫《西方財(cái)務(wù)學(xué)》，當(dāng)時(shí)喜一風(fēng)（音）教授，他老人家已經(jīng)去世了。是那門(mén)課給我留下深刻的印象。后來(lái)我留在投行不斷在實(shí)踐打磨，所以這是一個(gè)知心合力（音）、學(xué)以致用的例子。對(duì)于第一個(gè)案子當(dāng)時(shí)是什么情況呢？對(duì)方的估值要求還是蠻高的，他要求蠻高的并不是過(guò)高的估計(jì)自己，而是因?yàn)樗J(rèn)為他是往下擴(kuò)張，必須需要一個(gè)億以上的資本投入。這項(xiàng)目其實(shí)我看到，整個(gè)分析下來(lái)以后，就覺(jué)得沒(méi)有什么太多的吸引力，但是因?yàn)閯?chuàng)始人是南開(kāi)數(shù)學(xué)系的算是我的師兄，我覺(jué)得他在做一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里的執(zhí)著，我覺(jué)得還是去看一下，然后我就去了，我說(shuō)你把所有的東西都翻出來(lái)，你今天你也就別干別的事，你和你會(huì)計(jì)坐在這兒，我們一點(diǎn)一點(diǎn)規(guī)劃你往前走的計(jì)劃，規(guī)劃完了之后，我就跟他們說(shuō)，第一不需要一個(gè)億的資本性投入，他說(shuō)為什么？我說(shuō)你要記住，大家都在說(shuō)過(guò)剩產(chǎn)能的時(shí)候，你就要學(xué)會(huì)和過(guò)剩產(chǎn)能學(xué)，因?yàn)槟鞘且蝗簺](méi)想明白就把錢(qián)扔進(jìn)去砸出來(lái)的產(chǎn)能，你為什么不用他們呢？

這個(gè)事一下就啟發(fā)了他，他只要把他周邊的那些停產(chǎn)的公司里的八成新的設(shè)備掏一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)改造改造就把這資本性投入從一個(gè)億直降了3500萬(wàn)，我把這個(gè)事分享給大家，大家一定不要眼里看著新東西，舊東西有價(jià)值盤(pán)活他。昨天開(kāi)了一個(gè)電話(huà)會(huì)，他是他在江蘇全新設(shè)備要1100萬(wàn)，現(xiàn)在100當(dāng)廢紙扔給他，你說(shuō)你這資本投入和原來(lái)的估值是什么比例。所以過(guò)剩產(chǎn)能學(xué)是在投資里面一個(gè)很重要的方面，大家記住說(shuō)的很難聽(tīng)，但是資本就這么殘酷，你錯(cuò)了你就付出代價(jià)，我對(duì)了我就成功，就這么回事。

到了3500萬(wàn)的時(shí)候，我覺(jué)得按你現(xiàn)在，你即使3500，你要按照這高估值也不合算，因?yàn)槲乙鶵P，有一個(gè)大的驚喜，就是從來(lái)沒(méi)有GP、RP掙那么多錢(qián)，我說(shuō)盡管企業(yè)值那么多錢(qián)但是我要砸下來(lái)，所以我也是喝血。

那怎么砸呢？我說(shuō)這3500萬(wàn)有1500萬(wàn)是流轉(zhuǎn)資金，你知道我在證券公司做投行，實(shí)際上最操蛋事情你融資有3個(gè)億，有2個(gè)億是流轉(zhuǎn)資金，流轉(zhuǎn)資金為什么找公募資金，這是中國(guó)的扭曲市場(chǎng)是不是造成不拿白不拿反正便宜。但是真正的西方財(cái)務(wù)學(xué)告訴你，剛才這位老總也講了，你的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、你的資產(chǎn)負(fù)債率是提高ROV（音）很高的指標(biāo)，你看中國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)資產(chǎn)負(fù)債率多少，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的資產(chǎn)負(fù)債率20%以下，好幾十家。

這個(gè)股東權(quán)益回報(bào)率已經(jīng)降到什么程度了。就是你融資融的太多你從銀行已經(jīng)不貸了。所以我說(shuō)我貸，他說(shuō)我也愿意貸，我也理解財(cái)務(wù)最基本愿意，我貸不著我沒(méi)抵押物。我說(shuō)我吹這牛就能給你解決。你說(shuō)像洪泰機(jī)構(gòu)有多少銀行你投我就給你貸，所以我給他貸，還是信用這一塊。

所以我多方面的東西，他有點(diǎn)服了。他說(shuō)你來(lái)這兒開(kāi)幾次會(huì)，你就給我把這事情調(diào)整到現(xiàn)在這樣子，我愿意接受一個(gè)低估值讓你進(jìn)來(lái)。你還能干什么呢？我能干的太多你這公司銷(xiāo)售額幾千萬(wàn)，三年前規(guī)劃凈利潤(rùn)就到3個(gè)億。公司本質(zhì)上一個(gè)管理問(wèn)題，你這樣飛速的發(fā)展你不死才怪呢，你骨架都跑散了，但是我的合伙人經(jīng)歷了中國(guó)企業(yè)從幾個(gè)億到3千億銷(xiāo)售額的管理過(guò)程，我說(shuō)他看了多少東西，他給你點(diǎn)撥點(diǎn)撥你的小命就能活，他還不服，我就讓我的合伙人開(kāi)了一個(gè)會(huì)，第二天他把他所有的帳目交代，就聽(tīng)我合伙人講了半天課徹底服了。

然后我投的估值就前兩天微信剛說(shuō)某公司很流氓上一輪的投的估值入，我也這么流氓就是上一輪的估值，但是他歡天喜地，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)老總這么開(kāi)心果，他知道找到真正的合伙者，能把他公司培養(yǎng)成偉大的公司戰(zhàn)略合作者。我后面每一個(gè)合伙人都可以進(jìn)商學(xué)院案例講，如果商學(xué)院有眼光的話(huà)。

于曉東：謝謝，我們今天下午特意為馮老師上場(chǎng)的機(jī)會(huì)，說(shuō)明我們的眼光很高。

馮志：我不是驕傲，我希望用一種高調(diào)，帶動(dòng)中國(guó)企業(yè)走向世界能做多少做多少，因?yàn)楫吘褂腥诉M(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。你看《華爾街2》電影里面，雷曼崩盤(pán)發(fā)了一百萬(wàn)美金，畢竟得有人刺激消費(fèi)。我的話(huà)也一樣畢竟有人驅(qū)動(dòng)企業(yè)真正的財(cái)務(wù)企業(yè)給股東創(chuàng)造20個(gè)億。這世界上如果沒(méi)有韭菜我的投資都是有價(jià)值，你應(yīng)該做到這一點(diǎn)。所以我在最開(kāi)始把這估值砸下來(lái)，也是因?yàn)槲壹僭O(shè)我永遠(yuǎn)找不到韭菜，我這投資也是健康的。但是我不是一味的把它估值砸下來(lái)讓他覺(jué)得沒(méi)法問(wèn)下干活，我還要給他別的投后方法，這是很現(xiàn)實(shí)的案例分享給大家。  

于曉東：新三板現(xiàn)在即將達(dá)到八千家企業(yè)了，我們企業(yè)要想把融資做得順利一點(diǎn)，最重要三個(gè)詞：價(jià)值挖掘、價(jià)值運(yùn)營(yíng)、價(jià)值呈現(xiàn)，其實(shí)只要我們能夠?qū)⒆约簝r(jià)值很好的傳遞給我們投資者我相信大家得到很好的回報(bào)，現(xiàn)在新三板八千家企業(yè)當(dāng)中被忽略有價(jià)值企業(yè)很多，沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的創(chuàng)新英雄也很好，我們重點(diǎn)談如何幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值、提升價(jià)值。我們來(lái)一位重量級(jí)嘉賓，有請(qǐng)他做一個(gè)自我介紹，同時(shí)分享一下如何提高企業(yè)家職。

包祖春：不好意思，稍微遲到了一下，我從律所的這個(gè)角度，盈科在律所當(dāng)中標(biāo)新立異，盈科律所是我們基礎(chǔ)服務(wù)，我們跟基金合作的其他服務(wù)，是我們盈科的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)未來(lái)都走新三板，在新三板我們的主題，新三板價(jià)值投資這一塊的話(huà)我想我們盈科本身新三板的法律服務(wù)產(chǎn)品里面有市值管理這一塊，如何把準(zhǔn)備掛牌企業(yè)，還有已經(jīng)掛牌的企業(yè)新三板市值管理做好？我覺(jué)得是我們非常期待的內(nèi)容，新三板已經(jīng)掛牌我們有一個(gè)說(shuō)法接近八千家的數(shù)量，其中得到融資的畢竟是有占了一半，另外一半還沒(méi)有被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。其實(shí)很多新三板的企業(yè)，我現(xiàn)在做一百多家新三板的掛牌，整個(gè)盈科幫助成功掛牌是200多家，很多企業(yè)的老板樸實(shí)無(wú)華，不懂做資本運(yùn)作，他企業(yè)比較小，受關(guān)注不高的情況下以前沒(méi)有這種認(rèn)識(shí)，現(xiàn)在既然已經(jīng)站在這個(gè)平臺(tái)上，準(zhǔn)備站在這個(gè)平臺(tái)，首先老板要有這種意識(shí)去提高公司的估值和價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。不要說(shuō)是好酒不怕巷子深，其實(shí)好酒怕巷子深的，你有這種意識(shí)引導(dǎo)發(fā)揮，找專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫你做各方面的輔導(dǎo)和提升，圍繞你每股收益長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，我覺(jué)得這是新三板企業(yè)價(jià)值的核心，就是你要讓你營(yíng)業(yè)收入進(jìn)來(lái)，要讓企業(yè)的核心價(jià)值得到充分的體現(xiàn)，能讓企業(yè)凈利潤(rùn)得到充分的展現(xiàn)，能讓每股收益的水平很高。圍繞這個(gè)核心基礎(chǔ)的話(huà)進(jìn)行全面提升，比如說(shuō)在你團(tuán)隊(duì)管理打造方面，你的中高層都要具備資本市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)知識(shí)，這是之前很多企業(yè)欠缺的。

第二個(gè)你要有相應(yīng)的這些機(jī)構(gòu)做相應(yīng)的輔導(dǎo)有這種的展現(xiàn)。

第三個(gè)層面就是說(shuō)在你現(xiàn)在行業(yè)定位和商業(yè)模式方面也要找相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)各方面進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)化提升，這樣真正做到新三板價(jià)值體現(xiàn)和發(fā)覺(jué)。

于曉東：如果大家對(duì)新三板價(jià)值發(fā)現(xiàn)不太了解，可以參加我們新三板創(chuàng)新班。開(kāi)個(gè)玩笑，下面有請(qǐng)我們王總從案例的角度未來(lái)企業(yè)如何提升價(jià)值？

王成林：我舉兩個(gè)例子，我們伙伴去年在新三板做市平臺(tái)買(mǎi)了一只股票，你是第一個(gè)買(mǎi)我們股票的，是無(wú)線(xiàn)芯片上的膜，散熱、電阻這些指標(biāo)非常先進(jìn)，有些跟杜邦的技術(shù)是一樣的，但是企業(yè)很小，這個(gè)市場(chǎng)需要發(fā)現(xiàn)價(jià)值的眼睛也需要服務(wù)這個(gè)企業(yè)的群體，我們的服務(wù)就是買(mǎi)他股票就可以了。這是第一個(gè)案例。

第二個(gè)案例我們做二級(jí)市場(chǎng)的早期參與者，我們總體來(lái)說(shuō)新三板的市場(chǎng)按照現(xiàn)行的政策來(lái)說(shuō)能夠做得合格的投資者比較少，有這個(gè)投資意愿的機(jī)構(gòu)現(xiàn)在逐漸的成長(zhǎng)，深圳周邊的朋友不是做這方面，他們也往這方面轉(zhuǎn)，價(jià)值投資可以理解為這兩句話(huà)，第一早一點(diǎn)囤貨，第二早一點(diǎn)囤多一點(diǎn)貨，在囤貨過(guò)程當(dāng)中盡量小額松散化，新三板的企業(yè)較普通的企業(yè)還是有很大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。為什么我們其他伙伴做法不一樣，因?yàn)槲覀冏龅钠髽I(yè)估值的判斷和早期真正介入企業(yè)的管理不是特別足特別專(zhuān)業(yè)，我們請(qǐng)一些專(zhuān)業(yè)人士來(lái)做，我覺(jué)得用簡(jiǎn)單粗暴方式比較適合我們。

付立春：我們?nèi)痰陌咐蛔?，我其?shí)自己就是案例，我跟大家匯報(bào)一下我的工作經(jīng)歷，我2010年9月份到2014年的5月份在一家公司600340華夏幸福工作，負(fù)責(zé)它的戰(zhàn)略。大家如果對(duì)A股相對(duì)比較熟悉可以看看2011年、2012年、2013年、2014年它的發(fā)展情況，有些東西這個(gè)場(chǎng)合不便多說(shuō)，但是我們私下里可以交流。我剛?cè)サ臅r(shí)候做借殼上市包括之后的A股市值管理和股權(quán)投資、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資，整個(gè)模式搭建，當(dāng)時(shí)是30億，現(xiàn)在是超過(guò)50億的水平。我現(xiàn)在做的事情，我們研究院不光是研究，我本身也是我們新三板掛牌以及融資風(fēng)控甚至投委會(huì)的成員，我看過(guò)的項(xiàng)目很多，看能不能立項(xiàng)，能不能投，我這邊也過(guò)過(guò)很多。我想說(shuō)新三板的企業(yè)，我在新三板市場(chǎng)上面我不提保底，A股很適合，做得比較成功的，新三板我們?cè)谧髽I(yè)家投資者也好，投資機(jī)構(gòu)也好，大家都是高凈值，都是VDLP，除非你是不專(zhuān)業(yè)的，不是專(zhuān)門(mén)做這個(gè)領(lǐng)域的，否則你去做你的包裝，過(guò)渡的資本運(yùn)作和其他一些情況的話(huà)，我現(xiàn)在起碼不是做投資的我都能一眼看出來(lái)。本來(lái)你這個(gè)公司還不錯(cuò)，如果你過(guò)渡包裝的話(huà)印象分給你減掉。

我原來(lái)做過(guò)二級(jí)做過(guò)一級(jí)，現(xiàn)在我定義是1.5級(jí)市場(chǎng)，要求最高水平最專(zhuān)業(yè)的企業(yè)家、投資者、投行我們分析機(jī)構(gòu)去做的一個(gè)事情，所以你定位就是把你自己事情做好，你的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)格實(shí)現(xiàn)是需要我們?cè)谧黄鹑ヅΦ摹５悄惚韭毠ぷ鬟€是把你自己事情做得專(zhuān)業(yè)才能做得最好。這個(gè)市場(chǎng)不缺錢(qián)，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)包括全球市場(chǎng)都不缺，缺得是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，稀缺的資產(chǎn)，以及專(zhuān)業(yè)追求極致對(duì)本行追求的精神，所以案例很多，我覺(jué)得我們可以私下里進(jìn)一步的討論。大家參加創(chuàng)新班我也給大家在班上講。

主持人：我們下一次一定請(qǐng)你講講如何從30億到600億。有請(qǐng)我們?cè)S婉寧老師分享一下從案例角度如何提升企業(yè)價(jià)值？

許婉寧：大家講這個(gè)案例，投行天天圍著這些企業(yè)轉(zhuǎn)，每一天都是一個(gè)案例一個(gè)故事，從我們現(xiàn)在操作項(xiàng)目角度來(lái)講我們特別深刻的感受，本身現(xiàn)在整個(gè)投資銀行行業(yè)其實(shí)競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，未來(lái)怎么為企業(yè)提供一攬子的金融服務(wù)是一直是投入很多精力，不斷的是在創(chuàng)新，也在這個(gè)領(lǐng)域里面也有很多新的做法，比如說(shuō)對(duì)于我們很多的已掛牌，已上市企業(yè)，對(duì)它而言融資是它最最希望解決問(wèn)題的過(guò)程?，F(xiàn)在上市是很漫長(zhǎng)很艱辛的過(guò)程，早期企業(yè)融資的問(wèn)題怎么解決？從投行角度來(lái)講我們考慮我們提供的服務(wù)就不是單純?yōu)榱藵M(mǎn)足監(jiān)管的要求我們?nèi)プ鳛槟惚Ｋ]機(jī)構(gòu)也好，主投券商也好，我們就要提供投行+直投，或者是投行+資管這樣一種大投行的交易模式，從本身華融平臺(tái)來(lái)講中國(guó)華融旗下資源非常多，金融全牌照的格局，現(xiàn)在覆蓋各行各業(yè)的客戶(hù)資源，確實(shí)我們能給客戶(hù)提供不同的融資手段非常之多。所以我覺(jué)得這個(gè)是我們?cè)谒妓髟趺丛谄髽I(yè)掛牌或者上市之前能夠幫助它解決資金的困境，還有未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展我們?cè)谠缙诘臅r(shí)候其實(shí)已經(jīng)在它的行業(yè)里面幫助它做了定位。剛才我提到VR的行業(yè)，我們知道很多的企業(yè)處于雙創(chuàng)的階段，我們接觸一家雖然規(guī)模比較小，但是非常有特色的企業(yè)，其實(shí)通過(guò)我們幫它梳理，它在這個(gè)領(lǐng)域里面的比較優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)是成功的不斷實(shí)現(xiàn)了盈利，而且在它細(xì)分領(lǐng)域做到了龍頭的地位，而且在它非常關(guān)鍵急需資金的時(shí)期，我們透過(guò)我們子公司也給它提供了資金支持，后續(xù)也將通過(guò)掛牌定增也好，我們后面做市也好，會(huì)給它持續(xù)提供資金的彈藥。

包括企業(yè)登錄到資本市場(chǎng)之前，我們目前儲(chǔ)備很豐富的并購(gòu)的標(biāo)的池，其實(shí)也是為企業(yè)在登錄資本市場(chǎng)之后怎么增厚它的盈利，怎么長(zhǎng)期在市值管理上，在企業(yè)價(jià)值迅速提升方面，我們?cè)缙谝矠樗鼫?zhǔn)備好了彈藥。這些都是一攬子的去服務(wù)，我們想方設(shè)法幫助企業(yè)價(jià)值提升去想的辦法。但是終歸說(shuō)一句話(huà)對(duì)于我們很多企業(yè)而言它未來(lái)發(fā)展，特別是在資本市場(chǎng)的發(fā)展確實(shí)需要選擇一個(gè)非常好的合作伙伴，不管是這種負(fù)責(zé)任的，而且也能提供很多資源的投資基金，還是說(shuō)一些投資銀行，特別是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及這種剛才提到這樣一種大投行的業(yè)務(wù)模式上，能夠提供不同的方法和手段的這樣伙伴去合作。只有站在巨人肩膀上，我們企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)加速的鵬飛。  

于曉東：非常感謝，其實(shí)剛才許老師說(shuō)的非常重要，他所談到是我們做實(shí)業(yè)企業(yè)家朋友不了解，有的在金融市場(chǎng)不專(zhuān)業(yè)就是挖雷，如果有機(jī)會(huì)一定要請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的金融公司幫助你做合理的事情。

因?yàn)橛捎趧偛盼覀儓A桌論壇提前了，所以我們兩位嘉賓，就晚了一些上臺(tái)，下面有請(qǐng)我們包祖春從案例的角度，為我們?cè)俜窒硪幌氯绾翁嵘髽I(yè)價(jià)值？

包祖春：應(yīng)該從案例角度我們也投資了一些企業(yè)，從我們投資這企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)的話(huà)，應(yīng)該來(lái)說(shuō)這些企業(yè)在我們的資金方面的注入，從團(tuán)隊(duì)的幫助，然后從它戰(zhàn)略方面的調(diào)整，還有對(duì)于平臺(tái)的一個(gè)擴(kuò)張，都得到比較大的幫助。再一個(gè)企業(yè)投了一家披薩（音）是金大股份公司投是投了2800萬(wàn)的資金，占了40%的股權(quán)，這家公司在天津有56家門(mén)店，現(xiàn)在是在北京新開(kāi)了4家，也簽約了山西省的總代，內(nèi)蒙區(qū)域代理、呼和浩特和包頭。然后還有在張家口和石家莊都有相應(yīng)的區(qū)域代理，這些都是資金注入以后，傳統(tǒng)很多企業(yè)它能夠把它的錢(qián)花到它的發(fā)展上。之前只能說(shuō)隨著它自身的運(yùn)營(yíng)，所以說(shuō)我覺(jué)得股權(quán)投資的價(jià)值在于很多時(shí)候企業(yè)把這資金對(duì)于它的規(guī)模的擴(kuò)張、對(duì)于平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，這些加盟商都可能來(lái)源于這投資公司給它推進(jìn)了很多的資源和平臺(tái)，也對(duì)它有很大的幫助。所以說(shuō)一個(gè)企業(yè)，股權(quán)融資除了帶來(lái)資金方面的幫助以外，對(duì)于它本身的一些發(fā)展，然后資源的借鑒也有很大的促進(jìn)。

同時(shí)在管理團(tuán)隊(duì)這一塊，以前它可能就是一個(gè)兩三個(gè)股東，也就是老板一個(gè)人說(shuō)了算，通過(guò)這種機(jī)構(gòu)投資者介入以后，就逐漸正規(guī)了董事會(huì)，也聘請(qǐng)了南開(kāi)大學(xué)的博導(dǎo)（音）也做董事，同時(shí)也做新三板掛牌的準(zhǔn)備，今年馬上要完成的股份制改造這樣一個(gè)過(guò)程，對(duì)它資本市場(chǎng)的啟動(dòng)，又起了助推的作用。因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)投資，不是說(shuō)只是來(lái)當(dāng)你的股東來(lái)分紅，而是從資本市場(chǎng)的運(yùn)作角度，最終在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利退出的角度來(lái)幫助，所以這幾方面來(lái)結(jié)合的話(huà)，我覺(jué)得很多新三板的企業(yè)，確實(shí)到掛牌新三板到新三板的股權(quán)融資，對(duì)企業(yè)本身有很大的幫助，這些是有非常非常多的案例可以借鑒的。

于曉東：非常感謝。其實(shí)新三板價(jià)值運(yùn)營(yíng)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，將我們自己產(chǎn)業(yè)價(jià)值，將我們的經(jīng)營(yíng)價(jià)值、將我們的商業(yè)模式的循環(huán)價(jià)值，以及創(chuàng)新的領(lǐng)先溢價(jià)，獲得更多的資金支持。當(dāng)我們能夠?qū)⒆约旱钠髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和外延競(jìng)爭(zhēng)力綜合提升的時(shí)候，我們才能取得最大成功的關(guān)鍵。

由于時(shí)間的問(wèn)題，今天我們的圓桌論壇到此結(jié)束，謝謝各位嘉賓、謝謝大家。