新三板保薦券商之痛 違規(guī)戲碼不斷

上市公司被查，波及保薦券商；券商遭調(diào)查，波及新三板保薦公司。這樣的戲碼如今在資本市場頻頻上演。新三板的公司們躺著被“虐心”，也是苦只能往心里咽。

近日，因欣泰電氣(300372)涉嫌欺詐發(fā)行，保薦人興業(yè)證券(601377)被推到了風(fēng)口浪尖上。興業(yè)證券隨后被證監(jiān)會立案調(diào)查，其保薦項目將被暫停受理。這也讓這起事件發(fā)酵至新三板，擬IPO的新三板掛牌公司古城香業(yè)6月14日收盤暴跌15.7%，每股報6.71元。歷經(jīng)半年之久才通過上市輔導(dǎo)驗收的古城香業(yè)，也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機(jī)構(gòu)手上。

新三板在經(jīng)歷過掛牌時代、做市時代，即將迎來分層時代。在新的時代，券商和企業(yè)之間的關(guān)系也變得撲朔迷離起來。“流動性問題未見改善，監(jiān)管趨嚴(yán)下掛牌難度增加，即便要實行的分層制度，也并未讓市場產(chǎn)生太大興奮。”滬上一位大型券商投行負(fù)責(zé)人告訴《國際金融報》記者，去年此時，主辦券商在新三板市場還是強(qiáng)勢方，在盡調(diào)前就收錢，對企業(yè)是愛簽不簽的態(tài)度，而從今年開始項目承攬的難度越來越大。

即使如此，券商違規(guī)的案例還是頻現(xiàn)，根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公告顯示，截至2016年3月18日，新三板掛牌公司共計有32家更換主辦券商。

興業(yè)違規(guī)

回顧興業(yè)違規(guī)事件，6月1日晚間，丹東欣泰電氣股份有限公司發(fā)布公告稱，近日收到中國證監(jiān)會《行政處罰和市場禁入事先告知書》，公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國證監(jiān)會調(diào)查完畢，欣泰電氣存在如下違法事實：報送證監(jiān)會的IPO申請文件中相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載；上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏。

興業(yè)證券隨后公告稱，公司已被證監(jiān)會立案調(diào)查。而據(jù)相關(guān)法律和過往案例，該公司包括20個IPO項目在內(nèi)的全部保薦項目恐將全部被暫停受理。而這也是繼平安證券、民生證券、南京證券、安信證券之后，又一家遭此處理的券商。

此前平安證券和民生證券在此前被立案調(diào)查過程中，IPO、再融資、并購重組項目被全部暫停受理，即便是已過會項目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

截至6月2日，興業(yè)證券在會的IPO項目有20個，其中僅上海網(wǎng)達(dá)軟件一家已過會項目，北京瑞友科技處于預(yù)先披露更新環(huán)節(jié)中，其余都尚處于已受理或已反饋狀態(tài)。

另外，還有5家IPO企業(yè)屬于中止審查，值得一提的是，其中名為青島天能重工的公司保薦人之一，正是前述被處罰的欣泰電氣保薦人伍文祥，中止審核的原因是申請文件不齊備等，導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)。

再融資方面，興業(yè)證券也有19個在會項目。據(jù)證監(jiān)會公布的再融資申請企業(yè)情況，截至6月2日，興業(yè)證券承攬的非公開發(fā)行股票，已通過證監(jiān)會審核的項目4個，已反饋意見的11個，報會受理的3個，共計18個。此外，還有一個已過會的配股項目。

此外根據(jù)并購重組委審核表，興業(yè)證券還有一個棲霞建設(shè)(600533)項目。不過，棲霞建設(shè)6月15日公告顯示，該項目發(fā)行人已主動終止了審查。

據(jù)興業(yè)證券2015年年報顯示，興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)對公司的貢獻(xiàn)并不高，2015年投行業(yè)務(wù)收入10.71億元，僅占公司總也收入的9.25%。

具體來看，2015年股權(quán)融資業(yè)務(wù)完成主承銷5單IPO項目、16單增發(fā)項目、1單優(yōu)先股項目，實際主承銷金額224.77億元。債券融資業(yè)務(wù)完成主承銷17單企業(yè)債、31單公司債和3單中小企業(yè)私募債項目，實際主承銷金額667.45億元。

關(guān)于此次被牽連的古城香業(yè)，公開資料顯示，古城香業(yè)成立于2000年6月12日，于2014年7月8日掛牌新三板，2014年8月25日開始做市，是新三板為數(shù)不多的2014年就開始做市的企業(yè)。

據(jù)古城香業(yè)2015年年報，在報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2.29億，歸屬于掛牌股東的凈利潤為4084.97萬元。

按照分層方案的標(biāo)準(zhǔn)來看，古城香業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三，屬于準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。

不過，古城香業(yè)似乎無心在新三板多做停留。2015年10月29日，古城香業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的公告，正式宣布進(jìn)軍IPO。

2016年4月20日，古城香業(yè)公布上市輔導(dǎo)的最新進(jìn)展。公告稱，公司已經(jīng)于4月19日通過河北證監(jiān)局首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)驗收。

值得注意的是，在公布接受IPO輔導(dǎo)至通過驗收這半年時間，原本為古城香業(yè)提供做市服務(wù)的9家券商中，財達(dá)證券、東方證券、招商證券(600999)、中泰證券和上海證券相繼宣布退出為古城香業(yè)提供做市服務(wù)。

而歷經(jīng)半年之久才通過上市輔導(dǎo)驗收的古城香業(yè)也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機(jī)構(gòu)手上。

戲碼不斷

事實上，經(jīng)過嚴(yán)厲的財務(wù)核查風(fēng)波，因立案調(diào)查被暫停保薦業(yè)務(wù)的券商并不少見。

平安證券、南京證券、光大證券(601788)、國信證券(002736)、民生證券都曾被暫停受理新的IPO申請。即便是已過會項目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

2013年IPO核查中，令業(yè)內(nèi)印象深刻的除了平安證券的7665萬元史上最嚴(yán)厲罰單外，還有國信證券被調(diào)查期間，定向增發(fā)業(yè)務(wù)被叫停。

按照現(xiàn)行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人因保薦業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)處于立案調(diào)查期間的，中國證監(jiān)會暫不受理該保薦機(jī)構(gòu)的推薦；暫不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦。

“從以往被處罰的券商來看，立案調(diào)查到公布處罰結(jié)果，中間通常需要好幾個月時間，IPO審核本來就慢，或許流動性不大，但是再融資項目就很難說了。”上述投行人士表示，“目前IPO排隊時間本來就很長，如果已排隊項目更換主承銷商，則必須先把材料撤下來，重新排隊。”此外，欣泰電器兩位保薦代表人被取消保薦資格也會是大概率事件。據(jù)了解，2013年5月萬福生科(300268)案的調(diào)查結(jié)果，平安證券將被暫停三個月保薦資格，罰款金額為7575萬元；保薦代表吳文浩、何濤除了罰款30萬元外，還將取消保薦資格，禁止終身進(jìn)入市場。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，萬福生科造假案作案手法隱蔽，資金鏈條長，時間跨度大，涉及300余個個人賬戶，調(diào)查對象涉及4省市的10個縣、鄉(xiāng)、村鎮(zhèn)形成667卷、共計15萬字的證據(jù)材料。

2013年10月，證監(jiān)會作出的相關(guān)處罰顯示，根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)與社會危害程度，依據(jù)《證券法》規(guī)定，證監(jiān)會決定：責(zé)令平安證券改正違法行為，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入2555萬元，并處以5110萬元罰款，暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個月；對時任平安證券萬福生科項目保薦代表人吳文浩和何濤、時任平安證券總經(jīng)理薛榮年、時任平安證券總經(jīng)理助理曾年生、時任平安證券總公司投資銀行事業(yè)部上海業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔嶺給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格；對平安證券萬福生科項目組成員湯德智給予警告，并處以10萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。

幾乎同一時間，2013年5月17日，中國證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會通報，民生證券、南京證券近期有相關(guān)保薦項目被立案稽查，暫不受理其推薦項目及材料。

根據(jù)證監(jiān)會此前的通報，山西天能科技、廣東新大地和河南天豐等公司已進(jìn)入立案調(diào)查階段。其中，天能科技的保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，新大地的保薦機(jī)構(gòu)為南京證券，河南天豐的保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

2013年5月31日下午，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，通報了對新大地及其中介機(jī)構(gòu)在IPO過程中涉嫌違法違規(guī)行為的處罰結(jié)果：對南京證券給予警告；對南京證券責(zé)令改正并實施公開譴責(zé)的監(jiān)管措施，限其在6個月內(nèi)對內(nèi)部控制制度、盡職調(diào)查制度等方面存在的問題進(jìn)行整改，整改完成后向監(jiān)管部門提交書面報告，監(jiān)管部門將檢查驗收；對保薦代表人胡冰和廖建華給予警告，分別處以15萬元罰款，并分別采取終身證券市場禁入措施。

“業(yè)務(wù)不好做”

今年以來有不少公司更換了主辦券商，多數(shù)公司給出的理由全部是“出于自身戰(zhàn)略發(fā)展需要”。券商和新三板企業(yè)之間的關(guān)系不再是一面倒，而是互相選擇。

在上述提到的32次被變更的主辦券商中，申萬宏源(000166)以4次居首，招商證券、首創(chuàng)證券、平安證券被更換兩次，其余還有中原證券、興業(yè)證券、西南證券(600369)等證券公司。

新三板做市商制度至今已運(yùn)行將近一年半的時間，不可否認(rèn)，這一制度對整個新三板市場的交易及定價起到了非常重要的作用。但在這一年半的發(fā)展過程中，同樣也暴露出做市商制度存在的諸多問題。一是做市商精力有限、做市股票太多。因為有些做市商做市理念存在問題，到處臨幸一些便宜個股，以致精力跟不上，在人員沒有增加的情況下做市股票翻了幾倍甚至十幾倍，反而疏忽了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是做市商數(shù)量太少，明顯供不應(yīng)求。最新數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌公司6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數(shù)量只有90家左右。

而隨著監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，新三板主辦券商收取的推薦掛牌費用亦水漲船高。

“以前，新三板企業(yè)掛牌費用150萬元算是比較高的。目前，150萬則成了中位數(shù)。”一家注冊地在南部地區(qū)的新三板人士告訴《國際金融報》記者。推薦掛牌費用漲價的原因，主要是因為監(jiān)管趨緊后券商業(yè)務(wù)風(fēng)險提升以及人工成本增加。

上述新三板人士表示，推薦掛牌費用到底收多少，券商主要考慮以下四種情況：首先是項目標(biāo)的的質(zhì)地以及擬掛牌企業(yè)和券商的合作關(guān)系；其次，著眼于沖量的券商和想集中力量做精品項目的券商在掛牌階段的收費也會不一樣；再次，如果是掛牌之后短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)做市的項目和掛牌之后還要等很久才能轉(zhuǎn)做市的項目，收費也會不同；最后，不同地區(qū)企業(yè)的掛牌費用也差距較大。

“我們目前還沒有漲價，但是今年肯定是要漲價的。”隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，承接企業(yè)掛牌項目又被設(shè)定了很多不能碰的紅線，另外，新三板券商執(zhí)業(yè)評價辦法也要實施了，券商業(yè)務(wù)風(fēng)險在提升。“現(xiàn)在這塊不像之前那么好做了”。

“和新三板公司的關(guān)系如何維系，如何得到客戶的信任，最關(guān)鍵的還是看業(yè)務(wù)水平。”上述新三板業(yè)務(wù)人士說。