擺正預(yù)期融資總有出路

新三板融資整體降溫，投資人對新三板的態(tài)度變得更加謹慎，新三板企業(yè)的心理預(yù)期也正趨向平和。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人王進，最近幾年一直從事新三板業(yè)務(wù)。王進說：“從今年年初開始，新三板公司的定向增發(fā)就變得有些冷。”

回想2015年上半年，正值A(chǔ)股牛市，A股投資熱情高漲，不少“互聯(lián)網(wǎng)+”等處在風(fēng)口上的企業(yè)市盈率達到了幾百倍，甚至上千倍。A股的火熱行情也隨之帶動了新三板，一些新三板企業(yè)在定增的時候，定增價格都在對標同行業(yè)A股上市公司的估值。有一些年利潤只有一千萬的企業(yè)，在定增路演中竟公開表示對自身的估值是10個億，預(yù)期很高，胃口極大。

眼下，不論是A股還是新三板，投資者投資熱情都在降低。特別是去年上半年一些投資者參與新三板公司的定增，現(xiàn)在被證明價格偏高，或者現(xiàn)在沒有流動性無法轉(zhuǎn)讓，已是被“套牢”狀態(tài)，因而，投資者對新三板融資的興趣減弱。對企業(yè)來說，總是希望融資價格，一次比一次高。有一些企業(yè)去年或者是前年的時候定增價格偏高，今年再計劃融資時，面臨兩難選擇：一方面現(xiàn)在定增價格不能較之前下降，另一方面定增價格再漲的話，就難有投資者參與。

深圳一家從事新三板業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)介紹說：“融資其實沒那么難，前提是企業(yè)的心態(tài)要好：企業(yè)不太差，估值不高。”王進也表示：“現(xiàn)在新三板企業(yè)融資，要根據(jù)自己的實際情況而定目標，不能再像之前一樣想的是盡最大可能去圈更多的錢。”

我們就曾經(jīng)了解過一家企業(yè)，在新三板掛牌的前三年業(yè)績高速增長，特別最近一個會計年度營業(yè)收入增長幾倍，企業(yè)希望通過高增長的優(yōu)勢吸引投資者。據(jù)其外資供應(yīng)商介紹說，企業(yè)營業(yè)收入擴大的原因在于，企業(yè)銷售量擴大，而銷售收入擴大的一個原因是低價銷售和賒銷，并且還出現(xiàn)了串貨等現(xiàn)象，擾亂了供應(yīng)商的產(chǎn)品銷售體系。企業(yè)為了融資圈錢，為自身發(fā)展設(shè)置隱患。據(jù)說，這種利用非常手段炮制業(yè)績的企業(yè)不是個案。在融資容易的時候，企業(yè)的這種作法可能是損失長期利潤，換得資本市場的高溢價，在資本市場上大賺。業(yè)內(nèi)人士分析說，現(xiàn)在企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生了變化，投資者態(tài)度更謹慎，企業(yè)不大可能大肆圈錢，再如此包裝極有可能得不償失。

新三板企業(yè)首選融資途徑是定增。除了定增外，企業(yè)還可以選擇股權(quán)質(zhì)押、優(yōu)先股、發(fā)債、抵押貸款等多種形式。現(xiàn)在新三板企業(yè)的融資方式已經(jīng)趨于多元化。不過，不論是中介機構(gòu)還是新三板公司對除定增之外的融資方式并不十分看好，較少采用，或者是僅作為緩解資金難題的應(yīng)急之策。以抵押貸款為例，新三板公司掛牌后，并不能顯著改變銀行的態(tài)度，銀行發(fā)放貸款條件仍然“苛刻”。事實上，如果可以從銀行貸款的企業(yè)，定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押等一般都沒有太大問題。但是定向增發(fā)相對來說耗時比較長，而且價格也難以確定。如果企業(yè)因為項目等原因急需用錢的話，適當(dāng)考慮股權(quán)質(zhì)押、抵押貸款等也是不錯的選擇。