新三板將步入生態(tài)發(fā)展時代

上周，中國證監(jiān)會發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》（以下簡稱《意見稿》），標(biāo)志著新三板“自然選擇”機制建設(shè)邁出了關(guān)鍵性的一步；它是繼新三板分層制度推行之后,再次完善新三板市場“篩選”能力的力作,它將會對優(yōu)化資本市場資源配置,引導(dǎo)市場價值投資起到重要作用。

目前中國新三板企業(yè)日趨龐大，成了中國資本市場一支不可忽視的有生力量。據(jù)資料，截至10月25日，新三板掛牌公司總量達到9273家，數(shù)量即將突破1萬家。但由于缺乏正常退出機制，一些業(yè)績差或存在問題的企業(yè)無法正常退出，比如有的企業(yè)考慮退市，或把殼賣出去，像這種企業(yè)不適合在資本市場上發(fā)展，通過制度安排促使其自動退市，有利于優(yōu)化整個新三板市場生態(tài)。

而且，《意見稿》列出了11類強制終止掛牌的情形，新三板公司一旦踩了這些紅線，就將面臨強制摘牌；強制退市對企業(yè)有了更加具體的要求和更為嚴格的管理，是市場越來越成熟的一個必經(jīng)的發(fā)展階段，這意味著常態(tài)化、市場化的新三板退市機制就此開啟，不僅有利于優(yōu)質(zhì)掛牌公司，也加強了對投資者權(quán)益的保護力度，更有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。

更應(yīng)看到，《意見稿》可能在短期內(nèi)會對新三板企業(yè)造成一定的沖擊,帶來一定負面影響，一些企業(yè)會主動申請終止掛牌，也有可能迎來新三板退市潮。但從長遠看，對大多數(shù)企業(yè)來說，會看好新三板市場，因為退市制度進一步完善之后，市場只會更加成熟健康發(fā)展，只有有效降低投資者門檻、提高市場流動性，才能為未來更多企業(yè)陸續(xù)進入新三板市場創(chuàng)造條件，會更加推動新三板市場的繁榮與發(fā)展。

顯然，不用擔(dān)心《意見稿》正式實施之后的負面影響，且一定要相信，退市制度將促使不良企業(yè)退出市場，凈化市場環(huán)境，推動掛牌企業(yè)進一步完善公司治理，保證掛牌公司質(zhì)量；也將吸引更多的投資者進入這個市場，并提振投資人對場內(nèi)企業(yè)的信心，更加有利于新三板市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，會極大地減少“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。因而，新三板這一舉措是股市用市場經(jīng)濟保護投資人利益的一大進步，是一次難得的歷史性跨越。

（作者為中國地方金融研究院研究員）