江蘇中旗成功轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板？新三板“集郵”策略盛行

12月6日，江蘇中旗登陸創(chuàng)業(yè)板后正式啟動(dòng)IPO申購(gòu)，擬募集不超過(guò)4億元，成為去年11月IPO重啟后，首家從新三板到A股上市的公司。

從新三板到創(chuàng)業(yè)板，江蘇中旗估值提升了2.7倍，去年6月從新三板轉(zhuǎn)至中小板的合縱科技（300477.SZ）估值則提升了2.8倍。巨大的估值差正激發(fā)越來(lái)越多的新三板掛牌公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)，啟動(dòng)上市進(jìn)程。

隨著越來(lái)越多價(jià)格低廉、有上市資質(zhì)的掛牌公司走上IPO之路，新三板市場(chǎng)上流行著被稱(chēng)為“集郵”的投資策略。投資者囤積一批擬IPO股，目標(biāo)在于獲取新三板和主板間估值差，并且通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)逃離新三板

12月6日，江蘇中旗作物保護(hù)股份有限公司在登陸創(chuàng)業(yè)板后正式開(kāi)始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，公司首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1835萬(wàn)股，申購(gòu)簡(jiǎn)稱(chēng)為“中旗股份（300575）”，發(fā)行價(jià)格為每股22.29元，市盈率為18倍。

江蘇中旗是去年11月IPO重啟以來(lái)，第一家成功過(guò)會(huì)的新三板公司。江蘇中旗在2014年10月掛牌新三板市場(chǎng)，隨后不久便申請(qǐng)上市，今年8月，江蘇中旗IPO獲得證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委通過(guò)，上個(gè)月從新三板正式摘牌。

與發(fā)行價(jià)格相比，江蘇中旗掛牌前最后一輪融資價(jià)格僅為每股6元，由九鼎旗下三家機(jī)構(gòu)向公司總投資6000萬(wàn)元。巨大的估值差距也引起了市場(chǎng)興奮，12月6日，有35只進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的擬上市掛牌公司股票上漲。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，新三板上已經(jīng)公告進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司總數(shù)已經(jīng)達(dá)到265家，至少23家已經(jīng)完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，其中14家為創(chuàng)新層企業(yè)。

由于新三板和A股之間還未建立綠色通道機(jī)制，目前企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)到A股市場(chǎng)，需要停牌申請(qǐng)上市，過(guò)會(huì)后再?gòu)男氯逭啤?/p>

已經(jīng)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司基康儀器（830879.OC）董秘沈省三告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，希望IPO能加快審批步伐，縮短企業(yè)排隊(duì)期。公司正在緊鑼密鼓準(zhǔn)備，爭(zhēng)取早日上市。

上陵牧業(yè)（430505.OC）董秘沈致君在北京洪三板論壇上表示，在新三板和主板上屬于同一行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤(rùn)更高，但是市盈率可能也只有8、9倍，而主板公司估值可以達(dá)到90倍以上。因此，新三板公司在融資時(shí)，面對(duì)投資機(jī)構(gòu)顯得自信不足。

惠爾明（831929.OC）總經(jīng)理方彬則表示，“新三板交易不活躍，投資機(jī)構(gòu)退不出去也會(huì)對(duì)融資造成影響的。他為什么投你，他投就是要退出，要收益。”

今年6月，新三板分層制度正式實(shí)施，但是預(yù)期中創(chuàng)新層新制度至今尚未落地。由于預(yù)期落空，今年下半年新三板市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，三板做市指數(shù)創(chuàng)下歷史低點(diǎn)，12月6日收于1086點(diǎn)，較去年同期跌去25%。市場(chǎng)每日成交金額10億元左右，有交投的股票不足掛牌公司總數(shù)的十分之一。

不過(guò)，興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人王道仁認(rèn)為，IPO不是新三板公司的唯一選擇，掛牌公司應(yīng)當(dāng)先修好內(nèi)功，不少掛牌公司老板的素質(zhì)距離上市公司企業(yè)家還有較大差距，貿(mào)然啟動(dòng)上市是比較危險(xiǎn)的。

華東一家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人建議，符合IPO條件的掛牌公司可以不急于轉(zhuǎn)板上市。他對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“有的企業(yè)覺(jué)得符合創(chuàng)業(yè)板條件了就去排隊(duì)了，但是想清楚排隊(duì)周期有多長(zhǎng)、成本是多少。還不如先上創(chuàng)新層，看創(chuàng)新層的制度落地后流動(dòng)性怎么樣，如果還不錯(cuò)轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)都無(wú)所謂。”

“集郵”成主要投資邏輯

隨著越來(lái)越多掛牌公司公布轉(zhuǎn)板意愿，新三板市場(chǎng)上出現(xiàn)了“集郵”的投資策略。投資者趕在停牌前收羅擬上市公司股票，目標(biāo)在于獲取新三板和主板間估值差為回報(bào)，并且通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)。

資深個(gè)人投資者大胡表示，“在沒(méi)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)的前提下，新三板和主板之間估值差基本上在3-5倍，還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。按照70%的過(guò)會(huì)成功率，‘集郵’是比較靠譜的。”

他指出，“集郵”時(shí)還要關(guān)注個(gè)股在行業(yè)里的地位和未來(lái)的成長(zhǎng)性，才能保證公司在未來(lái)2-3年排隊(duì)IPO的過(guò)程中不至于基本面發(fā)生大的變化。

福建華興創(chuàng)業(yè)投資合伙人林彥鋮也認(rèn)為，追求新三板和主板估值差是目前市場(chǎng)狀況下投資者理性的選擇。“在整個(gè)流動(dòng)性不好的情況下，經(jīng)常會(huì)大家一起賣(mài)一只股票，造成出逃的時(shí)候嚴(yán)重的踩踏現(xiàn)象。我們會(huì)選擇買(mǎi)更接近IPO的企業(yè)，未必是已經(jīng)IPO輔導(dǎo)了的，而是有預(yù)期或者有一天要上市的企業(yè)。”

11月16日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深入推進(jìn)實(shí)施新一輪?wèn)|北振興戰(zhàn)略加快推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見(jiàn)》。意見(jiàn)強(qiáng)調(diào)，加大財(cái)政金融投資支持力度。對(duì)符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市給予優(yōu)先支持。

受到新政影響，11月17日新三板東北地區(qū)IPO概念股全線(xiàn)上漲，康泰股份（832238.OC）大漲27%，同信通信（832003.OC）上漲18%，中鎂控股（831621.OC）漲16%。

今年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》給予貧困地區(qū)企業(yè)IPO即報(bào)即審的綠色通道后，多家貧困地區(qū)掛牌企業(yè)也開(kāi)始一輪暴漲。

投資機(jī)構(gòu)觀遠(yuǎn)時(shí)代合伙人楊斌建議落實(shí)新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板制度。他認(rèn)為，“轉(zhuǎn)板推出后，對(duì)創(chuàng)業(yè)板、主板市場(chǎng)造成沖擊不會(huì)很大。轉(zhuǎn)板政策對(duì)企業(yè)將有很大吸引力，對(duì)投資人有很大的提振。”

一位券商投行人士告訴記者，上市公司IPO融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于定向增發(fā)的融資額度，推出轉(zhuǎn)板對(duì)主板市場(chǎng)估值影響有限。由于監(jiān)管者有意控制定向增發(fā)的節(jié)奏，IPO審批還將會(huì)進(jìn)一步提速。