超1/3輔導(dǎo)企業(yè)或在“假”IPO

真假IPO，這是最近IPO概念股在橫行新三板時，冒出來的不但投資者關(guān)注、股轉(zhuǎn)也開始關(guān)注的“新名詞”。

東財choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日，新三板申請IPO輔導(dǎo)而又還沒過會的掛牌公司有317家，其中，2016年上半年凈利潤為負(fù)的就有12家。

根據(jù)IPO實務(wù)操作中的審核標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)上必須連續(xù)兩年盈利（據(jù)富姐不完全統(tǒng)計，未發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板另外一個標(biāo)準(zhǔn)中只要求最近一年盈利的成功案例）。也就是說，實務(wù)操作中一旦企業(yè)出現(xiàn)某年末財報顯示當(dāng)期凈利潤為負(fù)，那這家公司想要申請IPO，得至少再等上兩年。

IPO概念股的大坑，遠(yuǎn)不止于此。

或超過1/3輔導(dǎo)企業(yè)在“假”IPO

根據(jù)2014年證監(jiān)會發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》文件的規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算；

（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；

（三）最近一期末凈資產(chǎn)不少于二千萬元，且不存在未彌補虧損；

（四）發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。

這是最基本的財務(wù)指標(biāo)，如果按直線法粗略估計（上半年業(yè)績*2作為全年業(yè)績），那么，不符合條件二標(biāo)準(zhǔn)的就有5家。當(dāng)然，2015年年報的數(shù)據(jù)是沒有相關(guān)公司出現(xiàn)虧損，但今年上半年出現(xiàn)虧損的已經(jīng)達(dá)到12家之多。

另外，還有6家掛牌公司總股本低于3000萬股的。雖然總股本這個標(biāo)準(zhǔn)可操作空間比較大，但目前為止這些公司還是無法達(dá)到最基本的標(biāo)準(zhǔn)。

更何況實際審核中，實際操作的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于管理辦法發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)。

在實務(wù)操作中，申報創(chuàng)業(yè)板上市公司的最近一年業(yè)績中，最低利潤門檻一般在3000萬以上。雖然實務(wù)中也有2000萬利潤出頭的，但相對被否的概率較高。

還有此前媒體報道，IPO審核設(shè)凈利門檻：中小板5000萬，創(chuàng)業(yè)板3000萬。之后還有券商就此與證監(jiān)會進行了溝通，得到了進一步明確：最近一年創(chuàng)業(yè)板凈利潤3000萬以下、主板中小板凈利潤5000萬以下的擬IPO企業(yè)，將最大概率的實行勸退。

那么按照2015年年報數(shù)據(jù)篩選，三百多家申請IPO輔導(dǎo)的掛牌公司中，凈利潤低于3000萬的有123家。而按直線法預(yù)測的2016年業(yè)績，這個數(shù)據(jù)更是多達(dá)137家。

值得注意的是，證監(jiān)會實際審核中，除了基本的財務(wù)門檻外，關(guān)注點還包括可持續(xù)性、業(yè)績波動、關(guān)聯(lián)交易和所處行業(yè)前景等其他軟條件。實際不符合IPO門檻的新三板公司比例更高。

擦亮眼睛，警惕假IPO大坑

假IPO的大坑不得不防，舉幾個極端的例子。

在申報上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，今年上半年虧損最多的是好買財富，凈利潤為-5900萬元。而其2015年全年凈利潤是3182萬元、2014年是-1532萬元。

這家公司業(yè)績波動較大。意味著如果其下半年產(chǎn)生的凈利潤無法使公司全年利潤扭虧為盈，公司短期內(nèi)IPO的難度較大。

另外，業(yè)績持續(xù)下滑的公司也會引起證監(jiān)會的關(guān)注，瀚豐礦業(yè)也是個典型的例子。其今年上半年虧損額達(dá)1140萬元，而在此之前的2014年、2015年年凈利潤都不超過100萬，分別為97萬和68萬元。公司利潤規(guī)模較小，想通過IPO審核按照現(xiàn)行的審核標(biāo)準(zhǔn)有一定困難。更何況，上半年虧損的千余萬大坑，按照之前的盈利模式也很難在下半年填上。

當(dāng)然，除此之外還有些“誠意不夠”的“準(zhǔn)”IPO公司，發(fā)布上市輔導(dǎo)利好公告的同時，大股東卻在大規(guī)模減持。

比如最近一直霸榜新三板日交易額前十的安達(dá)科技，其自去年5月份申請IPO輔導(dǎo)以來，已過去半年的時間，但監(jiān)管部門那邊依然杳無音信。盡管安達(dá)科技的業(yè)績非常優(yōu)秀：連續(xù)三年盈利、2016年上半年公司營收4.97億元凈利潤1.5億元。

監(jiān)管部門倒是“安若泰山”，可安達(dá)科技卻“坐不住”了。

1月13日，安達(dá)科技發(fā)布實際控制人堅持公司股份計劃的提示性公告稱，控股股東劉國安先生計劃在接下來兩個月內(nèi)進行減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超過500萬、，減持比例不超過公司總股本的2.88%。減持目的為自身資金需求。

東財choice數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，實控人劉國安持有公司股份3661萬股，占比21.09%。其中，有15.81%為限售股。意味著，此次將減持超過一半其手里5.28%的非限售股。

按道理，盡管近半年來股價一直持續(xù)上漲，但市盈率只21倍的安達(dá)科技，IPO后估值或許還能翻3~4倍。這個時候?qū)嶋H控制人減持，是不是有違普通邏輯？

富姐注意到，安達(dá)科技雖然業(yè)績不錯，但是客戶卻相對單一：2015年度的營收，比亞迪單家公司貢獻了96%。雖然2016年上半年公司與合肥國軒、合肥融捷等新客戶，但是其客戶結(jié)構(gòu)依然相對單一。而客戶結(jié)構(gòu)情況，也是證監(jiān)會審核中關(guān)注的問題。

當(dāng)然，在安達(dá)科技之前申請IPO輔導(dǎo)而至今還未過會的，還有135家。其中，資歷最深的莫過于2015年4月份發(fā)布輔導(dǎo)公告的海容冷鏈和阿科力。這種處于超長IPO輔導(dǎo)期的掛牌公司，也應(yīng)該引起警惕。

這些根本不達(dá)IPO標(biāo)準(zhǔn)的掛牌企業(yè)申請IPO輔導(dǎo)，其實是“醉翁之意不在酒”，有些是為了更便利地獲得融資；有些散布利好消息，以此為噱頭拉高股價便于大股東套現(xiàn)。但被忽悠的投資者等待都是有耐心的，潮水退去，出來混的終究還得還。