張朝暉：為什么新三板企業(yè)有70%的違規(guī)事件與信披有關(guān)？

1月15日下午，由新三板報和華龍證券聯(lián)合主辦、新三板文學(xué)社協(xié)辦的“2017新三板媒體50人高峰論壇”在北京舉行，本次論壇的主題探尋如何建立新三板媒體生態(tài)圈，50多家新三板媒體人士、數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家參與了本次論壇。同時，由新三板文學(xué)社和新三板報共同發(fā)起的新三板50人論壇正式成立。

中國證券報新三板負(fù)責(zé)人 張朝暉

在本次論壇上，中國證券報新三板負(fù)責(zé)人張朝暉作主題演講，對新三板市場的信息披露現(xiàn)狀、問題和原因進(jìn)行分析，并給出四條建議。一是建議企業(yè)確認(rèn)信息披露的受眾群體；二是建議監(jiān)管部門繼續(xù)完善信息披露監(jiān)管制度；三是建立實施差異化的信息披露制度；四是建立信息披露的約束與激勵機(jī)制。

以下是張朝暉演講實錄：

張朝暉：媒體的主要職責(zé)就是記錄一個行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)、軌跡。第二個職能就是對行業(yè)發(fā)展積極的建言獻(xiàn)策。中國證券報涉足信息披露比較早，上世紀(jì)80年代第一只股票發(fā)行開始，到交易所成立，是法定信息披露指定媒體。

新三板是一個新興的資本市場，其信息披露是完全市場化的，這與A股市場的指定信息披露制度不同。作為媒體，并作為市場建言獻(xiàn)策的一方，我想談?wù)勅绾文軌蛲晟菩氯逍畔⑴吨贫润w系。

現(xiàn)狀：

高速發(fā)展，必然導(dǎo)致制度的不完善

回顧主板的發(fā)展歷史，從上世紀(jì)80年代到現(xiàn)在，其信息披露制度是一個不斷完善的歷史。但是新三板擴(kuò)容到現(xiàn)在僅僅兩年多的時間，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)從200多家掛牌企業(yè)，猛增到1萬多家。也就說，它用用3年時間，完成成熟市場的30年的跨越。

因此，新三板在制度建設(shè)上無疑會存在一些不完善的地方，在我們工作實踐中發(fā)現(xiàn)，從信息披露的全面性、真實性、時效性這三個維度來分析，企業(yè)在很多信息披露的處理上確實存在問題。全國股轉(zhuǎn)公司在去年的時候，有一個很權(quán)威的數(shù)據(jù)，在約談的違規(guī)處理的事件中有70%與信息披露有關(guān)。

從中國證券報大數(shù)平臺數(shù)據(jù)來看，以去年的中報數(shù)據(jù)為限，經(jīng)過數(shù)據(jù)篩查和梳理，按照最嚴(yán)格信息披露口徑，新三板信息披露合規(guī)性并不是很樂觀，有50%以上比例的企業(yè)存在瑕疵。

另外，我們發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)在報告和公開場合承諾的戰(zhàn)略和描述的公司情況與公司信息披露的數(shù)據(jù)不符，甚至是無中生中。

分析：

市場化的新問題

上述信息披露制度的問題背后，他的原因是什么？表面看是企業(yè)勤勉盡責(zé)出現(xiàn)一定的問題。但我們發(fā)現(xiàn)主要與三大實際情況有關(guān)。

一、董秘人才流失率高。我們發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)董秘的流失率比較高的。主要是沒有一個相對穩(wěn)定的工作環(huán)境和工作條件。這是信息制度不穩(wěn)定一個很重要的原因。

二、信披專業(yè)性不夠。新三板企業(yè)掛牌時間不長，對于信息披露的理解不夠深刻。很多企業(yè)沒有建立三板的信息披露規(guī)范，相關(guān)人的培訓(xùn)也沒有到位。

三、制度不完善。我們看到新三板很多合規(guī)體系是沿用了主板、創(chuàng)業(yè)板的信息規(guī)范。這些規(guī)范是否適合新三板市場企業(yè)的特點？兩者相比，傳統(tǒng)的企業(yè)在新三板市場掛牌的并不多，新三板是代表新興市場的發(fā)展方向，是不是要按照企業(yè)發(fā)展特點，行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，在信息披露制度上進(jìn)行調(diào)整？

諫言：

信息披露的四個建議

美國的納斯達(dá)克市場也經(jīng)歷了一個從自主信息披露到強(qiáng)制信息披露的過程。在這過程中簡化操作，并創(chuàng)新出了模塊化的設(shè)計。在這些方面是值得我們思考的。那么對于當(dāng)前的信息披露的現(xiàn)狀，從建言獻(xiàn)策的出發(fā)，我有四點建議。

一、建議企業(yè)確認(rèn)信息披露的受眾群體。要讓企業(yè)有一個導(dǎo)向性的方向，要明確信息披露的對象，要明確信息披露到底是對誰負(fù)責(zé)？

在日常的采訪和報道當(dāng)中，我們發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)認(rèn)是，信息披露是對監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，是為達(dá)到監(jiān)管要求而信披。但企業(yè)恰恰忘了，企業(yè)真正的服務(wù)對象應(yīng)該是投資人。

新三板企業(yè)投資人的門檻比主板企業(yè)高，我們認(rèn)為他的專業(yè)能力和水平相對于A股市場來說相對較高，這些人是可以參與公司治理的。一個企業(yè)他想把自己的融資功能建立健全起來，那么，一個良好的信息披露渠道，一個符合投資者需求的信息披露制度，是每個企業(yè)需要自己去考慮的。

這個信息披露制度不僅包括財務(wù)性的信息披露，還包括非財務(wù)信息披露，這對于企業(yè)以后的市值管理，企業(yè)發(fā)展的前途有非常好的正反饋的效應(yīng)。

二、建議監(jiān)管部門繼續(xù)完善信息披露監(jiān)管制度。現(xiàn)在季報，年報的強(qiáng)制性的信息披露已經(jīng)建立起來了，那么對于非財務(wù)信息披露是不是也要進(jìn)行規(guī)范。是否考慮對于信息不達(dá)標(biāo)，有問題的、有瑕疵的公司給予一些處罰呢？

三、建議實施差異化的信息披露制度。分層機(jī)制已經(jīng)實施，有近千家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，相對于萬家掛牌企業(yè)來說，創(chuàng)新層企業(yè)是最優(yōu)質(zhì)的一部分。

對于創(chuàng)新層企業(yè)，我們是不是在信息披露制度上更加嚴(yán)格要求呢？在信息披露的渠道上，達(dá)到某種較為嚴(yán)格的要求呢？對于基礎(chǔ)層的企業(yè)，我們信息披露的門檻和要求是不是應(yīng)當(dāng)放松，放開，為企業(yè)肩負(fù)呢？信息披露對于企業(yè)端來說也是一種成本。

四、建議建立信息披露的約束與激勵機(jī)制。建議建立信息披露制度評分制，對于信息披露不規(guī)范的企業(yè)，我們給一定時間的評級、評分。對于一些戰(zhàn)略新興企業(yè)，依賴政策的企業(yè)，我們給予他們一定的傾斜。

最后介紹一下中國證券報新三板周刊，從2016年底以正報的形式發(fā)行，每周三兩個版面。希望成為新三板專業(yè)人士思想智慧的展示平臺。

給大家拜個早年，謝謝大家。