春之遐想?綻放——2017年融資中國(guó)資本年會(huì)有限合伙人暨財(cái)富峰會(huì)成功舉行

一元初始，萬(wàn)象更新。1月11日，融資中國(guó)2017年資本年會(huì)“春之遐想·綻放”融資中國(guó)資本年有限合伙人暨財(cái)富峰會(huì)在北京四季酒店隆重召開(kāi)，開(kāi)啟了中國(guó)股權(quán)投資新年憧憬和第一縷春色。本次會(huì)議由融資中國(guó)、融中集團(tuán)主辦，上百家金融機(jī)構(gòu)嘉賓薈萃一堂。

2016年資本的寒冬凜冽，資產(chǎn)荒蔓延、投資回報(bào)率出現(xiàn)下行，形勢(shì)嚴(yán)峻。但來(lái)自政策和監(jiān)管層面的春風(fēng)又帶來(lái)了復(fù)蘇的暖意，創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)進(jìn)資本領(lǐng)域，各路資金正在大踏步向股權(quán)投資領(lǐng)域，時(shí)代的風(fēng)口已經(jīng)敞開(kāi)，就讓我們今天來(lái)一場(chǎng)酣暢淋漓的“春之遐想”，預(yù)期“幸福像花兒一樣綻放”。

隨著我國(guó)日益增長(zhǎng)的財(cái)富，高凈值人群、資管和財(cái)富管理也迎來(lái)了大爆發(fā)的時(shí)期，股權(quán)投資如何抓住這些爆發(fā)性機(jī)遇？聆聽(tīng)了今天的財(cái)富專場(chǎng)，也許會(huì)有深深的感悟和啟發(fā)。

融中集團(tuán)董事長(zhǎng)、融資中國(guó)出品人朱閃首先發(fā)表了熱情洋溢的開(kāi)場(chǎng)致辭，暢談財(cái)富管理和LP,并獨(dú)家發(fā)布了頗吸引眼球的中國(guó)股權(quán)投資景氣指數(shù)。    

朱閃表示，這是融資中國(guó)年會(huì)第一次把大會(huì)做成兩天，第一天是財(cái)富與LP，第二天是股權(quán)投資。“之所以專門用一天時(shí)間來(lái)討論財(cái)富與LP，是想從資金端打通股權(quán)投資的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈”。

關(guān)于LP，朱閃提醒與會(huì)者有兩個(gè)趨勢(shì)是值得關(guān)注。“一是政府引導(dǎo)基金的快速增長(zhǎng)。各類統(tǒng)計(jì)口徑可能不太一樣，但大概情況是，目前各類政府引導(dǎo)基金的規(guī)模在5萬(wàn)億左右，而市場(chǎng)各類股權(quán)基金管理的規(guī)模也在5萬(wàn)億左右。但增長(zhǎng)速度，政府引導(dǎo)基金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于市場(chǎng)基金。政府引導(dǎo)基金規(guī)模突破1萬(wàn)億也就是2015年的事。”

他表示，往后看，政府資金在股權(quán)投資領(lǐng)域起到的作用將會(huì)越來(lái)越重要的。與之相關(guān)的，母基金數(shù)量也會(huì)越來(lái)越多。第二，越來(lái)越多的上市公司從各個(gè)層次參與股權(quán)投資，從直接發(fā)起基金到與PE共同發(fā)起基金，到最后只做出資人。朱閃認(rèn)為，上市公司在中國(guó)的資本生態(tài)中起著非常重要的作用。“依靠實(shí)業(yè)和投資兩個(gè)輪子，可以做很多事”。他表示，同時(shí)中國(guó)有許多隱型富豪，據(jù)統(tǒng)計(jì)凈資產(chǎn)在1億美元的個(gè)人和家庭是50000+，從傳承財(cái)富的角度來(lái)講，特別需要全球資產(chǎn)配制需求。

那么，如何進(jìn)行資產(chǎn)配制？朱閃以2017年美國(guó)的一個(gè)資產(chǎn)戰(zhàn)略配置圖作為參考建議，排在第一位的優(yōu)先考慮股票，第二是債券、第三是現(xiàn)金，第四是大宗商品，而排在最后的大眾商品到今年首先要優(yōu)先配制。進(jìn)一步具體地說(shuō)，假如在美國(guó)獲得6%左右的穩(wěn)定收益怎么配制？現(xiàn)金是5%，股票25%，債券類的固定收益57%，抗通脹的5%，最后另類投資8%，如果獲得12%的收益的話，它的配制就發(fā)生很大的變化，現(xiàn)金變化不大，但是股票一下子從上升到52%，另類投資一下子配置了20%。  

本次盛會(huì)《融資中國(guó)》做了中國(guó)股權(quán)投資的景氣指數(shù)調(diào)研，試圖從LP的角度揭示出中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的冷暖的“晴雨表”。朱閃表示，“這張表反映了LP對(duì)未來(lái)一年投資組合的配制的看法，50%的LP會(huì)加強(qiáng)大宗商品的投資，45%LP會(huì)增加股權(quán)投資。”

他繼而透露了大概的樣本分布情況：用了兩個(gè)月時(shí)間，向66家LP發(fā)了調(diào)查問(wèn)卷，通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷和訪談的形式了解LP對(duì)2017年的真實(shí)觀點(diǎn)，LP類型包括上市公司、政府引導(dǎo)基金、銀行、保險(xiǎn)、母基金，主要的樣本是來(lái)自于政府引導(dǎo)基金、母基金和上市公司，LP可投資的基金規(guī)模50%大于200億，在100-200億之間占55%。

經(jīng)歷過(guò)資本寒冬的摧殘，嘉賓們心頭縈繞的疑問(wèn)幾乎都在這張晴雨表中找到了答案。例如，LP是否認(rèn)為股權(quán)投資在未來(lái)5年可以產(chǎn)生20%以上的年度收益？樣本中有75%的LP持肯定態(tài)度，朱閃也對(duì)此持樂(lè)觀態(tài)度。例如， 未來(lái)5年的投資風(fēng)險(xiǎn)在哪里？樣本中非常一致的認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高是影響股權(quán)投資最大的風(fēng)險(xiǎn)，目前的價(jià)格泡沫，資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高、政策因素都可能影響股權(quán)投資。例如，影響LP選擇GP的因素有哪些？朱閃坦言，比如一家LP有沒(méi)有完全退出的基金這是他們首要關(guān)注的，包括有沒(méi)有經(jīng)典投資案例，有沒(méi)有獲得專業(yè)的行業(yè)榮譽(yù)，還有基金的規(guī)模是否足夠大，它是否可以支撐基金完整的發(fā)展，還有團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有完善的激勵(lì)機(jī)制，還有是否有負(fù)面的金融報(bào)道。 再例如， LP怎么選GP？朱閃坦言，現(xiàn)在出現(xiàn)很多的新GP，要過(guò)的第一關(guān)就是絕大部分LP基金的領(lǐng)投人是否有非常出色的個(gè)人投資經(jīng)驗(yàn)，是否擁有廣泛的投資人資源，相對(duì)而言調(diào)研發(fā)現(xiàn)這些LP對(duì)GP對(duì)投資風(fēng)格和完整團(tuán)隊(duì)的關(guān)注并不是那么強(qiáng)。

對(duì)于大家普遍關(guān)心的一些母基金的2017年投資策略問(wèn)題，朱閃回答，70%的LP希望某種程度參與GP的投資決策，65%的LP希望參與跟投，真正不希望介入基金任何事務(wù)的LP比例非常少，只有20%。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委書記、專職副會(huì)長(zhǎng)姚峰發(fā)言表示，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，上市公司又是股市的晴雨表，通過(guò)分析上市公司的情況可以一窺中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的運(yùn)行情況，還可以洞察股市的運(yùn)行本質(zhì)。

姚峰通過(guò)對(duì)廣東、江蘇、上海、浙江四個(gè)民營(yíng)和資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的省份調(diào)研，歸納了中國(guó)2016年上市公司的運(yùn)行情況。他表示，上半年是下滑態(tài)勢(shì)，行業(yè)分化顯著，企業(yè)的投資意愿很低，整體業(yè)績(jī)是下降的。下半年隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐步的深化，并購(gòu)充足推動(dòng)資源整合，供給側(cè)改革發(fā)力，三去一降一補(bǔ)取得了初步的進(jìn)展，上市公司的狀況有了明顯的改善。特別是重點(diǎn)行業(yè)的盈利中樞明顯上升，國(guó)企改革步伐加快，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和上市公司業(yè)績(jī)的提升。    

他指出存在的問(wèn)題仍然不少。比如杠桿比較高，資金脫虛向?qū)嵅蛔?，從上市公司情況來(lái)看，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，盈利狀況明顯的改善，虧損面明顯的縮小。 以2016年3季度為例，上市公司實(shí)現(xiàn)盈利7.79萬(wàn)億，與2015年的凈利率情況形成了明顯的反差。3季度盈利的上市公司虧損面較去年同比下降了6.69%個(gè)百分點(diǎn)，上市公司整體情況出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。非金融上市公司實(shí)現(xiàn)凈利率3557.08億，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢(shì)。

姚峰發(fā)出預(yù)警，盡管銀行業(yè)的凈利率增長(zhǎng)，不良風(fēng)險(xiǎn)仍然需要警惕，利潤(rùn)增速有企穩(wěn)的跡象，但是基礎(chǔ)尚不穩(wěn)定。而去年國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)亮點(diǎn)頻現(xiàn)讓他感到歡欣鼓舞?；旌纤兄聘母锢_(kāi)序幕，央企重組進(jìn)度加快，國(guó)有上市公司成為國(guó)企改革的主力，依托資本市場(chǎng)頻頻發(fā)力，兼并重組對(duì)國(guó)有上市公司改善效果明顯，國(guó)有和民營(yíng)增速之差擴(kuò)大到31.23個(gè)百分點(diǎn)，倒逼國(guó)企改革加速。

最后，姚峰預(yù)計(jì)新的一年，隨著各項(xiàng)改革措施的落地，尤其是資本市場(chǎng)各項(xiàng)措施的推出，資本市場(chǎng)多層的體系建設(shè)將在基礎(chǔ)性功能發(fā)揮方面有所突破，化虛為實(shí)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。

中城投資總裁路林作了《折疊房地產(chǎn)大市場(chǎng)》的發(fā)言，路林首先介紹了過(guò)往一年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，他說(shuō)，“2016年的房地產(chǎn)像過(guò)山車，像冰火兩重天，一線二線城市房?jī)r(jià)漲了很多，三四線城市很差。”

他介紹說(shuō)，1998年到2016年期間的18年，商品房銷售總面積為135億平方米，而2016年銷售的新房面積15億平方米，總金額是10萬(wàn)億。“這是一個(gè)好消息，也是一個(gè)壞消息，對(duì)買房子的人是一個(gè)好消息，對(duì)沒(méi)有買房的是一個(gè)壞消息。”

他表示，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的上半場(chǎng)，是從1987年中國(guó)第一宗土地拍賣開(kāi)始，之后經(jīng)歷了1998年的商品房改革，以及2003年的8.31大限，土地招拍掛制度，經(jīng)歷過(guò)2015年的第一次全面調(diào)控，更經(jīng)歷過(guò)2016年的第二次全面調(diào)控。

“全面調(diào)控簡(jiǎn)單說(shuō)就是限購(gòu)限貸的“兩限”，現(xiàn)在變成“四限”，除了限購(gòu)、限貸，還有限價(jià)、限簽，因?yàn)椴荒軡q太多”。

雖然2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱，但路林認(rèn)為2017年房地產(chǎn)進(jìn)入真正的下滑期，也預(yù)示著房地產(chǎn)后開(kāi)發(fā)時(shí)代的下半場(chǎng)到來(lái)。“下半場(chǎng)的特征是什么？有人說(shuō)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)為王，其中最搶眼的就是租賃崛起”。

他指出產(chǎn)業(yè)觀察市場(chǎng)有幾個(gè)關(guān)健詞：資產(chǎn)荒、過(guò)度金融化、市場(chǎng)割裂。針對(duì)姚峰提出的三去一降一補(bǔ)，又加了一個(gè)詞“三防”，防止的“防”，第一個(gè)防多殺多，投資市場(chǎng)擊鼓傳花的是多殺多，人的情緒是瞬間變的，多殺多的時(shí)候你怎么辦你怎么渡過(guò)你的創(chuàng)新和試錯(cuò)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是你怎么活下來(lái)，其實(shí)資產(chǎn)荒是大周期帶來(lái)的。

他指出，中國(guó)稅制有很多的漏洞，防債務(wù)違約，公開(kāi)市場(chǎng)違約看得見(jiàn)，非公開(kāi)市場(chǎng)的違約金融市場(chǎng)的違約有多少大家心知肚明，防稅患，我們有多少稅沒(méi)有增呢？我們有遺產(chǎn)稅為富不仁可能嗎？有人說(shuō)房地產(chǎn)稅不合法，因?yàn)橥恋厥?0年70年，土地增值稅用公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)規(guī)避資產(chǎn)出讓的土地增值稅，防多殺多，防債務(wù)違約防稅收優(yōu)化。如果說(shuō)上半場(chǎng)開(kāi)發(fā)商是主流，但是下半場(chǎng)還會(huì)有開(kāi)發(fā)商，但是會(huì)有投資商。提到全資產(chǎn)管理，泛資產(chǎn)管理，大資產(chǎn)管理，我們70%-80%都是投資房地產(chǎn)上，我們首先是一個(gè)房地產(chǎn)投資商，我們還有20%投資在非房地產(chǎn)的基金，我們是一個(gè)生態(tài)鏈的投資機(jī)構(gòu)。在這個(gè)市場(chǎng)面前我們提出要聚焦下半場(chǎng)、后市場(chǎng)的投資運(yùn)營(yíng)商用。    

萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)、萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰則表示，太多的錢炒作房地產(chǎn)，作為一個(gè)學(xué)者非常的擔(dān)心，這樣下去會(huì)醞釀很大的風(fēng)險(xiǎn)。如果金融和資本攫取的財(cái)富遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出它的貢獻(xiàn)，不但拿到要素應(yīng)該有的東西，也拿到了要素稀缺性報(bào)酬，甚至超額的要素稀缺性報(bào)酬，就會(huì)使另外的要素受到擠壓導(dǎo)致所有者報(bào)酬越來(lái)越少。他為金融行業(yè)正名： 金融不是投機(jī)倒把，金融是最高層次的資源配置，把最好的資源配制到最有需要的地方。

他還擔(dān)心一件事，當(dāng)我們口口聲聲說(shuō)重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，腦子里面想的是狹義的制造業(yè)，把制造業(yè)當(dāng)成實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)是誤導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向。我們認(rèn)為這個(gè)世界是粒子構(gòu)成的，只有制造業(yè)才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 他認(rèn)可最近阿里巴巴馬云說(shuō)的“沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之分”，但認(rèn)為有硬價(jià)值和軟價(jià)值之分，出口多少噸鋼材才能換一部美國(guó)大片？在發(fā)達(dá)國(guó)家硬財(cái)富和軟財(cái)富的比例是2：8，在硬價(jià)值和軟價(jià)值上比例也是二八原則。從一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值構(gòu)成來(lái)看，硬價(jià)值和軟價(jià)值的比例也是2：8。

他警醒世人，不能用制造業(yè)的觀念管理軟價(jià)值和軟財(cái)富。軟價(jià)值和軟財(cái)富代表全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，中國(guó)在幾千前農(nóng)業(yè)社會(huì)里面我們經(jīng)濟(jì)落后，我們?cè)谛碌慕?jīng)濟(jì)社會(huì)不能用昨天的理念管理明天，應(yīng)該用明天的理念投資明天。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)代的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)荒時(shí)代駕馭財(cái)富的智慧、春天里的母基金、房地產(chǎn)基金如何抓住新機(jī)會(huì)、GP、LP構(gòu)造共贏新生態(tài)，五個(gè)分論壇把會(huì)場(chǎng)的討論氣氛推向了高潮，嘉賓們暢所欲言，分享著智慧的果實(shí)，期待12日的股權(quán)投資峰會(huì)的再聚。