關于摘牌時機，這些新三板IPO公司是這么操作的

像泰笛科技這樣的企業(yè)，他們似乎擅長捕捉機會，但又不安于室。這種行為邏輯究竟是隨風而動，還是順勢而為，值得觀望。

在新三板待了105天后，O2O洗滌企業(yè)——泰笛科技計劃撤離新三板，同時放棄1.17億元的定增融資。知情人士表示，摘牌之后，泰笛科技將直接啟動IPO。

在去年12月登陸新三板之前，泰笛科技曾經考慮過境外上市。2014年9月搭建了紅籌架構，吸引到紅杉資本等海外投資機構。但到了2015年年底，公司改變了注意，取消境外上市計劃，拆除VIE結構，改為在新三板掛牌。

像泰笛科技這樣的企業(yè)，他們似乎擅長捕捉機會，但又不安于室。這種行為邏輯究竟是隨風而動，還是順勢而為，值得觀望。

先不說泰笛科技連續(xù)三年累計虧損超過1.8億元，短期內主板上市勢必無望。我們可以看到的是，隨著IPO發(fā)審的提速，為了趕上這班快車，確實有很多新三板企業(yè)在思考何去何從，那么最好的摘牌時機是什么？

轉板公司多選擇過會后再摘牌

中信建投投行部副總裁程明表示，新三板對信披的嚴格要求對會限制IPO申報的靈活性。他認為最佳的選擇就是有了IPO的想法和念頭之后就立刻終止掛牌，這樣可以避免在IPO期間和新三板的信息披露。

但其實按照新三板公司轉板成功的案例來看，大部分掛牌企業(yè)最后還是選擇了比較保守的策略，就是在企業(yè)IPO過會之后才摘牌，但也不乏例外。

在目前新三板成功IPO的5家公司中，光莆電子是唯一一家選擇在過會前摘牌的公司。光莆電子2月27日成功過會，而在一個月前的1月16日，光莆電子就公告了摘牌計劃，3月21日終止掛牌，用時64天。

江蘇中旗、拓斯達、三星新材，以及上周剛過會的新天藥業(yè)遵循的則是保守策略，四家公司都是在IPO過會后才進行摘牌事宜。拓斯達和三星新材均在過會三天后宣布摘牌計劃，而江蘇中旗于2016年8月19日過會，直到10月份才公告。

從向股轉系統(tǒng)報送材料到終止掛牌，拓斯達僅用了半個月時間。而三星新材因為申請時間趕上春節(jié)休假，公司1月25日送材料，2月24日才搞定，比拓斯達耗時整整多了一倍。

程明透露，以往大部分企業(yè)多選擇IPO過會之后才摘牌，但現(xiàn)在很多企業(yè)在有IPO考慮的時候就開始先暫停轉讓，然后對新三板進行摘牌，這樣在IPO審核期間有更大的靈活性。

越來越多公司啟動IPO后立刻摘牌

截至4月17日，2016年至今共有122家新三板公司完成摘牌手續(xù)，摘牌主要有四大原因，包括未披露定時報告被強制退市、被上市公司吸收合并、A股上市，以及戰(zhàn)略調整需要。

如果說IPO和新三板同屬于天秤的兩端，那么A股開閘放水，加速了部分新三板公司的失衡。因配合公司經營規(guī)劃、戰(zhàn)略發(fā)展需要而選擇摘牌的公司中，有部分或明示或暗示其摘牌與IPO有關。

2017年以來，為了IPO的熊掌而放棄新三板的公司有13家，包括瑞貝科技、人之初、遙望網絡等。瑞貝科技終止掛牌的理由明確寫道：為了在境內資本市場（主板或創(chuàng)業(yè)板）上市的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司于1月20日公告申請終止掛牌，3月21日完成摘牌。

而更多的公司并沒有直接挑明IPO想法，但均在摘牌前就已經開始啟動了IPO工作，如盛景網聯(lián)、星諾奇、博信通信、杰普特等。它們都選擇在有了IPO的想法和念頭后不久就終止掛牌。

博信通信于2016年11月4日開始上市輔導，1月20日公告摘牌打算；杰普特1月10日開始接受紅塔證券輔導，1月18日披露申請摘牌公告；星諾奇去年12月與德邦證券簽署IPO財務顧問框架協(xié)議，擬籌備開展IPO事宜，1月3日公司宣布摘牌計劃。

創(chuàng)新層公司盛景網聯(lián)去年底開始接受平安證券上市輔導，今年3月改聘招商證券為輔導機構。4月14日，盛景網聯(lián)宣布由于戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需要，公司擬申請終止掛牌。

IPO意圖明顯的鑫聯(lián)環(huán)保，去年12月將注冊地址遷至云南省紅河州元陽縣上新城鄉(xiāng)，元陽縣是國家級貧困縣之一，享受IPO綠色通道的政策支持。完成注冊地變更后，公司1月份隨即提出摘牌，3月21日正式從新三板退市。

附：《沖刺IPO之路》分享實錄之摘牌時機

中信建投投行部副總裁程明：關于新三板企業(yè)如果要做IPO，終止掛牌的時機選擇問題，之所以涉及到這個問題就是在于目前新三板對企業(yè)后續(xù)的信息披露，或者是對主辦券商持續(xù)督導相關的要求越來越高。

企業(yè)在新三板掛牌也會像上市公司一樣，面臨著很多時間點信息披露的強制性要求，比如說4月底要完成上一年度年報的披露，8月底要完成中報的披露，但對于IPO來說，很多財務數(shù)據(jù)需要非常仔細地推敲，就是審計報告初稿出來之后，可能在保薦機構、發(fā)行人，甚至律師那邊都會做非常多的分析和復核。

由于這種原因，就往往使得新三板企業(yè)因此要確定申報期間的財務數(shù)據(jù)，可能需要的一個時間周期就更長，如果是在新三板披露有這種時間節(jié)點的限制，就使得IPO的申報不是特別靈活。

從以往的經驗來看，其實大部分企業(yè)還是選擇比較保守的策略，就是選擇在IPO過會之后才摘牌的。但是從最近的一些案例來說，為了避免在IPO期間和新三板的信息披露，很多企業(yè)在有IPO考慮的時候就開始先暫停轉讓，然后在新三板進行摘牌，這樣在IPO審核期間有更大的靈活性。

另外很多新三板企業(yè)可能之前是做市制度，如果是對于做市的新三板企業(yè)來說，其實最好的一個方式就是先將做市轉化為協(xié)議轉讓，然后最好是暫停轉讓，這樣在申報期間就把整個股權架構給確定下來，這樣是比較理想的一種操作方式。

從實際情況來說，目前股轉公司那邊的確是加強了對企業(yè)關于摘牌的限制，包括去年也出臺了一個關于企業(yè)終止摘牌的指引，企業(yè)要摘牌的話必須按照那個指引來操作，而且目前來說，審核的周期是非常長的，有可能會長達一兩個月。

目前來說監(jiān)管機構對于摘牌這一塊控制得比較嚴，如果企業(yè)真的有IPO這方面的打算，我建議盡快摘牌。當然這個盡快摘牌有可能有些信息披露還是豁免不了，比如現(xiàn)在是4月份，新三板企業(yè)還沒有披露年報，這個時候你要終止摘牌，既使是能通過，年報的信息披露也是非常難豁免的，所以最佳的選擇就是有了IPO的想法和念頭之后就立刻終止掛牌。