白酒行情的AB面： 九華山酒遭提示風(fēng)險

在A股市場白酒板塊風(fēng)生水起之時，新三板企業(yè)九華山酒（831799.OC）卻迎來了審計機構(gòu)的業(yè)績拷問。

4月18日，九華山酒被天健會計師事務(wù)所出具帶強調(diào)事項段的無保留意見審計報告，認為，相關(guān)事項表明九華山酒業(yè)公司的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。同日，九華山酒的主辦券商安信證券亦公告提醒投資者注意相關(guān)風(fēng)險。

實際上，九華山酒已連續(xù)三年虧損，而本次審計機構(gòu)強調(diào)的訴訟案仍有1278萬工程款尚未結(jié)清。

“審計機構(gòu)的報告是事實，我們無話可說，”4月19日，九華山酒董秘蔣尚龍在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“對于歸還工程款公司已有計劃，后續(xù)進展會陸續(xù)披露。”

經(jīng)營危機迭起

資料顯示，九華山酒于2015年1月掛牌新三板，其主營業(yè)務(wù)為白酒生產(chǎn)與銷售。

這家安徽省池州市的白酒企業(yè)旗下有九華山、牧童、杏村3個品牌，共80余款高、中、低檔酒產(chǎn)品。

4月18日，九華山酒披露的年報顯示，2016年，九華山酒實現(xiàn)主營業(yè)收入3359萬元，同比下降21%；凈利潤為虧損855萬元，較上年多虧273萬元，同比擴大47%。

分產(chǎn)品來看，九華山系列產(chǎn)品所占營業(yè)收入比例最高，為52%，其次是杏村系列、金牧童系列，分別占比27%、16%。但各產(chǎn)品的營業(yè)收入均為同比下降狀態(tài)，其中九華山系列白酒下降21%、金牧童系列白酒下降38%、杏村系列白酒下降24%。

事實上，這只是九華山酒經(jīng)營危機的冰山一角。在2014年和2015年，九華山酒曾分別虧損480萬元和582萬元，到如今依然是連虧三年且虧損持續(xù)擴大。

針對公司連年虧損的情況，蔣尚龍表示，是受品牌白酒擠壓競爭的影響。正如年報中所說，公司銷售收入、凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。而銷售收入下降、公司產(chǎn)能嚴重過剩、擴產(chǎn)后的折舊、利息支出等固定成本偏高，導(dǎo)致公司目前仍然無法盈利。

值得注意的是，除此之外，九華山酒還涉及一筆金額比凈利潤虧損額更大的訴訟案件。

2015年7月，上海陸遙建筑工程有限公司（以下簡稱“上海陸遙”）對九華山酒業(yè)公司就建設(shè)工程施工合同糾紛提起了訴訟。當年12月，安徽省池州市貴池區(qū)人民法院已出具民事判決書，判決九華山酒支付上海陸遙工程款1278萬元及利息。因為涉及訴訟，九華山酒業(yè)部分房產(chǎn)被法院查封，查封期限自2015年8月5日至2018年8月4日，為期3年。

對于還款情況，蔣尚龍稱，“肯定會有還款計劃，沒有也不會被各方允許。” 同時，年報中披露，2016年10月起至今，九華山酒已支付的工程款僅為90萬元。就案件而言，“由于尚未完全支付涉訴款項，一旦對方申請強制執(zhí)行，將對公司經(jīng)營帶來不確定性影響。”九華山酒方面表示。

行業(yè)分化明顯

事實上，在九華山酒衰落的背面，連日來A股市場白酒股行情爆發(fā)。隨著貴州茅臺（600519.SH）股價一路上漲突破400元大關(guān)，白酒板塊回暖明顯，賣方機構(gòu)也紛紛發(fā)布研報表示看好。

但面對著A股市場這些大品牌白酒的競爭，這家池州當?shù)仄放频娜兆釉桨l(fā)艱難。

為了應(yīng)對競爭，九華山酒為維護池州市場占有率，加大了池州市場折讓銷售的力度，但也造成了毛利率降低的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2016年九華山酒營業(yè)收入同比下降21%，營業(yè)成本同比下降15%，毛利率減少了3.76%。

“白酒行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)很明顯了，但是現(xiàn)在的情況又與此前的全行業(yè)復(fù)蘇不一樣，現(xiàn)在則是一種‘分化’的復(fù)蘇，強者恒強，大品牌全面強勢，品牌優(yōu)勢不明顯的小企業(yè)則會出現(xiàn)困境。”北京某券商人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

其實，不少賣方機構(gòu)都對一線白酒和次高端白酒表示看好。強勢品牌的優(yōu)勢十分明顯，行業(yè)分化加劇的情況進一步清晰。

2016年白酒行業(yè)在一、二線名酒帶動下整體回暖、低速增長，但同時，企業(yè)之間分化拉大，尤其是在區(qū)域性市場，三、四線白酒依然受到區(qū)域性強勢品牌的擠壓。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，九華山酒正是區(qū)域性強、高度依賴本土市場的代表。從銷售范圍來看，九華山酒旗下的白酒產(chǎn)品銷售大部分均在池州當?shù)亍?/p>

但這種市場的局限性也使得九華山酒的品牌效應(yīng)比較局限，省外市場的發(fā)展并不明顯。針對一系列困局，九華山酒也提及要拓展市場、利用新三板引入戰(zhàn)略投資者等發(fā)展戰(zhàn)略。事實上，九華山酒在新三板掛牌后采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方式，但掛牌至今尚未出現(xiàn)成交。

九華山2015年進行過一次定增，共發(fā)行240萬股份，募集資金總額1008萬元，除一位外部自然人投資者外，其余認購對象均為公司高管及員工。