投資者適當(dāng)性新規(guī)實(shí)施倒計(jì)時(shí)：新三板門檻升降引熱議

（原標(biāo)題：投資者適當(dāng)性新規(guī)實(shí)施倒計(jì)時(shí)： 券商營業(yè)部扮急先鋒 新三板門檻升降引熱議）

7月1日，證監(jiān)會此前發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將正式實(shí)行（以下簡稱《辦法》）。

至此，研究推進(jìn)多年的全市場統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理制度將要正式進(jìn)入運(yùn)行階段，其攜帶著投資者、產(chǎn)品兩個維度的清晰要求，對于機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格后端監(jiān)督，終于告別了被市場詬病多年的無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”，有望發(fā)揮其作為資本市場中基石制度的真正威力。

與此同時(shí)，以往散落在市場各個領(lǐng)域的各種準(zhǔn)入門檻，終于有望得到統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)與科學(xué)化規(guī)范，這對于以后各種業(yè)務(wù)的開展而言，尤為關(guān)鍵。

在新規(guī)生效還有半個多月時(shí)間的情況下，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，作為證券公司接觸投資者的一線部門，券商營業(yè)部在7月1日《辦法》實(shí)施前率先做出了反饋。另外，市場也在新規(guī)臨近實(shí)施前再次將新三板門檻之爭推至風(fēng)口浪尖。

營業(yè)部先行

根據(jù)《辦法》的內(nèi)容，記者發(fā)現(xiàn)監(jiān)管層此次將從兩個大的維度厘清投資者適當(dāng)性的制度，其中一項(xiàng)便是投資者端，即將投資者分為兩類，一類是專業(yè)投資者，一類則是普通投資者。這也決定了券商營業(yè)部未來客戶群體的區(qū)分。

“我們?nèi)粘５闹饕ぷ骶褪墙佑|投資者，就我們的理解來看，新規(guī)的核心內(nèi)容就是將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，產(chǎn)品和投資者精確匹配。近一個月我們的培訓(xùn)中一直在給經(jīng)紀(jì)人、從業(yè)人員強(qiáng)調(diào)和強(qiáng)化這一認(rèn)知。”6月12日，一位北京地區(qū)券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

“這個月我們已經(jīng)開始針對性加強(qiáng)投資者教育，以及提示客戶有哪些業(yè)務(wù)可能在未來會提高業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻等。我們在培訓(xùn)的時(shí)候強(qiáng)調(diào)要買者自負(fù)，很多業(yè)務(wù)營業(yè)部已經(jīng)采用雙向視頻辦理，客戶基本信息也正在完善。未來風(fēng)險(xiǎn)測評系統(tǒng)也要重新變化，之前風(fēng)險(xiǎn)評級是9道題，以后可能是新的5道題，來判斷客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力，推薦相匹配的產(chǎn)品。”6月12日，北京地區(qū)一家海通證券營業(yè)部客戶經(jīng)理在接受采訪時(shí)告訴記者。

值得注意的是，記者了解到部分券商營業(yè)部還通知客戶在新規(guī)生效前開通各種權(quán)限。12日，華南地區(qū)一家中信建投營業(yè)部的人士向記者透露：“我們現(xiàn)在通知所有客戶，如果有能力或者有意愿，盡量嘗試開通一些權(quán)限，如兩融，創(chuàng)業(yè)板或者分級基金等，等新規(guī)生效后，嚴(yán)格匹配投資者和產(chǎn)品的話，到時(shí)候想打擦邊球也有難度了。”

門檻之爭再起

自從新三板擴(kuò)容后，引導(dǎo)或者幫助高凈值客戶開通新三板交易權(quán)限一度也是各地營業(yè)部的主要工作之一，因此在新規(guī)執(zhí)行下，投資者門檻是否降低也是各券商營業(yè)部關(guān)注的重點(diǎn)之一。此次新三板門檻之爭，市場在一定程度上對門檻調(diào)整，甚至降門檻抱有期許，這與新規(guī)中的金融資產(chǎn)認(rèn)定口徑有關(guān)。

新三板市場原有的規(guī)定中，投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值需達(dá)500萬元人民幣以上。

這類資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)口徑為證券類資產(chǎn)，即包括客戶交易結(jié)算資金、在滬深交易所和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等，但不包括信用證券賬戶資產(chǎn)。

事實(shí)上，在今年中證監(jiān)會要求各家主辦券商自查投資者適當(dāng)性執(zhí)行情況時(shí)，證券資產(chǎn)認(rèn)定的門檻再次收窄。

其提出的則是金融類資產(chǎn)，而并非前述證券類資產(chǎn)?！掇k法》中表示，金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

毫無疑問，《辦法》所示內(nèi)容與目前新三板投資者適當(dāng)性規(guī)定中對于可交易性金融資產(chǎn)范圍的認(rèn)定不一致。

而全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在官方層面認(rèn)可了口徑統(tǒng)計(jì)的變化。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩也曾在出席一次會議時(shí)透露：“現(xiàn)在500萬這個數(shù)沒有變，可是它的口徑變了。新三板原來的投資者適當(dāng)性是證券類資產(chǎn)，什么叫證券類資產(chǎn)？你的股票賬戶里面的市值、保證金。銀行存款，你的理財(cái)產(chǎn)品，資管計(jì)劃。對不起它不屬于證券類的資產(chǎn)?，F(xiàn)在是金融類資產(chǎn)500萬，口徑擴(kuò)大了。”

6月12日，華北地區(qū)一家中型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也對記者表示：“資產(chǎn)口徑統(tǒng)計(jì)的擴(kuò)大是合理的，不同的投資者喜歡不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此也會有不同的資產(chǎn)配置，僅用證券類資產(chǎn)口徑來統(tǒng)計(jì)不免有些狹隘，應(yīng)該更加多元化去考量。”

但就記者了解的情況而言，盡管金融資產(chǎn)認(rèn)定口徑可能擴(kuò)大，但有可能同時(shí)提高資產(chǎn)門檻的限制條件。

北京地區(qū)一位銀河證券營業(yè)部的人士向記者透露：“新三板的投資者很有可能會明降暗升。投資者門檻可能會降低，但對資產(chǎn)在賬戶時(shí)間的考察將會更加立體。以前500萬墊資一天開戶的生意恐怕做不了了。”

也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，未來也可能對資產(chǎn)認(rèn)定的期限做出修訂，例如《辦法》中表示，專業(yè)投資者的認(rèn)定條件也可以是最近三年年收入、年均50萬，個人年均收入50萬。

“不要以為3年連續(xù)收入50萬這樣的門檻就比500萬要容易實(shí)現(xiàn)，《辦法》里講到投資者準(zhǔn)入要求包含資產(chǎn)指標(biāo)的，應(yīng)當(dāng)規(guī)定投資者在購買產(chǎn)品或者接受服務(wù)前一定時(shí)期內(nèi)符合該指標(biāo)。這一規(guī)定也可能會給三板市場帶來實(shí)質(zhì)性軟性門檻的提高。”北京一位新三板個人投資者分析。