圓桌論壇一：2017是新三板投資窗口期？（附實(shí)錄）

挖貝網(wǎng)訊 7月4日消息，2017挖貝新三板投資大會(huì)今日在上海舉辦，本次大會(huì)由新三板專(zhuān)業(yè)門(mén)戶(hù)挖貝網(wǎng)發(fā)起主辦、信息服務(wù)平臺(tái)企酷金服聯(lián)合主辦，以“新起點(diǎn)·新視界·新高度”為主題，旨在集聚市場(chǎng)資源、挖掘投資機(jī)會(huì)，為市場(chǎng)搭建合作橋梁，共同探索價(jià)值投資新視界。

來(lái)自新三板的代表性投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人、優(yōu)秀企業(yè)領(lǐng)袖、知名財(cái)經(jīng)領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者、權(quán)威媒體代表等數(shù)百人出席本次大會(huì)，挖貝網(wǎng)對(duì)此進(jìn)行全程圖文直播。

論壇一主題為：2017是新三板投資窗口期，由知名財(cái)經(jīng)學(xué)者布娜新?lián)沃鞒?，東方證券唐潔、長(zhǎng)城證券郭志強(qiáng)、長(zhǎng)江證券張加強(qiáng)、視野金服劉雨濛、東方匯富華復(fù)創(chuàng)新程雋參與。

圓桌論壇一：2017是新三板投資窗口期

以下為圓桌論壇實(shí)錄：

圓桌論壇一：

布娜新：各位好，由我主持這場(chǎng)論壇非常榮幸，也是2017挖貝新三板投資大會(huì)第一場(chǎng)論壇。我來(lái)給大家介紹一下今天參與2017挖貝新三板投資大會(huì)第一場(chǎng)論壇的五位重量級(jí)嘉賓：東方匯富華復(fù)創(chuàng)新總裁程雋先生、視野金服創(chuàng)始人兼CEO劉雨濛先生、長(zhǎng)江證券新三板業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理張加強(qiáng)先生、長(zhǎng)城證券投融資部新三板業(yè)務(wù)董事郭志強(qiáng)先生、東方證券股權(quán)投資業(yè)務(wù)部銷(xiāo)售總監(jiān)唐潔女士。

咱們直接進(jìn)入主題，我第一個(gè)問(wèn)題就是大家對(duì)于2017年上半年現(xiàn)在已經(jīng)是一半了，2017年還有一半就結(jié)束了，上半年各位對(duì)于新三板基本的看法是什么，對(duì)于整個(gè)新三板上半年的基本觀點(diǎn)用一句話(huà)來(lái)表達(dá)一下，然后從程總開(kāi)始依次進(jìn)行。

程雋：草木和鮮花并存，而且春天的蓬勃發(fā)展將會(huì)不遠(yuǎn)了。

布娜新：太富有詩(shī)意了。

張加強(qiáng)：整體感覺(jué)冷中有熱。

唐潔：本來(lái)對(duì)新三板在座都是充滿(mǎn)了期望，在我們的心里叫做春風(fēng)十里不如你，但是事實(shí)上是望盡春風(fēng)不知?dú)w處。

郭志強(qiáng)：兩個(gè)關(guān)鍵詞一個(gè)是理性，第二個(gè)是規(guī)范。

布娜新：簡(jiǎn)約不是簡(jiǎn)單。

劉雨濛：做數(shù)據(jù)的二八開(kāi)，幾家歡樂(lè)幾家愁。

布娜新：各位都對(duì)今年上半年有一個(gè)總體的看法，不知道和臺(tái)下的聽(tīng)眾是否一致，接下來(lái)將每個(gè)嘉賓有針對(duì)性的問(wèn)一個(gè)問(wèn)題。咱們還是從程總開(kāi)始，現(xiàn)在大家最關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題就是今年下半年會(huì)有大量新三板以前投入的產(chǎn)品到期了，可能會(huì)有一個(gè)壓力。目前當(dāng)下時(shí)點(diǎn)是不是有是一個(gè)投資機(jī)會(huì)？

程雋：一生二，二生三，三生萬(wàn)物。三生三世，三顧茅廬，三妻四妾，三這個(gè)數(shù)字比較復(fù)雜。我這個(gè)人說(shuō)話(huà)到哪兒都是挺無(wú)聊的，在時(shí)間長(zhǎng)河里面發(fā)現(xiàn)價(jià)值，在結(jié)構(gòu)長(zhǎng)河里面發(fā)現(xiàn)價(jià)值，還是價(jià)值。所有機(jī)會(huì)在于你的專(zhuān)業(yè)性，如果你不夠?qū)I(yè)，可能那個(gè)不叫機(jī)會(huì)叫風(fēng)險(xiǎn)。

布娜新：您的看法和挖貝的看法一致，每次會(huì)議都要強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，價(jià)值投資，你在價(jià)值投資上線(xiàn)加了專(zhuān)業(yè)性。

程雋：沒(méi)有專(zhuān)業(yè)性，你空談發(fā)現(xiàn)不了價(jià)值。

布娜新：第二個(gè)問(wèn)題問(wèn)一下劉總，您是做服務(wù)機(jī)構(gòu)的，我想問(wèn)一下通過(guò)你的觀察，你覺(jué)得新三板企業(yè)今年上半年融資的難點(diǎn)究竟是什么？

劉雨濛：我們是做專(zhuān)業(yè)性數(shù)據(jù)處理的公司，我們既不是投資機(jī)構(gòu)也不是公司，三板只是我們的一塊業(yè)務(wù)，我相對(duì)沒(méi)有那么像三板公司那么群情激昂看好，但是也不會(huì)那么悲觀，從我們數(shù)據(jù)后臺(tái)可以看得很清楚就是二八開(kāi)。幾萬(wàn)用戶(hù)對(duì)于三板的點(diǎn)擊數(shù)據(jù)明顯在下降，很明顯。但是其中20%公司用戶(hù)點(diǎn)擊數(shù)據(jù)是在增長(zhǎng)的，這其中主要的行業(yè)有一千多個(gè)細(xì)分行業(yè)里面生物醫(yī)藥制品，金屬?gòu)U物回收，兒童早教這幾個(gè)公司用戶(hù)點(diǎn)擊數(shù)據(jù)是比去年還要增長(zhǎng)的。我總的感覺(jué)來(lái)說(shuō)，對(duì)于融資大家總是看三板是一個(gè)一級(jí)半的市場(chǎng)，但是很多投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有用這個(gè)投資思維做投資，大家都是被動(dòng)性的等待。找一個(gè)三千萬(wàn)凈利潤(rùn)的公司來(lái)投，但是從來(lái)沒(méi)有想過(guò)怎么把一千的公司變成3000萬(wàn)利潤(rùn)公司向IPO方向來(lái)走。如果解決了投資機(jī)構(gòu)的真正獲得一級(jí)辦的投資思維三板企業(yè)融資難的問(wèn)題不是一個(gè)根本性的問(wèn)題，真正還是要回歸到一個(gè)產(chǎn)業(yè)角度，而不是做三級(jí)三板市場(chǎng)和A股市場(chǎng)估值套利的游戲，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和公司融資也好，都是一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向。

布娜新：劉總說(shuō)的非常單刀直入，直入主題，讓我們非常有同感?，F(xiàn)在國(guó)家的主旋律就是脫虛向?qū)?。我想?wèn)一下張總，您比較看好未來(lái)新三板哪個(gè)投資領(lǐng)域？

張加強(qiáng)：因?yàn)槲覀儽旧碜鳛槿涛覀円彩亲鍪猩瘫旧硪苍谧鐾顿Y，同時(shí)一般券商下面會(huì)有很多投資平臺(tái)，我們本身也在做投資，也跟很多投資機(jī)構(gòu)打交道，可能大家提到投資和新三板想到投戰(zhàn)略新興股產(chǎn)業(yè)，我們本身也在新三板公司，整體可能選的像醫(yī)藥、教育受經(jīng)濟(jì)周期的影響相對(duì)小一點(diǎn)的企業(yè)，可能在目前情況我們投的比較多的。去年9月份我們開(kāi)始布局，也可以發(fā)現(xiàn)從今年3月份整個(gè)做事指數(shù)不斷創(chuàng)新低，但是可以關(guān)注一下相對(duì)比較有一定規(guī)模的或者行業(yè)變好的企業(yè)的股價(jià)，不僅沒(méi)有下跌反而還在上升，所以確實(shí)在不同的時(shí)段有一個(gè)不同投資的理念和投資策略進(jìn)行調(diào)整，在新三板的市場(chǎng)當(dāng)中還確實(shí)有很多機(jī)會(huì)。這是我的基本看法。

布娜新：我可不可以理解為市場(chǎng)越跌的話(huà)機(jī)會(huì)可能越多？

張加強(qiáng)：對(duì)，實(shí)際上只不過(guò)和大家投A股一樣，跌的時(shí)候不敢買(mǎi)，漲的越高越買(mǎi)，三板也存在同樣的情況，不同的情況下，不同投資的時(shí)候采用的策略不一樣。長(zhǎng)江證券從去年大概半年的時(shí)候，就做了一些布局，就是利益周期的投資，大家都不太看好新三板市場(chǎng)的時(shí)候，我們對(duì)于一些我們覺(jué)得還不錯(cuò)的行業(yè)企業(yè)做了比較多的投資。到目前為止整體投資回報(bào)率還都不錯(cuò)。

布娜新：接下來(lái)請(qǐng)教一下長(zhǎng)城證券的郭志強(qiáng)郭總，能不能給我們?cè)敿?xì)介紹一下你們對(duì)于下半年有沒(méi)有什么看法或者投資熱點(diǎn)？

郭志強(qiáng)：投資熱點(diǎn)倒談不上，作為券商來(lái)講，我知道的信息都在收縮，新三板現(xiàn)在給券商帶來(lái)的利益非常少，這是一個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)狀。正是因?yàn)檫@樣，對(duì)于企業(yè)來(lái)講得到資本市場(chǎng)的服務(wù)也特別少，我也特別感謝挖貝網(wǎng)包括三板慧這些公司可以配合券商一起服務(wù)市場(chǎng)。至于投資機(jī)會(huì)，大家期待的更多是有一些政策上的變化，而這個(gè)變化事實(shí)上是存在了很大的不確定性，雖然我們知道路是朝那個(gè)方向走的，但是事實(shí)上走這條路是要花時(shí)間和成本的。所以我覺(jué)得真正一個(gè)好的投資，不僅僅局限于各個(gè)行業(yè)。

    今天早上當(dāng)我入場(chǎng)入座的時(shí)候，我跟周?chē)艘?jiàn)面打招呼，除了機(jī)構(gòu)和參會(huì)嘉賓以外，剛好有一位是掛牌企業(yè)跟我主動(dòng)的交換名片，非常早。他就是大漢三通是上海的一家企業(yè)，董秘叫金易作為一個(gè)掛牌企業(yè)可以參加這個(gè)活動(dòng)非常重視而且主動(dòng)和機(jī)構(gòu)對(duì)接這是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，這說(shuō)明企業(yè)很積極的向外對(duì)接。而一個(gè)好的投資，主持人剛才也披露了一些三板慧的數(shù)據(jù)說(shuō)明自然人2014年投資很多，那個(gè)時(shí)候機(jī)構(gòu)沒(méi)有反應(yīng)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)產(chǎn)品需要時(shí)間，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)是新三板的主流，如果主流是一個(gè)機(jī)構(gòu)的話(huà)，在這個(gè)資本市場(chǎng)里流動(dòng)性一定受到影響。就上成熟的資本市場(chǎng)，這種情況下同樣是機(jī)構(gòu)我們分了三類(lèi)股東和有限合伙，三類(lèi)股東2015年到頂峰，在2015年占了整個(gè)市場(chǎng)融資13%，今年上半年只占了0.35%，三類(lèi)股東退出也有問(wèn)題。

布娜新：投資額還是？

郭志強(qiáng)：占比。在有限合伙的時(shí)候也是一個(gè)機(jī)構(gòu)，同樣是機(jī)構(gòu)短期資金在撤甚至在減，長(zhǎng)期資金在增加。這種情況下流動(dòng)性是有一定問(wèn)題的，畢竟不是A股，所以這個(gè)市場(chǎng)會(huì)有很多成熟的機(jī)構(gòu)，造成了整個(gè)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)是有，我覺(jué)得新三板的投資機(jī)會(huì)可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比企業(yè)沒(méi)有上三板的機(jī)會(huì)更好。下半年我相信我跟在座各位一樣我們一起期待，到底期待什么是好的企業(yè)，我在這里為今天上市認(rèn)識(shí)的金總大漢三通企業(yè)做一個(gè)廣告，好的投資標(biāo)的不僅僅來(lái)自一個(gè)行業(yè)，不僅僅來(lái)自?xún)r(jià)值還來(lái)自于一個(gè)優(yōu)秀的董秘，謝謝。

布娜新：剛才郭總談到幾個(gè)點(diǎn)都讓我印象深刻，提到新三板現(xiàn)在更期待的是一個(gè)政策上給予一定的扶持。也是我接下來(lái)想問(wèn)東方證券唐潔唐總的一個(gè)問(wèn)題，前兩天股轉(zhuǎn)出了新的規(guī)定，500萬(wàn)的門(mén)檻還沒(méi)有降，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的要求我覺(jué)得越來(lái)越高了。您也是來(lái)自于券商，能不能給我們談?wù)勥@個(gè)現(xiàn)象意味著什么？

唐潔：在新三板投資者門(mén)檻一直是大家特別關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，我個(gè)人的觀點(diǎn)覺(jué)得門(mén)檻的這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該跟新三板再分層的政策結(jié)合起來(lái)的。有一個(gè)明確的再分層的標(biāo)準(zhǔn)以及進(jìn)行了第二次分層以后，降了門(mén)檻同時(shí)既可以提高交易的流動(dòng)性，同時(shí)可以保護(hù)投資者是相輔相成的。目前的新三板降門(mén)檻不是最主要的矛盾，正好有這樣一個(gè)大會(huì)，借這樣的機(jī)會(huì)我想要呼吁一下。我覺(jué)得新三板目前的主要矛盾其實(shí)是蠻多的。

    一個(gè)是三類(lèi)股東解決的方案，以及政策還有流動(dòng)性的改善預(yù)期，這將極大影響新三板投資的信心，目前我所了解到專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)在新三板的產(chǎn)品布局方面是非常困難的。如果機(jī)構(gòu)在投資資金的時(shí)候非常難的話(huà)，我們可以想見(jiàn)投資也不會(huì)容易。

    我個(gè)人認(rèn)為再分層的標(biāo)準(zhǔn)，投資者的門(mén)檻和跨市場(chǎng)制度的安排，是目前新三板亟待解決的幾個(gè)問(wèn)題。大概就是這些。

布娜新：剛才唐潔談到一些制度上的問(wèn)題，因?yàn)樘茲嵄旧硪彩怯凶约阂粋€(gè)小的社團(tuán)，您剛才談到三位股東的問(wèn)題，等等制度的問(wèn)題，您成立社團(tuán)的目的又是什么？您能談?wù)勀男∩鐖F(tuán)嗎？

唐潔：我是橫跨了新三板兩個(gè)神秘組織，第一個(gè)組織叫新三板名媛會(huì)是新三板著名企業(yè)女高管和女董秘形成的社團(tuán)，這里面誕生了第一財(cái)經(jīng)第一屆金牌董秘，第二屆金牌董秘，第三屆金牌董秘，證券時(shí)報(bào)新三板金牌董秘，這個(gè)群體是互相學(xué)習(xí)分享資源的群體，另外一個(gè)神秘組織在新三板為了三類(lèi)股東的事情剛剛上個(gè)月末在大理召開(kāi)了一個(gè)論壇，新三板文學(xué)社我們面有專(zhuān)業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體，專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)以及券商，還有肩負(fù)了社會(huì)責(zé)任的新三板公司的高管和意見(jiàn)領(lǐng)袖。在新三板涉足的非常早也非常深，非常的理解各個(gè)參與主題目前的困惑和發(fā)展的難點(diǎn)，我們希望能夠?yàn)樾氯宓慕】蛋l(fā)展，能夠發(fā)出我們的聲音，肩負(fù)起一個(gè)行業(yè)的責(zé)任。

    因?yàn)楣ぷ麝P(guān)系我跟很多新三板專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)聯(lián)系非常多，可以說(shuō)新三板在擴(kuò)容以后，幾乎每一天我們都在并肩戰(zhàn)斗，目前東方證券是新三板投資量最大的一家券商。這些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)以及主辦券商和做市商為新三板企業(yè)發(fā)展作出了非常多的工作和貢獻(xiàn)。新三板目前專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)三類(lèi)股東我所了解的他們真是目前新三板最痛苦的群體。

作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)講，每一家都期望陪伴企業(yè)成長(zhǎng)去賺成長(zhǎng)的錢(qián)，目前在IPO之前，30%或者50%的贖回政策不是他們的投資策略，也不是他們的目的，如果是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上需要他們退出他們所選擇和陪伴的企業(yè)的話(huà)，對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是投資失敗。

布娜新：三類(lèi)股東本身就是一個(gè)仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智的問(wèn)題，咱們也沒(méi)有簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，但是我相信唐潔的意見(jiàn)和建議也可以給大家?guī)?lái)巨大的收獲。談到了對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的判斷也沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，但是我們還是期待投資的窗口期，市場(chǎng)無(wú)論怎么波動(dòng)，下一步投資策略是怎么樣的，投資出口期也可長(zhǎng)可短，請(qǐng)各位談?wù)劯髯詫?duì)窗口期的判斷。

程雋：我還是比較枯燥的幾句話(huà)，很早以前跟賽領(lǐng)資本老總聊過(guò)，他說(shuō)不管你是不是新三板企業(yè)，好企業(yè)上不上新三板還是好企業(yè)，壞企業(yè)上了新三板還是壞企業(yè)。窗口期好企業(yè)是沒(méi)有窗口期的，如果你可以拿得住或者可以找到好的東西，拿的住伴隨它成長(zhǎng)就是了。你要問(wèn)東方匯富投什么？我們就要投可以賺錢(qián)的，我們要為投資人賺錢(qián)，為投資人負(fù)責(zé)，我寧愿錯(cuò)過(guò)也不能投錯(cuò)，不能來(lái)了一個(gè)路演，你不投我們馬上關(guān)門(mén)了，趕緊投，對(duì)不起我們不投，我們不在乎這個(gè)窗口期，永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)，還是你有沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的渠道，專(zhuān)業(yè)判斷項(xiàng)目的能力，能夠幫助企業(yè)成長(zhǎng)，不是幫助企業(yè)賺錢(qián)。是幫助企業(yè)變的有價(jià)值，賺錢(qián)和有價(jià)值是兩回事，這是我們一向追求的原則而不是去投機(jī)取巧。我更看重像挖貝網(wǎng)這樣的論壇或者大會(huì)，更重要的是對(duì)企業(yè)家做一個(gè)教育，對(duì)投資人做一個(gè)教育，提高他們的專(zhuān)業(yè)能力，讓他們知道投資人在干什么，這個(gè)市場(chǎng)在干什么，自己怎么成為有價(jià)值的，投資人LP怎么可以賺到錢(qián)，不知道我講的是不是過(guò)于淺薄了，謝謝大家。

張加強(qiáng)：我總體感覺(jué)在我看來(lái)新三板市場(chǎng)還是一個(gè)政策推動(dòng)的市場(chǎng)，我們講的是價(jià)值投資，但是整體對(duì)于新三板投資還是有一個(gè)政策預(yù)期，我記得我們?cè)谔接懶氯宓臅r(shí)候，說(shuō)什么樣的預(yù)期比如大家可以想象對(duì)比一下B股投資標(biāo)的也不多，但是投資者比較多，但是交易同樣不夠活躍。換句話(huà)說(shuō)，本身包括新三板本身的投資，包括投資者門(mén)檻也好，其他一系列的政策也好都是后面最終操作的手段，最主要的還是讓投資者對(duì)新三板有預(yù)期，有預(yù)期之后大家才想把錢(qián)投進(jìn)來(lái)。當(dāng)然政策因?yàn)楫?dāng)局問(wèn)的是投資的窗口，這個(gè)也沒(méi)有一個(gè)很明確的，只是根據(jù)我們的判斷，后續(xù)相關(guān)的配套政策大家預(yù)期會(huì)在十九大前后。所以我們基于這個(gè)判斷，基于十九大前后也做了一個(gè)相應(yīng)的布局。

唐潔：我還是同意東方匯富這位老總的觀點(diǎn)，真正投到好企業(yè)是沒(méi)有窗口期的。在一個(gè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，每個(gè)階段都具有不同投資偏好的投資機(jī)構(gòu)來(lái)伴隨它成長(zhǎng)，比如最開(kāi)始可能你會(huì)接觸到天使然后接觸到VC然后接觸到PE和股權(quán)投資。其實(shí)對(duì)于我們?nèi)痰奶攸c(diǎn)，我們是偏后期的，主要是投股權(quán)與IPO的階段。這個(gè)階段里面我覺(jué)得我們給企業(yè)的陪伴期一般是5年的時(shí)間，這五年的時(shí)間可能是幫他在行業(yè)里成長(zhǎng)為一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的龍頭。幫他規(guī)劃資本的業(yè)務(wù)、資本的道路通過(guò)IPO去實(shí)現(xiàn)退出，現(xiàn)在我個(gè)人認(rèn)為新三板還是資本市場(chǎng)上改革最有期望的一個(gè)市場(chǎng)。

    因?yàn)檫@是從A股投資者的構(gòu)成以及發(fā)行條件目前可能改革的空間來(lái)講，我還是非常看好新三板。對(duì)于新三板制度改革的期待我們給予三年的時(shí)間。但是長(zhǎng)期是非?？春?。我也隆重介紹一下，其實(shí)新三板文學(xué)社的社長(zhǎng)就是本次論壇的主持人我們都親切的叫他娜娜，他是非常有責(zé)任感，正直、專(zhuān)業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體人。

布娜新：五位嘉賓不要高估我的能力，還是低估一些比較好。第四位嘉賓。

郭志強(qiáng)：我發(fā)表一下我個(gè)人的理解，包括您提的投資窗口期，這個(gè)期限要從兩個(gè)維度，一個(gè)維度是資金來(lái)源，換句話(huà)說(shuō)你的資金投資人的耐心只有兩三年的話(huà)，你想投長(zhǎng)也不行。第二個(gè)問(wèn)題市場(chǎng)流動(dòng)性，按照現(xiàn)在流動(dòng)性來(lái)看，你想投資五年但是出不來(lái)也不行，有一個(gè)動(dòng)態(tài)變化一個(gè)是資金來(lái)源，一個(gè)是市場(chǎng)可能發(fā)生改變。流動(dòng)性突然好起來(lái)，像2015年哪個(gè)機(jī)構(gòu)提前退出還可以實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)不會(huì)考慮更久這是市場(chǎng)情況。

    但是我們要反思，市場(chǎng)里面我們明明知道專(zhuān)業(yè)投資人很多，專(zhuān)業(yè)投資人希望通過(guò)定增把基金給到企業(yè)，讓企業(yè)產(chǎn)生效益，很好企業(yè)會(huì)參與到勞務(wù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)X(jué)得這個(gè)錢(qián)是幫前者解套，這個(gè)情況下會(huì)要有思維轉(zhuǎn)變，新三板已經(jīng)打通了你備案的股東已經(jīng)可以發(fā)生變更，流動(dòng)性逐漸成為大家最終的使節(jié)，作為企業(yè)方來(lái)講，很多投資機(jī)構(gòu)看的企業(yè)比我多，大部分企業(yè)只看融資，至于你的流動(dòng)性，談并購(gòu)少，即使成本再低，曾經(jīng)企業(yè)估值達(dá)到10塊錢(qián)，沒(méi)有流動(dòng)性最后退出可能只有2塊錢(qián)，已經(jīng)投資失敗。我了解大部分機(jī)構(gòu)都在關(guān)注市場(chǎng)里面好企業(yè)，就是凈利潤(rùn)過(guò)三千萬(wàn)。恰恰在這個(gè)市場(chǎng)里面一萬(wàn)多企業(yè)里面，2016年年報(bào)里面已經(jīng)有1098家，誰(shuí)還會(huì)看這些家以外的企業(yè)呢？我們真正投資是要投資有成長(zhǎng)性的，大部分大家都想做一些，我們經(jīng)常說(shuō)投資者一般都是難的，我們都想看到年輕的，漂亮的，有成長(zhǎng)性的。我們一個(gè)是了解企業(yè)，輔導(dǎo)企業(yè)，另外機(jī)構(gòu)沒(méi)有看到，但是事實(shí)上這個(gè)企業(yè)每年的成長(zhǎng)是看得到的，雖然現(xiàn)在凈利潤(rùn)只有兩百萬(wàn)，三百萬(wàn)，試問(wèn)在座各位，如果凈利潤(rùn)只有兩三百萬(wàn)的時(shí)候，明年可以做到五六百萬(wàn)，估值可能不到10倍，但是往往很多機(jī)構(gòu)寧愿做一個(gè)凈利潤(rùn)五千萬(wàn)，估值20倍的企業(yè)，成長(zhǎng)性又如何判斷？投資期常常取決于資金來(lái)源就是投資機(jī)構(gòu)我們其實(shí)是趨利的這是很簡(jiǎn)單的，因?yàn)橥顿Y者是很單純的。就是趨利的，到底是哪段的利，企業(yè)也需要改變的，真正投資人是不是把你當(dāng)成股東投資人還是沒(méi)有錢(qián)才找我們，不同視角大家在要在這個(gè)市場(chǎng)里面判斷投資期的時(shí)候都要改變。我一直希望市場(chǎng)流動(dòng)性不是靠政策改變，是靠我們每個(gè)人每個(gè)觀念逐漸改變的時(shí)候，市場(chǎng)流動(dòng)性自然會(huì)好。不是靠政策連續(xù)定價(jià)，是每個(gè)參與者把自己位置擺的更清晰，企業(yè)做企業(yè)，機(jī)構(gòu)做企業(yè)的，大家相互理解自然就解決了。投資期限長(zhǎng)短真是一個(gè)待解的問(wèn)題。

布娜新：謝謝郭總，接下來(lái)有請(qǐng)劉總。

劉雨濛：說(shuō)到新三板投資期，大家沒(méi)有從多層次資本市場(chǎng)框架上考慮三板投資期，我是做數(shù)據(jù)服務(wù)的，三板只是我們的一塊業(yè)務(wù)，往上我們也服務(wù)一些產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，向下也下探一些VC，我跟他們聊天。我們說(shuō)三板傷透心了，但是他們卻不斷向我提出要三板的數(shù)據(jù)服務(wù)。我很納悶原來(lái)并不是怎么關(guān)注三板的投資機(jī)構(gòu)，在大家原先投三板機(jī)構(gòu)已經(jīng)傷透心的情況下，還要我更多提供三板的數(shù)據(jù)服務(wù)呢？前兩天我回訪(fǎng)我們一個(gè)國(guó)內(nèi)最大型的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，做客戶(hù)回訪(fǎng)。他說(shuō)起最近可能投資一家三板企業(yè)，也沒(méi)有說(shuō)具體哪個(gè)公司，但是說(shuō)這家公司既不是創(chuàng)業(yè)層，利潤(rùn)只有一千萬(wàn)，準(zhǔn)備投資一家在千海股交所上牌的四板的公司，同時(shí)做整合，兩天之后我們大概就有可能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，為什么不直接投資，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的呢？像咱們一直說(shuō)的集郵黨呢？他說(shuō)很簡(jiǎn)單，大家都在看利潤(rùn)過(guò)三千萬(wàn)的三板公司，估值抬的巨高無(wú)比，上市IPO估值掐死在22倍左右，根本沒(méi)有可能有空間。不如扶持一個(gè)現(xiàn)在1000萬(wàn)，很可能通過(guò)我替他做資本運(yùn)作的方式，來(lái)輔助他最快速度從一千萬(wàn)達(dá)到三千萬(wàn)利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)。

    與其單相思指望十九大之后我們又有什么新政策出現(xiàn)，這種單相思方式不如回歸到把三板放在多層次資本市場(chǎng)框架下考慮整個(gè)投資。結(jié)合58000四板公司，被正規(guī)機(jī)構(gòu)投過(guò)一輪的公司差不多38000家，投資機(jī)構(gòu)可以挑選的標(biāo)的差不多十萬(wàn)家左右的標(biāo)的，為什么不在這里更多整合運(yùn)作，要找尋更大的投資空間。被動(dòng)的說(shuō)投資了就等待讓企業(yè)自身自己發(fā)展了，就等著你什么時(shí)候上市，我們推出，還不如主動(dòng)性投資，投資同時(shí)輔助企業(yè)做并購(gòu)融資這一系列資本運(yùn)作。

    從這方面產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的思路可能打的更開(kāi)一些，包括一些客戶(hù)是VC原來(lái)完全不碰三板，現(xiàn)在反而去看三板了，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看如果放在多層次資本框架下考慮三板都是期，未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)一兩年其實(shí)是一個(gè)很好的投資窗口。感謝。

布娜新：非常感謝，感謝臺(tái)上5位睿智的嘉賓，這場(chǎng)論壇也接近尾聲了，咱們談到窗口期就要談到風(fēng)險(xiǎn)，談到風(fēng)險(xiǎn)就要談到機(jī)遇，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是相輔相成的，相信今天5位嘉賓對(duì)于臺(tái)下的聽(tīng)眾，肯定會(huì)帶來(lái)一定的收獲，我想用一個(gè)特殊的方式結(jié)束咱們這場(chǎng)論壇，就是由五位嘉賓每位說(shuō)一句獻(xiàn)給新三板。

程雋：在時(shí)間的玫瑰里面新三板永遠(yuǎn)綻放，也歡迎在座的企業(yè)家如果想獲得投資也來(lái)找我，謝謝。

張加強(qiáng)：因?yàn)槲覀兪侨讨饕o新三板企業(yè)做服務(wù)，我們還要回歸券商本質(zhì)，為企業(yè)做好服務(wù)。

唐潔：我們?cè)谥暗臅?huì)議上得出一個(gè)非常驚悚的結(jié)論，我們認(rèn)為只有新三板才可以救中國(guó)的發(fā)行制度。

布娜新：這是東北證券張可亮的話(huà)。

唐潔：對(duì)，上一次大會(huì)我們得出這樣的結(jié)論。想聽(tīng)詳細(xì)分解歡迎關(guān)注新三板文學(xué)社。另外，我在這邊利用機(jī)會(huì)表達(dá)一下東方證券一直非常注重新三板投資，真正做到利用券商全牌照義務(wù)，來(lái)幫助企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)券商。歡迎你們?nèi)绻枰鍪猩袒蛘咄顿Y的話(huà)，來(lái)找我。

郭志強(qiáng)：用一句話(huà)，今天早上起來(lái)我在酒店的第一個(gè)感覺(jué)。因?yàn)樯虾Ｊ窃跂|面，天亮的特別早，我在天亮的節(jié)奏當(dāng)中，5點(diǎn)鐘就起床了，還圍繞世紀(jì)公園跑了一圈，空氣也非常好。我即將在這周寫(xiě)一個(gè)自己微信的內(nèi)容，也是一個(gè)標(biāo)題來(lái)總結(jié)今天上午從我個(gè)人來(lái)講的一句話(huà)，就是日出東方，希望在前方，謝謝。

劉雨濛：在多層次資本框架下，去認(rèn)識(shí)三板可能未來(lái)會(huì)前途一片光明。視野就是提供多層次資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。

布娜新：好，日出東方，希望在前方。這句話(huà)作為本場(chǎng)論壇的結(jié)束語(yǔ)，我認(rèn)為這句話(huà)是最精彩的，得罪四位嘉賓了。