監(jiān)管層妥善推進(jìn)“三類股東”問題解決制度式破冰預(yù)期升溫

導(dǎo)讀

根據(jù)洪磊的講話，“協(xié)會(huì)將嚴(yán)格按照《基金法》要求規(guī)范私募基金運(yùn)作管理，保證機(jī)構(gòu)產(chǎn)品信息規(guī)范透明、真實(shí)有效，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)‘三類股東’問題妥善解決。”

對(duì)于長期處于“薛定諤狀態(tài)”（不確定狀態(tài)）的擬IPO企業(yè)“三類股東”審核問題，監(jiān)管層正在釋放更加積極的信號(hào)。

7月6日，在“中國私募行業(yè)百人論壇系列活動(dòng)第二期——創(chuàng)業(yè)投資及早期投資百人論壇”上，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊公開表示，監(jiān)管層正在積極研究，通過私募基金登記備案中全面落實(shí)《基金法》要求，推動(dòng)“三類股東”問題妥善解決。

這或意味著，未來有望告別一事一議，從制度層面化解“三類股東”問題的預(yù)期正在不斷升溫。有業(yè)內(nèi)人士指出，“三類股東”的化解短期內(nèi)也并非易事，仍然需要諸多制度配套準(zhǔn)備，例如可考慮建立一套信息互通的擬IPO產(chǎn)品系統(tǒng)，來確保產(chǎn)品份額背后的股權(quán)穩(wěn)定性和變更情況。

亦有接近監(jiān)管層的投行人士透露，技術(shù)層面促使“三類股東”滿足當(dāng)前的IPO審核狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管已無障礙，但仍然有諸多細(xì)節(jié)問題需進(jìn)一步明確。

監(jiān)管表態(tài)“妥善解決”

自2016年4月份有關(guān)擬IPO企業(yè)背后“信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、契約型私募”三類股東的問題被拋出后，市場對(duì)此事關(guān)注度就未曾消散。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，目前存在“三類股東”問題的排隊(duì)企業(yè)的審核仍然面臨不確定性。

“關(guān)于‘三類股東’問題，協(xié)會(huì)已經(jīng)積極反映，提出了解決思路，證監(jiān)會(huì)正在積極研究，已經(jīng)在個(gè)案上取得成功突破。”洪磊表示。

洪磊的講話不只是基金業(yè)協(xié)會(huì)的一廂情愿，在表態(tài)支持解決問題的同時(shí)，還對(duì)發(fā)行部有關(guān)人士的態(tài)度進(jìn)行了“援引”。

“證監(jiān)會(huì)發(fā)行部的領(lǐng)導(dǎo)也表示，將積極研究妥善解決這一問題，并表示‘發(fā)行部將全力支持私募行業(yè)發(fā)展’。”洪磊脫稿強(qiáng)調(diào)稱。

洪磊同時(shí)表示，當(dāng)前部分私募產(chǎn)品的各種問題的確影響了行業(yè)發(fā)展。

“由于私募產(chǎn)品真實(shí)性太復(fù)雜，明股實(shí)債、變相融資問題、層層嵌套、持有人權(quán)利不清問題等多有出現(xiàn)，若違背《基金法》的諸多做法得不到規(guī)范，自然很難享受法律支持和保護(hù)。”洪磊坦言。

洪磊講話中明確，推動(dòng)“三類股東”問題解決的前提仍然是私募產(chǎn)品運(yùn)作的“規(guī)范透明、真實(shí)有效”。

“協(xié)會(huì)將嚴(yán)格按照《基金法》要求規(guī)范私募基金運(yùn)作管理，保證機(jī)構(gòu)產(chǎn)品信息規(guī)范透明、真實(shí)有效，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)‘三類股東’問題妥善解決。”洪磊說。

在業(yè)內(nèi)人士看來，三類股東中的資管計(jì)劃和契約性私募目前均歸屬中基協(xié)監(jiān)管，在份額變動(dòng)、信息披露等方面進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范并不存在“硬障礙”。

“今年私募系統(tǒng)完成升級(jí)后，私募產(chǎn)品的規(guī)范程度進(jìn)一步提高。”一位接近基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前是有能力穿透產(chǎn)品，并獲取相關(guān)份額變動(dòng)、投資明細(xì)數(shù)據(jù)的。”

不過，由于信托計(jì)劃歸屬銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，這似乎是擺在三類股東問題面前的“混業(yè)”考驗(yàn)。但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，三類股東中，藏身于擬IPO企業(yè)的股東類型更多是資管計(jì)劃和契約型基金，而較少出現(xiàn)信托產(chǎn)品。

“信托投擬IPO的問題一直就沒有解決，所以IPO審核從開始就有‘一類股東（信托計(jì)劃）’的問題，所以后來也鮮有機(jī)構(gòu)采用信托通道投早期。”內(nèi)蒙古一家信托公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“后來2013年資管產(chǎn)品多了、2014年有了契約性私募，‘一類’才成了‘三類’。”

據(jù)上述私募負(fù)責(zé)人透露，待三類股東問題解決后，雖然監(jiān)管歸屬不同，但信托計(jì)劃也并非沒有從事擬IPO股權(quán)投資的可能性。

“允許信托作為擬IPO企業(yè)股東的條件，應(yīng)該是信托計(jì)劃需要在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，就像陽光私募一樣，雖然做了信托計(jì)劃，但一樣要在協(xié)會(huì)的私募系統(tǒng)里實(shí)現(xiàn)可查，這也是私募統(tǒng)一監(jiān)管的內(nèi)在要求。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

或仍是“持久戰(zhàn)”

洪磊釋放的積極信號(hào)，一定程度上改善了市場對(duì)“三類股東”審核不確定性因素的悲觀情緒。

“之前我們也非常關(guān)注三類股東的問題，因?yàn)椴簧買PO項(xiàng)目是通過我們的資管計(jì)劃投出去的，問題出來后，客戶和被投企業(yè)也考慮進(jìn)行股份解包。”6日，北京一家開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“但洪會(huì)長的表態(tài)說明這個(gè)事情的解決可以期待，而且我們幾個(gè)項(xiàng)目還處于虧損的偏早期，假以時(shí)日說不定能在報(bào)材料前看到問題解決。”

基金子公司負(fù)責(zé)人同樣認(rèn)為，監(jiān)管層的積極表態(tài)，并不適用于急于啟動(dòng)IPO或正在排隊(duì)的企業(yè)。

“解決這個(gè)問題是場持久戰(zhàn)。”上述基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“短期內(nèi)快速解決也并不現(xiàn)實(shí)，目前監(jiān)管層還是‘一事一議’的收緊態(tài)度。如果看到監(jiān)管的表態(tài)就抱有很快得到解決的預(yù)期，恐怕也會(huì)是‘空歡喜’”。

在該基金子公司負(fù)責(zé)人看來，目前三類股東的最大障礙仍然來自多層嵌套和投資者人數(shù)問題。“一方面是產(chǎn)品背后又套了產(chǎn)品，上市前上市后的股份變動(dòng)怎么辦。”該人士坦言，“另外通過層層嵌套，可能存在投資者人數(shù)‘超標(biāo)’或不易核算的情況。”

事實(shí)上，近期部分IPO審核的反饋問題中，監(jiān)管層也在悄然釋放更加清晰有關(guān)“三類股東”問題的關(guān)注點(diǎn)。

“最近兩個(gè)月，新三板的擬IPO企業(yè)在反饋意見中涉及‘三類股東’問題的部分有所增加，監(jiān)管層的意見某種程度上也是對(duì)這一問題關(guān)注點(diǎn)的流露。”上海一家大型投行保代表示，“比如5月份的佩蒂股份、6月底的萬馬科技都有涉及三類股東適當(dāng)性證明的要求。”