嘉禾生物：三板植物提取物龍頭 盈利能力不輸A股同行

      近日，嘉禾生物（833799）發(fā)布公告稱，目前正在接受西部證券（002673）的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自2017年4月28日開始計(jì)算。

嘉禾生物自2015年10月20日掛牌新三板，連續(xù)兩年入選創(chuàng)新層，先后完成2輪融資，合計(jì)募資1.36億元。當(dāng)前位于創(chuàng)新層，市值14.59億元。

細(xì)數(shù)一下，新三板上掛牌的植物提取物企業(yè)已有20家，其中19家都是盈利的，僅有1家虧損，行業(yè)整體盈利能力看起來不錯(cuò)。今天，犀牛君就給大家扒一扒嘉禾生物這個(gè)龍頭。

植提物出口勢(shì)頭穩(wěn)增 嘉禾生物質(zhì)與量兼優(yōu)

嘉禾生物主營天然植物提取物，主要產(chǎn)品有有莽草酸、五羥基色氨酸、白藜蘆醇、藤黃果提取物等。這些提取物可作為原料，廣泛應(yīng)用于食品飲料、藥品、保健品、化妝品等下游行業(yè)。

目前，嘉禾生物能夠提供的產(chǎn)品覆蓋有效單體提取物、標(biāo)準(zhǔn)提取物、比例提取物三大類，提取物種類超400種，年生產(chǎn)能力超過5000噸，品類之豐富，居行業(yè)之首。

隨著人們自我保健意識(shí)覺醒，天然的植物提取物逐漸受到推崇。全球植物提取物市場規(guī)模從2009年的51億美元增長至2014年的72億美元，年復(fù)合增速約7%。

因國內(nèi)需求相對(duì)較小，我國植物提取物以出口外銷為主。近年來，植物提取物產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已占據(jù)我國中藥類產(chǎn)品出口的半壁江山。

中國醫(yī)藥（600056）保健品出品商會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國植物提取物出口額由2005年的近3億美元提高到了2015年的21.6億美元。自2010年以來的復(fù)合增速超過20%。

歐美和亞太地區(qū)是植物提取物的主要市場，但在各國的應(yīng)用領(lǐng)域卻有所不同。隨著美國膳食補(bǔ)充劑產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展、日本漢方藥產(chǎn)業(yè)和韓國化妝品、保健品產(chǎn)業(yè)的繁榮，對(duì)植物提取物原料的需求大，傳統(tǒng)植物提取物（非精油類）出口呈現(xiàn)剛性特征，穩(wěn)步增長。

美、日、韓也因而成為我國植物提取物最大的三個(gè)出口國，2016年的出口額分別達(dá)27.7億元、14.4億元、6.4億元，分別同比增長5.88%、1.16%、33.24%。

其余地區(qū)市場，西班牙、德、法等國以非精油類產(chǎn)品為主，主要用于保健品、化妝品和植物藥，市場較為平穩(wěn)，2016年出口額分別同比增20.95%、13.77%、9.15%。東南亞地區(qū)則以精油類產(chǎn)品為主，2016年出口遭遇斷崖式下滑。

嘉禾生物產(chǎn)品也以外銷出口為主，先后獲得了GMP、美國NSF-cGMP、KOSHER、HALAL產(chǎn)品認(rèn)證、有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證等全球行業(yè)資質(zhì)，是我國植物提取物骨干出口企業(yè)，2015年出口額居行業(yè)前三，2016年居第四。

行業(yè)門檻低 龍頭受益標(biāo)準(zhǔn)提升

擁有中草藥和植物資源的湖南、陜西、四川是植物提取物的三大產(chǎn)區(qū)。不過，因進(jìn)入門檻相對(duì)較低，從業(yè)企業(yè)眾多，競爭激烈。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從事植物提取物生產(chǎn)和貿(mào)易的企業(yè)超過2000家，大部分企業(yè)僅提供幾個(gè)或者十幾個(gè)品類的初級(jí)產(chǎn)品，規(guī)模較小，盈利能力不佳。

從國內(nèi)格局看，整個(gè)行業(yè)較為分散，集中度不高。前十強(qiáng)出口企業(yè)的出口額占提取物出口總額的比重僅為23.77%。嘉禾生物與津村制藥、晨光生物（300138）、萊茵生物（002166）等企業(yè)位列第一梯隊(duì)；新三板上部分公司如林格貝、天晟藥業(yè)、諾克特可算第二梯隊(duì)。

相較于國內(nèi)同行，嘉禾生物擁有覆蓋全球的原料采購體系，能以較低成本，從海內(nèi)外獲取生產(chǎn)所需眾多植物原料，原材料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司的銷售網(wǎng)絡(luò)市場輻射能力強(qiáng)，銷售范圍覆蓋歐美、亞洲大部分地區(qū)，出口至全球50多個(gè)國家和地區(qū)。

2016年植物提出物出口TOP10企業(yè)

值得注意的是，目前植物提取物行業(yè)發(fā)展較為粗放，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺乏，與國際標(biāo)準(zhǔn)兼容性不強(qiáng)，質(zhì)量參差不齊。在歐美發(fā)達(dá)國家對(duì)質(zhì)量和安全監(jiān)管日趨嚴(yán)格時(shí)，植物提取物的出口容易受到影響。因質(zhì)量問題被海關(guān)和監(jiān)管當(dāng)局扣留的情況屢有發(fā)生。

不過，中國醫(yī)保商會(huì)正協(xié)同海關(guān)總署及優(yōu)秀企業(yè)共同制定出口植物提取物的國際商務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，龍頭企業(yè)有望在優(yōu)勝劣汰中獲得市場份額的提升。

盈利能力不輸A股同行

受益國際需求持續(xù)增長，公司市場開拓力和品牌影響力的提升，嘉禾生物的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。銷售收入自2013年的4.52億增長至2016年的6.64億元，凈利潤由2013年的2148萬提高到2016年的7674萬元。2016年的盈利較2014年翻了一番。

近3年，公司各細(xì)分產(chǎn)品的收入構(gòu)成雖有小幅波動(dòng)，總體基本穩(wěn)定，銷售毛利率也穩(wěn)定在24%左右的水平。2016年因比例提取物毛利率有所提升，公司整體毛利率亦隨之提到高27.85%。

除了嘉禾生物外，植物提取物行業(yè)的規(guī)模公司主要有萊茵生物（002166）、晨光生物（300138）和林格貝（831979）。萊茵生物是首個(gè)上市的植物提取物企業(yè)，產(chǎn)品以羅漢果甜甙、原花青素、花色甙等提取物為主。

晨光生物主營產(chǎn)品包括天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然營養(yǎng)及藥用提取物、油脂和蛋白等四大類產(chǎn)品，其辣椒紅、辣椒精和葉黃素產(chǎn)銷量居全球第一。林格貝則是以花青素、蕁麻提取物等大興安嶺林下野生植物提取物為主。

與同行橫向相比，嘉禾生物在盈利能力上表現(xiàn)較為出色。除了林格貝因原材料有地域優(yōu)勢(shì)而獲得較高的毛利率和凈利率水平外，嘉禾生物的毛利率、凈利率均處于行業(yè)中等偏上水平，而ROA、ROE水平均在同行之上。