中介大肆叫賣(mài)Pre-IPO老股 接盤(pán)俠腸子都悔青

前幾天，有一位郁悶的新三板投資者王先生跟解讀君傾訴了一個(gè)悲傷的故事。

原來(lái)王先生今年買(mǎi)了一只新三板股票L公司，當(dāng)初是以15元/股的成本價(jià)買(mǎi)入，但萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，這只有創(chuàng)新層+IPO概念雙重加持的優(yōu)質(zhì)股，近來(lái)跌個(gè)不停，幾個(gè)月時(shí)間，王先生的新三板賬戶(hù)出現(xiàn)逾60%的浮虧。

更令王先生感覺(jué)到掉入了一個(gè)天坑的是，盡管L公司正在籌備IPO事宜，但業(yè)績(jī)卻嚴(yán)重不靠譜，掛牌3年來(lái)業(yè)績(jī)連年下滑，2015年扣非凈利潤(rùn)下降近三成，去年繼續(xù)下降超過(guò)40%到一千多萬(wàn)，今年上半年又下降28%。

近些日子王先生邊盯盤(pán)邊心傷，自己對(duì)這次草率的投資后悔不已。確實(shí)，太草率了！

作為個(gè)人投資者，王先生投資新三板的時(shí)間不到一年，他向解讀君透露當(dāng)初之所以買(mǎi)進(jìn)這家新三板公司，竟然只是因?yàn)橐煌ü善蓖其N(xiāo)電話(huà)，對(duì)方用創(chuàng)新層+IPO的噱頭向他夸張敘述。

于是，王先生三兩下就被說(shuō)服心動(dòng)了，一下子投進(jìn)了數(shù)十萬(wàn)元資金。

王先生不知道的是，因?yàn)檎煊腥私匈u(mài)，L公司其實(shí)是新三板老股轉(zhuǎn)讓中介運(yùn)作的一個(gè)“知名”項(xiàng)目了。中介用自己的資金，以4-5塊錢(qián)每股的價(jià)格從大股東手中批發(fā)L公司股票，再找一批人用對(duì)敲的方式制造出L公司股票30多塊錢(qián)每股的“市場(chǎng)價(jià)格”，然后以較“市場(chǎng)價(jià)格”打折將近一半的“優(yōu)惠價(jià)格”轉(zhuǎn)手出去。

通過(guò)這種方法，掛牌之后一年多內(nèi)幾乎零成交的L公司，今年股東人數(shù)只用半年時(shí)間便完成了從二十多人到355人的“飛躍”。最近L公司宣布開(kāi)始IPO輔導(dǎo)，不少買(mǎi)了其股票的投資者來(lái)讓解讀君“分析分析”。

現(xiàn)在Pre-IPO無(wú)疑是新三板最熱門(mén)的投資方向，推介項(xiàng)目的時(shí)候如果不帶上“已經(jīng)IPO輔導(dǎo)”，或者“籌備ipo”等字眼，你都不好意思說(shuō)自己是個(gè)合格的中介。

最近有一名老股轉(zhuǎn)讓中介誤以為解讀君是新三板個(gè)人投資者，堅(jiān)持不懈地向解讀君推銷(xiāo)“Pre-IPO項(xiàng)目”Z公司。這名中介最近甚至宣稱(chēng)“根據(jù)股東券商最新可靠消息，Z公司下個(gè)月停牌加速審核過(guò)會(huì)，3個(gè)月后開(kāi)上市股東大會(huì)發(fā)行新股上市。”

拋開(kāi)這別扭的措辭不說(shuō)，解讀君至今還真沒(méi)見(jiàn)過(guò)能夠3個(gè)月走完審核程序的IPO，即使享受綠色通道的項(xiàng)目現(xiàn)在最快也還要半年。更加離譜的是，Z公司2015年年底上市輔導(dǎo)至今毫無(wú)進(jìn)展，至今沒(méi)停牌沒(méi)正式申報(bào)IPO。

機(jī)構(gòu)投資者同樣踩雷

說(shuō)完悲傷的故事，說(shuō)點(diǎn)新三板的現(xiàn)實(shí)。

新三板是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的交易市場(chǎng)，這里有PE/VC、有基金、資管、信托等新三板投資產(chǎn)品、有各大券商自營(yíng)的做市商，這些機(jī)構(gòu)投資者不僅具備體系化的投資策略，其背后也有一套完整的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

然而，盡管跟個(gè)人投資者比起來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者的裝備可以說(shuō)夠齊全了，但他們?cè)谛氯逡蝗f(wàn)多個(gè)投資標(biāo)的面前，也不時(shí)會(huì)踩雷踏坑。

江蘇徐州一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴解讀君，他們只投資人工智能、黑科技、醫(yī)藥、養(yǎng)老四個(gè)行業(yè)中，凈利潤(rùn)超過(guò)2500萬(wàn)元的創(chuàng)新層公司。該負(fù)責(zé)人解釋稱(chēng)，因?yàn)槟壳靶氯逋顺霰容^困難，公司只能高標(biāo)準(zhǔn)選擇標(biāo)的，寄希望通過(guò)IPO退出。

但饒是如此，這家投了9個(gè)新三板項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)還是被套住了。上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，公司囤了不少老股，但苦于企業(yè)業(yè)績(jī)平平，交易平淡，短期看不到套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，無(wú)奈只能一直持有。

股轉(zhuǎn)陳永民：新三板投資需要長(zhǎng)期資金

或許“到底怎樣投資新三板才安全”的答案，取決于你怎樣認(rèn)識(shí)新三板。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總陳永民表示，新三板是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)，新三板的發(fā)育需要長(zhǎng)期資金，而不是以短期炒作的資金為主。

在他看來(lái)，新三板市場(chǎng)健康發(fā)展，需要投資人有長(zhǎng)期投資的理念。投資人在投資新三板的時(shí)候，要更關(guān)注企業(yè)的基本面，著眼企業(yè)的成長(zhǎng)，而不是著眼于市場(chǎng)流動(dòng)性的溢價(jià)。

以上，與各位新三板投資者共勉。

最后，解讀君邀請(qǐng)到一位有多年投資新三板經(jīng)驗(yàn)的券商人士，他將通過(guò)職業(yè)生涯里的親歷和自身的專(zhuān)業(yè)投資素養(yǎng)，分享幾點(diǎn)投資新三板的見(jiàn)聞和感觸。

我的新三板投資感觸

都說(shuō)現(xiàn)在新三板價(jià)值洼地，低門(mén)檻包容性很大。但在2014年到2016，那時(shí)還是新三板投資的一個(gè)高峰期，不管什么票，只要BP（商業(yè)計(jì)劃書(shū)）做的好，盈利還是虧損先放在一邊，機(jī)構(gòu)們都是先來(lái)上一打。

由于之前新三板產(chǎn)品設(shè)計(jì)大多是2+1，今年有許多新三板產(chǎn)品會(huì)陸續(xù)到期，根據(jù)公布信息的產(chǎn)品可知，今年至少有近200只新三板產(chǎn)品到期，這一大批產(chǎn)品如何退出也牽扯出投資新三板所面臨的的一些問(wèn)題。

①新三板項(xiàng)目不乏魚(yú)龍混珠

投資新三板不像二級(jí)市場(chǎng)投資一樣，投資三板企業(yè)拿個(gè)3到5年都是合理的，所以說(shuō)投資新三板投的是長(zhǎng)期。

再看一下，做市的企業(yè)行情都不好，翻看大多的做市企業(yè)，幾乎做市的前幾天就是企業(yè)的最高價(jià)了，跌破凈資產(chǎn)成為常態(tài)，直接影響到企業(yè)的融資需求，所以說(shuō)現(xiàn)在有不少企業(yè)都想著從做市轉(zhuǎn)協(xié)議，因?yàn)檫@更能體現(xiàn)出企業(yè)的估值。

2016年之前的掛牌企業(yè)，不能說(shuō)大部分財(cái)務(wù)問(wèn)題解釋不清，但是確實(shí)有不少。之前有家擬掛牌的企業(yè)A，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)感覺(jué)務(wù)數(shù)據(jù)近似完美，找不到一點(diǎn)問(wèn)題：前段時(shí)間花錢(qián)新采購(gòu)了一些大型設(shè)備，錢(qián)就沒(méi)了。

于是中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備去現(xiàn)場(chǎng)檢查，但去了也找不到線(xiàn)索，這時(shí)候有個(gè)人就向企業(yè)提出一個(gè)問(wèn)題：這企業(yè)大門(mén)就這么點(diǎn)，近期也沒(méi)有裝修過(guò)，大型設(shè)備是怎么進(jìn)來(lái)的？

最后企業(yè)才承認(rèn)了根本就沒(méi)有買(mǎi)過(guò)設(shè)備。然而只要中介機(jī)構(gòu)被企業(yè)蒙混過(guò)關(guān)了，最后只會(huì)被害苦還要背鍋。

②投喜歡的行業(yè) 并足夠了解行業(yè)

投資新三板，我覺(jué)得這是最重要的是，喜歡投資什么行業(yè)，對(duì)行業(yè)了解有多深。因?yàn)槠髽I(yè)的表面現(xiàn)象不一定是真實(shí)的，特別是有1萬(wàn)多家企業(yè)的新三板。

都說(shuō)投資三板是需要價(jià)值投資，投資是需要大環(huán)境的，到底什么什么是價(jià)值投資，這個(gè)要結(jié)合企業(yè)及其團(tuán)隊(duì)、估值等各方面綜合判斷，然后最終決定以什么價(jià)格進(jìn)入。

價(jià)值投資不是投機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)都不一定適合價(jià)值投資，更不要提新三板，這種思維是不適合投資新三板的。

就說(shuō)A股新上市的企業(yè)，有多少第二年的業(yè)績(jī)猛然就下降。好的投資機(jī)構(gòu)需要有好的策略和風(fēng)控，例如某知名投資機(jī)構(gòu)，他們每個(gè)行業(yè)研究有配有一個(gè)團(tuán)隊(duì)，他們要求所投資的企業(yè)公開(kāi)全部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)的行業(yè)屬性，收入利潤(rùn)，然后團(tuán)隊(duì)測(cè)算企業(yè)未來(lái)的盈利空間等等。